余金鑫民生證券有限公司 , 近日，王邈雯對常熟銀行進行了研究，并發(fā)布了《深度報告》：ROE 前景看好”，本報告對常熟銀行進行了買入評級，當(dāng)前股價為 7.33 元。

常熟銀行 ( 601128 )

相較同業(yè)，ROE 或者更加堅韌。常熟銀行 23 年 與前五大銀行相比，ROE13.7%在上市銀行中排名第六，我們認(rèn)為它是前五大銀行。 ROE 或者更加持續(xù)的優(yōu)秀表現(xiàn)。

收益端：分銷費率下降，中收持續(xù)承壓，其它非息收入的持續(xù)增長還有待觀察，ROE 強大的關(guān)鍵在于凈利息收入。在六家銀行中，常熟銀行的凈利息收入對 ROE 貢獻(xiàn)相對最高。支出方面：六家銀行中常熟銀行的成本收入比有很大的改善空間，而且公司 24Q1 最后撥備覆蓋率已經(jīng)達(dá)到 539%，大規(guī)模計提撥備的重要性或不高。

什么因素支持？ ROE 再次向上？公司 ROE 已經(jīng)連續(xù)三年上升，而且還在上升。 24 在年度運營計劃中提出 14% 的 ROE 基于下列原因，我們認(rèn)為這一目標(biāo)有望實現(xiàn)：

1)異地空間廣闊，支持信貸擴張。19 年底，分支機構(gòu)已覆蓋江蘇省內(nèi) 10 與同行相比，個別地級市的布局更加充分。其投管形村鎮(zhèn)銀行(興福村行)仍在穩(wěn)步擴張， 24 2008年，村行規(guī)模擴張速度與全行仍有一定差距。

二是凈息差有望企穩(wěn)。堅持做小做散，23 年貸款收益率在上市銀行中排名第一，在優(yōu)秀的風(fēng)險控制下，信用貸款投入不斷加大，從結(jié)構(gòu)上減緩了資產(chǎn)端回報率的下降。經(jīng)營策略決定客戶主要是小微企業(yè)主和個體戶，存款來源穩(wěn)定，23。 年度定存比例高達(dá) 71%，更多的是由于存款利率的下調(diào)，計算 24Q1 利率負(fù)債成本率較高 23 年 -3BP。

3)成本收入比例或穩(wěn)步下降。新并表村行 23 年末成本收入比例超過 與同期全行相比，55% 37% 成本收入比仍有很大的改善空間。而且，村鎮(zhèn)銀行的單一規(guī)模較小，如果村行繼續(xù)并購，對全行成本收入比的影響可能會有限。

第四，信用成本有望保持較低水平。23 雖然年度不良凈生成率有所上升，但高撥貸比可以支撐更大的核銷力度，促進資產(chǎn)質(zhì)量的持續(xù)優(yōu)異表現(xiàn)。在資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定、減值計提充分的情況下，大規(guī)模計提的重要性可能不高，信用成本有望保持。 1% 以下。

測算 24 年 ROE 或至 14.3%。根據(jù)上述對數(shù)量、價格、質(zhì)量和費用的趨勢判斷，對常熟銀行進行了計算。 24-26 年 ROE 各自有望達(dá) 14.3%、14.6%、另外，14.8%，即使剩下的可轉(zhuǎn)債全部轉(zhuǎn)換，對， ROE 攤薄仍然有限(約) -1.4pct）?，F(xiàn)階段企業(yè) PB ( LF ) 在上市行中名列前茅，但仍處于歷史低位，我們認(rèn)為盈利能力持續(xù)突出的預(yù)期有望繼續(xù)支撐其估值。

投資建議：業(yè)績提升韌性好，估值提升有空間。

在數(shù)量、價格、質(zhì)量、費用等方面，常熟銀行 ROE 預(yù)計將繼續(xù)上升趨勢，支持公司估值繼續(xù)領(lǐng)先同業(yè)。當(dāng)前 PB 仍有足夠的估值提升空間，優(yōu)秀的盈利能力將繼續(xù)支持企業(yè)估值上升。預(yù)估 24-26 年 EPS 分別是 1.41、1.65 和 1.91 元，2024 年 6 月 21 日收盤價對應(yīng) 0.7 倍 24 年 PB，保持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：地區(qū)信貸風(fēng)險暴露；宏觀經(jīng)濟波動超出預(yù)期。

根據(jù)近三年發(fā)布的研究報告數(shù)據(jù)，國鑫證券田維韋研究員團隊對該股進行了深入研究，近三年平均預(yù)測準(zhǔn)確度高達(dá) 預(yù)測96.46% 2024 年度歸屬凈利潤為利潤 39.04 十億，根據(jù)現(xiàn)價轉(zhuǎn)換預(yù)測。 PE 為 5.16。

最新的利潤預(yù)測細(xì)節(jié)如下：

此股近期 90 天內(nèi)共有 26 家庭機構(gòu)給予評級，購買評級 20 家庭，加持評級 6 家；過去 90 天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為 9.21。

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