編者按

2023年，a股上市公司總收入增長1.63%，未跑贏GDP。然而，仍然有許多高增長行業(yè)。讓我們看看有什么。

截至5月7日，a股上市公司(以下簡稱“上市公司”)2023年年報已基本發(fā)布。2023年是新冠肺炎疫情結束后的第一年，盡管整體經濟復蘇低于預期，但新型產業(yè)仍有較為明顯的表現(xiàn)。a股上市公司年報數(shù)據(jù)作為經濟表現(xiàn)的晴雨表， 對我們進行了比較 整個中國經濟景象，為企業(yè)評估宏觀經濟走勢，探索增長機遇提供有益的戰(zhàn)略參考。

以下是主要發(fā)現(xiàn)：

上市公司總收入增長1.63%，沒有跑贏GDP。

上市公司開始重視現(xiàn)金儲備，去杠桿化，經營策略更加謹慎。

上市公司R&D費用大幅上漲，對長期趨勢持樂觀態(tài)度。

基礎設施、航空機場、乘用車、新能源、軟件、因特網等行業(yè)的增長非常明顯。

上市公司城市收入增長榜：寧德、合肥排名前十。

【關于本研究:2023年1月1日，保險公司執(zhí)行了新的保單會計準則。由于收入確認方式的調整，保險公司的營業(yè)收入大幅下降，沒有對比分析的意義。因此，本文刪除了保險公司。同樣，ST股也被去掉了。在a股中，我們保留了5178家公司的數(shù)據(jù)進行分析。本文不包括在海外上市的中國企業(yè)，城市分析不包括港澳地區(qū)。這篇文章的數(shù)據(jù)來自東方財富Choice，我們對數(shù)據(jù)的原始真實性不負責?！?/p>

收入增長沒有跑贏GDP增長，公司犧牲利潤尋求增長。

根據(jù)收入情況(表) 1)與2022年相比，2023年上市公司營業(yè)收入增長11108億元，增長1.63%，不超過GPD增長率。2023年上市公司凈利潤下降1517億元，下降2.64%(注：2023年a股上市公司凈利潤總額為正，總體而言，公司仍盈利，純利潤下降低于2022年，并不意味著虧損)。

表 1 a股上市公司收益類指標

資料來源：東方財富Choice

收入小幅增長，凈利潤下降，說明社會總需求下降，企業(yè)為了尋求增長，不得不犧牲利潤。凈利潤的減少還會導致凈資產收益率的下降（ROE）2023年上市公司ROE平均下降3.22%，比2022年下降2.68%。％。ROE下降的原因不能一概而論，可能是公司整體盈利能力下降；也可能是企業(yè)減少了財務杠桿，選擇了更穩(wěn)定、更謹慎的財務政策。我們將在下面繼續(xù)分析。

與凈利潤下降相反，上市公司經營活動的現(xiàn)金流增加了35704億元，增加了3.52%。公司凈利潤下降，現(xiàn)金流增加反映了上市公司經營邏輯的重要變化，即企業(yè)不再追求規(guī)模的大幅擴張，更加注重經營質量，加強現(xiàn)金儲備，提高應對風險的能力。

這一經營風格的變化也體現(xiàn)在償債能力上(表格 2)。2023年上市公司的流動性比率提高到3.08，現(xiàn)金等流動性資產的償債能力進一步提高。負債率下降到40.43%，這表明上市公司開始更傾向于利用自籌資金開展業(yè)務，減少債權融資，縮小債務規(guī)模，降低財務杠桿，這與上述ROE的下降形成了一定的呼應關系。可見，上市公司對風險仍保持著謹慎的預期。

表 2 a股上市公司償債能力指標

資料來源：東方財富Choice

與2022年相比，2023年上市公司存貨周轉天數(shù)略有增加，存貨價值下降3.68%(表 3)。這些可能與上市公司選擇數(shù)字化等新技術更深入，更準確地預測產品需求，提高供應鏈運營效率有關。

表 3 a股上市公司存貨變化情況

資料來源：東方財富Choice

有人認為，當公司銷售收入小幅增加，庫存減少時，宏觀經濟趨于復蘇，符合庫存周期“被動去庫存”階段的特點。筆者認為，結合其他宏觀經濟數(shù)據(jù)，暫時不支持這一判斷，企業(yè)應繼續(xù)保持謹慎的經營策略。

2023年上市公司R&D支出大幅增長，2023年R&D支出總額達15564.43億元，比2022年的14166.57億元增長近10%。這可能是因為，雖然目前的經濟復蘇不如預期，但技術創(chuàng)新一直非?；钴S。人工智能、數(shù)字化、芯片、新能源等跑道正處于技術創(chuàng)新的繁榮時期，相關行業(yè)的公司為了贏得競爭優(yōu)勢，正在積極投資R&D。另外，公司在經濟低迷階段加強R&D投資，也有利于企業(yè)積累技術優(yōu)勢，在經濟復蘇時能更好地抓住市場機遇。

中央企業(yè)推進器，民營企業(yè)增長引擎

根據(jù)企業(yè)性質進行分類(圖) 1)央企上市公司利潤總額最大，大部分央企分布在電力、IT服務、專業(yè)設備、航空設備、軍工、專業(yè)工程等關系國計民生的基礎行業(yè)。).為了穩(wěn)定經濟，央企不應該采取過于激進的擴張策略和營銷策略。由于基礎設施(如電力等。)一旦價格上漲，整個社會的消費水平就會上升。因此，在總需求有限的情況下，央企收入的小幅增長也符合經濟規(guī)律，在國民經濟中充分發(fā)揮穩(wěn)定器的作用。

圖 1 根據(jù)公司性質分2022~2023年a股上市公司收入及變化 資料來源：東方財富Choice

假設央企是推進器，民營企業(yè)是增長引擎。民營上市公司2023年營收增長5.1%，增速第一；營收總額約為18.4萬億元，略高于當?shù)貒衅髽I(yè)的17.9萬億元，排名第二，體現(xiàn)了民營上市公司在經濟發(fā)展中的主要表現(xiàn)。私人上市公司主要集中在設備、化學、醫(yī)藥、軟件、計算機、光伏、半導體等應用和創(chuàng)新產業(yè)。這類行業(yè)是比較充分的競爭市場，只有不斷創(chuàng)新，不斷滿足用戶需求，才能保持競爭優(yōu)勢。這一適者生存機制促進了企業(yè)的不斷發(fā)展，促進了產業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)者敢于冒險創(chuàng)新，積極適應市場變化，促使民營企業(yè)在困難時期保持增長勢頭。在經濟低迷時期，創(chuàng)業(yè)者尤為重要。

2023年，當?shù)貒衅髽I(yè)上市公司利潤略有下降0.1%，主要是因為當?shù)貒衅髽I(yè)在能源、物流、房地產等周期性行業(yè)分布較多，受經濟波動影響較大。雖然外資公司上市公司數(shù)量少，但主要是科技，收入增長依然強勁。半導體、汽車零部件、消費電子、生物醫(yī)藥等行業(yè)都有了很大的增長。

中外合資企業(yè)減幅最大的主要原因是行業(yè)內公司數(shù)量少，部分收入大幅下降的公司抵消了行業(yè)的整體增長。半導體、化學藥品、醫(yī)療服務、醫(yī)療器械、自動化設備等行業(yè)除了消費電子和通用機械兩個行業(yè)外，依然保持著良好的增長趨勢。

三類產業(yè)持續(xù)增長，物流、航運港口明顯下降

雖然2023年整體經濟復蘇不如預期，但優(yōu)秀的行業(yè)仍然可以逆勢增長。我們計算了30個收入增長最高的行業(yè)(圖 二是按照營收增量進行排序。

圖 2 2022~2023年營收增長最高的30個行業(yè) 資料來源：東方財富Choice

以下三種類型是2023年營收快速增長的行業(yè)。

第一類是受疫情控制影響較大的行業(yè)。隨著控制的結束，行業(yè)迅速反彈。這類行業(yè)主要是與居民出行相關的行業(yè)，包括航空機場、鐵路公路等。因為居民出行有一定的剛性需求，這種行業(yè)的反彈更有可能是回歸正常水平，不能簡單地判斷行業(yè)的增長潛力。如果社會經濟增長，商品流通應該更加繁榮，物流業(yè)應該同步增長，但物流業(yè)的表現(xiàn)并不好(下面會繼續(xù)分析)，所以我們判斷經濟復蘇還是有挑戰(zhàn)性的。

二是技術創(chuàng)新類產業(yè)，包括新能源、軟件開發(fā)、通信服務等。新能源相關產業(yè)在產業(yè)政策和自主創(chuàng)新的雙重推動下發(fā)展迅速。新型能源對于促進乘用車增長非常有效。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2023年，我國乘用車銷量分別達到2612.4萬輛和2606.3萬輛，比去年同期增長9.6%和10.6%，商用車銷量分別達到403.7萬輛和403.1萬輛。新型能源汽車銷量分別達到958.7萬輛和949.5萬輛，比去年同期增長35.8%和37.9%。新能源汽車對整車行業(yè)的貢獻越來越大。新能源的發(fā)展對產業(yè)鏈起著非常明顯的推動作用。2023年，汽車零部件、光伏、電池和電力行業(yè)都取得了良好的增長。

除了新能源，軟件開發(fā)和通信服務行業(yè)也取得了良好的增長。從需求來看，數(shù)字化轉型已經成為企業(yè)的共識，并在深入發(fā)展。人工智能等新技術不斷深化應用于企業(yè)。這促進了相關行業(yè)的發(fā)展。同時，與國際領先企業(yè)相比，我們軟件和通信服務企業(yè)的技術實力差距較小，可以支持國內用戶的業(yè)務需求。

第三類是宏觀調控企業(yè)，包括基礎設施、住房建設等。在經濟低迷時期，投資基礎設施有利于刺激需求，提高經濟流動性，促進經濟復蘇。同時，基礎設施需要大量的工作，有利于保證就業(yè)，緩解經濟衰退對勞動力市場的影響。但如果基礎設施規(guī)模過大，可能會導致生產過剩。

圖 3 2022~2023年營收下降最大的10個行業(yè) 資料來源：東方財富Choice

10個收入下降幅度最大的行業(yè)如圖所示 3所示，大部分都受到需求下降的影響。物流和航運港口行業(yè)主要不同于航空和鐵路，其業(yè)務主要是商品運輸。物流業(yè)收入的下降表明消費疲軟，商品流量小。航運港口也是如此。航運是大宗商品和進出口產品的主要運輸方式，需求疲軟對行業(yè)影響很大。

寧德、合肥在北京、廣州、杭州排名前三，排名前十。

與2023年各省GDP相比，我們將a股上市公司2023年的營收增量與2022年的GDP進行了相關分析，相關系數(shù)為0.504，具有中度正相關性，能在一定程度上代表城市經濟實力。以上市公司總部所在城市為準，統(tǒng)計了全部a股上市公司(ST和保險業(yè)除外)總收入最高的30個城市，并對2022~2023年的利潤增長進行了排序，結果如圖所示。 4所示。

圖 4 2023年營收最高的30個城市和變化 資料來源：東方財富Choice

從總收入來看，北京、上海、深圳、杭州、廈門排名前五，廣州略有缺陷排名第六。看收入增長，杭州、蘇州、寧德、合肥除了傳統(tǒng)四大一線城市外，都表現(xiàn)不錯。上海總量排名第二，但增量較低，僅排名第十。

圖 5 根據(jù)公司的性質分為2022~2023年各城市上市公司營收變化。 資料來源：東方財富Choice

就公司性質而言(圖片) 5)央企是推進器，民營企業(yè)增長引擎效果明顯。北京和廣州的增量主要是中央公司。作為首都，北京是大多數(shù)中央企業(yè)的總部，自然有最高的中央企業(yè)收入增長。與此同時，北京的地方國有企業(yè)和民營企業(yè)也表現(xiàn)出色。除了北京和廣州，其他地區(qū)的利潤增長大多依靠民營企業(yè)。

北京：黃金銷售業(yè)進入前十，基礎產業(yè)實力雄厚

北京（圖 6)a股上市公司主要是央企。從行業(yè)分布來看，基礎設施行業(yè)和基礎行業(yè)貢獻了最大的利潤增長，這與央企的行業(yè)分布是一致的。經濟結構與北京首都地位一致，需要發(fā)揮經濟穩(wěn)定器的作用。一個有趣的發(fā)現(xiàn)是，珠寶行業(yè)已經進入北京行業(yè)增量前十。具體來說，企業(yè)主要是菜百股份和中國黃金兩大黃金銷售企業(yè)——受黃金價格上漲的影響，營收大幅增長。

圖 6 2022~2023年北京市營收增長最高的十大行業(yè)(單位：億元) 資料來源：東方財富Choice

廣州：航運業(yè)反彈，出海經濟增長良好。

廣州（圖 七是經濟走向體現(xiàn)了外向型經濟的顯著特征。隨著國際航班和國內航班的恢復，疫情過后，南方航空和白云機場高速反彈。廣汽集團、飼料行業(yè)的海大集團在乘用車行業(yè)在業(yè)務出海方面采取了積極的行動，在業(yè)績上也有不錯的體現(xiàn)。在新能源相關配套產業(yè)中，廣州的電力產業(yè)也有不錯的表現(xiàn)，產業(yè)布局也比較合理。

圖 7 2022~2023年廣州市營收增長最高的十大行業(yè)(單位：億元) 資料來源：東方財富Choice

杭州：新興科技之地

阿里巴巴雖然沒有在a股上市，但是沒有記錄在杭州上市公司。但從行業(yè)分布來看，杭州上市公司技術含量十足。杭州煉制貿易行業(yè)上市公司榮盛石化是民營煉制的龍頭企業(yè)之一，在石油煉制產業(yè)鏈的很多環(huán)節(jié)都處于國際領先水平。計算機設備的?？?、電池設備的南都電池、光伏設備的福斯特等公司在行業(yè)內技術積累較強。

圖 8 2022~2023年杭州市營收增長最高的十大行業(yè)(單位：億元) 資料來源：東方財富Choice

深圳:明星企業(yè)如比亞迪、立訊精密、傳音控股、匯川技術等匯集。

深圳（圖 擁有眾多明星公司，雖然本文僅對a股上市公司進行統(tǒng)計，但未能將騰訊、華為、大疆等明星公司納入統(tǒng)計范圍。但是比亞迪、立訊精密、傳音控股、匯川技術在各自的行業(yè)領域都取得了快速增長。在乘用車行業(yè)，比亞迪一家公司的利潤增長超過了其他九家行業(yè)企業(yè)的總和，再次體現(xiàn)了技術創(chuàng)新對于提高企業(yè)競爭力的重要作用。深圳以科技創(chuàng)新和民營企業(yè)為主，其增長潛力非常值得期待。

圖 9 2022~2023年深圳市營收增長最高的十大行業(yè)(單位：億元) 資料來源：東方財富Choice

蘇州：工業(yè)老城區(qū)，穩(wěn)步增長

蘇州和杭州常說“上有天堂，下有蘇杭”。與杭州重視互聯(lián)網的公司不同，蘇州似乎更注重工業(yè)企業(yè)的發(fā)展，蘇州工業(yè)區(qū)是公園運營的典范。從2023年的收入增長來看(圖) 十)，盛虹集團的煉制和貿易收入大幅上升。

雖然光伏、通用機械、汽車零部件、原件、自動化設備的工業(yè)設備增長沒有新興技術快，但表現(xiàn)出很強的穩(wěn)定性。工業(yè)產品沒有互聯(lián)網等技術產業(yè)耀眼，但作為各個行業(yè)的基礎，工業(yè)產業(yè)仍然需要給予足夠的重視。

圖 10 2022~2023年蘇州市營收增長最高的十大行業(yè)(單位：億元) 資料來源：東方財富Choice

寧德時代：唯一的明星-寧德時代

與本文已經出現(xiàn)的城市相比，福建省寧德市的知名度遠低于上述城市。然而，隨著當代安普瑞斯科技有限公司的蓬勃發(fā)展，寧德市一舉獲得第六名，甚至超過了上海。除了當代安普瑞斯科技有限公司，寧德還有三家a股上市公司，分別是電力行業(yè)閩東電力、化工原料行業(yè)三祥新材料、化工制藥廣生堂(圖 11）。

圖 11 2022~2023年寧德市收入增長最高的行業(yè)(單位：億元) 資料來源：東方財富Choice

合肥：新能源之都冉冉升起。

近幾年來，合肥的發(fā)展一直受到媒體的好評。就產業(yè)結構而言，合肥新能源產業(yè)發(fā)展迅速(圖) 12)光伏設備的陽光能源、電池行業(yè)的國軒高新、電力行業(yè)的皖能電力、江淮汽車形成了相對完整的新能源產業(yè)鏈?？拼笥嶏w所在的軟件開發(fā)行業(yè)，軟件明星企業(yè)，收入增長略低于皖通高速，缺點未能進入前十。與其它經濟強市相比，合肥雖然起步較晚，但在產業(yè)布局和經濟活力方面，上升趨勢明顯，發(fā)展前景良好。

圖 12 2022~2023年合肥市收入增長最高的十大行業(yè)(單位：億元) 資料來源：東方財富Choice

上海：產業(yè)結構合理，增量低。

上海a股上市公司作為中國大陸GDP總量第一的城市，收入增長僅排名第十，低于重慶、保定、佛山，出人意料。從細分來看，房地產開發(fā)、化工產品、普通鋼鐵、消費電子、金融、航運港口等領域大幅下降，抵消了其他行業(yè)的增長，這也是上海排名較低的原因。

看看增量排名前十的行業(yè)(圖) 13)上海產業(yè)布局分布相對均衡。制造業(yè)、汽車零部件、軟件、基礎設施、專業(yè)服務、配件等行業(yè)穩(wěn)步增長。除了航空機場因特殊原因大幅上升外，行業(yè)類別基本覆蓋社會經濟的主要行業(yè)，凸顯了上海在全國經濟中的重要性。

圖 13 2022~2023年上海市收入增長最高的十大行業(yè)(單位：億元) 資料來源：東方財富Choice

2023年a股上市公司年報反映，疫情過后中國經濟復蘇之路充滿挑戰(zhàn)和機遇。盡管整體經濟增長率沒有達到預期，但是新興產業(yè)和民營企業(yè)所表現(xiàn)出的韌性和創(chuàng)新能力，為市場注入了活力。上市公司財務戰(zhàn)略趨于穩(wěn)定，現(xiàn)金流管理得到加強，體現(xiàn)了公司對風險的謹慎態(tài)度和對質量的向往。中國經濟結構調整與區(qū)域發(fā)展的不平衡，揭示了行業(yè)與城市之間的經濟表現(xiàn)差異。這一發(fā)現(xiàn)可以作為企業(yè)未來戰(zhàn)略規(guī)劃的參考。

本文來自微信公眾號“中歐商業(yè)評論”（ID:ceibs-cbr），作者：齊卿，36氪經授權發(fā)布。

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