今年，貴州省酒類上市掛牌后備企業(yè)再度縮減。

日前，2025年度貴州省上市掛牌后備企業(yè)資源庫名單確定，共有168家企業(yè)入選。其中，白酒企業(yè)僅2家，分別是小糊涂仙酒業(yè)（集團(tuán)）有限公司（下稱“小糊涂仙”）和貴州省仁懷市醬香酒酒業(yè)有限公司（下稱“仁懷醬香酒”）。

白酒板塊向來是資本市場(chǎng)的關(guān)注焦點(diǎn)，尤其在近年上市政策收緊的情況下，進(jìn)入名單的酒企因潛在的資本化前景，成為投資者重點(diǎn)追蹤的對(duì)象。

值得關(guān)注的是，自2021年起，貴州白酒上市后備軍持續(xù)縮減，從11家減少到今年的2家。同時(shí)，貴州國(guó)臺(tái)酒業(yè)集團(tuán)股份有限公司（改名為“貴州國(guó)臺(tái)數(shù)智酒業(yè)集團(tuán)股份有限公司”，下稱“國(guó)臺(tái)酒業(yè)”）和貴州巖博酒業(yè)有限公司（下稱“巖博酒業(yè)”）這兩家常出現(xiàn)在名單中的企業(yè)也不見了蹤影。

連續(xù)5年入選，營(yíng)收規(guī)模在20億以下

小糊涂仙和仁懷醬香酒是茅臺(tái)鎮(zhèn)上知名的主流酒企，它們都連續(xù)5年出現(xiàn)在貴州省上市掛牌后備企業(yè)資源庫中。去年2月，小糊涂仙旗下的心悠然（鑒心）和仁懷醬香酒的仁之道被授予“遵義十大名酒”稱號(hào)。

在醬酒產(chǎn)區(qū)，以濃香型酒起家的小糊涂仙比較特別。1997年，剛成立不久的小糊涂仙通過在央視打廣告聲名遠(yuǎn)揚(yáng)。憑借廣告營(yíng)銷和終端投入，它曾一度被稱為“國(guó)民濃香”。

2017年，醬酒興起，小糊涂仙調(diào)整戰(zhàn)略，推出瞄準(zhǔn)高端和次高端市場(chǎng)的醬香品牌“心悠然”，成為業(yè)內(nèi)少有的“濃醬并舉”的酒企之一。

總體而言，小糊涂仙的濃香產(chǎn)品表現(xiàn)突出。2024年10月，擁有茅臺(tái)鎮(zhèn)、習(xí)水土城鎮(zhèn)兩個(gè)生產(chǎn)基地的小糊涂仙繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，總投資額達(dá)17億元的濃香型白酒全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)項(xiàng)目落戶瀘州。今年，公司推出價(jià)格在300 - 400元的濃香型仙系列，發(fā)力宴席市場(chǎng)。

品牌價(jià)值維護(hù)一直是小糊涂仙的工作重點(diǎn)，近年來它尤其注重文化營(yíng)銷和體育營(yíng)銷方面的投入。今年6月18日，小糊涂仙以超225億元的品牌價(jià)值第五次登上“中國(guó)500最具價(jià)值品牌”榜單。

財(cái)務(wù)方面，據(jù)“2022年貴州民營(yíng)企業(yè)100強(qiáng)榜單”（以前一年度企業(yè)營(yíng)業(yè)收入為主要入圍標(biāo)準(zhǔn)并自然排序）和國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)信息顯示，小糊涂仙2020年、2021年度營(yíng)業(yè)收入分別為1.76億元、8.67億元。近三年，公司未對(duì)外公布具體銷售收入，但多次表示已完成既定目標(biāo)并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，比如稱2022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)25%。據(jù)此計(jì)算，公司2022年收入約為10.84億元。

此外，時(shí)代周報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，“2023年貴州民營(yíng)企業(yè)100強(qiáng)榜單”顯示，小糊涂仙全資控股的貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)云峰酒業(yè)有限公司（下稱“云峰酒業(yè)”）2022年?duì)I業(yè)總額為8.77億元。同時(shí)，云峰酒業(yè)以第二名入選“2024年度貴州白酒民營(yíng)納稅十強(qiáng)”，僅次于貴州珍酒釀酒有限公司（下稱“貴州珍酒”），而貴州董酒股份有限公司和國(guó)臺(tái)酒業(yè)緊隨其后。

與小糊涂仙不同，成立于2013年的仁懷醬香酒隸屬仁懷醬酒（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（下稱“仁懷醬酒集團(tuán)”），是全資國(guó)有企業(yè)，擁有更廣闊的發(fā)展平臺(tái)。

公開資料顯示，仁懷醬酒集團(tuán)是仁懷市政府為推動(dòng)仁懷市醬香型白酒產(chǎn)業(yè)集團(tuán)化、品牌化、規(guī)范化發(fā)展，于2013年全資組建的全國(guó)唯一一家以推動(dòng)醬香型白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展為核心的企業(yè)。

因此，在白酒生產(chǎn)及銷售的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)上，仁懷醬香酒和仁懷醬酒集團(tuán)還肩負(fù)著推廣仁懷產(chǎn)區(qū)醬酒文化的重任，是推動(dòng)仁懷醬酒產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)和銷售結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要力量。

同時(shí)，仁懷醬香酒的產(chǎn)能和基酒儲(chǔ)備具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。官網(wǎng)顯示，公司年產(chǎn)能近2萬噸，擁有30萬噸智能酒庫、年包裝量達(dá)3萬噸智能化包裝車間。相比之下，作為茅臺(tái)鎮(zhèn)第二大釀酒企業(yè)，國(guó)臺(tái)酒業(yè)規(guī)劃年產(chǎn)量5.6萬噸，儲(chǔ)存年份基酒10萬余噸。

從業(yè)績(jī)來看，2021年，官網(wǎng)顯示仁懷醬香酒實(shí)現(xiàn)銷售收入10.58億元。此外，以仁懷醬酒集團(tuán)公開其2023年?duì)I收超18億元、2024年?duì)I收近15億元來估算，仁懷醬香酒近兩年?duì)I收在20億元以下，距離其“再造一個(gè)茅臺(tái)”的宏大目標(biāo)還有很長(zhǎng)的路要走。

國(guó)臺(tái)、巖博“落榜”

今年是貴州省公布上市掛牌后備企業(yè)資源庫名單的第6個(gè)年頭。

2020年以來，為加強(qiáng)企業(yè)上市主體孵化培育，貴州省地方金融監(jiān)督管理局每年將百余家企業(yè)納入后備庫進(jìn)行重點(diǎn)培育，涵蓋現(xiàn)代能源、基礎(chǔ)材料、現(xiàn)代化工等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，推動(dòng)多家企業(yè)成功登陸資本市場(chǎng)。

醬香白酒作為貴州省的首位產(chǎn)業(yè)，是業(yè)界和投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

在歷年入選后備庫的白酒企業(yè)中，貴州珍酒關(guān)聯(lián)企業(yè)珍酒李渡（6979.HK）已于2023年成功赴港上市，成為“醬酒第二股”；同年，貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司被華潤(rùn)酒業(yè)控股有限公司收購(gòu)，納入華潤(rùn)啤酒（0291.HK）的白酒版圖。不過，幸運(yùn)的企業(yè)只是少數(shù)，絕大多數(shù)酒企仍在資本市場(chǎng)門外徘徊。

其中，連續(xù)5年入選的國(guó)臺(tái)酒業(yè)近十年共獲4輪融資，上市呼聲很高。公司曾于2020年積極申請(qǐng)IPO，但中國(guó)證監(jiān)會(huì)隨后就公司收購(gòu)、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)提出反饋意見，國(guó)臺(tái)酒業(yè)最終于2021年6月申請(qǐng)終止審查IPO。IPO擱淺四年后，國(guó)臺(tái)酒業(yè)也從今年的后備名單中消失。

同樣“落榜”的還有自2020年至2024年一直在后備名單中的巖博酒業(yè)。

公開資料顯示，巖博酒業(yè)位于貴州六盤水，是全國(guó)唯一一家清醬香型白酒企業(yè)，在當(dāng)?shù)剜l(xiāng)村振興中發(fā)揮著重要的帶動(dòng)作用。

巖博酒業(yè)旗下定位口糧酒的“人民小酒”有一定的知名度，但公司規(guī)模相對(duì)較小。去年2月，巖博酒業(yè)總裁肖彬玉曾表示，公司當(dāng)年銷售有望突破6億元。依托基地周邊豐富的旅游資源，今年3月，巖博酒業(yè)與貴州貴旅旅游商貿(mào)有限公司合作，開拓酒旅融合業(yè)務(wù)。

對(duì)于后備名單的相關(guān)事宜，時(shí)代周報(bào)記者多次致電貴州省委金融辦，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。2022年貴州省地方金融管理局發(fā)布的一篇文章中提到，“該局篩選一批符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和我省產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，主營(yíng)業(yè)務(wù)突出、競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)、具有發(fā)展?jié)摿Φ闹攸c(diǎn)企業(yè)納入資源庫，同時(shí)對(duì)已入庫但長(zhǎng)期未實(shí)質(zhì)性開展上市工作的企業(yè)作退出處理”，這在一定程度上解釋了企業(yè)“落榜”的原因。

酒企闖關(guān)IPO難已成為共識(shí)，在此背景下，自2021年以來，貴州白酒上市后備軍不斷減少，從11家減至今年的2家。那么，醬酒企業(yè)的IPO之路該怎么走呢？

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，白酒企業(yè)上市的前景取決于A股市場(chǎng)制度化建設(shè)的進(jìn)度，上市政策窗口由證監(jiān)會(huì)根據(jù)中央的決策動(dòng)態(tài)調(diào)整，地方政府無法判斷或影響這個(gè)調(diào)整的周期，因此只有做好本地儲(chǔ)備項(xiàng)目的管理，一旦IPO政策窗口出現(xiàn)變化，便可盡快推進(jìn)。

本文來自微信公眾號(hào) “時(shí)代周報(bào)”（ID：timeweekly），作者：幸雯雯，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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