在未來(lái)，LPR可能會(huì)單獨(dú)下降。

7月15日，中國(guó)人民銀行(以下簡(jiǎn)稱“央行”)通過(guò)利率招標(biāo)的方式進(jìn)行了1290億元的逆回購(gòu)，以保持銀行系統(tǒng)流動(dòng)性合理充裕。此外，中期借貸便利1000億元。（MLF）經(jīng)營(yíng)，充分滿足金融企業(yè)的需求。7天期逆回購(gòu)中標(biāo)利率和MLF中標(biāo)利率分別保持1.8%、2.5%不變。

由于當(dāng)天有20億元逆回購(gòu)到期，央行通過(guò)逆回購(gòu)在公開市場(chǎng)凈投入1270億元。與此同時(shí)，由于7月份MLF期滿1030億元，央行本月通過(guò)MLF凈回籠30億元，實(shí)現(xiàn)了MLF的縮量續(xù)作，并在上個(gè)月繼續(xù)進(jìn)行MLF操作。

接受采訪的專家指出，目前的資金保持穩(wěn)定寬松，在金融“擠水”的背景下，銀行對(duì)MLF續(xù)集的需求較小?；仡欉^(guò)去，預(yù)計(jì)第三季度銀行信貸發(fā)行節(jié)奏和政府債券發(fā)行節(jié)奏將加快，MLF有望轉(zhuǎn)為過(guò)度續(xù)約。雖然目前MLF利率面臨內(nèi)外因素的約束，但隨著MLF利率逐漸淡化政策利率，未來(lái)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）或者單獨(dú)下降。

央行縮量續(xù)作MLF

跨月后，銀行間7天質(zhì)押回購(gòu)加權(quán)平均利率(DR007)從7月1日的1.97%逐漸下降到7月12日的1.83%，反映出銀行間市場(chǎng)利率走勢(shì)整體穩(wěn)定。

自6月25日以來(lái)，中國(guó)債券商業(yè)銀行(AAA級(jí))同業(yè)存單到期收益率一年不到2%，低于MLF利率，截至7月12日為1.9525%，反映出目前商業(yè)銀行在貨幣市場(chǎng)的批發(fā)資金成本遠(yuǎn)低于通過(guò)MLF向央行的融資成本。

“目前，在信貸擴(kuò)張放緩、非銀行資金充裕、地方債券發(fā)行相對(duì)穩(wěn)定的影響下，資金保持穩(wěn)定寬松?！泵裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬總結(jié)說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)MLF的需求并不高。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青告訴記者，近期MLF整體處于萎縮或相等續(xù)集狀態(tài)，其背后是信貸需求疲軟、金融“擠水”、當(dāng)前監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)淡化對(duì)數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，克服信貸投放的“規(guī)模情懷”等影響。

王青認(rèn)為，未來(lái)，隨著金融“擠水”的影響逐漸減弱，預(yù)計(jì)第三季度銀行信貸投放節(jié)奏將加快。從地方政府債券發(fā)行計(jì)劃來(lái)看，第三季度政府債券凈融資規(guī)模高于第二季度和去年同期。因此，第三季度銀行對(duì)MLF的運(yùn)營(yíng)需求可能會(huì)增加，MLF有望轉(zhuǎn)向更新。

同時(shí)，多位專家指出，目前正處于宏觀經(jīng)濟(jì)上升過(guò)程的關(guān)鍵階段，貨幣政策仍需有效發(fā)揮逆周期調(diào)整作用，無(wú)需過(guò)度解讀最近的MLF縮量續(xù)集。

為了防止本月納稅對(duì)資金的變化，央行還在15日進(jìn)行了1000億元的逆回購(gòu)操作，凈投資1270億元。溫彬說(shuō)，如果后續(xù)資金波動(dòng)過(guò)大，央行也可能進(jìn)行臨時(shí)逆回購(gòu)，抑制資金波動(dòng)。

MLF利率保持不變 或者單獨(dú)下降LPR

由于銀行凈息差和人民幣匯率的內(nèi)外雙重約束尚未解除，MLF利率在7月份繼續(xù)保持不變。

根據(jù)內(nèi)部因素，銀行凈息差的約束仍然存在。截至2024年第一季度末，商業(yè)銀行凈息差已進(jìn)一步降至歷史新低1.54%，銀行普遍反映，通過(guò)盈利補(bǔ)充資本的能力受到限制。光大首席固定收入分析師張旭此前指出，MLF降息不僅會(huì)給凈息差帶來(lái)更大的壓力，影響金融支持實(shí)體的可持續(xù)性，還會(huì)為資金沉淀和“低貸高存”空轉(zhuǎn)套利創(chuàng)造空間。

從外部因素來(lái)看，人民幣匯率仍然存在壓力。美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期在市場(chǎng)上反復(fù)出現(xiàn)，美國(guó)政策利率仍在階段性保持高位。

目前，LPR是由20家價(jià)格銀行根據(jù)其對(duì)最優(yōu)質(zhì)貸款客戶的貸款利率和市場(chǎng)化原則，以及全國(guó)銀行間同業(yè)借貸中心算術(shù)平均獲得的報(bào)價(jià)利率，中期借貸方便。（MLF）利率對(duì)于LPR定價(jià)有一定的參考作用，但并非完全掛鉤。

此前，如果MLF利率保持不變，市場(chǎng)普遍認(rèn)為本月LPR價(jià)格缺乏下調(diào)動(dòng)力。隨著中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上表示，MLF作為政策利率的顏色在未來(lái)可以被淡化，許多市場(chǎng)認(rèn)為，未來(lái)LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)可能會(huì)逐漸與MLF利率脫鉤。

"后續(xù)LPR價(jià)格不一定需要掛鉤或參考MLF利率."溫彬說(shuō)，LPR也可能獨(dú)立下降，下半年可能會(huì)有時(shí)間窗口。

也有業(yè)內(nèi)人士指出，目前LPR價(jià)格與最高端客戶貸款利率存在一定偏差，未來(lái)需要加強(qiáng)價(jià)格質(zhì)量評(píng)估，降低偏差。也可以考慮借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，用類似的擔(dān)保來(lái)保證隔夜融資利率。（SOFR）短期市場(chǎng)利率是波動(dòng)貸款利率的定價(jià)基準(zhǔn)。這種改善有助于提高支付利率的公平性和利率傳導(dǎo)效率。