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作者| 張貝貝

頭圖| 視覺中國

核心看點：

1. 合成化生物技術(shù)不僅僅是一個概念，它已經(jīng)在化妝品原料業(yè)務(wù)中得到了工業(yè)應(yīng)用；

   
   

2. 企業(yè)主要從事抗生素中間體的生物發(fā)酵技術(shù)，是合成生物產(chǎn)品落地的重要支撐。

   
   

川寧生物股價在趕上“合成生物”快車后開始上漲。

北京化工大學(xué)校長、中國工程院教授譚天偉在2024年4月25日中關(guān)村論壇年會上表示，生物制造是新質(zhì)量生產(chǎn)力的重要體現(xiàn)，預(yù)計中國近期將頒布生物制造業(yè)行動計劃。作為生物制造領(lǐng)域的新生產(chǎn)方式，合成生物學(xué)有望加快產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

川寧生物作為合成生物賽道的龍頭企業(yè)之一，在上述事件的推動下，金融市場活躍。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，4月25日至5月22日，川寧生物股價改變前期盤整狀態(tài)，上漲。雖然最近有所下跌，但在此期間累計漲幅仍高達(dá)58%，是合成生物概念股漲幅最高的公司，受到市場更多關(guān)注。

所以，川寧生物在漲幅已經(jīng)很大，并且有回落的情況下，未來的趨勢會如何？

有兩點需要分析：

1)川寧生物合成生物業(yè)務(wù)，是“蹭概念”，還是有真正的產(chǎn)品布局？

2)如果有產(chǎn)品布局，討論川寧生物合成生物之所以能成為行業(yè)龍頭，未來搶占優(yōu)勢能否持續(xù)？這將決定其在資本市場的比較優(yōu)勢是否能夠保持。

不只是“蹭概念”

目前川寧生物主要產(chǎn)品集中在抗生素領(lǐng)域，包括硫氰酸紅霉素和頭孢菌素中間體(7)，用于革蘭氏陽性菌和支原體感染-ACA、7-ADCA、D-青霉素類中間體7ACA(66)-APA、其他商品，如青霉素G鉀鹽、熊去氧膽酸粗品、輔酶Q10菌絲體等。

2023年公司硫氰酸紅霉素、頭孢類中間體和青霉素中間體的收益貢獻(xiàn)分別為34.32%。、公司收入98.5%來自抗生素和抗生素中間體，21.32%和42.84%。

對目前爆紅的合成生物學(xué)技術(shù)，川寧生物學(xué)確實有相關(guān)的產(chǎn)品布局，2023年合成生物技術(shù)應(yīng)用的化妝品原料——紅無藥醇已經(jīng)成功生產(chǎn)并進(jìn)入銷售階段，但目前收入貢獻(xiàn)較少。

同時，公司還擁有合成生物技術(shù)應(yīng)用的產(chǎn)品，如麥角硫因、角鯊?fù)?、依克多因等。，以及保健品原?-甲基色氨酸和農(nóng)業(yè)飼料添加劑肌醇。預(yù)計今年將投產(chǎn)并形成收入，有望促進(jìn)合成生物領(lǐng)域產(chǎn)品收入的貢獻(xiàn)。

那么，企業(yè)不僅僅是“蹭合成生物學(xué)的概念”，合成生物技術(shù)有助于其從抗生素領(lǐng)域擴(kuò)展到化妝品原料領(lǐng)域，未來有望擴(kuò)展到保健品、農(nóng)業(yè)飼料等領(lǐng)域，帶來新的增長點。

(資料來源：公司2023年年報)

目前，合成生物技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用仍處于早期階段，川寧生物從現(xiàn)有商品成功推廣到商業(yè)化的優(yōu)勢明顯。這也是近期川寧生物在合成生物概念股中大幅上漲的重要原因。

因此，為什么川寧生物合成生物技術(shù)的應(yīng)用能夠成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者？

為合成生物擴(kuò)展提供“發(fā)酵技術(shù)”的支撐

合成生物學(xué)（Synthetic Biology）它是一種新型的生產(chǎn)制造方法，通過工程思維，有目標(biāo)地設(shè)計、改造甚至再生生物體的功能代碼，如酶、生成方法和底盤細(xì)胞的代謝調(diào)節(jié)網(wǎng)絡(luò)，以合成生物為工具進(jìn)行物質(zhì)加工和生成。

通過對生物發(fā)酵技術(shù)進(jìn)行天然微生物篩選和誘變育種，或者對現(xiàn)有菌種進(jìn)行理性/半理性的代謝工程設(shè)計和改造，得到適當(dāng)?shù)木N觀察，利用“基因編輯技術(shù)”對基因進(jìn)行定向改造，從而對工業(yè)菌種或酶進(jìn)行定向創(chuàng)造，效率更高。

然而，下一步的制造路徑是一樣的，包括擴(kuò)大和培養(yǎng)細(xì)胞。每一個流程環(huán)節(jié)都是必不可少的，關(guān)系到最終產(chǎn)品的質(zhì)量和產(chǎn)業(yè)化水平，包括后端工藝流程，如酒精、分離、純化和精制。

可以看出，目前合成生物技術(shù)的應(yīng)用是建立在“微生物發(fā)酵技術(shù)”之上的，但通過編輯和改造菌種目的的基因，可以更有效地獲得所需的各種物質(zhì)。

因此，川寧生物已經(jīng)布局在生物發(fā)酵技術(shù)上，產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)品已經(jīng)落地。合成生物技術(shù)的應(yīng)用將相對容易擴(kuò)展，這也是其能夠在合成生物技術(shù)應(yīng)用領(lǐng)域取得進(jìn)展的重要原因。

生物發(fā)酵技術(shù)在川寧的應(yīng)用如下：

①技術(shù)多創(chuàng)新，技術(shù)有支撐。

招股書顯示，截至2022年8月16日，川寧生物在生物發(fā)酵抗生素中間體制造和清潔生產(chǎn)技術(shù)領(lǐng)域擁有30多項關(guān)鍵核心技術(shù)，涉及微生物發(fā)酵菌種的選擇和優(yōu)化、發(fā)酵過程的改進(jìn)、發(fā)醇的逐步放大、目的產(chǎn)品的提取、環(huán)保和資源的綜合利用。

如該公司獨立開發(fā)了乙?；ッ干a(chǎn)新技術(shù)，產(chǎn)品成本大大降低于購買酶的成本，降低了頭孢中間體D-7ACA的生產(chǎn)成本。通過畢赤酵母的發(fā)酵培養(yǎng)，通過提取、凈化和固定的一系列工藝流程獲得固定的去乙?；ッ?，其酶活性、催化轉(zhuǎn)化率和循環(huán)反應(yīng)批號均達(dá)到行業(yè)領(lǐng)先水平。

與此同時，公司是國內(nèi)第一家利用生物酶法生產(chǎn)頭孢中間體7-ADCA的公司，保證了穩(wěn)定的供應(yīng)價格。

②500立方米發(fā)酵罐的技術(shù)領(lǐng)先抗生素發(fā)醇領(lǐng)域

現(xiàn)在單罐抗生素發(fā)酵罐的規(guī)模大多在300米左右。3一般通過增加攪拌功率，提高罐壓，改善后半段發(fā)酵液中的溶解氧，希望獲得更高的發(fā)醇單位，提高效率，但畢竟是間接改善。

通過技術(shù)創(chuàng)新，川寧生物將發(fā)酵罐的容量直接提高到500毫米。3，通過對菌種發(fā)酵過程中的數(shù)字模型進(jìn)行過程優(yōu)化和控制，單批產(chǎn)量和效率大幅提高。

現(xiàn)在，公司仍然是我國單個發(fā)酵罐體積最大的抗生素公司，具有很大的競爭優(yōu)勢。

在抗生素產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)方面，生物發(fā)酵領(lǐng)域的技術(shù)積累和技術(shù)積累率先應(yīng)用，驅(qū)動企業(yè)相關(guān)抗生素商品的產(chǎn)能和產(chǎn)量均達(dá)到領(lǐng)先水平，并在行業(yè)內(nèi)占據(jù)領(lǐng)先地位。

結(jié)合2023年7月14日的交流，公司硫氰酸紅霉素產(chǎn)能每年約3000噸，市場份額43%，行業(yè)第二；頭孢中間體市場，7-ACA、D-7ACA和7-ADCA每年總產(chǎn)能約3000噸，產(chǎn)量占37%，龍頭企業(yè)；青霉素類中間體市場，公司6-APA產(chǎn)能約67000。 噸/年，市場份額18%，位居行業(yè)第二。

并且隨著企業(yè)生物發(fā)酵技術(shù)的發(fā)展，生產(chǎn)工藝不斷提高，環(huán)境保護(hù)成本和生產(chǎn)成本降低，商業(yè)落地情況較好，同時也支持公司利潤增長率持續(xù)高于收益。自2022年以來，公司收入增長率保持在20%左右，利潤增長率超過100%。

注意：由于疫情的影響，川寧生物部分時間短暫停工，造成停工損失，業(yè)績下滑。

從上面可以看出，川寧生物在生物發(fā)酵技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用方面有著豐富的經(jīng)驗，這也為其擴(kuò)大合成生物應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)化提供了支撐，這也是其優(yōu)勢之一。

除此之外，在合成生物應(yīng)用技術(shù)方面，川寧生物布局較早，并非今年才布局，因此相關(guān)產(chǎn)品推廣較快也合理。根據(jù)招股書，2020年公司開設(shè)銳康生物，主要從事合成生物學(xué)、酶工程等領(lǐng)域的研究。

近年來，公司全資子公司康瑞生物圍繞高端化妝品原料、保健品原料、高附加值天然產(chǎn)品、生物基材等領(lǐng)域進(jìn)行布局，也取得了成效。本文提到了公司上市銷售的合成生物相關(guān)化妝品原料紅無藥醇，以及各種產(chǎn)品儲備的R&D主體是康瑞生物。

需要注意的是，2022年公司創(chuàng)業(yè)板IPO投資項目之一是銳康生物上海研究院建設(shè)，期待成為具有行業(yè)影響力的高端合成生物和酶技術(shù)工程公司創(chuàng)新中心。也就是說，近年來，合成生物研究的布局得到了加大，優(yōu)勢得到了進(jìn)一步鞏固。

第二，公司應(yīng)用于合成生物學(xué)。在“選款”策略方面，或者可以借鑒。

企業(yè)選擇產(chǎn)品的策略概括為6:3:1。其中，60%的資源投入使用合成生物學(xué)研究開發(fā)目前市場上已經(jīng)成熟的產(chǎn)品，30%的資源投入開發(fā)高附加值產(chǎn)品，10%的資源投入到目前市場上還沒有的產(chǎn)品中。

也就是說，目前公司把重點放在難度相對較低、成功概率較高的產(chǎn)品上；同時，擴(kuò)展難度大、附加值大的產(chǎn)品。這無疑會降低新技術(shù)的擴(kuò)展和應(yīng)用難度，并支持公司從菌種構(gòu)建和改造到實驗室生成。然后利用積累的生物發(fā)酵技術(shù)經(jīng)驗，再到“可量產(chǎn)”。

總結(jié)

綜上所述，川寧生物憑借其積累的生物發(fā)酵技術(shù)應(yīng)用經(jīng)驗，在合成生物技術(shù)中發(fā)展迅速。同時，目前合成生物技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用還處于發(fā)展初期，當(dāng)公司現(xiàn)有產(chǎn)品上市，多種產(chǎn)品即將商業(yè)化時，預(yù)計其在合成生物領(lǐng)域的“搶跑”優(yōu)勢將繼續(xù)。，值得關(guān)注。

但需要注意的是，公司主要從事的抗生素產(chǎn)業(yè)已經(jīng)處于完善發(fā)展階段，全球和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)的增長率保持在4%左右，可以享受的產(chǎn)業(yè)增長紅利有限；而且在競爭格局穩(wěn)定的情況下，公司只能通過技術(shù)創(chuàng)新來降低成本，但難度和不確定性都比較大。

同樣，雖然近年來公司的利潤增長率仍然可以提高，但是金融市場表現(xiàn)并不理想。

在上述背景下，雖然川寧生物在合成生物領(lǐng)域有優(yōu)勢，但在抗生素業(yè)務(wù)行業(yè)增速不高的情況下，當(dāng)合成生物概念活躍時，或者公司的合成生物布局有了新的進(jìn)展，甚至當(dāng)相關(guān)產(chǎn)品上市帶來業(yè)績增長時，就會有博弈市場，掌握投資節(jié)奏。

當(dāng)然，如果公司的合成生物應(yīng)用產(chǎn)品未來陸續(xù)上市，公司業(yè)務(wù)將從抗生素領(lǐng)域轉(zhuǎn)變?yōu)榛瘖y品、保健品等其他行業(yè)，公司的業(yè)績可能會迎來新的增長周期，但需要時間來實現(xiàn)。

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