為了解決賭博困境，大連萬達商業(yè)管理和太盟等投資者達成了“以股份換資金”的合作模式。這600億應(yīng)急資金原定第二季度到達，但到目前為止，這筆錢還沒有落入萬達的口袋。各種跡象表明，這筆交易仍然存在不確定性。

2023年12月12日，北京開始了2023年的第一場雪，窗外的雪花漫天飛舞，但萬達總部大樓辦公室的談判卻異常激烈。一方面是太盟投資集團(以下簡稱“太盟”)的精明強勢資本團隊，另一方面是萬達商業(yè)管理團隊，他們都在為自己爭取最大的利益。

談判的進展比許多人想象的要快。那天凌晨2:00，最后一個條款的談判終于敲定了。半夜從萬達總部辦公室出來的時候，太盟投資合伙人兼太盟中國總裁黃德煒看到路上全是雪，沒有腳印。他認為這是一個好兆頭。

萬達的高管們也呼吸了很長時間。在此之前，王健林不僅出售了曾經(jīng)引以為豪的萬達電影控制權(quán)，還出售了10多個萬達廣場。然而，面對高達380億的上市賭博壓力，他無論如何也拿不到那么多。

隨著與太盟的合作，王健林向同行展示了逆勢翻盤。很快，今年3月底，頂級PE機構(gòu)太盟帶來了兩個中東財團——阿布扎比投資局（ADIA）和穆巴達拉投資公司（Mubadala）入伙。

新加入的兩大中東財團都位于三大全球主權(quán)財富基金之一，他們與太盟、中信資本、Ares 基金公司的Management（Ares）共同簽訂600億元的戰(zhàn)略合同，讓萬達一舉獲得近5年來中國最大的私募股權(quán)投資。

但交易敲定三個多月后，交易不僅沒有正式公布，反而反復(fù)傳來大連新達盟商業(yè)管理有限公司(以下簡稱“大連新達盟”)股權(quán)被凍結(jié)的消息。

另一方面，大連萬達商業(yè)管理仍在繼續(xù)“ 2024年7月11日，王健林將東莞厚街萬達廣場賣給陽光人壽保險，這是老王一周內(nèi)賣出的第三個萬達廣場。

看起來，這次萬達、太盟等投資者雙向奔赴的天價交易，似乎遇到了一些坎兒。

警報響起，股份連續(xù)凍結(jié)

2024年6月28日，大連萬達商業(yè)管理所持有的大連新達盟全部162億股被凍結(jié)，凍結(jié)期為3年。執(zhí)行法院是廣東省珠海市中級人民法院。這個消息一出來，大連新達盟的命運又變得復(fù)雜起來。

大連新達盟是今年1月成立的一個注冊資本162.07億元的新平臺。目前，其所有股份均由大連商業(yè)管理及其子公司擁有。根據(jù)計劃，這將承載600億元的“救命錢”，與萬達原有的管理體系分離。新投資者將進入股東大會，影響公司決策。

看來萬達即將進入新階段，王健林終于可以擺脫還債的壓力了。但沒想到的是，曾經(jīng)被視為諾亞方舟的大連新達盟，在短短半年內(nèi)凍結(jié)了三次所有股份，陷入了股份糾紛的困境。

早在今年3月20日，由于萬達商業(yè)管理的一筆商業(yè)貸款與銀行發(fā)生糾紛，大連萬達商業(yè)管理所持有的大連新達盟162億元股份就被凍結(jié)了一次。然而，這筆交易很快在3月25日解凍。5天后，600億戰(zhàn)投資金的交易量正式公布，震驚了整個金融市場。

但今年5月，大連萬達商業(yè)管理所持有的新達盟162億元股份再次被凍結(jié)。執(zhí)行法院是北京市第四中級人民法院，然后全部解凍。然而，這種穩(wěn)定的局面并沒有持續(xù)太久。

6月底，廣東省珠海市中級人民法院再次下令凍結(jié)162億股，但此次凍結(jié)股權(quán)的原因尚未正式詳細。截至發(fā)稿時，162億股仍處于凍結(jié)狀態(tài)，并未像前兩次那樣迅速解凍。

仔細看了三遍又一遍的股權(quán)凍結(jié)，都被三家不同法院凍結(jié)，糾紛的原因復(fù)雜，沒有進一步披露。然而，上述三次股權(quán)凍結(jié)背后的執(zhí)行人，是大連萬達商業(yè)管理的債務(wù)牽連不可或缺的。

大連萬達商業(yè)管理是萬達集團重視資產(chǎn)業(yè)務(wù)的領(lǐng)域，也是萬達公司的主要債務(wù)發(fā)行平臺。近兩年來，在持續(xù)的債務(wù)壓力下，大連萬達商業(yè)管理的股權(quán)糾紛不斷升級，涉及到整個萬達集團系。

如今，大連萬達商業(yè)管理公司90%以上的股權(quán)被凍結(jié)，進一步導(dǎo)致其持有的大連新達聯(lián)盟、珠海萬達商業(yè)管理公司被卷入股權(quán)凍結(jié)的漩渦。工商數(shù)據(jù)顯示，大連萬達商業(yè)管理及其子公司均擁有大連新達聯(lián)盟股份，珠海萬達商業(yè)管理股份70%。

這些越來越多的股權(quán)凍結(jié)比例意味著王健林將面臨一系列麻煩:萬達債權(quán)人拿不到錢，必然會積極采取股權(quán)凍結(jié)行動。然而，為了抵御股權(quán)凍結(jié)的風(fēng)險，在商場戰(zhàn)斗多年的王健林也提前為大連萬達的商業(yè)管理保留了一手。

「市界」據(jù)了解，廣東省珠海市中級人民法院凍結(jié)前一天，大連萬達商業(yè)管理公司和大連萬裕公司共持有大連新達盟99%的股份，均被質(zhì)押給上海浦東發(fā)展銀行有限公司世博支行。

泰和泰(武漢)律師事務(wù)所律師段雪建，負責(zé)公司并購重組。「市界」表示:“根據(jù)相關(guān)規(guī)定，股權(quán)質(zhì)押權(quán)的設(shè)立以登記為準。如果登記先于凍結(jié)，不會影響質(zhì)押權(quán)的設(shè)立和行使。這種行為有利于質(zhì)押權(quán)人。屆時，他們可以優(yōu)先支付股權(quán)拍賣所得的價格?！?/p>

目前，「市界」從國家企業(yè)信息公示平臺查詢，以上股權(quán)質(zhì)量均處于有效狀態(tài)。然而，僅僅通過將股權(quán)質(zhì)量轉(zhuǎn)移到銀行，只能讓王健林爭取一個有利的機會。萬達商業(yè)管理處理經(jīng)濟危機的最大抓手，仍然依靠600億元的“救命錢”及時到達。

戰(zhàn)爭投資進展緩慢，股份未變更。

在宣布600億交易合作時，黃德煒在接受媒體采訪時表示:“600億資金將一次性到位，預(yù)計第二季度完成。屆時，新股東大會將同步重組，60%的聯(lián)合投資者持倉也將體現(xiàn)在董事會人員的比例上。”

為了解決賭博困境，大連萬達商業(yè)管理和太盟等投資者達成了“以股份換資金”的合作模式。這意味著投資者在完成盡職調(diào)查并確定股權(quán)比例后，需要通過必要的方式籌集資金。 只有通過法律和監(jiān)督審查，才能獲得交收條件。

但時至今日，今年第二季度已經(jīng)過去，大連新達盟不僅沒有股東變更，也沒有公布股東會名單。目前，工商數(shù)據(jù)顯示，大連新達盟仍由大連萬達商控股99.9%，其監(jiān)事和執(zhí)行董事仍為萬達老臣。

萬達在正式宣布600億元合作之初，就介紹說，大連新達盟是一家新成立的控股企業(yè)，其子公司是珠海萬達商業(yè)管理公司，是一家商業(yè)廣場運營管理平臺，目前管理著496個大型商業(yè)廣場。然而，到目前為止，工商信息還沒有進一步劃分。

中東財團增援的600億元戰(zhàn)投資金在股權(quán)和管理上未能如期交收下，到底什么時候能到帳，備受關(guān)注。接近萬達相關(guān)人士「市界」透露，“由于涉及到一些技術(shù)因素，600億資金仍在推進，目前的確還沒有到帳”。據(jù)他進一步介紹，“目前與太盟的合作仍在進行中，內(nèi)部部門正在專門推廣，但不清楚資金什么時候能到達”。

實際上，要找到中東主權(quán)基金的直接或間接投資，并非一件容易的事情?！甘薪纭古c許多人對中東資金“財大氣粗”的直觀印象不同，中東基金的投資者實際上非常務(wù)實。

安邦智庫智庫與中東主權(quán)基金業(yè)務(wù)有著深刻的聯(lián)系（ANBOUND）研究員陳乃佳是對的「市界」他說:“他們會問投資對象是否有成熟的產(chǎn)品和生產(chǎn)線，是否有落地中東市場的想法。他們問的問題很詳細，注重細節(jié)，需求直白，不繞圈。”

據(jù)陳乃佳介紹，從中東過去投資的產(chǎn)業(yè)案例來看，他們投資中國也是為了吸引投資，推動中國產(chǎn)業(yè)鏈進入中東，推動國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型?！八麄儠?yōu)先選擇技術(shù)成熟、愿意去中東市場的公司”。

在過去的2023年，中東主權(quán)基金對全球房地產(chǎn)投資表現(xiàn)出濃厚的興趣。然而，他們對中國的房地產(chǎn)市場相對克制，主要通過太盟等私募股權(quán)基金進行間接投資。

“太盟拖著阿布扎比投資局和穆巴達拉投資公司，可能說明中東部分主權(quán)基金有投資中國商業(yè)房地產(chǎn)的形象，但這一點還有待觀察，需要更多后續(xù)信息確認?！标惸思驯硎?，除了太盟和萬達達成合作協(xié)議外，中東主權(quán)基金對中國房地產(chǎn)投資沒有其他大動作。

而且從目前的情況來看，作為亞洲老牌PE、被譽為“亞洲黑石”的太盟，已經(jīng)成為最重要的“關(guān)鍵先生”。根據(jù)公開信息，簽訂600億協(xié)議后，太盟開始積極奔波，努力籌集更多資金，吸引投資者進入。

黃德煒曾回憶媒體:“這場600億元的大生意真的不到四個月就形成了，所有的投資細節(jié)都是在合作框架敲定之前三天敲定的?！痹谝欢ǔ潭壬?，這也遵循了太盟在房地產(chǎn)投資方面的強勢風(fēng)格。

林夕，一位購買了太盟投資集團旗下債券產(chǎn)品的投資者，用“野性”來判斷太盟之前的投資風(fēng)格?！疤诉@兩年投資了很多民營地產(chǎn)，但是市場情況不好，最后都陷入了困境。”據(jù)他說，“這兩年太盟開始謹慎，繼續(xù)退出一些房地產(chǎn)投資”。

然而，太盟對萬達商業(yè)管理的交易充滿信心。黃德煒曾公開表示:“當時(簽約時)不能完全確定哪些投資者會加入，但太盟對自己的投資判斷有信心，所以先確定了60%的持股比例?！?/p>

最近， 太盟籌資進展沒有達到預(yù)期的消息。今年6月底，彭博社報道稱，太盟籌集了40億美元基金，主要指向中國地區(qū)。其中一些買家有中東股東阿布扎比投資局，他們這次投資了萬達。（ADIA）。

然而，這只基金的融資進展并不順利。最初的融資目標約為90億美元，但事實上，太盟只完成了不到計劃一半的融資。為此，陳乃佳對「市界」他說:“近兩年國際形勢和經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了巨大變化。美國投資者，包括美國的養(yǎng)老金賬戶，今年主動繞過亞洲，尤其是中國的房地產(chǎn)投資，這是最重要的減少?！?/p>

然而，盡管困難重重，太盟對中國的投資熱情并沒有完全消退。到目前為止，太盟仍然是亞洲房地產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)類似投資的私募基金中最活躍的?！霸陬愃频乃侥蓟鹬?，它是為數(shù)不多的仍然對中國市場投資沒有上限的企業(yè)之一。”陳乃佳說。

7月12日，有市場消息稱，太盟準備在中國設(shè)立投資基金，預(yù)計規(guī)模在億到十億美元之間，主要來自北美以外的市場(主要來自中東和亞洲的投資者)，包括來自中國的國內(nèi)投資。未來，太盟是否能夠與中東財團的融資進展攜手，達到預(yù)期，或者進一步影響萬達的命運。 。

輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)遷往珠海，“賣賣”不斷

目前，王健林仍然需要想辦法解決近在咫尺的債務(wù)問題。

前不久，萬達商業(yè)管理部傳來輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)將搬遷至珠海工作的消息。珠海商業(yè)管理公司是萬達的輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，注冊地在橫琴，但大部分員工常年在北京總部工作。然而，今年5月，一份關(guān)于珠海商業(yè)管理人員搬遷的通知改寫了這種情況。

「市界」據(jù)了解，許多輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)員工接到通知，要求500多名員工在7月19日前重返注冊地珠海，而新辦公樓位于“ICC橫琴國際商務(wù)中心”。

內(nèi)部人員劉曉對「市界」據(jù)說目前只是輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)相關(guān)部門和人員的搬遷?！爸楹Ｊ姓@次要求搬遷，但企業(yè)對搬遷員工有補貼，每人有3000元的吃住補貼和10天的家庭休假?！?。

但在轉(zhuǎn)移之前，珠海萬達商業(yè)自2021年3月23日成立以來，一直在北京總部大廈“異地工作”。萬達北京總部大廈是王健林將總部從大連遷往北京后的第一個CBD項目，萬達也開啟了高速擴張之路。

三個月前，王健林連續(xù)將其位于北京萬達總部，位于大望路，放在貨架上。今年4月，北京萬達廣場所屬企業(yè)北京萬達廣場實業(yè)有限公司發(fā)生工商變動，大連商業(yè)管理正式撤出，新買家成為新華人壽和CICC資本。

但賣掉北京總部只是萬達“賣賣”的一部分。目前萬達部門的資金短缺并沒有改變，萬達的“賣賣”依然沒有停止的跡象。7月以來，僅在最近一周，包括東莞、宜春、煙臺在內(nèi)的三個萬達廣場就被出售。

據(jù)不完全統(tǒng)計，為了償還債務(wù)，王健林已經(jīng)連續(xù)出售了24個萬達廣場。在這一輪資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中，保險資本是接管的主力軍。其中，陽光保險的購買量最大，合肥、太倉、湖州、廣州、上海等多家萬達商業(yè)管理分公司間接接受。此外，新華保險、人壽、橫琴人壽等保險公司也參與其中。

保險資本偏愛萬達資產(chǎn)的原因，無非是看好其穩(wěn)定的租金回報和發(fā)展?jié)摿?。劉曉「市界」他說：“這些銷售項目不僅包括重資產(chǎn)項目，還包括輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，而且一般來說，這些項目的質(zhì)量都比較高?！?/p>

事實上，根據(jù)最初的計劃，王健林和太盟的投資將采用“新達聯(lián)盟”，在消除原有經(jīng)濟危機的同時，重啟萬達商業(yè)管理業(yè)務(wù)。然而，如果我們不等待“救命錢”，王健林仍然需要面對大連萬達商業(yè)管理的債務(wù)償還壓力。

公開資料顯示，目前大連萬達商業(yè)管理存續(xù)債券9只，存續(xù)規(guī)模69.02億元，其中一年期滿規(guī)模18.78億元。海外債務(wù)方面，目前萬達商業(yè)管理存續(xù)3只美元債務(wù)，存續(xù)余額12.4億美元，其中一年期滿2只美元債務(wù)，期滿9.4億美元。

也就是說，萬達可能會賣出更多的資產(chǎn)，繼續(xù)走在還債的路上。不久前，王健林還出售了2013年收購的世界頂級豪華游艇公司圣汐國際。圣汐國際曾經(jīng)承載著王健林的游艇夢，但現(xiàn)在，游艇夢醒了。

多年前，萬通集團創(chuàng)始人馮侖曾經(jīng)給王健林起過個“綽號”：中國最勤奮的企業(yè)家。但最近提到萬達集團輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，老朋友感慨地說:“經(jīng)過30年的發(fā)展，萬達在一定程度上回到了原點?！?/p>

(文章中劉曉、林夕為化名)

本文來自微信微信官方賬號“市界”（ID:作者：李逗，編輯：孫春芳，操作：劉珊，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布，ishijie2018)。

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