近日，中國證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東減持股份管理暫行辦法》(以下簡稱《減持管理辦法》)，自發(fā)布之日起實施。新政策引起了極大的關注。

一位頭部券商分析師表示，“相關規(guī)則有利于加強市場公平，促進資本市場投資功能的進一步發(fā)揮，有利于培育和發(fā)展耐心資本和長期資本?！睋?jù)悉，新規(guī)完善了減持規(guī)則體系，嚴格規(guī)范了大股東減持，有效防范了繞道減持。

有利于提高資本市場的信心

總體而言，券商分析師認為，新規(guī)將進一步推動資本市場健康規(guī)范的發(fā)展。

據(jù)山西證券分析師劉麗介紹，《減持管理辦法》的發(fā)布將進一步改善違規(guī)減持，減持規(guī)模將進一步下降。同時，明確違規(guī)減持的實際處罰，提高了威懾力和可操作性，這將促使控股股東和實際控制人遵守法律法規(guī)，更加注重提高上市公司的質量和升值空間，有利于資本市場信心的回升，維護市場交易的公平性和秩序，從而更好地保護中小投資者的利益，為金融市場打下良好的基石。

華西證券非銀行分析師羅惠洲表示，新規(guī)定的制定和實施有利于保護中小投資者的利益，避免大股東混亂減持對股價的不利影響，防止內(nèi)部員工提前減持對公司發(fā)展的不利影響，從而促進上市公司的優(yōu)質發(fā)展，促進資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。

東莞證券分析師盧立亭認為，通過嚴格規(guī)范大股東減持行為，大規(guī)模銷售風險有望降低，同時有助于減少市場操縱、內(nèi)線交易等不當行為，增強市場透明度，保護中小投資者。從長遠來看，有利于形成穩(wěn)定的市場環(huán)境，增強市場信心，鼓勵長期投資。

“我們認為，持續(xù)完善的減持體系有利于形成相對成熟穩(wěn)定的體系結構，在維護市場穩(wěn)定、保護中小投資者權益方面發(fā)揮積極作用。在后續(xù)體系規(guī)范持續(xù)建設的過程中，投資方改革政策的出臺有望改善市場預測，增強投資者信心，是金融市場長期健康發(fā)展的催化劑?！睎|海證券分析師陶圣禹說。

全面規(guī)范減持

新規(guī)從多方面規(guī)范了大股東減持行為:一是嚴格規(guī)范大股東減持；二是有效防范繞道減持；第三，細化違規(guī)責任條款。此外，上市公司和董事會秘書的義務得到加強。

劉麗表示，此次修改主要針對目前存在的“繞道減持”、“協(xié)議轉讓”、“離婚減持”等問題，做了重點改進。針對轉融通式減持，合并判斷各類賬戶持有的股份；對于協(xié)議轉讓，明確協(xié)議買方鎖定6個月。如果股東在協(xié)議轉讓后失去大股東身份，應在6個月內(nèi)繼續(xù)遵守限制。對于離婚減持，要求多方在離婚分割后繼續(xù)遵守原有的減持限制；同時，全面規(guī)范融資借貸、融券賣出、衍生品交易等新方式，從股東身份、交易方式、各種工具等角度系統(tǒng)梳理可能出現(xiàn)的“繞道”，并進行全面規(guī)范。

華泰證券分析師沈娟認為，新規(guī)定全面規(guī)范了轉融通外借、融券銷售、衍生品交易等新方法。明確大股東不得憑證出售公司股份，以保證中小投資者交易的公平性；明確不允許以公司股份為合同標的的衍生品交易，防止借用衍生品變相減持；明確股份在限定轉讓期限內(nèi)或不允許減持的，股東不得借貸或出售融券，以免規(guī)避持有期限；在要求股東獲得限制轉讓期限的股份之前，需要先結算現(xiàn)有的融券合同，防止通過提前布局避免限制。有關規(guī)定有利于加強市場公平，促進資本市場投資功能的進一步發(fā)揮，有利于培育和發(fā)展耐心資本和長期資本。

羅惠洲表示，新的減持規(guī)定的發(fā)布反映了對大股東和關鍵人員股份減持的監(jiān)管正在升級。在具體規(guī)則中，特定的減持行為受到限制，披露要求得到加強，具體的處罰措施和情況得到明確，規(guī)則的可操作性得到提高，有利于威懾隱性違規(guī)操作。

新規(guī)定的法律水平顯著提高。

劉麗表示，《減持管理辦法》文件規(guī)格將上升為規(guī)章，文件規(guī)格的上升將更好地保證執(zhí)法效果，增強權威限制，進一步加強股東減持規(guī)范，維護市場交易秩序。

沈娟還表示，此次減持制度的實施是對新“國九條”相關要求的進一步實施，總體上可以看出兩個特點。首先，《減持管理辦法》整體維護了《上市公司股東和董事高減持股份若干規(guī)定》的基本框架和核心內(nèi)容。在此基礎上，原有的標準化文件被提升為規(guī)章，法律水平明顯提高，權威性和約束力也有所提升。其次，減持規(guī)則體系進一步完善、清晰、有層次，交易所減持指南和詢價出讓指南同步修改，共同構成完整的減持體系結構。在內(nèi)容上，規(guī)則突出了維護公平、嚴格規(guī)范的理念，有利于穩(wěn)定市場多方交易預期。