港股市場(chǎng)牛味濃厚！

今天，香港恒生指數(shù)突破24000點(diǎn)，恒生科技指數(shù)大幅上漲2.78%，科技、藥業(yè)、消費(fèi)等集體大幅上漲。自4月份以來(lái)，恒生科技指數(shù)和恒生國(guó)有企業(yè)指數(shù)均上漲20%以上，走向技術(shù)牛市。更值得注意的是，今天有17張認(rèn)購(gòu)證在半天內(nèi)翻了一番，上午最大漲幅達(dá)到300%。

分析人士認(rèn)為，在政策支持和AI熱潮的推動(dòng)下，2025年港股具有強(qiáng)大的吸引力。從年初到現(xiàn)在，恒生指數(shù)和科技指數(shù)已經(jīng)跑贏了美國(guó)、日本等重要股指，資金回流趨勢(shì)明顯，科技和AI板塊成為主要陣地?，F(xiàn)在，流通仍然比較充裕，離岸人民幣香港銀行同業(yè)拆息。(CNH Hibor)周一主要期限利率全線下降；其中，Hibor隔夜下降15個(gè)基點(diǎn)至1.34985%，創(chuàng)5月28日至今新低。

漲瘋了

今年以來(lái)，港股市場(chǎng)的整體表現(xiàn)比很多市場(chǎng)都要好。今天，恒生科技指數(shù)和恒生國(guó)企指數(shù)自4月份以來(lái)都上漲了20%以上，走向了技術(shù)牛市。盤(pán)面上，由Deepseek驅(qū)動(dòng)的科技股、大交易驅(qū)動(dòng)的創(chuàng)新藥、近期持續(xù)爆發(fā)的新消費(fèi)成為市場(chǎng)主力軍。

值得注意的是，今天港股市場(chǎng)的認(rèn)購(gòu)證格局百花齊放。盤(pán)面上曾有17張認(rèn)購(gòu)證翻了一番，其中漲幅最大的是300%，漲幅超過(guò)50%的認(rèn)購(gòu)證一度超過(guò)50張，主要包括Aautorapper、美團(tuán)、商湯、JD.COM、金蝶、理想等。

香港市場(chǎng)流動(dòng)性相當(dāng)充足。香港銀行離岸人民幣同業(yè)拆息(CNH Hibor)星期一顯示：主期利率全線下降；其中Hibor隔夜下降15個(gè)基點(diǎn)至1.34985%，創(chuàng)5月28日至今新低。在日間回購(gòu)協(xié)議中，香港金管局200億元的流通已經(jīng)被調(diào)用超過(guò)80%。Hibor一周期下跌13個(gè)基點(diǎn)至1.56212%，觸及5月22日至今的低位；Hibor兩周期下跌9個(gè)基點(diǎn)至1.61%，創(chuàng)5月29日至今低點(diǎn)；Hibor一年期下跌至1.94303%，創(chuàng)5月30日至今新低。

另外，由于港幣兌美元匯率之前接觸到了7.75的強(qiáng)方保證，香港金融管理局通過(guò)貼現(xiàn)窗口投放港元流通，從而降低了Hibor，Hibor最近從4月底的4.07%迅速下降到現(xiàn)在的0.559%。在這種背景下，隨著港股市場(chǎng)流動(dòng)性的提高，股息收益率比市場(chǎng)利率更具吸引力，居民抵押貸款和企業(yè)融資成本也有望邊際下降，香港房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的關(guān)注度也有所提高。

美國(guó)銀行上周援引EPFR數(shù)據(jù)稱(chēng)，新興市場(chǎng)股市和債券市場(chǎng)8周來(lái)資金流入最為強(qiáng)勁。截至上周的最后一周，1月以來(lái)現(xiàn)金流入創(chuàng)下最大紀(jì)錄，接近950億美元。

將來(lái)怎樣演繹？

在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)不確定性仍在增強(qiáng)的背景下，港股市場(chǎng)行盤(pán)至此，未來(lái)該如何演繹？

從估值水平來(lái)看，來(lái)自華西證券的數(shù)據(jù)顯示，目前美股TAMAMA科技指數(shù)市盈率為32.2，仍處于30以上的高位區(qū)間；費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)市盈率上升至45.8，仍處于45以上的高位區(qū)間；納斯達(dá)克指數(shù)市盈率仍為39.9，美國(guó)科技股份占比較大，接近40的偏高區(qū)間；標(biāo)準(zhǔn)普爾500席勒市盈率也上升到36.91，明顯高于歷史平均值和中位數(shù)。這一背景下，恒生指數(shù)估值約10倍顯然仍有明顯優(yōu)勢(shì)。

從流通趨勢(shì)來(lái)看，香港金融管理局通過(guò)聯(lián)系匯率系統(tǒng)將美元/港元的匯率保持在7.75-7.85之間。當(dāng)港幣需求激增時(shí)，金融管理局將以固定匯率出售港幣，并在此過(guò)程中完成基礎(chǔ)貨幣擴(kuò)張，從而降低香港銀行間的利率水平。

華泰證券認(rèn)為，5月初港元增值觸及7.75強(qiáng)方保障后，香港金融管理局推出近1300億港元，推動(dòng)港元短期流通高度寬松，美元/港元套利交易空間開(kāi)啟，帶動(dòng)港元匯率接近弱方保障。這種匯率變化也是歷史上最快的強(qiáng)弱方之間的調(diào)整。從展望來(lái)看，目前美元-港幣套利交易(匯率對(duì)沖后)空間約為11bp，后續(xù)資金流出壓力可控，港幣流通仍相對(duì)充裕。

就風(fēng)險(xiǎn)偏好而言，在中美積極信號(hào)的帶動(dòng)下，港股短期風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)進(jìn)一步回升。從中長(zhǎng)期來(lái)看，即使特朗普對(duì)華貿(mào)易政策的調(diào)整并不總是一帆風(fēng)順，市場(chǎng)對(duì)美政治風(fēng)險(xiǎn)噪音的重定價(jià)階段也已經(jīng)到來(lái)。由于特朗普在最后一刻經(jīng)常收回毀滅性的政策措施，“TACO交易”在國(guó)外市場(chǎng)的受歡迎程度很高，這可能會(huì)成為未來(lái)投資者面臨特朗普關(guān)稅威脅的操作標(biāo)準(zhǔn)。