黃懿的港灣商業(yè)觀察

4 月 30 日，Mirxes Holding Company Limited(以下簡稱“尋瑞集團(tuán)”)遞表港交所，計(jì)劃在香港主板上市。中金和建行國際是聯(lián)席保薦人，這是繼承人。 2023 年 7 月 25 日遞表失效后再次申請。尋瑞集團(tuán)的國內(nèi)經(jīng)營主體分別是杭州尋因生物科技有限公司、杭州尋未科技有限公司和湖州尋瑞科技有限公司。

除技術(shù)噱頭外，該公司以“滴血驗(yàn)癌”的高科技而聞名，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)如何？

01

兩年虧損 9 億，核酸檢測逐漸失去盈利能力。

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，尋瑞集團(tuán)是世界上為數(shù)不多的獲得分子癌篩查的行業(yè)之一。 *IVD 批準(zhǔn)商品管理和控制的公司之一，也是世界上第一家獲得分子胃癌篩查的公司。 IVD 批準(zhǔn)商品管理的公司。

招股書顯示，2022 年到 2023 年(報(bào)告期內(nèi))，尋瑞集團(tuán)的利潤分別為 14.73 萬美金、30.38 萬美元，凈虧損分別為萬美元。 5620.27 萬美金、6956.93 萬美金，合計(jì)虧損約 1.26 億美金（約 9.12 億人民幣）；分別是毛利率 52.5％、56.2％；經(jīng)營活動(dòng)中使用的現(xiàn)金流凈額分別是 4803.48 萬美金、4421.27 萬美金。

在招股書中，尋瑞集團(tuán)指出，公司的經(jīng)營業(yè)績也取決于商業(yè)化備選產(chǎn)品的能力，特別是獲得管控許可，并在多個(gè)司法權(quán)區(qū)提供備選產(chǎn)品 IVD 對試劑盒進(jìn)行檢測。比如，GASTROClearTM 已于 2019 年 5 月獲得 HSA 的 C 類 IVD 證書后商業(yè)化成功，而且已于 2017 年 11 月獲得 CE-IVD 標(biāo)志。此外，F(xiàn)ortitudeTM 公司的推出驗(yàn)證了公司的商業(yè)化能力，這是世界上最早獲得許可和推出的。 COVID-19 測試之一，并產(chǎn)生收益。

在之前的記錄期間，尋瑞集團(tuán)的收入來自于初期檢測和多組學(xué)業(yè)務(wù)的精確分部銷售。 GASTROClearTM 及 LungClearTM 以及為傳染病業(yè)務(wù)提供健康篩查和多組學(xué)習(xí)服務(wù)的分部銷售。 FortitudeTM 及提供 COVID-19 測試服務(wù)。

雖然尋瑞集團(tuán)指出 FortitudeTM 作為 COVID-19 測試產(chǎn)品有相當(dāng)大的盈利能力，但一方面，產(chǎn)品的市場需求受到時(shí)效性的限制；另一方面，與數(shù)千萬的虧損相比，尋瑞集團(tuán)目前的利潤并不優(yōu)秀。

根據(jù)再細(xì)分產(chǎn)品的實(shí)際收入比例，報(bào)告期內(nèi)，來自初期檢測和精準(zhǔn)多組業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)的收入比例分別為 57.8％、72.3％；來自傳染病業(yè)務(wù)部門的收入占比分別為 42.2％、27.7％。很明顯，來自傳染病業(yè)務(wù)部門的收入比例在于 2023 一年之內(nèi)就會(huì)急劇下降，一旦該產(chǎn)品的時(shí)效性完全到期，將只剩下初期檢測和精確多組業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)來支持覓瑞集團(tuán)。

在這些人中，覓瑞集團(tuán)也給出了。 GASTROClearTM、LungClearTM 及 FortitudeTM 檢查量明細(xì)(包括自我檢查量明細(xì) IVD 產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)換的檢驗(yàn)量)。報(bào)告期內(nèi)，GASTROClearTM 檢驗(yàn)量分別為 3.02 萬次檢驗(yàn)，4.63 一萬次檢驗(yàn)，分別占比分別為 4.0％、4.5％；LungClearTM 檢驗(yàn)量分別為 1.08 一萬次檢驗(yàn)，1.69 萬次檢驗(yàn)，占比分別為 1.4％、1.6％；FortitudeTM 檢驗(yàn)量分別為 71.04 97.60萬次檢驗(yàn)， 一萬次檢驗(yàn)，各占一定比例 94.6％、93.9％。

顯然，截至報(bào)告期末，仍然是傳染病業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)。 COVID-19 檢測產(chǎn)品（FortitudeTM）尋瑞公司目前使用次數(shù)最多的商品，給它帶來了好處。

尋瑞集團(tuán)指出，自我 FortitudeTM 由于產(chǎn)品銷售轉(zhuǎn)換而產(chǎn)生的檢驗(yàn)量增加， 2023 2008年，公司按照事先與多位客戶約定的訂單交付。 FortitudeTM 商品。FortitudeTM 檢查服務(wù)量由 2022 這主要是因?yàn)殡S著年齡的下降， COVID-19 疫情于 2022 每年都有所緩解，政府也有所緩解 2022 年度最后一個(gè)季度開始撤銷 COVID-19 相關(guān)的限制和措施， 2023 年大眾對 COVID-19 進(jìn)一步減少了檢測需求，導(dǎo)致對 FortitudeTM 需求下降。

這樣也驗(yàn)證了上面的對 FortitudeTM 推斷產(chǎn)品的時(shí)效性。

02

70%的收入集中在東南亞，現(xiàn)金流壓力相當(dāng)大。

此外，覓瑞集團(tuán)目前的業(yè)務(wù)也比較集中在東南亞。報(bào)告期內(nèi)，來自東南亞的收入占比分別為 73.5％、72.7％；中國的收入占比分別為 19.8％、24.0％；其它地區(qū)的收益占比分別為 6.7％、3.3％。

可以看出，尋瑞集團(tuán)正在逐步向中國發(fā)展業(yè)務(wù)范圍。對此，招股書顯示，中國產(chǎn)生的收入增加主要是由于公司 2022 年 12 每月在中國推出 GASTROClearTM LDT 服務(wù)及 LungClearTMLDT 服務(wù)；及于 2022 每年年底購買一個(gè)健康篩查門診。

同時(shí)，在報(bào)告期內(nèi)，覓瑞在東南亞地區(qū)做了累計(jì)工作。 63.74 萬次檢驗(yàn)，100.07 在中國地區(qū)進(jìn)行了一萬次檢驗(yàn)； 11.31 萬次檢驗(yàn)，33.48 萬次檢驗(yàn)。其中，在中國范圍內(nèi)所做的事情 GASTROClearTM 的累計(jì)為 2440 次檢驗(yàn)、1.699 一萬次檢驗(yàn)，分別占比分別為 0.3％、1.6％；這是在中國做的 LungClearTM 的累計(jì)為 1440 次檢驗(yàn)、5321 次檢，比例分別為 0.2％、0.5％。

在招股書中，覓瑞集團(tuán)指出，在中國，公司的檢查量由 2022 年 11.31 一萬次檢查減少到 2023 年 3.35 一萬次檢驗(yàn)，主要是因?yàn)?COVID-19 疫情于 2022 每年都有所緩解，政府開始撤銷。 COVID-19 相關(guān)的限制和措施。因?yàn)楣居?2024 年 4 每月在中國銷售的診斷實(shí)驗(yàn)室，停止在中國提供 LDT(實(shí)驗(yàn)室自建檢測方法，Laboratory Developed Test）服務(wù)。

此外，盡管 GASTROClearTM 和 LungClearTM 兩種商品的檢查頻率在哪里？ 2023 2008年有了明顯的提升，但從具體比例來看，仍然是尋瑞集團(tuán)整體業(yè)務(wù)的一小部分?？梢钥闯?，這兩種產(chǎn)品和服務(wù)在中國的營銷和教育仍然需要時(shí)間和投入。

招股說明書顯示，目前，尋瑞的業(yè)務(wù)重心已轉(zhuǎn)回初期疾病檢驗(yàn)，該業(yè)務(wù)中的商品“ GASTROClearTM “這是一種用于胃癌篩查的微創(chuàng)方法，通過提取少量血液，可以在幾個(gè)小時(shí)內(nèi)完成胃癌篩查。據(jù)報(bào)道，該產(chǎn)品已于此 2019 年于新加坡獲批上市，是世界上第一個(gè)也是唯一一個(gè)獲得胃癌篩查批準(zhǔn)的分子診斷。 IVD 商品，預(yù)計(jì)將于 2024 中國國家美國食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)的第四季度。

同時(shí)，與傳統(tǒng)做胃鏡相比，" GASTROClearTM “檢查比較貴。根據(jù)招股書，傳統(tǒng)胃鏡零售價(jià)格為 80 至 200 美元，而且如果購買私人保險(xiǎn)，可以降低相關(guān)費(fèi)用，而“尋小衛(wèi)”則不在保險(xiǎn)范圍內(nèi)，價(jià)格是 150 美金至 250 美金之間。

尤其需要注意的是，目前尋瑞公司的現(xiàn)金流壓力很大。截至 2024 年 2 月份，尋瑞的帳上現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為 406.9 萬美金，較 2023 年末 1472.1 數(shù)千萬美元大幅下降。根據(jù)尋瑞集團(tuán)的計(jì)算，假設(shè)未來平均現(xiàn)金消耗為 2023 年 1.0 倍，估計(jì)截止日期 2024 年 2 月 29 來自獨(dú)立第三方借款人的貸款總額的日現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物 25 一萬美元將能夠維持公司 6.8 月度財(cái)務(wù)穩(wěn)定。

03

庫存及應(yīng)收賬款賬齡較長，營銷費(fèi)用近億

對于尋瑞集團(tuán)在市場推廣方面的投入，在銷售和分銷費(fèi)用方面有著清晰的體現(xiàn)。

報(bào)告期內(nèi)，分別是銷售和分銷費(fèi)用？ 1358.65 萬美金、1719.22 一萬美元。在這些人中，員工的成本分別是 566.03 萬美金、778.52 一萬美元；營銷費(fèi)用和推廣費(fèi)用分別是 606.76 萬美金、672.85 兩年合計(jì)一萬美元 1280 萬美金（約 9272 萬元)。

對于銷售和分銷費(fèi)用的增加，尋瑞集團(tuán)表示，主要是因?yàn)殇N售和營銷員工數(shù)量的增加；租賃、公共事業(yè)和折舊由 2022 年 80 一萬美元增加到 2023 年 190 一萬美元，主要是因?yàn)樾聜}庫的折舊；以及營銷費(fèi)用的增加。

但是，雖然R&D支出總體上有所增加，但占總收益卻有所下降。招股書顯示，截至 2022 年及 2023 年 12 月 31 日止年度，覓瑞集團(tuán)產(chǎn)生的R&D費(fèi)用分別占總收入。 104.1％、93.5％。

在庫存方面，雖然庫存整體水平有所下降，但下降的部分主要是原材料、耗材和半成品，而成品處于上升狀態(tài)。報(bào)告期內(nèi)，尋瑞公司的庫存分別是 831.85 萬美金、687.67 一萬美元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是 364 天、262 天空。在這些產(chǎn)品中，成品分別是 112.996 萬美金、123.70 萬美金。

但是，根據(jù)覓瑞集團(tuán)在招股書中給出的存貨賬齡，30。 當(dāng)天的庫存分別是 189.59 萬美金、124.37 萬美金；120 超過一天的庫存分別是 549.82 萬美金、456.88 萬美金。覓瑞集團(tuán)表示，賬齡盈余超過 90 每天的庫存主要與之相關(guān) FortitudeTM 與精確多組學(xué)有關(guān)。截至 2024 年 2 月 29 日，120 一萬美元(占截止日期 2023 年 12 月 31 日存貨 690 萬美元的 17.4％）接著就消耗掉了。

另外，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)的減少主要是因?yàn)楝F(xiàn)在 COVID-19 由于診斷試劑盒的逐步消耗和當(dāng)前庫存的撇銷。

值得注意的是，隨著庫存的減少，尋瑞集團(tuán)的貿(mào)易和其他應(yīng)收款項(xiàng)也有所下降。一方面可以看出尋瑞公司的支付相對健康，另一方面可以看出尋瑞集團(tuán)的交易可能會(huì)減少。

報(bào)告期內(nèi)，覓瑞集團(tuán)的貿(mào)易及其它應(yīng)收款項(xiàng)分別為 2665.75 萬美金、2542.29 萬美元；平均貿(mào)易應(yīng)收款的周轉(zhuǎn)天數(shù)分別是 499 天、344 天。招股書顯示，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的減少，主要是由于菲律賓一位主要客戶收到了部分支付。其他應(yīng)收款的增加主要是由于公司多組學(xué)業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)下臨床多組學(xué)習(xí)測試服務(wù)的準(zhǔn)確應(yīng)收收入；以及公司其中一家供應(yīng)商因相關(guān)合同終止而退款。

根據(jù)招股書中給出的截至所示日期應(yīng)收賬款，按照發(fā)票日期和扣除損失撥備的賬齡，90。 日以上的區(qū)別是 1996.57 萬美金、1190.25 一萬美元，占比分別為 79.94％、57.91％。雖然有所下降，但仍處于領(lǐng)先水平。

對于這一點(diǎn)，覓瑞集團(tuán)解釋說，賬齡盈余超過 90 每日應(yīng)收賬款主要包括在內(nèi) FortitudeTM 菲律賓一家銷售應(yīng)收公司的主要客戶未償還盈余 930 萬美元，因此，貿(mào)易應(yīng)收款的未償還盈余尚未償還。目前，菲律賓律師和顧問已經(jīng)聘請跟進(jìn)上述支付和稅收處理，并聯(lián)系客戶。

截至 2024 年 2 月 29 日，180 一萬美元(占截止日期 2023 年 12 月 31 日本尚未償還的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng) 2060 萬美元的 8.7％）之后已經(jīng)還清了。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副主席柏文喜告訴《港灣商業(yè)觀察》，“應(yīng)收賬款是企業(yè)在正常運(yùn)營過程中銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)而產(chǎn)生的，但尚未收到款項(xiàng)。應(yīng)收賬款的數(shù)量和變化可以反映企業(yè)的信用政策、收款能力、客戶支付行為等各個(gè)方面。所以，減少應(yīng)收賬款往往意味著公司收回了部分資金，或者減少了銷售收入。假如收款效率提高了，那么這通常是一個(gè)積極的信號(hào)，表明公司的現(xiàn)金流狀況可能會(huì)有所改善。然而，如果銷售收入下降，這可能是一個(gè)負(fù)面信號(hào)，表明市場需求可能會(huì)下降。"

柏文喜進(jìn)一步指出，“應(yīng)收賬款的減少和帳齡在？ 90 超過一天的應(yīng)收賬款占比較高，需要根據(jù)公司的具體情況進(jìn)行分析。若企業(yè)能提高收款效率，減少對高風(fēng)險(xiǎn)客戶的依賴，并保持市場需求穩(wěn)定，則應(yīng)收賬款的減少可能是積極的。相反，如果這些變化反映了市場需求下降或收款困難，那么這可能是一個(gè)警示信號(hào)，要求企業(yè)采取相應(yīng)的措施來改善其財(cái)務(wù)狀況和市場競爭力。"(港灣財(cái)經(jīng)制作)

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