Top20債基復(fù)權(quán)凈值排名第一，來源：Wind

受近年來a股大幅波動(dòng)的影響，不少投資者深受股票和基金傷害，風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯下降。債基(包括純債基金、二級(jí)債基等。)被稱為低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定的投資方式，成為居民理財(cái)?shù)摹靶聦櫋?。：今年前五個(gè)月，超過70%的新發(fā)基金為債基，增至80%。

個(gè)人投資者能否“閉著眼睛”購(gòu)買全員熱捧債基的時(shí)代？債務(wù)基礎(chǔ)是不是包賺不賠？

債務(wù)發(fā)行占80%，權(quán)益低迷

近日，銀行向投資者推薦，投資者交流互動(dòng)。債務(wù)基礎(chǔ)已經(jīng)從小眾投資變成了目前炙手可熱的“熱門商品”。：被買爆了。

統(tǒng)計(jì)顯示，2023年發(fā)行總份額為11541.50億份，其中債券基金共發(fā)行8198.63億份，占總份額的71.06%。今年前五個(gè)月，這一趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)。截至5月底，年內(nèi)總規(guī)模已達(dá)4183.37億元，其中債基規(guī)模已達(dá)3308.53億元，占79.09%。在5月份，總發(fā)行規(guī)模達(dá)到1010.52億元，其中債基發(fā)行規(guī)模特別明顯，達(dá)到846.77億元，占興新市場(chǎng)總規(guī)模的83.8%，連續(xù)兩個(gè)月占80%以上。

其他數(shù)據(jù)直觀地顯示了債務(wù)基金的快速發(fā)展:2022年至2024年第一季度，短期債務(wù)基金規(guī)模增長(zhǎng)137.8%，中長(zhǎng)期債務(wù)基金規(guī)模增長(zhǎng)39.5%；從持有人的角度來看，2022年至2023年底，短期債務(wù)基金持有人數(shù)增長(zhǎng)19.6%，達(dá)到4064.3萬(wàn)；中長(zhǎng)期債務(wù)基金持有人數(shù)增長(zhǎng)22.6%，達(dá)到2267.17萬(wàn)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2023年底，全市共有3193只純債基金運(yùn)行滿1年，平均收益率為3.79%，全年收益超過5%的有381只，總利潤(rùn)達(dá)2381億元。

相比之下，權(quán)益類產(chǎn)品明顯暗淡。以5月份為例，興新股票基金規(guī)模為105.44億元，混合基金規(guī)模為54.11億元，均較上月和去年同期有所下降，特別是混合基金規(guī)模環(huán)比下降30.66%，同比下降66.28%。今年設(shè)立的股票基金中，只有3只A50達(dá)到了20億元的門檻 五月份只有銀華中證A50連接的ETF商品發(fā)行規(guī)模超過10億元。

理解原因并不難，正是虧損導(dǎo)致投資者對(duì)股權(quán)基金的創(chuàng)傷不佳。：2022年和2023年，股票型和混合型基金的總損失分別為1.1萬(wàn)億元和8900億元。近日，某大型公募基金原明星基金經(jīng)理擬發(fā)行新基金，在網(wǎng)上引發(fā)熱議，因?yàn)槠湓诠芾砩唐贩矫娴膿p失達(dá)到40%。

債務(wù)基礎(chǔ)能“閉著眼睛”買嗎？

如上所述，債基存量、興新規(guī)模、擁有戶數(shù)均大幅上升，那么，債基能否“閉著眼睛”購(gòu)買呢？

從底層資產(chǎn)來看，債券基金主要投資各種債券，如企業(yè)債券、政府債券、利率債券等。債務(wù)基礎(chǔ)的收入主要由兩部分組成:債券票面利息收入和債券價(jià)格變化(價(jià)差收入)。其中，利息收入相對(duì)穩(wěn)定，債券價(jià)格的變化與市場(chǎng)利率相反，利率上升，債券價(jià)格下降，利率下降，債券價(jià)格上漲。

2023年至今的“債牛”，主要是由于市場(chǎng)利率持續(xù)下降，在央行降低貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率。（LPG）在其他因素的影響下，代表性市場(chǎng)利率中國(guó)十年期國(guó)債收益率在過去三個(gè)月徘徊在2.3%左右，明顯低于2023年初的3%。

目前業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，下一階段債基回報(bào)率不會(huì)重演2023年的市場(chǎng)。從市場(chǎng)利率來看，市場(chǎng)已經(jīng)過了利率快速下降的階段，轉(zhuǎn)為震蕩期，繼續(xù)下跌的概率不高；同時(shí)，在新的市場(chǎng)利率下，新發(fā)行債券的票面利率也將下降，債基回報(bào)率將承壓。

當(dāng)然，隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，即使債基回報(bào)率從2023年的3.79%下降到2.5%，公眾投資者也不是不能接受，尤其是與虧損較大的利益基金相比。

更重要的是，債基會(huì)虧損嗎？當(dāng)然可以。以2023年為例，雖然占比不到1%，但仍有21只純債基金虧損。從影響因素來看，影響債基回報(bào)率下降甚至虧損的因素是債基持有的債券實(shí)質(zhì)性違約，市場(chǎng)利率迅速上升。換言之，債基并非包賺不賠。

回顧過去，由于債務(wù)發(fā)行人的大規(guī)模違約，我國(guó)沒有出現(xiàn)債務(wù)基礎(chǔ)整體虧損的情況。但自2013年以來，由于市場(chǎng)利率快速上升，債務(wù)基礎(chǔ)回報(bào)率持續(xù)下降，出現(xiàn)了許多債務(wù)基礎(chǔ)虧損的“債務(wù)災(zāi)難”。例如，在2013年5月至2014年1月期間，金融企業(yè)出現(xiàn)了“資金短缺”，DR007利率從3.9%上升到6.6%，十年國(guó)債利率從3.5%上升到4.6%以上，整個(gè)市場(chǎng)的債基減倉(cāng)達(dá)到3.5%，抹去了一年多的漲幅。最近2022年11月的“債務(wù)災(zāi)難”，也是由于市場(chǎng)利率快速上升，交易過于擁堵，僅11月14日，反映債券價(jià)格的“中債總凈價(jià)指數(shù)”就單日下跌0.62%，創(chuàng)下2017年以來最大單日下跌，債基整體下跌1.5%左右，需要半年時(shí)間才能修復(fù)。

換句話說，在當(dāng)前市場(chǎng)利率下降到低平臺(tái)期后，投資者需要防止市場(chǎng)利率可能上升；同時(shí)，發(fā)行人違約的風(fēng)險(xiǎn)可能發(fā)生在債基投資的債券中。當(dāng)債券發(fā)行人未能按時(shí)兌現(xiàn)本息時(shí)，會(huì)造成債基本金損失。因此，投資者需要知道他們投資的債基主要持有哪些債券。

投資伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。沒有一種投資可以“閉著眼睛”買入。目前監(jiān)管部門已經(jīng)打破了剛性支付，投資者需要提高認(rèn)知，更好地對(duì)自己的投資行為負(fù)責(zé)。

本文來自微信公眾號(hào)“炫財(cái)經(jīng)”（ID:greatvideoxuanke），作者：許文山，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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