東興證券有限公司劉航證券有限公司 , 近日，李科融對江豐電子進行了研究，并發(fā)布了《2024》調(diào)查報告 年報業(yè)績點評：雙輪驅(qū)動業(yè)績高增，精密部件開啟成長新篇章，給予江豐電子加持評級。

江豐電子 ( 300666 )

事件：

2025 年 4 月 15 日本，江豐電子發(fā)布 2024 年度報告：公司 2024 每年實現(xiàn)營業(yè)收入 36.05 億元，同比增長 38.57%；歸母凈利 4.01 億元，同比增長 56.79%；扣除非歸母凈利潤 3.04 億元，同比增長 94.92%。

評價：

公司 2024 年收入同比增長 扣除非歸母凈利潤同比增長38.57% 業(yè)績超出預(yù)期的94.92%。2024 年，實現(xiàn)營業(yè)收入 36.05 億元，同比增長 38.57%；歸母凈利 4.01 億元，同比增長 56.79%；扣除非歸母凈利潤 3.04 億元，同比增長 94.92%；毛利率為 同比下降28.17% 1.03pct。主要是因為報告期內(nèi)客戶訂單持續(xù)上漲，其中超高純金屬濺射靶材的銷售收入達到 23.33 億元，同比增長 毛利率為39.51% 同比增長31.35% 2.90pct；在全球晶圓制造濺射靶材領(lǐng)域，公司的市場份額進一步擴大，在技術(shù)和市場份額方面均處于全球領(lǐng)先地位。與此同時，半導(dǎo)體精密零部件業(yè)務(wù)在報告期內(nèi)繼續(xù)發(fā)揮作用，成為公司第二大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，銷售額大幅增長，實現(xiàn)銷售收入。 8.87 億元，同比增長 毛利率為55.53% 同比下降24.27% 2.81pct。當(dāng)前，公司零部件業(yè)務(wù)仍處于發(fā)展初期，隨著產(chǎn)能的逐步釋放，盈利能力將穩(wěn)步增長。

研究與開發(fā)不斷加碼，充分激發(fā)創(chuàng)新活力。報告期內(nèi)，公司的R&D費用達到 2.17 億元，同比增長 26.50%。公司R&D成果顯著，300毫米 銅錳合金靶產(chǎn)量大幅上升；用于先進工藝的高密度 300mm 實現(xiàn)鎢靶穩(wěn)定批量供應(yīng)，進一步增強高檔靶材產(chǎn)品的競爭力；HCM 鉭靶和 HCM 成功開發(fā)并量產(chǎn)鈦靶，實現(xiàn)異形靶材品類多樣化。企業(yè)還克服了多項核心技術(shù)的半導(dǎo)體精密零件和新材料，為企業(yè)業(yè)績提升注入了強大的動力。公司在半導(dǎo)體超高純金屬濺射靶材領(lǐng)域擁有深厚的技術(shù)積累、豐富的生產(chǎn)經(jīng)驗和穩(wěn)定的客戶基礎(chǔ)。隨著芯片向先進工藝的演變，市場對靶材的純度和工藝精度提出了更嚴(yán)格的要求，人工智能（AI）、5G 通信，物聯(lián)網(wǎng)（IoT）隨著前沿技術(shù)的迅速普及和廣泛應(yīng)用，芯片需求不斷上升，預(yù)計將進一步擴大濺射靶材終端的應(yīng)用領(lǐng)域。

全面布局半導(dǎo)體精密零部件領(lǐng)域，加快國內(nèi)替代第二成長曲線。半導(dǎo)體精密零部件業(yè)務(wù)與目標(biāo)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，需求來源主要有兩個:(1)晶圓廠家目前對設(shè)備零部件的定期更換需求；(2)晶圓廠家在設(shè)備生產(chǎn)中購買零部件的增量需求。得益于國內(nèi)芯片制造業(yè)的蓬勃發(fā)展，供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)化趨勢逐步加強，公司抓住市場機遇。目前，公司生產(chǎn)的零部件產(chǎn)品主要用于超大型集成電路芯片制造，包括設(shè)備制造零部件和工藝消耗零部件。據(jù)弗若斯特沙利文報道，估計 2025 年度半導(dǎo)體精密零部件產(chǎn)業(yè)全球市場規(guī)模約為人民幣 4,288 億元，其中，中國市場增速高于全球市場水平，主要是由于供應(yīng)鏈本土化進程的加快，估計 2025 2008年，中國半導(dǎo)體設(shè)備精密零件市場規(guī)模約為人民幣 1,384 1億元，公司半導(dǎo)體精密零部件產(chǎn)品有望迎來加速放量。

企業(yè)利潤預(yù)測及投資評級：企業(yè)是國內(nèi)半導(dǎo)體目標(biāo)龍頭企業(yè)，半導(dǎo)體零部件業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。估計 2025-2027 年公司 EPS 分別是 1.98 元，2.42 塊和 2.99 保持“推薦”評級，元。

風(fēng)險提示：(1)下游需求放緩；(2)業(yè)務(wù)發(fā)展達不到預(yù)期；(3)貿(mào)易摩擦加劇。

根據(jù)近三年發(fā)布的研究報告數(shù)據(jù)，證券之星數(shù)據(jù)中心對本股進行了深入的研究，近三年的預(yù)測準(zhǔn)確度平均值為 預(yù)測67.5% 2025 年度歸屬凈利潤為利潤 4.46 十億，根據(jù)現(xiàn)價轉(zhuǎn)換預(yù)測。 PE 為 46.22。

最新的利潤預(yù)測細節(jié)如下：

此股近期 90 天內(nèi)共有 8 家庭機構(gòu)給予評級，購買評級 6 家庭，加持評級 2 家；過去 90 天內(nèi)機構(gòu)目標(biāo)均價為 87.5。

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