“非洲手機(jī)之王”傳音，也要到港交所上市了。

作者 | 筆鋒

來源 | 投資家（ID：touzijias）

“非洲手機(jī)之王”傳音，也要到港交所上市了。

近日，彭博社一則消息引發(fā)資本市場關(guān)注：“非洲手機(jī)之王”傳音控股被曝正與顧問商討赴港二次上市計(jì)劃，目標(biāo)融資規(guī)模約為10億美元（約合71.85億元人民幣）。雖然上市時(shí)間還未確定，最終方案也存在不確定性，但一旦成功，這將是它繼2019年登陸科創(chuàng)板之后的又一次資本運(yùn)作。

與此同時(shí)，脫離華為近5年的榮耀，剛剛進(jìn)入IPO輔導(dǎo)第二階段，朝著A股“AI終端第一股”的目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)。兩家中國手機(jī)廠商，在2025年夏天同時(shí)向資本市場發(fā)起沖擊，卻選擇了不同的發(fā)展路徑，一個扎根非洲，專注本地化運(yùn)營，一個押注AI，投入百億美元進(jìn)行轉(zhuǎn)型。

傳音在非洲的市場地位曾讓對手驚嘆。如果你去過非洲，可能會被這樣的場景所震撼：路邊攤、手機(jī)店甚至雜貨鋪里，擺放最多的手機(jī)不是蘋果和三星，而是印有“TECNO”或“itel”標(biāo)志的設(shè)備。這些手機(jī)都來自同一家中國公司——傳音。2024年，它在非洲的市場份額高達(dá)40%，在巴基斯坦超過40%，在孟加拉國達(dá)到29.2%，全球出貨量達(dá)2億部，穩(wěn)居行業(yè)第三。

深圳華強(qiáng)北的電子市場曾孕育出眾多傳奇企業(yè)。2006年，竺兆江帶著在波導(dǎo)積累的海外經(jīng)驗(yàn)創(chuàng)立了傳音，當(dāng)時(shí)沒人能想到這家小公司會在非洲創(chuàng)造40%的智能手機(jī)市占率神話。

一、傳音：始于華強(qiáng)北，成于撒哈拉

二十年前的華強(qiáng)北，是諾基亞、摩托羅拉的天下，中國手機(jī)市場陷入“山寨機(jī)”混戰(zhàn)，專利落后，渠道混亂。在波導(dǎo)從事海外銷售近十年的70后竺兆江，在“山寨機(jī)”的環(huán)境中摸爬滾打多年，見證了功能機(jī)時(shí)代的興衰。他敏銳地意識到，與其在國內(nèi)激烈的競爭中苦苦掙扎，不如將目光投向還處于功能機(jī)時(shí)代、競爭相對較小的非洲大陸。于是，一場擺脫“中國低端制造”標(biāo)簽的逆襲開始了。

這種看似“逆向”的市場選擇，在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是一種逃避，但事實(shí)證明他賭對了。當(dāng)時(shí)的非洲，手機(jī)滲透率不到20%，基礎(chǔ)通訊設(shè)施匱乏，主流品牌對非洲市場不夠重視。而竺兆江憑借從華強(qiáng)北帶來的“快速組裝+極致適配”能力，精準(zhǔn)地填補(bǔ)了市場的功能性空白。

傳音的競爭優(yōu)勢看似簡單卻十分有效。與傳統(tǒng)品牌注重性能配置不同，傳音在非洲采用了“場景適配”的策略：為深膚色人群優(yōu)化拍照算法、推出適應(yīng)多運(yùn)營商環(huán)境的四卡四待手機(jī)、設(shè)計(jì)防汗防塵以應(yīng)對高溫多塵的環(huán)境。這些看似瑣碎的細(xì)節(jié)，成為傳音在非洲立足的關(guān)鍵。

幾年時(shí)間，傳音控股旗下的TECNO、itel和Infinix三大品牌在非洲市場占據(jù)主導(dǎo)地位，覆蓋了從百元級功能機(jī)到中低端智能機(jī)的全價(jià)位段，銷售渠道深入到街頭小店和農(nóng)村集市，很多消費(fèi)者甚至誤以為這是非洲本地品牌。在埃塞俄比亞、尼日利亞、肯尼亞等地，傳音早已成為家喻戶曉的“國民手機(jī)”。

2017年之后，傳音的出貨量持續(xù)增長，全面超越三星，穩(wěn)居非洲第一。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，到2024年，傳音在非洲智能手機(jī)市場的出貨份額達(dá)到47%，持續(xù)保持領(lǐng)先，超過三星和小米。在全球市場，傳音同年出貨量接近2億臺，市場份額達(dá)到14%，位列全球第三。

在非洲，傳音的智能手機(jī)市占率一度超過40%，功能機(jī)市占率更高。2024年公司營收687.43億元，非洲市場貢獻(xiàn)了約227億元營收，毛利率高達(dá)28.6%，成為公司穩(wěn)定的利潤來源和增長動力。

在資本市場，傳音的“非洲故事”曾被視為出海的成功典范。2019年，它登陸科創(chuàng)板，上市首日股價(jià)暴漲逾60%，被稱為“非洲小華為”。如今，關(guān)于其港股二次上市的傳聞，更像是它對資本市場的又一次“試探”。

二、二次上市背后的戰(zhàn)略焦慮

表面上看，傳音籌劃港股二次上市是在試探資本市場，實(shí)際上背后隱藏著更深層次的戰(zhàn)略焦慮。

科創(chuàng)板上市后，傳音憑借“非洲手機(jī)之王”的光環(huán)，市值一度突破千億，鞏固了在非洲手機(jī)市場的霸主地位。但2025年第一季度財(cái)報(bào)卻暴露出問題，營收同比下滑25.45%，凈利潤暴跌69.87%。

這一數(shù)據(jù)反映出非洲市場增速放緩和競爭對手的挑戰(zhàn)。Canalys數(shù)據(jù)顯示，傳音在非洲的市場份額已從47%降至42%，三星、小米等品牌通過差異化策略不斷蠶食其市場份額。三星憑借高端機(jī)型吸引城市精英用戶，小米則利用電商模式和性價(jià)比優(yōu)勢，在二三線市場迅速擴(kuò)張。

更嚴(yán)重的是，傳音曾經(jīng)賴以生存的“深膚色拍照優(yōu)化”技術(shù)優(yōu)勢正在逐漸消失，主流品牌通過AI算法也能實(shí)現(xiàn)類似功能。而衛(wèi)星通信、三折疊屏等前沿技術(shù)的研發(fā)投入大、回報(bào)周期長，短期內(nèi)難以形成競爭壁壘。

面對市場變化，傳音試圖通過拓展新業(yè)務(wù)來尋找新的增長點(diǎn)。電摩業(yè)務(wù)已進(jìn)入尼日利亞、肯尼亞等國，以解決非洲的交通難題。推出首款三折疊屏手機(jī)，試圖在高端市場取得突破。然而，這些舉措仍無法掩蓋其核心業(yè)務(wù)的困境。2024年，傳音在印度市場的占有率僅為5.7%，遠(yuǎn)低于小米、三星的15%以上，全球化擴(kuò)張的瓶頸逐漸顯現(xiàn)。

正是在這個關(guān)鍵時(shí)期，傳音被曝正在與顧問商討在港交所二次上市的事宜，募資規(guī)模可能達(dá)到10億美元。消息公布后，市場反應(yīng)平淡，一方面是因?yàn)榻灰走€處于初期階段，沒有明確的時(shí)間表和具體計(jì)劃，另一方面也說明市場對其新一輪融資的增長邏輯持觀望態(tài)度。

如果二次上市計(jì)劃未能成功，不僅無法實(shí)現(xiàn)融資目標(biāo)，還可能讓市場對其增長前景更加擔(dān)憂。

三、手機(jī)廠商扎堆IPO，轉(zhuǎn)型各有路徑

6月26日，脫離華為近五年的榮耀終端在深圳證監(jiān)局完成上市輔導(dǎo)備案，計(jì)劃在2026年初登陸A股，目標(biāo)是成為“AI終端生態(tài)第一股”。幾乎同時(shí)，有“非洲手機(jī)之王”之稱的傳音控股被曝籌劃赴港二次上市，擬募資10億美元以應(yīng)對新興市場的激烈競爭。

這兩家面臨轉(zhuǎn)型壓力的企業(yè)，在行業(yè)增速放緩的背景下，幾乎同時(shí)將上市視為突破困境的關(guān)鍵。榮耀需要大量資金來支持其五年100億美元的AI生態(tài)布局，而傳音則需要資金來抵御在非洲市場份額下滑的壓力，應(yīng)對三星、小米等競爭對手的挑戰(zhàn)。

全球智能手機(jī)出貨量連續(xù)三年在14億部左右徘徊，手機(jī)廠商進(jìn)入存量競爭階段。在功能同質(zhì)化嚴(yán)重、價(jià)格下降、消費(fèi)者換機(jī)周期延長的情況下，利潤空間受到擠壓，僅靠渠道和供應(yīng)鏈管理已難以維持增長。

2025年一季度，傳音歸母凈利潤同比暴跌69.87%，創(chuàng)下科創(chuàng)板上市以來最大單季跌幅；榮耀雖未公布具體利潤數(shù)據(jù)，但市場研究機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，其國內(nèi)智能手機(jī)市場份額已從2024年的近18%降至2025年一季度的14%以下，甚至一度跌出前五。

面對困境，企業(yè)有兩條突圍路徑。一是像榮耀一樣，加大技術(shù)研發(fā)投入，以AI為核心重構(gòu)終端價(jià)值，拓展機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)等新領(lǐng)域。二是像傳音那樣，深耕地域市場，在非洲摩托車電動化的趨勢下布局電摩業(yè)務(wù)，同時(shí)推出三折疊屏手機(jī)進(jìn)軍高端市場。

無論選擇哪種戰(zhàn)略，資金都是推動企業(yè)下一階段發(fā)展的關(guān)鍵因素。榮耀的百億AI投入需要通過IPO獲得資金支持，傳音連續(xù)三年研發(fā)費(fèi)用增長超30%，也急需通過港股募資來補(bǔ)充資金。

傳音誕生于深圳的“山寨時(shí)代”，但沒有被“山寨”束縛。它從非洲這個被主流品牌忽視的市場起步，不斷發(fā)展壯大。與其說它依賴于某個特定市場，不如說它通過不斷適應(yīng)市場需求、提升自身能力，在看似不起眼的地方建立了競爭優(yōu)勢。

港股市場有很多出海企業(yè)的故事，但缺乏盈利模式可持續(xù)、增長不依賴單一市場的成熟企業(yè)。這也是傳音需要在二次上市過程中向市場證明的。