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作家Eastlandd

頭像圖片：視覺中國(guó)

2024年5月29日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《2024-2025年節(jié)能降碳行動(dòng)方案》，要求2024年非化石能源消費(fèi)占18.9%(比2023年增加1.6%)％）；2025年進(jìn)一步提高到20%；加快建設(shè)以沙漠、戈壁、沙漠為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地…

2023年，中國(guó)全社會(huì)用電量約9.5萬億千瓦時(shí)，火電占比仍高達(dá)66.3%，大力發(fā)展光伏、風(fēng)力發(fā)電，降低火電占比，是節(jié)能降碳的首要途徑。

另外，當(dāng)可再生能源發(fā)電增速低于新能源汽車耗電增速時(shí)，碳排放不會(huì)下降而是上升。

據(jù)國(guó)家能源局統(tǒng)計(jì)，2024年3月光伏新增裝機(jī)9GW、同比減少32%；風(fēng)電裝機(jī)6.3GW、2023年3月(同比110%)，同比增長(zhǎng)38%，情況不容樂觀。

歸根結(jié)底，可再生能源的消耗能力滯后，解決問題的核心在于我們今天要分析的這家公司——中國(guó)電力建設(shè)（SH：601669）。

發(fā)起者、推動(dòng)者和實(shí)施者

中國(guó)電力建設(shè)主要從事能源、電力、水資源、環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域大型項(xiàng)目的承包勘察設(shè)計(jì)，位居全球電力設(shè)計(jì)/承包商之首。在2023年ENR全球承包商250強(qiáng)中排名第六。

從2020年開始，中國(guó)電力建設(shè)在每一份年度報(bào)告中強(qiáng)調(diào)自我定位：本公司具有規(guī)劃先行和產(chǎn)業(yè)鏈一體化的優(yōu)勢(shì)，是我國(guó)風(fēng)能發(fā)電、光伏發(fā)電業(yè)務(wù)的重要發(fā)起者、推動(dòng)者和實(shí)施者。

第一，承包設(shè)計(jì)利潤(rùn)接近600億億元

工程業(yè)承包與勘察設(shè)計(jì)是中國(guó)電力建設(shè)的核心業(yè)務(wù)。2023年，該板塊收入5506億元，占總收入的90.5%。

項(xiàng)目承包/設(shè)計(jì)毛利率不高，但體量大，盈利能力穩(wěn)步提升。

近五年(2019-2023年)，工程承包/設(shè)計(jì)板塊毛利均為10.9%。

2023年利潤(rùn)率597億元，同比增長(zhǎng)20%；10.8%的毛利、同比增長(zhǎng)近1％。

拆解方面，工程承包/設(shè)計(jì)板塊包括水利/水電、其他電力、基礎(chǔ)設(shè)施和勘察/設(shè)計(jì)四大類業(yè)務(wù)。

中國(guó)電力建設(shè)的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)是水利/水電，毛利率較高。2023年利潤(rùn)率110億，毛利率11.4%；

基礎(chǔ)設(shè)施毛利率略低，但規(guī)模較大，為中國(guó)電力建設(shè)貢獻(xiàn)最多。2023年?duì)I收2161億元，利潤(rùn)233億元，毛利10.8%；

其它電力工程規(guī)模也不小，2023年?duì)I收2072億元，利潤(rùn)144億元，但毛利只有6.9%；

調(diào)查/設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)收入規(guī)模最小，毛利率最高。2023年?duì)I收307億元，利潤(rùn)111億元，毛利36%。

工程勘察設(shè)計(jì)費(fèi)用約占總投資的2%，中國(guó)電力建設(shè)年度勘察/設(shè)計(jì)收入300億元，相應(yīng)投資1.5萬億元。

手握1.85萬億合同

• 一年拿到一萬億的合同

  
  

2023年，中國(guó)電力建設(shè)新簽約金額達(dá)到1.14萬億。在這些國(guó)家中，9277億，同比增長(zhǎng)12%。；同比增長(zhǎng)18.7%的海外2159億；在新簽合同額度中，國(guó)內(nèi)合同占81.2%；

截至2023年底，中國(guó)電力建設(shè)公司合同金額達(dá)到1.85萬億元。在這些國(guó)家中，1.5萬億元，同比增長(zhǎng)19.2%。；國(guó)外3352億元，同比下降1.1%；國(guó)內(nèi)股份合同金額占81.9%；

2024年1-4月，中國(guó)電建新簽約金額為4064億，比去年同期增長(zhǎng)9.2%。

按照歷年中國(guó)電力建設(shè)的毛利率，1.85萬億合同完成，凈利潤(rùn)超過2000億。

• 新型能源合同增長(zhǎng)率

  
  

中國(guó)電力建設(shè)新簽約能源電力合同金額為2022年4529億元。其中，風(fēng)力發(fā)電1455億元，同比增長(zhǎng)68.2%；1937億光伏，同比增長(zhǎng)410%；抽水蓄能243億，同比增長(zhǎng)20%。

2023年，新簽約能源電力合同金額6168億元。在這些合同中，風(fēng)力發(fā)電1148億元，同比下降21.1%；同比增長(zhǎng)44.6%的光伏2800億；抽水蓄能780億，同比增長(zhǎng)221%。

2024年1-4月，中國(guó)電力建設(shè)新能源電力合同金額為2464億元，同比增長(zhǎng)32.7%。

環(huán)城河又深又寬

中國(guó)建筑、中國(guó)鐵路、中國(guó)交通建設(shè)、中國(guó)鐵路建設(shè)、中國(guó)能源建設(shè)、中國(guó)電力建設(shè)都是實(shí)力超群的“基礎(chǔ)設(shè)施狂人”。然而，中國(guó)電力建設(shè)的環(huán)城河是獨(dú)一無二的。

• 頂級(jí)經(jīng)驗(yàn)和資格

  
  

從設(shè)計(jì)到施工，水利/水電項(xiàng)目雄偉壯觀，技術(shù)復(fù)雜，任何環(huán)節(jié)的問題都會(huì)給人們的生命財(cái)產(chǎn)帶來巨大的損失。所以，各國(guó)對(duì)大型水利/水電項(xiàng)目承包商的資質(zhì)和經(jīng)驗(yàn)都有很高的要求。

中國(guó)電力建設(shè)被稱為“懂水熟電”，勘察、設(shè)計(jì)、建設(shè)了數(shù)千個(gè)水利/水電項(xiàng)目。比如三峽、溪洛渡。白鶴灘、烏東德、兩河口、長(zhǎng)河壩等。正在建設(shè)中。

中國(guó)有33家具有水利水電工程總承包特殊資質(zhì)的企業(yè)，其中18家由中國(guó)電力建設(shè)和分公司承擔(dān)；有8家具有電力工程總承包特殊資質(zhì)的企業(yè)，3家由中國(guó)電力建設(shè)子公司承擔(dān)。

• 強(qiáng)大的科研能力

  
  

截至2023年底，中國(guó)電力建設(shè)有2.2萬名R&D人員(其中約6800名是博士/碩士)。擁有9個(gè)院士工作站、11個(gè)博士后工作站、10個(gè)國(guó)家R&D機(jī)構(gòu)和118個(gè)省級(jí)R&D平臺(tái)。

2023年，比亞迪招收應(yīng)屆畢業(yè)生3.2萬人，碩士和博士占60%以上。這在水利/水電行業(yè)是行不通的。應(yīng)屆畢業(yè)生要經(jīng)過多年的培訓(xùn)，通過一個(gè)又一個(gè)項(xiàng)目獲得經(jīng)驗(yàn)，才能成為合格的設(shè)計(jì)師。

行業(yè)之外，無論比亞迪還是華為，員工都無法獲得水利/水電項(xiàng)目的設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)。即使進(jìn)入水電行業(yè)，如果服務(wù)的公司資質(zhì)差，項(xiàng)目少，“殺怪爆裝”的進(jìn)度也會(huì)很慢。

此外，由于水利/水電工程大多位于偏遠(yuǎn)地區(qū)的山脈和峽谷，工作環(huán)境艱苦，令人望而卻步。比一、二、三線城市更難吸引、留住和培養(yǎng)優(yōu)秀人才。

R&D團(tuán)隊(duì)是中國(guó)電力建設(shè)2.2萬人中最寶貴的財(cái)富。

中國(guó)能源（SH：601868)R&D能力堪比中國(guó)電力建設(shè)，但其特長(zhǎng)是火電；三峽能源（SH：600905)，主要從事新能源電力投資，2023年底擁有136名R&D人員。

• 技術(shù)積累

  
  

2023年，中國(guó)電力建設(shè)勘察/設(shè)計(jì)成本133.3億元，R&D投資232億元，總計(jì)366億元。與此同時(shí)，比亞迪和特斯拉的R&D投資分別為400億元和280億元。

調(diào)查/設(shè)計(jì)成本與R&D支出的區(qū)別在于，前者與項(xiàng)目密切相關(guān)。一般來說，調(diào)查/設(shè)計(jì)是turn。 knowledge into money，Turn是R&D money into knowledge。

截至2023年底，中國(guó)電力建設(shè)有限公司獲得國(guó)家科技獎(jiǎng)112項(xiàng)、省級(jí)科技進(jìn)步獎(jiǎng)3561項(xiàng)、授權(quán)專利超過3.5萬項(xiàng)(其中發(fā)明專利4868項(xiàng))、國(guó)家級(jí)優(yōu)質(zhì)工程獎(jiǎng)285項(xiàng)(其中金獎(jiǎng)63項(xiàng))。

中國(guó)電力建設(shè)還參與了9個(gè)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)、126個(gè)國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定。

市值920億元的中國(guó)電力建設(shè)需要技術(shù)、人才和資質(zhì)。即使是市值超過1萬億美元的世界頂尖科技公司，也無法快速組建2000人的R&D團(tuán)隊(duì)和中國(guó)電力建設(shè)公司搶生意。

再加上一句，中國(guó)R&D電力建設(shè)投資資本化率僅為十萬分之一！假設(shè)一半的R&D投資資本化，2023年凈利潤(rùn)將增加116億，達(dá)到246億。

到2023年，三峽R&D能源投資、R&D支出分別為7.27億元和1723萬元，凈利潤(rùn)為71.8億元。

數(shù)百個(gè)“充電寶”在中國(guó)急缺

風(fēng)力發(fā)電、太陽能發(fā)電等電源的間歇性和波動(dòng)性不能穩(wěn)定輸出。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)風(fēng)力發(fā)電和太陽能發(fā)電的比例達(dá)到15%時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)消耗瓶頸。2023年，風(fēng)力發(fā)電和太陽能發(fā)電占全社會(huì)用電量的比例正好觸及了這個(gè)臨界點(diǎn)。

在2022年和2023年，電網(wǎng)投資額分別增長(zhǎng)1.2%、增速遠(yuǎn)低于電源側(cè)5.4%。

電網(wǎng)側(cè)和電源側(cè)的建設(shè)進(jìn)度失衡，嚴(yán)重制約了新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如，2024年3月，新增機(jī)只有9GW。、比去年同期減少32.1%。硅、硅片雙雙跌破現(xiàn)金成本，光伏企業(yè)紛紛停工。

解決辦法是加快電網(wǎng)側(cè)投資，特別是抽水蓄能項(xiàng)目。

根據(jù)國(guó)家能源局發(fā)布的《抽水蓄能中長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃(2021-2035年)》，到2025年，抽水蓄能規(guī)模將超過62GW(2020年為32GW)，到2030年為120GW，到2035年為400GW。

計(jì)劃跟不上變化。當(dāng)前形勢(shì)下，抽水蓄能的發(fā)展進(jìn)展需要大幅度提前。

坊間有句話叫“十成抽蓄，九成電建”(準(zhǔn)確地說：中國(guó)電建包攬九成設(shè)計(jì)，八成施工)。

由中國(guó)電建旗下中南院勘探設(shè)計(jì)的重慶盤龍抽蓄電站，水電一局，八局參建。

該項(xiàng)目是“西電東送”干線上的重要中繼電源。安裝容量1.2GW(4臺(tái)單機(jī)30萬千瓦的可逆泵水輪發(fā)電機(jī)組)，年發(fā)電2.7億度。這款超大型充電寶保證了超高壓電網(wǎng)和區(qū)域電網(wǎng)的安全運(yùn)行。

更加巧妙的解決方案已經(jīng)開始付諸行動(dòng)?！?strong>依托現(xiàn)有的水利/水電設(shè)施，構(gòu)建“抽蓄發(fā)電結(jié)合體”。

為建成的300萬千瓦水電機(jī)組配置了120萬千瓦可逆機(jī)組，中國(guó)電建勘察/設(shè)計(jì)了四川雅邈江兩河口項(xiàng)目。用水力發(fā)電填充電力缺口，用抽水吸收電力過剩。。這款巨大的充電寶，每小時(shí)可以儲(chǔ)存120萬度電，每年可以儲(chǔ)存11.1億度。

2024年，道孚抽蓄電站位于雅邈江上游。由于電站最大水口達(dá)到760.7米，年發(fā)電量達(dá)到30億度。它是中國(guó)電力建設(shè)的又一杰作，建成后將成為世界第一充電寶。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)有9萬多個(gè)大大小小的水電站！地形、地質(zhì)、落差必須符合要求，否則不可能建設(shè)水電站。只要電站下游有蓄水條件，安裝抽水機(jī)組，就可以升級(jí)為“混合電站”。特別是梯級(jí)開發(fā)的河流，有現(xiàn)成的上下游水庫。

從9萬多個(gè)現(xiàn)有電站中，選擇3個(gè)、400個(gè)更新改造，投資低，建設(shè)周期短，而且不會(huì)增加新的淹沒區(qū)域，可以解決新能源消費(fèi)問題。

跟隨三峽能源的“足跡”

中國(guó)電力建設(shè)著力打造“投資建設(shè)營(yíng)”(投資 建設(shè) 操作)一體化能力。

電力投資與運(yùn)營(yíng)是勘察、施工業(yè)務(wù)的自然延伸。近幾年，該板塊收益穩(wěn)步增長(zhǎng)，毛利率遠(yuǎn)高于工程承包。

電力投資/運(yùn)營(yíng)板塊2023年收益240億，利潤(rùn)106億，毛利44.4%。

三峽能源誕生于三峽集團(tuán)的“新能源開發(fā)與運(yùn)營(yíng)管理”板塊。三峽集團(tuán)允許“三峽新能源有限公司”于2018年2月9日引入戰(zhàn)略投資。2019年6月，“三峽新能源”整體變更為股份有限公司。

三峽能源于2021年6月10日在上交所上市，募集資金227億元。2024年5月底，市值1340億元。

在2018年引入戰(zhàn)略投資之前，三峽能源裝機(jī)容量不足7.5GW；2020年末達(dá)15.6GW；到2023年底，并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到40GW，其中風(fēng)電19.4GW、光伏19.8GW。

與三峽能源相比，中國(guó)電力建設(shè)電力投資/運(yùn)營(yíng)板塊的安裝容量略遜一籌:截至2023年底，控股安裝容量為27.2GW。其中風(fēng)電8.4GW、光伏7.7GW、水電6.9GW、火電3.6GW。

2023年8月25日，中國(guó)電力建設(shè)公司發(fā)布《公告》稱，子公司將“電力建設(shè)新能源”上市至上海證券交易所主板。IPO股票數(shù)量占股本的10%~25%。

顯然，中國(guó)電力建設(shè)希望將電力投資/運(yùn)營(yíng)板塊打造成自己的“三峽能源”。

“三級(jí)火箭”

中國(guó)的能源轉(zhuǎn)型需要大量的投資，預(yù)計(jì)將達(dá)到80萬億~100萬億。投資要注重效益，政府必然會(huì)設(shè)計(jì)一個(gè)讓資本盈利的制度安排。但是，對(duì)于每一個(gè)投資主體來說，一定有一些人賺得更多，一些人賺得更少，甚至賠錢。

比如理論上100MW風(fēng)電場(chǎng)一小時(shí)發(fā)10萬度。但由于地質(zhì)、環(huán)境、施工方案的不同，成本相差數(shù)億；“利用小時(shí)”的整個(gè)壽命相差可以達(dá)到1萬多小時(shí)；并網(wǎng)條件和互聯(lián)網(wǎng)電價(jià)使用了大量的“知識(shí)”。最后，計(jì)算投資收益率，外行和內(nèi)行相差幾倍。

可參照因特網(wǎng)公司的“三級(jí)火箭”模式，分析中國(guó)電力建設(shè)從事電力投資的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)：

水力發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、光伏工程一級(jí)勘察、規(guī)劃、設(shè)計(jì)。

中國(guó)電力建設(shè)集團(tuán)是一家央企，受國(guó)家有關(guān)部委委托，負(fù)責(zé)規(guī)劃和審查水電、風(fēng)電和光伏項(xiàng)目。通俗地說，就是“代表部分政府職能”。

投資數(shù)十億的清潔能源項(xiàng)目，去地址是否合理，設(shè)計(jì)/施工方案是否可行，運(yùn)營(yíng)是否合適，經(jīng)濟(jì)效益如何...中國(guó)電力建設(shè)的調(diào)查、規(guī)劃和設(shè)計(jì)是項(xiàng)目的初步審查。80%的水電和65%的風(fēng)電/光伏項(xiàng)目由中國(guó)電力建設(shè)處理。

二是EPC總承包。

該項(xiàng)目由中國(guó)電力建設(shè)設(shè)計(jì)，若由另一個(gè)單位施工，在對(duì)接、溝通、協(xié)調(diào)等方面難免會(huì)出現(xiàn)這樣的問題。

投資幾十億的項(xiàng)目，每一天都會(huì)造成可觀的經(jīng)濟(jì)損失?！耙豢筒粺﹥芍鳌睙o疑是投資者的最佳選擇，中國(guó)電力建設(shè)提前愿意提供總承包服務(wù)。

截至2023年底，中國(guó)電力建設(shè)新項(xiàng)目總投資達(dá)到3.7萬億元。

三是投資/運(yùn)營(yíng)。

中國(guó)電力建設(shè)處理了中國(guó)風(fēng)電、光伏項(xiàng)目勘察、設(shè)計(jì)、施工和90%以上的抽水蓄能項(xiàng)目。僅2022年，中國(guó)電力建設(shè)竣工驗(yàn)收了多達(dá)1242個(gè)水電/新能源項(xiàng)目。當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)高質(zhì)量的項(xiàng)目并獲得投資份額時(shí)，我們有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì):

電力建設(shè)已經(jīng)在調(diào)查和制定外行從未聽說過的項(xiàng)目；其他投資者拿到幾十頁P(yáng)PT，畫了幾千張電力建設(shè)項(xiàng)目圖紙；如果投資者“擠破頭”的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目總承包中國(guó)電力建設(shè)，獲得投資份額的概率會(huì)大大增加...

有錢人喜歡齊白石內(nèi)容，有可能走眼。就像齊白石自己收集齊白石的作品一樣，中國(guó)電力建設(shè)進(jìn)行電力投資。

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