美國最大的豬肉制造商史密斯菲爾德（Smithfield Foods）11年后，84歲的“中國屠夫長”萬隆決定將其拆分并重新上市。

周日(7月14日)，萬洲國際決定向聯(lián)交所提交申請，計劃在紐約證券交易所或納斯達克上市，分拆在美國和墨西哥的史密斯菲爾德食品業(yè)務。

2013年，萬洲國際以47億美元的價格收購了史密斯菲爾德，這是當年中國公司對美國公司的最大收購之一。之后，史密斯菲爾德退出市場。

11年來，萬洲國際業(yè)務發(fā)展成為英國、波蘭、斯洛伐克、匈牙利、羅馬尼亞、墨西哥等三大板塊:a股上市的雙匯發(fā)展、未上市物流等附屬產(chǎn)業(yè)、以史密斯菲爾德為首的美國和國際業(yè)務。

自2013年收購以來，史密斯菲爾德的年銷售額從130億美元增長到180億美元左右。

在這次拆分上市中，萬洲國際管理層已經(jīng)公開討論了半年，拆分的細節(jié)還沒有公布。然而，萬洲國際決定被拆分的部門仍將是其子公司。此前，知情人士指出，計劃籌集至少10億美元的資金。

拆分對萬洲國際來說是一件好事。近年來，美國的豬肉業(yè)務大部分時間都處于虧損狀態(tài)，給母公司帶來了麻煩。例如，2023年，美國的豬肉業(yè)務因關閉工廠而產(chǎn)生了1.76億美元的成本。拆分這些周期性強、經(jīng)常虧損的上游業(yè)務，可以降低公司的財務風險。

2024年第一季度，美國的生豬養(yǎng)殖業(yè)務終于減少了損失，分拆提上日程。

最初，萬隆大手買下了史密斯菲爾德，最簡單的想法就是用它來滿足“中國胃”；真正發(fā)生在11年的故事，比預期的更加復雜和坎坷。

震驚

創(chuàng)立于史密斯菲爾德 1936 弗吉尼亞州的2008年 Luter 家族創(chuàng)立。

早年，史密斯菲爾德長期以來一直為雜貨店提供火腿等新鮮豬肉產(chǎn)品，利潤率略低于同行包裝品牌。在80-90年代，公司通過一系列并購迅速擴張，擁有Gwaltney、 JohnMorrel、 CircleFour 高價值品牌，如Farms。

2008 年度貸款危機后，史密斯菲爾德銷量下滑，同時養(yǎng)殖場所需的玉米等谷物成本大幅上漲，整個行業(yè)生豬過剩，豬肉價格下跌。雖然公司通過盈利改善計劃走出了困境，但后來大股東Continental Grain仍然決定拆分公司。

大股東希望將業(yè)務分為生豬養(yǎng)殖、新鮮豬肉及包裝肉類生產(chǎn)、國際豬肉業(yè)務三個部分；但是史密斯菲爾德不愿意被拆分。

在80-90年代，美國生豬養(yǎng)殖業(yè)通過使用優(yōu)秀的基因生豬來提高養(yǎng)殖效率。再加上美國農(nóng)產(chǎn)品價格的相對優(yōu)勢，美國的生豬養(yǎng)殖成本在世界范圍內(nèi)具有明顯的優(yōu)勢。與中國相比，美國生豬的平均養(yǎng)殖成本低于中國的40%。

史密斯菲爾德吸引了中國顧客。

從2009年開始，雙匯與史密斯菲爾德保持聯(lián)系和談判，但直到2013年5月29日，雙匯國際(萬洲國際前身)簽署合同，以每股34美元的價格收購史密斯菲爾德，比當時近26美元的股價溢價31%；這筆交易的后者總估值為71億美元，包括債務。

那時，史密斯菲爾德的年銷售額是130億美元。

這筆交易令人震驚，具有時代意義。在此之前，中國公司的海外收購主要集中在資源和工業(yè)領域，主角不是食品。而且雙匯是民營企業(yè)，不是央企和地方國企的常見收購。2013年也是一個特殊的年份。中國買家在49筆交易中花費了115.7億美元收購美國公司或美國公司的股份，遠高于往年。

然而，這次收購為萬洲國際多年后的傳承事件奠定了基礎。2021年，萬隆萬洪建的父子反目成仇，萬洪建一直反對交易，認為收購成本太高。

甜蜜

雙匯在這次收購前(2011年)剛剛經(jīng)歷了瘦肉精的困境。

雙匯在過去幾十年的經(jīng)歷，幾乎代表了中國企業(yè)的成長歷史：

20世紀50年代，當?shù)卣顿Y建設；80年代，退休的萬隆接手了這個小工廠當廠長；90年代，品牌開始培育，獨特的香腸產(chǎn)品在中國城市化進程中獲得商機，并迅速成長；上市于20世紀90年代末完成，國有股開始逐步退出；2006年，隨著高盛和鼎暉的加入，萬隆和管理層通過一系列操作成為公司的主人。

早年雙匯品牌多以高溫肉制品為主，價格便宜。此外，瘦肉精事件損害了品牌聲譽。史密斯菲爾德旗下的許多品牌可以為雙匯找到另一種方式，這也符合最初的消費升級趨勢。

所以2013年，萬隆力主抓住了來自大洋彼岸的機會。

雙方合并后，萬洲國際成為世界上最大的豬肉制造商，第二年(2014年)在香港上市，募集資金超過23億美元。資金被用來償還史密斯菲爾德在融資和收購方面所欠的部分債務。

史密斯菲爾德的商品確實滿足了中國日益增長的需求；萬洲國際在中國的肉制品業(yè)務也得益于進口低價豬肉帶來的成本優(yōu)勢。

2014年，該公司從美國進口了7萬噸豬肉。同年，中國肉制品經(jīng)營利潤率同比增長0.6萬噸。 ％。

2015年，美國平均生豬價格同比下降32.5%。美國國內(nèi)消費穩(wěn)定，出口成為消費美國豬肉過剩的主要途徑。主要出口對象是中國。今年，中國的豬肉價格約為2.42美元/美元。kg，美國為1.12 美金/kg，2.16倍于前者和后者。

2015年，萬洲國際從美國進口15萬噸豬肉，中國肉制品業(yè)務經(jīng)營利潤率同比增長4.8個百分點至22%，創(chuàng)造了肉制品單噸盈利的歷史紀錄。

到2016年，史密斯菲爾德向中國出口了30萬噸豬肉，其中一半是豬副產(chǎn)品。由于飲食文化不同，美國的豬副產(chǎn)品價格只有0.15左右。 美金/ kg，但是中國的價格可以達到1.2 美金/ kg，中間有相當大的套利空間。其它四分之一是肉制品，四分之一是生鮮豬肉。

與此同時，萬洲國際也在對史密斯菲爾德進行改造，將其從大宗商品供應商轉向消費品企業(yè)，提高利潤率。

在重組之前，史密斯菲爾德有 10條肉制品品牌線相互獨立運營，重組后成為肉制品、生鮮豬肉、養(yǎng)殖、國際業(yè)務部四大業(yè)務部門，關閉6家低效工廠。2016年，美國肉制品部門的營業(yè)利潤率從2014年的6%上升到10%，美國的整體營業(yè)利潤率從2014年的6.6%上升到8.4%。

2016年，史密斯菲爾德營業(yè)額達到138億美元，其中美國營業(yè)額達到124億美元，波蘭和羅馬尼亞國際營業(yè)額達到14億美元，營業(yè)額和營業(yè)利潤分別占萬洲國際的64%。、54%。

磨煉

但是慢慢地，進口業(yè)務變得不再有利可圖。

2017 2008年，國內(nèi)豬價下跌，中美價差縮小，豬肉進口量下降。

從2018年開始，美國進口豬肉因中美貿(mào)易問題被征收關稅:2018年4月和7月分別征收25%，累計關稅增加至62%。2018年第四季度，豬肉進口量同比下降80%以上。2019年8月，宣布征收10%關稅，累計關稅增加至72%。

2018 2000年，史密斯菲爾德生豬出欄約1790萬頭，受生豬價格持續(xù)低迷影響，虧損持續(xù)加深。全年，史密斯菲爾德生豬養(yǎng)殖虧損1.5億美元。另一方面，2018-2019年，雙匯發(fā)展通過漲價、囤肉、拓渠道等各種措施降低了成本。

到2022年，美國和墨西哥的豬肉業(yè)務損失4,300萬美元；到2023年，損失將達到6.24億美元。

在此期間，無論是豬肉、牛肉還是雞肉，整個美國肉類行業(yè)都經(jīng)歷了困難。由于美國需求持平，行業(yè)出口減少，史密斯菲爾德等制造商努力應對美國豬肉供應過剩的問題。

史密斯菲爾德總裁Charles2023年8月 Shane 在業(yè)績會上，Smith說：“這個行業(yè)今天已經(jīng)看到了從未見過的情況，至少在我在史密斯菲爾德的20年里是這樣。

史密斯菲爾德在2022年和2023年逐步關閉了一些養(yǎng)殖廠。2023年，史密斯菲爾德在美國的生豬出欄量同比下降8%，總共有1.76億美元的撤出成本，包括加速折舊、停止合同、辭退員工、減少資產(chǎn)等。

直到2024年第一季度，似乎才出現(xiàn)了微弱的改善跡象。

美國肉制品業(yè)務經(jīng)營利潤為2.88億美元，同比下降4.3%，與銷售額同步下降；美國豬肉業(yè)務經(jīng)營利潤為-6200萬美元(經(jīng)營利潤-2.9%)，去年同期虧損高達2.18億美元(經(jīng)營利潤-9.3%)。

史密斯菲爾德總裁Charless2024年第一季度業(yè)績會上 Shane Smith：“我們確實經(jīng)歷了美國生豬養(yǎng)殖史上一個糟糕的周期。這個周期始于2022年第四季度。隨著2024年第二季度的到來，我們正在逐漸走出這個周期。豬價估計有所上漲，飼養(yǎng)成本(玉米豆粕)有所下降。”

在此之前，史密斯菲爾德美國的生豬養(yǎng)殖量約為1,750萬頭，預計2024年的生豬養(yǎng)殖量將低于1,500萬頭。Smith希望在1-3年內(nèi)最終保持1,000萬頭或更低的出欄規(guī)模。

本文來自微信微信官方賬號“涌流商業(yè)”（ID:Tide-Finance），作者：涌流，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

本文僅代表作者觀點，版權歸原創(chuàng)者所有，如需轉載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權或非授權發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com