曾經(jīng)，期權(quán)是一張狹窄的船票，員工在這一端，財(cái)務(wù)自由在那一端；現(xiàn)在期權(quán)是一個(gè)矮墓，員工在這一端，上市在里面。

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)充滿紅利的時(shí)代，期權(quán)不僅是公司為了將高素質(zhì)人才與自身牢牢綁定而給出的“夢(mèng)想支票”，也是員工基于對(duì)公司發(fā)展的認(rèn)可，看到長期收益的投資方式。上市順利階段，雙方基本可以實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)賺不賠”，公司上市敲鐘時(shí)，正是員工身家倍增的時(shí)候。無論是早期的BAT，還是后來的京東、美團(tuán)、快手、小米，都包括造車新勢(shì)力蔚小理。阿里巴巴于2014年9月19日登陸紐約證券交易所，一萬多名員工在這一天成為千萬富翁。2018年7月9日，小米前往香港上市，7000多名員工持有股票或期權(quán)，正如CEO雷軍所說，“得到金融市場(chǎng)的祝?！?。

當(dāng)然，上市可能需要很長時(shí)間。在這個(gè)過程中，一些估值快速增長的公司也為現(xiàn)金短缺的員工提供了內(nèi)部回購的機(jī)會(huì)，以滿足他們資金的流動(dòng)性需求。

對(duì)于這些互聯(lián)網(wǎng)公司的員工來說，期權(quán)是他們工資的重要組成部分。期權(quán)是否需要現(xiàn)金，兩者在總承包商中的比例是多少，一度是他們?cè)谟懻摴べY計(jì)劃時(shí)需要考慮的關(guān)鍵問題。

除了入職，職位晉升、年終獎(jiǎng)發(fā)放等環(huán)節(jié)也涉及到期權(quán)的授予。以字節(jié)跳動(dòng)為例。從2019年開始，每年4月份業(yè)績(jī)溝通結(jié)束后，公司將開始一輪期權(quán)交換，允許業(yè)績(jī)?cè)贛及M以上的員工以極低的行權(quán)價(jià)格交換年終獎(jiǎng)作為期權(quán)，個(gè)人交換上限不得超過原年終獎(jiǎng)總額。曾經(jīng)，“All In期權(quán)是很多字節(jié)跳動(dòng)員工的選擇。

但是現(xiàn)在，已經(jīng)上市的互聯(lián)網(wǎng)公司要么市值縮水，要么開盤破發(fā)——“運(yùn)動(dòng)技術(shù)第一股”Keep，股價(jià)在上市當(dāng)天破發(fā)，不到一年，市值蒸發(fā)70%。尚未上市的公司面臨著不確定的情況，依然在一次又一次的謠言中猶豫、觀望、等待——小紅書多次被曝上市，但靴子始終沒有落地。伴隨著創(chuàng)造財(cái)富的神話逐漸消失，一些員工手中的期權(quán)，也因此成為時(shí)代的舊票，沉浸在焦慮、不甘和憂郁中，卻難以實(shí)現(xiàn)。

01 是空白支票還是借據(jù)？

期權(quán)是買賣雙方關(guān)于未來買賣權(quán)的合同。對(duì)于一家公司的員工來說，它是指在未來的某個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)以約定的價(jià)格購買公司股票的權(quán)利。期權(quán)的本質(zhì)是通過資本市場(chǎng)路徑向員工發(fā)放獎(jiǎng)金，而不改變公司的現(xiàn)金流，這是一種激勵(lì)制度、一種管理方法和一種市場(chǎng)交易。既然是交易，除了盈利，還可能虧損-虧損和盈利，這是硬幣的兩面。

它被描述為一些財(cái)富創(chuàng)造神話的起點(diǎn)——公司上市后，股票交易價(jià)格與期權(quán)價(jià)格的差異形成了員工的收入。一位已經(jīng)離開互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的人記得，他曾經(jīng)工作過的一家公司成功上市，讓持有期權(quán)的員工順利實(shí)現(xiàn)?！叭绻缒昙尤牍?，領(lǐng)導(dǎo)幾乎可以拿到幾百萬”。

起初，期權(quán)只是一份合同和一個(gè)鏈接，真正轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金需要經(jīng)過以下四個(gè)步驟——授予、歸屬、行權(quán)、變現(xiàn)。除了公司上市后通過股票交易撤出外，期權(quán)安全的另一種方式是公司回購，字節(jié)跳動(dòng)是其中的突出代表——按照慣例，公司每年為員工提供第二輪期權(quán)回購機(jī)會(huì)，上半年和下半年各一次。自2021年以來，字節(jié)跳動(dòng)共回購7次，在職人員回購價(jià)格分別為126美元/股、132美元/股、142美元/股、155美元/股、155美元/股、160美元/股、170美元/股，逐年上漲；離職員工在此基礎(chǔ)上打七五折，從2023年4月起改為八折。

空白票正在等待變現(xiàn)，但并非每個(gè)人都能得到自己想要的。阿里巴巴“暫?！狈植鹕鲜?，終止了盒馬、菜鳥等業(yè)務(wù)領(lǐng)域前進(jìn)的想象，也讓員工失去了第一次實(shí)現(xiàn)期權(quán)的可能性。2024年3月，一些已經(jīng)離職的阿里巴巴本地生活員工組織了維權(quán)活動(dòng)，希望與公司討論期權(quán)回購的相關(guān)事宜。然而，經(jīng)過幾次溝通，他們得到的解決方案只針對(duì)已經(jīng)通過現(xiàn)金行權(quán)期權(quán)的員工，支付之前的行權(quán)成本，公司沒有提到他們期望的回購。

當(dāng)然，回購不一定是好消息。在一位小紅書員工的印象中，公司打開了兩次回購，一次是很久以前，回購價(jià)格是4美元/股；去年回購價(jià)格為8美元/股——只有期權(quán)歸屬一年的在職人員才被允許參與回購。

電廠了解到，在過去的三年里，小紅書的期權(quán)授予價(jià)格是10美元。換句話說，如果你是一個(gè)2021年以后加入小紅書的員工，你的工資構(gòu)成包括期權(quán)。當(dāng)你在2023年接受公司發(fā)起的回購時(shí)，你不僅要支付0.8美元/股的行權(quán)價(jià)格和個(gè)稅，還要面對(duì)2美元/股的損失。

阿里巴巴的業(yè)務(wù)領(lǐng)域也有類似的例子。2024年3月26日，阿里巴巴宣布取消菜鳥上市申請(qǐng)，同時(shí)以0.62美元/股的價(jià)格收購菜鳥少數(shù)股東的股份和員工歸屬的股份，最高額度為37.5億美元。該股權(quán)收購計(jì)劃于2024年8月實(shí)施，員工可自愿出售2024年8月1日及之前歸屬的所有菜鳥股份。

一位菜鳥員工記得，在此之前，公司只在2021年4月發(fā)布了一份期權(quán)回購?fù)ㄖ?，回購價(jià)格為2.15美元/股?；刭徲幸欢l件，在職人員只允許回購30%，而且是已經(jīng)屬于并行權(quán)的期權(quán)。如果你是離職員工，你必須清空所有的期權(quán)才能參與回購。

這不是一筆好交易，除了早期期權(quán)獲得成本較低外，菜鳥給員工期權(quán)授予的價(jià)格逐年上漲：2018-2021年分別為0.378美元/股，0.45美元/股，0.526美元/股，1.06美元/股。

也就是說，一個(gè)從幾年前開始持續(xù)獲得期權(quán)的菜鳥員工，不僅被公司以零利息的方式占用，還面臨著一次性行權(quán)和回購的成本，包括不低的稅費(fèi)。如果當(dāng)時(shí)接受回購是為了割肉，那么現(xiàn)在相當(dāng)于出血，尤其是2021年后仍然堅(jiān)定選擇期權(quán)的員工，他們會(huì)“賠錢”。

02 無法理解但必須簽訂的協(xié)議

由于對(duì)菜鳥員工的期權(quán)回購尚未正式開始，實(shí)施時(shí)的具體情況尚不清楚。37.5億美元，數(shù)字十分顯眼。但是需要注意的是，大部分都屬于“少數(shù)股東”，員工只能得到剩下的一小部分。根據(jù)菜鳥招股書，其設(shè)立的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將尚未行使的股權(quán)授予給10774名承包商，共認(rèn)購19.22億股。承包商包括2名董事、1名高級(jí)管理成員、4名公司其他相關(guān)人員、10767名菜鳥和阿里巴巴集團(tuán)及其合資公司的其他員工和顧問?？偣膊坏?2億美元，以0.62美元/股的回購價(jià)格計(jì)算。

重新上市的概率，以及之后再次開放回購窗口的概率，哪個(gè)更高？沒有員工知道答案。唯一可以肯定的是，他們的工資曾經(jīng)包含了被寄予厚望的期權(quán)，但現(xiàn)在他們一目了然地遭受了損失，但他們的心痛沒有解決辦法。

“創(chuàng)業(yè)本身的收入和風(fēng)險(xiǎn)是共存的。每個(gè)人都有當(dāng)?shù)厣畹钠跈?quán)參與公司的創(chuàng)業(yè)，分享收入和風(fēng)險(xiǎn)?！卑⒗锇桶彤?dāng)?shù)厣钕嚓P(guān)負(fù)責(zé)人的聲明是一家公司的注腳。然而，在“參與公司創(chuàng)業(yè)”之初，員工和公司很難在獲取相關(guān)信息方面公平平等。

很少有員工能區(qū)分股票期權(quán)（Stock Option）和約束性股權(quán)單位（Restricted Stock Unit）的區(qū)別。電廠整理后發(fā)現(xiàn)，兩者都是美股和港股市場(chǎng)常見的股權(quán)激勵(lì)方式。前者是未來一定時(shí)間內(nèi)可以根據(jù)既定價(jià)格直接購買股票的選擇權(quán)，后者是符合特殊條件后獲得指定數(shù)量限制性股票的權(quán)利。另外一種方法是限制性股票，受特定限制和條件限制，存在所謂的“禁售期”。

一般情況下，互聯(lián)網(wǎng)公司同時(shí)采用上述多種形式的組合。有的公司開設(shè)自己的員工股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)，有的則選擇與富途安逸ESOP股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)等第三方機(jī)構(gòu)合作。但是，無論是中文還是英文，很少有員工會(huì)從頭到尾詳細(xì)閱讀頁面，甚至逐字逐句地研究頁面，因?yàn)樗麄兏静荒茉诙虝r(shí)間內(nèi)理解它們，因?yàn)榧词顾麄儾荒芾斫馑鼈儯麄內(nèi)匀粫?huì)簽名。歸根結(jié)底，這可能是目前看不見的期權(quán)，也可能是將來拿到的工資，不簽名就等于主動(dòng)放棄。

一位前員工于2024年4月在微博上發(fā)表了一篇長文，陳述了與前公司的期權(quán)糾紛。在辭職前，該員工發(fā)現(xiàn)實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格低于授予價(jià)格，無法正常行使權(quán)利。但在此之前，她并不了解行權(quán)的前提——在簽訂期權(quán)協(xié)議時(shí)，微博沒有提供紙質(zhì)協(xié)議復(fù)印件供參考；辭職溝通時(shí)，HR只告訴我們3個(gè)月內(nèi)需要行權(quán)，可能會(huì)受到窗口期的影響。面對(duì)索要期權(quán)協(xié)議復(fù)印件的需要，微博HR拒絕提供期權(quán)協(xié)議，理由是“在法律規(guī)定和合同規(guī)定方面，公司沒有責(zé)任向您提供簽訂的期權(quán)協(xié)議”。

一位在多家互聯(lián)網(wǎng)公司擔(dān)任業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人的人告訴電廠，除了期權(quán)和期權(quán)之外，大部分員工只知道期權(quán)授予與競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)有關(guān)，但他們對(duì)期權(quán)在公司股本中的比例和期權(quán)回購的具體條件感到困惑。當(dāng)他們加入公司時(shí)，HR不會(huì)告訴他們，“也許他們對(duì)此了解不夠”。

更重要的是，這里有一個(gè)謬論。如果員工咨詢律師等外部人士，尋找答案，就必須透露期權(quán)協(xié)議的內(nèi)容，這也違反了保密公司內(nèi)部敏感信息的義務(wù)。一旦離職后加入競(jìng)爭(zhēng)公司，或因違反公司管理制度而被解雇，即使是已經(jīng)歸屬的員工期權(quán)，也有被撤銷的風(fēng)險(xiǎn)。在2024年字節(jié)跳動(dòng)發(fā)布的兩次反腐報(bào)告中，員工因違法亂紀(jì)案件被撤銷期權(quán)。

03 燙手山芋的變化

2020年之前，股票和期權(quán)的授予代表了互聯(lián)網(wǎng)公司對(duì)員工的肯定，只有職級(jí)高、成績(jī)顯著的員工才能獲得。然而，隨著市場(chǎng)環(huán)境的變化，曾經(jīng)流行的熱門商品變成了燙手山芋。越來越多的員工不再關(guān)心期權(quán)的存在，因?yàn)樗麄儾恢拦灸芊裆鲜?，也不確定自己能在職多久。

“如果不上市，期權(quán)就是廢紙；如果你上市了，你可能會(huì)遇到價(jià)格下跌?，F(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)不容易做。即使你想長期生存，公司也會(huì)找借口殺了你，所以你的期權(quán)根本無法兌現(xiàn)，除非你是那種愿意回購的公司，但是這幾天有什么比現(xiàn)金更香的呢？”一個(gè)曾經(jīng)在頭部互聯(lián)網(wǎng)公司工作過的人說。

在上面提到的小紅書員工的印象中，近年來，互聯(lián)網(wǎng)公司加快了期權(quán)的歸屬節(jié)奏。過去一般是第一年0，第二年50%，第三年25%，第四年25%?，F(xiàn)在，雖然歸屬時(shí)間還是四年，但一般改為15%。、25%、25%、35%。

變化總是在發(fā)生。2024年初，字節(jié)跳動(dòng)更新了績(jī)效和激勵(lì)措施。除入職第一年外，員工期權(quán)由“按年歸屬”調(diào)整為“按季歸屬”，四年歸屬比例由“15%”調(diào)整。、25%、25%、改為“20%”、25%、25%、30%”；今后的年度鼓勵(lì)包括年終獎(jiǎng)和績(jī)效期權(quán)，月薪超過3個(gè)月的年終獎(jiǎng)，將以期權(quán)的形式發(fā)放；績(jī)效期權(quán)在數(shù)量和股票數(shù)量上雙重放大，歸屬后可以全額參與回購。

但是，在一些員工看來，所謂的“讓業(yè)績(jī)好的員工獲得更好的利潤”，只是公司穩(wěn)定現(xiàn)金流的一種策略——業(yè)績(jī)?cè)礁撸杲K獎(jiǎng)越多，期權(quán)帶來的不確定性越高?！按蠹叶颊J(rèn)為期權(quán)是未來的錢。在這個(gè)市場(chǎng)上，除了年終獎(jiǎng)，跳槽的時(shí)候還是會(huì)想著多拿點(diǎn)現(xiàn)金?！鼻懊嫣岬降男〖t書員工說，這也是獵頭給他的建議。

但是，盡可能在薪酬構(gòu)成中加入現(xiàn)金，意味著薪酬漲幅有限，審核時(shí)“會(huì)被HR卡”。如果選擇期權(quán)，公司會(huì)相對(duì)寬松地控制員工工資的漲幅，通過速度更快。業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人往往更注重組內(nèi)員工選擇期權(quán)，因?yàn)椤皩?duì)方可能更愿意留在我這里努力”。

電廠了解到，類似于字節(jié)跳動(dòng)的做法，一些互聯(lián)網(wǎng)上市公司在年終獎(jiǎng)發(fā)放前，將業(yè)績(jī)較高的員工的年終獎(jiǎng)按一定倍率轉(zhuǎn)換為股票，每年解禁25%，四年內(nèi)完成發(fā)放。在某種程度上，這是為了留住優(yōu)秀的員工，但對(duì)于計(jì)劃在年終獎(jiǎng)獲得后盡快離職的員工來說，這無疑是一筆虧損的交易。

股價(jià)低于預(yù)期，甚至低于行權(quán)價(jià)格，直接影響員工的錢包。微博、知乎等互聯(lián)網(wǎng)公司可以從過去學(xué)習(xí)。前面提到的已經(jīng)離開互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的人也有類似的看法。上市公司的股票一般都有很長的禁售期，市場(chǎng)不好，工資肯定會(huì)縮水；創(chuàng)業(yè)公司的期權(quán)是空談，相當(dāng)于“畫餅”。

一位資深獵頭告訴電廠，近年來，除核心管理外，其他員工對(duì)期權(quán)的關(guān)注程度不斷下降。一方面是由于目前公司成功上市的概率較低，另一方面也與上市后期權(quán)難以兌現(xiàn)的情況頻繁發(fā)生有關(guān)。她發(fā)現(xiàn)熱衷于期權(quán)的候選人越來越少。不僅如此，她接觸過的公司創(chuàng)始人也在糾結(jié)上市，一些公司開始頻繁修改期權(quán)、獎(jiǎng)金等激勵(lì)措施。

上述資深獵頭人士表示，即便如此，期權(quán)在員工和公司之間起到了均衡的作用，這是對(duì)職級(jí)極高的確認(rèn)，是維持現(xiàn)金流的方式，也是對(duì)職場(chǎng)前景的賭注?！熬拖褓I彩票一樣，萬一發(fā)財(cái)了怎么辦？”

然而，直到現(xiàn)在，期權(quán)就像一張彩票和一張船票。彩票的概率只有0和1。有彩票的人希望自己是命運(yùn)眷顧的分子，卻忽略了分母的沉默；票老了變黃了，拿著票的人不知道船會(huì)往哪里走，也不能預(yù)測(cè)行程中可能出現(xiàn)的問題，只能去做，去珍惜。

本文來源于微信微信官方賬號(hào)“電廠”（ID:wonder-capsule），作者：何暢，編輯：高宇雷，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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