首次跨國收購采用的策略和速度，會影響新興市場跨國企業(yè)后續(xù)的國際擴張頻率，也會影響企業(yè)應對母國與東道國民族主義情緒的能力。本研究還發(fā)現(xiàn)，高頻率的國際擴張并不會提升企業(yè)的績效。

隨著全球化發(fā)展，國際化不再是發(fā)達經(jīng)濟體企業(yè)的專利，中國、印度等新興市場的企業(yè)也開始走出國門。不過，這些企業(yè)在國際化過程中困難重重。新興市場的‘出身’難以提供充分信任背書，企業(yè)自身國際化經(jīng)驗和能力不足，公司治理結構也不完善，而且國際化成本高昂。所以，新興市場企業(yè)出海第一步要謹慎。策略錯誤，國際化之路會充滿困難；策略得當，則可能順利發(fā)展。

過去二十年間，民族主義思潮在全球蔓延。民族主義者對本民族無條件認同和忠誠，不容許批評，其本質是對不同民族的比較和評價。母國與東道國的民族主義都會影響企業(yè)國際化進程。母國民族主義者會督促本國企業(yè)挑戰(zhàn)行業(yè)領頭羊，反對與外資競爭對手合作；東道國民族主義者可能對外國企業(yè)有敵意，阻礙其業(yè)務發(fā)展。

民族主義推動了去全球化，使企業(yè)國際化擴張更復雜。新興市場跨國企業(yè)后發(fā)，更容易受這些不利因素干擾?！妒澜缤顿Y報告》顯示，新興市場跨國企業(yè)發(fā)起的跨境收購額從2018年的482.08億美元降至2019年的221.32億美元，體現(xiàn)了民族主義影響下國際投資活動的變化。

在企業(yè)國際化初期，跨境收購是常見有效的手段。新興市場企業(yè)邁出這一步時，要審時度勢制定策略：是聚焦現(xiàn)有業(yè)務，還是通過收購開展新業(yè)務、進入新領域、獲取新技術？是快速完成收購進入東道國市場，還是穩(wěn)扎穩(wěn)打？這些舉措對企業(yè)后續(xù)國際擴展有何影響？

收購策略：集中還是混合

采用集中策略，即收購同一行業(yè)的境外公司，有很多便利。因為經(jīng)營相同業(yè)務，收購和被收購方運營方式和設備相似，能更好協(xié)同，產(chǎn)生規(guī)模效應。這種國際化方式風險較小，新興市場跨國公司可利用此策略在東道國快速整合業(yè)務，為后續(xù)擴張鋪路，迅速開展新收購。

相對而言，若首次收購采用混合策略，即跨行收購新業(yè)務或新技術，企業(yè)需進行大量轉型活動來整合和吸收新業(yè)務。不同業(yè)務運營方式和設備差異大，整合吸收速度慢，跨國公司短期內難以開展新收購，會減緩后續(xù)國際擴張步伐。

收購速度：快與慢

市場競爭中，速度很重要，快速進入市場意味著搶占先機。但企業(yè)進入海外市場需了解學習東道國知識，適應新商業(yè)環(huán)境，這都需要時間。

采用集中策略的公司時間成本相對較少。收購方和被收購方業(yè)務相同，溝通順暢，理解容易。快速實施收購不會因溝通問題產(chǎn)生大風險。此外，快速集中式收購可幫助跨國公司迅速試錯，借助被收購方資源和渠道加快國際化擴張。

相反，若企業(yè)首次收購采用混合策略，快速收購風險大。進入陌生領域不確定性多，收購過快可能決策失誤，如高估或低估目標公司價值。而且，過快進入不熟悉行業(yè)和市場會產(chǎn)生管理問題，企業(yè)需長時間適應和整合。比如，收購過快可能使企業(yè)能力和資源跟不上，需招聘當?shù)毓芾砣藛T或專家充實高管團隊，還需學習新業(yè)務系統(tǒng)，調配新資源和新技術。這些風險和成本會降低企業(yè)國際化熱情，影響后續(xù)擴張頻率。

民族主義帶來的威脅與機會

民族主義抬頭，企業(yè)可能面臨東道國民眾敵意。若首次進入一國采用快速集中收購策略，會給東道國民族主義者留下負面印象，他們會認為公司想搶占市場份額，威脅本國企業(yè)利益，從而全力阻礙外國企業(yè)進入?？鐕拘柰度敫噘Y源和時間在東道國建立合法性，獲得民眾認可，扭轉不利看法，無暇加快擴張。

然而，若新興市場企業(yè)首次收購采用混合策略，快速收購不具攻擊性。進入陌生業(yè)務領域，跨國公司有很多要學習和適應的，暫時不會對本土企業(yè)構成直接威脅。東道國民族主義者不太會將其收購視為對本土企業(yè)市場地位的覬覦。這種溫和的進入方式，可能使新興市場跨國公司后續(xù)擴張更順利，加快國際市場擴張步伐。

研究方法

上述觀點在研究中得到證實。研究者分析1995 - 2019年間新興經(jīng)濟體國家數(shù)據(jù)及跨國企業(yè)的1632筆跨境收購數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)：首次跨境收購采用集中策略，新興市場跨國企業(yè)國際擴張頻率顯著加快；采用混合策略則降低擴張頻率。快速實施首次集中式跨境收購會促進擴張頻率升高，快速實施首次混合式跨境收購會抑制擴張頻率。

面對母國與東道國民族主義情緒，快速實施集中型收購對后續(xù)擴張有負面影響，快速實施混合型收購有助于促進后續(xù)國際擴張。此外，高頻率國際擴張不會提升企業(yè)績效。

管理啟示錄：國際化的第一步，為可持續(xù)擴張奠定基礎

過去幾年，受國內外經(jīng)營環(huán)境影響，越來越多中國企業(yè)積極出海。我國是典型新興經(jīng)濟體，這項研究對我國企業(yè)海外擴張有很大啟發(fā)。

根據(jù)研究結論，跨境收購邁出國際化第一步很重要。首次收購的策略和速度直接影響后續(xù)擴張步伐。但快速國際擴張未必帶來好績效，還可能導致資源分散和管理困境?？鐕髽I(yè)不僅要關注第一步，更要將擴張行動轉化為可持續(xù)的績效提升。

其次，跨國企業(yè)選擇東道國時，要關注與該國意識形態(tài)差異，尤其是民族主義表現(xiàn)。若東道國民族主義強烈，企業(yè)可管理不利影響，如將自身定位為該國國家利益補充，削弱抵制情緒。但這些策略不是長久之計，新興市場跨國公司更應提升應對外部沖擊的能力。

最后，盡管有去全球化呼聲，但全球經(jīng)濟已深度捆綁。為幫助我國企業(yè)國際化，或跨國公司在我國經(jīng)營，政府可有所作為。比如，政府可澄清貿易、監(jiān)管等法規(guī)，幫助企業(yè)理解國內外政治環(huán)境，避免地緣政治緊張；與中國企業(yè)出海主要目的地國家建立良好合作關系，促進全球化談判，為企業(yè)國際競爭打下基礎。

本文改寫自全文:

Do It Right the First Time ？Exploring the First Cross - border Acquisition and Expansion Frequency of Emerging Market Multinationals [J].Management and Organization Review，2024, 20(3): 354 - 380.

本文來自微信公眾號“復旦商業(yè)知識”（ID：BKfudan），作者：《管理視野》，36氪經(jīng)授權發(fā)布。

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