5月3日，美國勞工部發(fā)布4月份就業(yè)市場報(bào)告，4月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加17.5萬人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的24萬人。金融體系再次對今年的利率下調(diào)抱有希望。

受到就業(yè)報(bào)告的刺激，美國道瓊斯30只股票指數(shù)上漲1.26%，代表性標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)上漲1.38%，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)上漲1.99%；十年期國債收益率下降到4.509%，下降1.75%，這是市場最令人擔(dān)憂的。；美元指數(shù)收于104.96，跌0.21%；得克薩斯州西部輕油（WTI）每桶收入77.98美元，下降1.23%；在60,000美元上方，比特幣大幅上漲6.3%。

市場投資者有足夠的時間思考未來幾個月的貨幣政策演變，本周的市場形勢可能更有說服力。

就業(yè)環(huán)境減溫能否持續(xù)？

根據(jù)美國勞工部的報(bào)告，與3月份的31.5萬人相比，4月份新增就業(yè)人數(shù)增加了17.5萬人，是2023年4月至今的最低點(diǎn)；平均每周工作時間為34.3小時，幾乎沒有變化；平均時薪為34.75美元，高于本輪通脹前的30.06美元(2021年3月)。

就業(yè)增長下降的主要原因是服務(wù)業(yè)放慢了招聘速度，這表明這一輪通貨膨脹的停滯效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，消費(fèi)者的購買力也逐漸減弱。相比之下，其它行業(yè)的招聘情況基本上沒有實(shí)質(zhì)性的變化。四月份，服務(wù)業(yè)新增就業(yè)人數(shù)為15.7萬人，其中私人醫(yī)療服務(wù)和社會工作服務(wù)增加了8.7萬人，商業(yè)、運(yùn)輸和倉儲業(yè)增加了5.2萬人，餐飲住宿增加了7800人。通貨膨脹減少了居民的消費(fèi)意愿，這與第一季度GDP的初步結(jié)果一致。

數(shù)據(jù)來源：美國勞工部門的就業(yè)環(huán)境變化趨勢(2022年1月=100)

美國供應(yīng)鏈協(xié)會協(xié)會將于上周五同日發(fā)布。（Institute for Supply Management ）數(shù)據(jù)顯示，非制造采購經(jīng)理指數(shù)從3月份的51.4跌至49.4，是15個月來首次跌入收縮區(qū)，新訂單也從3月份的54.4跌至52.2，就業(yè)指數(shù)從48.5跌至45.9，但是價格指數(shù)從53.4上升到59.2。2023年，服務(wù)業(yè)占美國國民生產(chǎn)總值的81.4%，服務(wù)業(yè)疲軟意味著今年第二季度經(jīng)濟(jì)可能會繼續(xù)疲軟，就業(yè)環(huán)境可能會迎來真正的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

如何轉(zhuǎn)變美聯(lián)儲的貨幣政策？

五月一日，美聯(lián)儲結(jié)束了聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）2024年第三次會議認(rèn)為，美國通貨膨脹仍然很高，持續(xù)下降趨勢存疑，未來政策路徑不確定，經(jīng)濟(jì)前景不確定，何時降息不確定。為了緩解近期金融市場的壓力，美聯(lián)儲減少了國債減持規(guī)模，從之前的600億美元減少到250億美元；同時，機(jī)構(gòu)(指聯(lián)邦住房貸款機(jī)構(gòu)、聯(lián)邦國家抵押貸款協(xié)會和聯(lián)邦住房貸款抵押企業(yè))的債券和機(jī)構(gòu)的抵押貸款支持債券減持規(guī)模保持在350億美元，部分將用于加持國債。從6月1日起，美聯(lián)儲持有的機(jī)構(gòu)債本息月收入達(dá)到150億美元，實(shí)際債券減持規(guī)模達(dá)到400億美元。

不過，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上也表達(dá)了一些樂觀的觀點(diǎn)。首先，在記者提問中，鮑威爾直截了當(dāng)?shù)卣f，他認(rèn)為下一個政策的利率變化不可能是加息，這完全否定了之前市場上流傳的加息猜想。隨后，他補(bǔ)充說，貨幣政策是否完全收緊，需要從多個角度來看。第二，他談到貨幣政策可以從三個方面來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)形勢的變化。假如勞動力市場保持強(qiáng)勁，通貨膨脹橫盤整理，美聯(lián)儲仍然缺乏信心，最好的選擇就是暫停降息。假如通貨膨脹持續(xù)下降到2%，或者就業(yè)市場疲軟，美聯(lián)儲更有信心，那么美聯(lián)儲將考慮降息。由于一切都未知，鮑威爾否認(rèn)了美聯(lián)儲今年的三次降息。

此外，鮑威爾認(rèn)為今年通貨膨脹將減少；當(dāng)通貨膨脹已經(jīng)成為過去時，美聯(lián)儲正在關(guān)注就業(yè)環(huán)境。最后他強(qiáng)調(diào)，美國沒有滯脹，說滯脹完全是無稽之談。鮑威爾也不失時機(jī)地炫耀美國的經(jīng)濟(jì)成就。與其他國家相比，美國的經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)環(huán)境和通貨膨脹趨勢都占據(jù)優(yōu)勢。

未來貨幣政策的定向判斷

美聯(lián)儲關(guān)注的職位空缺和勞動力流動調(diào)查(JOLTS, Job Opening and Labor Turnover Survey) 而且Indeed(美國著名的招聘平臺)基本上沒有實(shí)質(zhì)性的信息。據(jù)相關(guān)報(bào)道，很多求職者表示，美國公司發(fā)布的招聘崗位長期空缺，但面試結(jié)束后沒有消息，因?yàn)楣静幌胝行氯?，只是給社會留下了招聘信息的印象:公司在發(fā)展，或者為了以后的使用，建立了人才(簡歷)儲備庫。同樣，這些信息和數(shù)據(jù)誤導(dǎo)了政府的決策機(jī)構(gòu)。

從最近一年多的新就業(yè)崗位來看，大部分都是商業(yè)、文化、教育、衛(wèi)生或餐飲、住宿行業(yè)的就業(yè)機(jī)會，而金融、信息、制造等高薪穩(wěn)定的崗位并不多。通貨膨脹持續(xù)了兩年多，普通居民越來越尷尬。第一季度的經(jīng)濟(jì)增長是一個明確的信號。美股經(jīng)濟(jì)一旦進(jìn)入正常狀態(tài)，大規(guī)模裁員就來了，通貨膨脹不再是問題。

隨后，美聯(lián)儲對就業(yè)環(huán)境的關(guān)注應(yīng)該是明智之舉。最近，美聯(lián)儲將于6月11日至12日和7月30-31日舉行下一次會議。美國勞工部將于5月15日和6月12日發(fā)布的4月和5月消費(fèi)價格指數(shù)報(bào)告非常重要，6月8日的非農(nóng)報(bào)告也非常重要。7月6日勞動部發(fā)布的非農(nóng)報(bào)告、6月11日的價格指數(shù)報(bào)告、25日商務(wù)部發(fā)布的GDP初步預(yù)測值，將決定美聯(lián)儲月底的決策方向。難怪華爾街開始預(yù)測美聯(lián)儲將在夏季降息，大選后的11月和12月會議將再次降息。但是，這只是市場一廂情愿，統(tǒng)計(jì)報(bào)告數(shù)據(jù)是美聯(lián)儲決策的重要依據(jù)。

經(jīng)過多次判斷失誤，美聯(lián)儲現(xiàn)在更加畏首畏尾，擔(dān)心過早降息或過度強(qiáng)化可能會攻擊已經(jīng)取得的反通脹成果，而過晚降息或過度強(qiáng)化可能會阻礙經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)市場活力。今年又是大選的時候，鮑威爾聲稱美聯(lián)儲只關(guān)心做正確的事情。然而，美國政治界的潛規(guī)則是，美聯(lián)儲不會在大選前幾個月(沉默期)做出任何重大決定，以免得罪兩邊的總統(tǒng)候選人。

若通貨膨脹持續(xù)下降，且就業(yè)市場狀況惡化，美聯(lián)儲極有可能在7月底降息。美聯(lián)儲在6月份的會議上，有4月和5月份的消費(fèi)價格指數(shù)報(bào)告，可以大致判斷通脹的變化趨勢。4月份大宗商品市場價格大幅上漲，國債利率大幅上漲，工資持續(xù)增長。4月份的通脹報(bào)告很難樂觀，但5月份的報(bào)告可能會好轉(zhuǎn)。美聯(lián)儲不敢大膽判斷6月份的大會是否會給出市場想要的結(jié)果。