六月十七日，北京證券交易所上市委員會(huì)2024年第10次審議會(huì)議結(jié)果發(fā)布：成電光信(831490)符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求，成功通過會(huì)議。

犀牛之星APP顯示，成電光信的主要業(yè)務(wù)是R&D，生產(chǎn)和銷售網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品，尤其是FC網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品和特殊顯示產(chǎn)品，目前主要應(yīng)用于國(guó)防和軍工領(lǐng)域。

FC網(wǎng)絡(luò)總線具有帶寬高、延遲低、可靠性高、提供多種上層協(xié)議等優(yōu)點(diǎn)，最早用于國(guó)際F-22。、F-第四代戰(zhàn)斗機(jī)，如35，是目前比較先進(jìn)的一代網(wǎng)絡(luò)總線類型。

在特殊顯示領(lǐng)域，公司開創(chuàng)性地將LED顯示技術(shù)應(yīng)用于軍事模擬模擬訓(xùn)練領(lǐng)域，填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)航行模擬系統(tǒng)領(lǐng)域LED球幕顯示技術(shù)的空白。

該公司已獲得國(guó)家級(jí)專業(yè)特新“小巨人”企業(yè)認(rèn)定和高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定。該公司擁有30項(xiàng)發(fā)明專利、多項(xiàng)實(shí)用新型專利、外觀專利、軟件作權(quán)等。，并在互聯(lián)網(wǎng)總線和特殊顯示相關(guān)行業(yè)形成了一批具有行業(yè)創(chuàng)新性的獨(dú)立產(chǎn)權(quán)。

在技術(shù)創(chuàng)新方面，公司和核心技術(shù)人員獲得了主要榮譽(yù)

資料來源：招股書

我國(guó)國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)正在經(jīng)歷補(bǔ)償式發(fā)展，對(duì)軍用飛行模擬器和戰(zhàn)斗機(jī)的迭代需求旺盛。

1.國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)正處于補(bǔ)償式發(fā)展階段，未來軍工產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期將會(huì)很高。

長(zhǎng)期以來，與其經(jīng)濟(jì)量相比，中國(guó)的國(guó)防投資一直保持在較低水平，在國(guó)防裝備質(zhì)量和性能上與一些西方軍事強(qiáng)國(guó)存在差距，軍隊(duì)的武器裝備亟待升級(jí)。由于國(guó)家對(duì)軍事變革的積極響應(yīng)和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)國(guó)防科技自21世紀(jì)以來迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。伴隨著國(guó)防投資的增加和科技創(chuàng)新的推動(dòng)，軍事產(chǎn)業(yè)不斷迎來新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

雖然中國(guó)的國(guó)防支出比例與美國(guó)等軍事大國(guó)相比仍然較低，但中國(guó)國(guó)防預(yù)算的穩(wěn)定增長(zhǎng)已經(jīng)促進(jìn)了中國(guó)國(guó)防科技產(chǎn)業(yè)和武器裝備水平的顯著提高。例如，中國(guó)在航母、隱形戰(zhàn)斗機(jī)、導(dǎo)彈技術(shù)、無人機(jī)系統(tǒng)和信息戰(zhàn)斗能力方面取得了重大突破。

伴隨著我國(guó)綜合國(guó)力的不斷提高，我國(guó)的國(guó)防技術(shù)目前已經(jīng)進(jìn)入了補(bǔ)償式發(fā)展階段。2024年，全國(guó)公共預(yù)算安排國(guó)防支出1.69萬億元，比上年增長(zhǎng)7.2%，高于同期GDP增長(zhǎng)率。

我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算支出每年都在穩(wěn)步增長(zhǎng)，但占GDP的比例仍然很低。

近幾年來，中國(guó)軍費(fèi)預(yù)算支出保持穩(wěn)定增長(zhǎng)趨勢(shì)?；仡?016年至2023年，中國(guó)國(guó)防預(yù)算依次增長(zhǎng)7.6%、7%、8.1%、7.5%、6.6%、6.8%、據(jù)財(cái)政部3月5日公布的消息，2024年中國(guó)的年軍費(fèi)預(yù)算將達(dá)到1.66萬億元，盡管與2023年相比增長(zhǎng)了7.2%，但相比之下，2024財(cái)年法國(guó)軍費(fèi)預(yù)算增長(zhǎng)了7.5%，今年，日本防御預(yù)算上漲了16.5%，中國(guó)軍費(fèi)增長(zhǎng)仍保持穩(wěn)定。

2023年，中國(guó)的軍費(fèi)折合成美元2248億美元，而美國(guó)的軍費(fèi)高達(dá)8579億美元。這就是說，去年中國(guó)的國(guó)防費(fèi)用只有美國(guó)的四分之一左右。到2024年，這一比例略有下降到26.1%。這一點(diǎn)表明，盡管中國(guó)的軍費(fèi)支出將繼續(xù)增加，但與美國(guó)相比，仍有較大差距，不到美國(guó)的三分之一，中美軍費(fèi)支出的差距仍在擴(kuò)大。

另外，為了滿足國(guó)家安全和軍隊(duì)現(xiàn)代化建設(shè)的需要，雖然我國(guó)軍費(fèi)預(yù)算每年保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，但其占GDP的比例相對(duì)較低，近年來一般保持在1.19%到2%之間。這一比例遠(yuǎn)低于美國(guó)和俄羅斯等世界上一些主要軍事強(qiáng)國(guó)，其軍費(fèi)一般占GDP的比例較高。

軍用飛行模擬器是現(xiàn)代軍訓(xùn)不可缺少的階段。

該公司的特殊顯示產(chǎn)品主要應(yīng)用于軍事模擬模擬訓(xùn)練領(lǐng)域。公司專用LED顯示產(chǎn)品的代表產(chǎn)品是LED球幕視覺系統(tǒng)。作為軍用模擬訓(xùn)練系統(tǒng)的視覺顯示設(shè)備，其主要功能是為參與者提供逼真的訓(xùn)練場(chǎng)景；公司的液晶加固顯示產(chǎn)品是一種從外觀和性能上模擬機(jī)載多功能顯示設(shè)備的電子產(chǎn)品，主要安裝在飛行模擬艙內(nèi)，用于模擬飛行訓(xùn)練、維修訓(xùn)練和科學(xué)研究。

伴隨著全球軍事訓(xùn)練現(xiàn)代化的加速發(fā)展，軍用飛行模擬器市場(chǎng)呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢(shì)。依據(jù)Flight Global發(fā)布的《軍用飛行模擬器年度報(bào)告2021》，美國(guó)擁有1524臺(tái)軍用飛行模擬器，全球排名第一，占53%，我國(guó)沒有公開的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。根據(jù)FlightInternational發(fā)布的《世界空軍2023》，美國(guó)擁有13,300架軍用飛機(jī)，中國(guó)擁有3000多架軍用飛機(jī)。假定我們國(guó)家與美國(guó)保持同等比例的軍用飛機(jī)/軍用飛行模擬器，估計(jì)我們國(guó)家有超過300臺(tái)軍用飛行模擬器。另外，隨著我國(guó)軍用飛機(jī)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，預(yù)計(jì)未來五年將有100多臺(tái)軍用飛行模擬器增加。

戰(zhàn)斗機(jī)加快升級(jí)換代需求旺盛。

公司網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品主要應(yīng)用于軍事設(shè)備相關(guān)特殊總線網(wǎng)絡(luò)的數(shù)據(jù)模擬、監(jiān)控和通信領(lǐng)域。以機(jī)載網(wǎng)絡(luò)總線為例，其主要功能是機(jī)載設(shè)備、分系統(tǒng)與模塊之間的相互連接，利用機(jī)載系統(tǒng)總線連接的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，使相互之間的數(shù)據(jù)信息能夠完成傳輸。

資料來源：招股書

近幾年來，我國(guó)四代戰(zhàn)斗機(jī)總數(shù)穩(wěn)步擴(kuò)大。隨著國(guó)防技術(shù)的不斷發(fā)展和航天工業(yè)的快速發(fā)展，如殲-10、殲-11、殲-16等先進(jìn)型號(hào)的生產(chǎn)能力明顯增強(qiáng)，不僅在數(shù)量上實(shí)現(xiàn)了連年增長(zhǎng)，而且在質(zhì)量上也達(dá)到了一個(gè)新的高度。這一系列成就不僅體現(xiàn)在對(duì)原型號(hào)的不斷升級(jí)和優(yōu)化上，也體現(xiàn)在新一代戰(zhàn)斗機(jī)的研發(fā)和安裝上。

同時(shí)，面對(duì)復(fù)雜的國(guó)防安全和海上維權(quán)需求，中國(guó)?？哲娒媾R著前所未有的挑戰(zhàn)，特別渴望升級(jí)戰(zhàn)斗機(jī)。

據(jù)國(guó)外軍事網(wǎng)站報(bào)道，包括海軍和空軍的戰(zhàn)斗機(jī)在內(nèi)，美國(guó)在全球戰(zhàn)斗機(jī)排名前十的國(guó)家中排名第一，其次是2826架戰(zhàn)斗機(jī)，其次是中國(guó)，其次是1624架戰(zhàn)斗機(jī)，位居世界第二。五角大樓在2023年的《中國(guó)軍事報(bào)告》中聲稱，中國(guó)空軍和海軍航空部隊(duì)共有3150多架飛機(jī)，其中不包括教練和無人駕駛飛機(jī)。

第二，公司團(tuán)隊(duì)及近幾年的經(jīng)營(yíng)狀況

高管和團(tuán)隊(duì)

根據(jù)公司招股書，公司董事長(zhǎng)、技術(shù)R&D團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)人邱昆教授曾任中國(guó)863計(jì)劃通信技術(shù)主題第三、第四屆光纖通信專家組成員，是中國(guó)光纖通信領(lǐng)域著名專家、國(guó)務(wù)院特殊津貼獲獎(jiǎng)?wù)摺⒅袊?guó)技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)?wù)?獲獎(jiǎng)團(tuán)隊(duì)第一成員)。

1981-1985年，公司實(shí)際控制人之一邱昆在電子科技大學(xué)激光技術(shù)專業(yè)攻讀本科學(xué)位。1985-1990年，他在清華大學(xué)攻讀光通信專業(yè)，分別獲得碩士學(xué)位和博士學(xué)位。自1990年以來，邱昆在電子科技大學(xué)執(zhí)教并從事光通信領(lǐng)域的研究工作。1995年，他被提升為教授，1998年被聘為博士生導(dǎo)師，成為中國(guó)光通信領(lǐng)域的知名專家。

公司其他核心技術(shù)人員主要來自國(guó)內(nèi)知名大學(xué)或行業(yè)知名公司，具有豐富的理論或?qū)嵺`經(jīng)驗(yàn)，為公司的產(chǎn)品研發(fā)、質(zhì)量保證、檢驗(yàn)檢測(cè)、流程和認(rèn)證管理提供了充足的技術(shù)支持。

2.技術(shù)優(yōu)勢(shì)

自成立以來，公司一直致力于R&D互聯(lián)網(wǎng)總線產(chǎn)品，尤其是FC互聯(lián)網(wǎng)總線產(chǎn)品。其創(chuàng)新成果在飛行模擬和艦載武器系統(tǒng)領(lǐng)域取得了顯著突破，為國(guó)家自主可控性和安全發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。

LED球幕視景系統(tǒng)(1)

公司開發(fā)的LED球幕視覺系統(tǒng)具有刷新率高、清晰度高、視角大、對(duì)比度高、使用壽命長(zhǎng)、維護(hù)方便、運(yùn)輸安裝方便等特點(diǎn)。一些參數(shù)和指標(biāo)優(yōu)于客戶相關(guān)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)了系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化和模塊化，大大增強(qiáng)了我國(guó)航行模擬模擬系統(tǒng)的獨(dú)立研發(fā)和生產(chǎn)能力，減少了對(duì)海外核心部件的依賴。2020年9月，四川省經(jīng)濟(jì)和信息化廳認(rèn)定，該產(chǎn)品“彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)視覺LED球幕顯示技術(shù)在航行模擬系統(tǒng)領(lǐng)域的差距，居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平”，并獲得“2020年四川省第一套重大技術(shù)裝備”稱號(hào)。

模擬綜合核心處理機(jī)(2)

該公司開發(fā)的模擬綜合核心處理機(jī)直接服務(wù)于中國(guó)航空工業(yè)和中國(guó)電力科技等關(guān)鍵國(guó)防公司，具有長(zhǎng)期、高速數(shù)據(jù)處理和大容量存儲(chǔ)能力，以滿足我國(guó)機(jī)載FC網(wǎng)絡(luò)研發(fā)的具體需求定制。2017年3月，四川省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)認(rèn)定，該產(chǎn)品“彌補(bǔ)了飛行員培訓(xùn)模擬系統(tǒng)研發(fā)領(lǐng)域綜合核心處理器模擬模擬的空白，在中國(guó)處于領(lǐng)先地位”。

(3)FC接口分機(jī)

在艦載武器系統(tǒng)領(lǐng)域，公司開發(fā)的FC接口分機(jī)實(shí)現(xiàn)了FC網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的創(chuàng)新應(yīng)用，通過優(yōu)化設(shè)計(jì)，保證了數(shù)據(jù)傳輸?shù)牡脱舆t、高可靠性和強(qiáng)容錯(cuò)性，即使在極端的故障環(huán)境中也能保持通信暢通，極大地提高了艦載武器系統(tǒng)的網(wǎng)絡(luò)通信能力。

客戶資源優(yōu)勢(shì)3

經(jīng)過多年的發(fā)展，公司積累了大量的客戶資源。由于行業(yè)的特殊性，如果公司計(jì)劃進(jìn)入軍事配套設(shè)備的采購(gòu)范圍，則需要逐步探索軍事行業(yè)的規(guī)律特征，同時(shí)需要長(zhǎng)期跟進(jìn)軍事企業(yè)的需求，從而加深與軍事企業(yè)的合作關(guān)系。經(jīng)過十多年的發(fā)展，公司與中航工業(yè)、中國(guó)船舶、中國(guó)電力等大型國(guó)有企業(yè)的下屬單位建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。

四是業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)

業(yè)績(jī)方面，公司收入從2019年的0.45億元增長(zhǎng)到2023年的2.16億元，CAGR達(dá)到48.02%。；與去年同期相比，2024年Q1營(yíng)收達(dá)到0.78億元，增長(zhǎng)591.31%。

2019-2023年，公司歸母凈利潤(rùn)從490.93萬元增長(zhǎng)到4504.47萬元，CAGR達(dá)到74.04%。；2024年Q1，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)到1891.28萬元，比去年同期增長(zhǎng)1461.87%。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來看，隨著LED球幕視覺系統(tǒng)的批量供應(yīng)和FC網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)通信卡的批量生產(chǎn)，公司特殊顯示產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品的收入迅速增加，形成了網(wǎng)絡(luò)總線產(chǎn)品共同發(fā)展的特殊顯示和格局。自2017年以來，公司一直專注于特殊顯示領(lǐng)域的布局。隨著產(chǎn)品的迭代優(yōu)化和應(yīng)用場(chǎng)景的拓寬，客戶需求相繼釋放，公司特殊顯示產(chǎn)品的收入比例不斷增加。

資料來源：招股書

三是同行業(yè)對(duì)比

與公司相比，同行業(yè)上市公司擁有全信股份(300447)、旋極信息(300324)、利亞德（300296）、智明達(dá)(688636)，總體來看，公司營(yíng)收規(guī)模相對(duì)較小，客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，主要面向中國(guó)航空工業(yè)、中國(guó)船舶、中國(guó)電力等國(guó)有軍工單位。

在IPO投資方面，計(jì)劃為FC網(wǎng)絡(luò)總線和LED球幕產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、總部建筑和R&D中心項(xiàng)目籌集1.5億元，補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

資料來源：招股書

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