在7月29日發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟展望》（WEO）報告中，國際貨幣基金組織（IMF）將全球經(jīng)濟狀況描述為“在持續(xù)的不確定性中，保持脆弱的韌性”。

IMF預計2025年全球經(jīng)濟增長率為3.0%，2026年為3.1%，分別比2025年4月WEO的預測調(diào)高0.2個和0.1個百分點。這反映出由于加征關(guān)稅的預期，全球經(jīng)濟活動提前的水平強于此前預期。

此外，IMF預計全球整體通脹率將在2025年降至4.2%，在2026年降至3.6%，與4月預測相近，但各經(jīng)濟體間的通脹水平仍存在明顯分化。比如，IMF預測美國的通脹率將保持在目標水平之上，其他大型經(jīng)濟體的通脹率則更低。

IMF建議，全球政策需通過緩和緊張局勢、維護價格和金融穩(wěn)定、恢復財政緩沖和實施急需的結(jié)構(gòu)性改革，來帶來信心、可預測性和可持續(xù)性。

全球經(jīng)濟增長前景仍傾向于下行

IMF預計今明兩年經(jīng)濟政策的不確定性將繼續(xù)上升，基于此，全球經(jīng)濟增長預計將減速，且由于貿(mào)易相關(guān)扭曲的影響，其彈性也將明顯減弱。雖然對2025年和2026年的經(jīng)濟增速預測較4月WEO有所調(diào)高，但仍均低于2024年3.3%和3.7%的疫情前歷史平均增長水平。

總體而言，與4月WEO一樣，IMF仍強調(diào)，全球經(jīng)濟增長前景風險仍傾向于下行。一是有效關(guān)稅率的反彈可能導致經(jīng)濟增長放緩。隨著額外關(guān)稅的最后期限到期，而實質(zhì)性、永久性協(xié)議沒有取得進展，不確定性的增加可能會對經(jīng)濟活動產(chǎn)生更大壓力。二是地緣政治緊張局勢可能擾亂全球供應鏈，推高大宗商品價格。三是更大的財政赤字或更高的風險規(guī)避，可能會提高全球長期利率水平，并收緊全球金融狀況。再加上對全球經(jīng)濟和市場碎片化的擔憂，可能會重新引發(fā)金融市場的波動。

上行因素則是，如果貿(mào)易談判能達成可預測的框架并降低關(guān)稅，全球經(jīng)濟增長可能會得到提升。

在全球貿(mào)易量方面，IMF將2025年預期調(diào)高了0.9個百分點，但將2026年預期下調(diào)了0.6個百分點。IMF解釋稱，鑒于貿(mào)易政策的不確定性增加和貿(mào)易限制的收緊，一些貿(mào)易量被提前，但由此提供的短期抵消效果，預計將在2025年下半年消退。

此外，美元走弱會放大關(guān)稅沖擊，而不是吸收關(guān)稅沖擊。關(guān)稅雖會對美國經(jīng)常賬戶余額產(chǎn)生影響，但預計美國的擴張性財政立場將抵消這一影響。從中期來看，全球持有經(jīng)常賬戶盈余的經(jīng)濟體實施的擴張性財政政策，預計將有助于減少全球貿(mào)易失衡。

不過，IMF也預計，全球財政脆弱性可能會變得更加突出，對金融市場產(chǎn)生影響，并對實體經(jīng)濟產(chǎn)生溢出效應?！霸诠矀鶆仗幱跉v史高位的背景下，包括巴西、法國和美國在內(nèi)的一些經(jīng)濟體預計將出現(xiàn)巨額財政赤字。而投資者對財政可持續(xù)性的擔憂可能會提高期限溢價，尤其是美國的期限溢價，從而收緊全球金融狀況，也可能使金融市場過度波動，特別是當該情況與對地緣經(jīng)濟碎片化和對以美元為中心的國際貨幣體系前景的擔憂相互作用時。

大幅調(diào)高中國今年經(jīng)濟增速預期

在此背景下，IMF預計新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體2025年和2026年的增長率分別為4.1%和4.0%，比4月分別調(diào)高了0.4和0.1個百分點。

其中，IMF將中國2025年的增長率較4月WEO預期上調(diào)了0.8個百分點，達到4.8%。這一上調(diào)反映了2025年上半年中國經(jīng)濟活動強于預期，且中美實際關(guān)稅仍比4月預期的低很多。此前公布的中國實際GDP年增長率超出預期，主要由出口推動，中國對美國的銷售額下降被對世界其他地區(qū)的強勁銷售所抵消，此外，在較小程度上，還受到財政措施支持的消費所推動。IMF將中國2026年的增長率也上調(diào)了0.2個百分點，至4.2%。

對發(fā)達經(jīng)濟體，IMF預計其2025年增長率為1.5%，2026年為1.6%。在美國，由于關(guān)稅稅率低于4月2日宣布的水平，金融條件更寬松，但積極影響部分被私人需求降溫速度快于預期和移民疲軟所抵消，因而預計美國經(jīng)濟2025年將以1.9%的速度增長，比4月預期略調(diào)高0.1個百分點。隨后，由于受到“大而美法案”短期通過稅收激勵措施推動企業(yè)投資的促進，預計美國經(jīng)濟2026年將小幅回升至2.0%，比4月預期高出0.3個百分點。

在歐元區(qū)，IMF預計2025年經(jīng)濟增長將加速至1.0%，并預計2026年將加速至1.2%。對今年經(jīng)濟增速預期上調(diào)的0.2個百分點，主要由于愛爾蘭第一季度強勁的國內(nèi)生產(chǎn)總值，這反映了愛爾蘭對美國藥品出口的歷史性大幅增長。如果剔除愛爾蘭的因素，歐元區(qū)今年增速預期將僅被調(diào)高0.1個百分點。IMF對歐元區(qū)2026年的預測與4月持平，因為經(jīng)濟活動提前化的效應預計將逐漸減弱。此外，IMF稱，歐元區(qū)承諾到2035年逐年增加國防開支至目標水平，預計將在隨后幾年產(chǎn)生影響。

對于其他發(fā)達經(jīng)濟體，IMF預計他們2025年經(jīng)濟增長將放緩至1.6%，2026年回升至2.1%。調(diào)低今年預期0.2個百分點，是因為在某些情況下，本幣升值抵消了更寬松的金融條件的有利影響，而有效關(guān)稅率與4月WEO預期基本相同或略高。

全球通脹將繼續(xù)下降，美國通脹將持續(xù)高于2%目標水平

IMF稱，全球通貨膨脹的跡象喜憂參半。目前，全球名義通脹的中位數(shù)有所上升，但核心通脹率大幅下降，目前低于2%。在美國，通脹有所上升，一些對進口關(guān)稅敏感的領(lǐng)域，受到關(guān)稅和美元走弱的影響，已出現(xiàn)向消費者價格傳遞的初步跡象，生產(chǎn)商的中間產(chǎn)品成本也有所上升。但包括歐元區(qū)在內(nèi)，全球數(shù)個經(jīng)濟體都出現(xiàn)了通脹意外下行的情況。

IMF預計全球通脹將繼續(xù)下降，2025年整體通脹率將降至4.2%，2026年進一步降至3.6%，因為全球需求降溫和能源價格下跌的趨勢仍然存在。但IMF同時強調(diào)，整體通脹變化容易淡化各經(jīng)濟體差異，關(guān)稅作為一種供應沖擊，預計將逐漸影響美國消費者價格，并在2025年下半年打擊通脹。在全球其他地方，關(guān)稅會構(gòu)成負面的需求沖擊，降低通脹壓力。

具體而言，IMF預計到2026年，美國通脹率將持續(xù)保持在2%的目標水平之上，歐元區(qū)的通脹則預計將更加溫和，部分原因是歐元升值和一次性財政措施影響變?nèi)酢１M管中國的整體通脹率預期與4月WEO預測基本保持不變，但IMF將中國2025年和2026年的核心通脹率分別小幅上調(diào)至0.5%和0.8%，反映出中國近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期以及關(guān)稅低于此前預期的動態(tài)。

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