出品｜虎嗅科技組

作者｜宋思杭

編輯｜苗正卿

頭圖｜AI 生成

7月7日到13日，具身智能圈創(chuàng)造了新的“融資神話”：7天內(nèi)7個(gè)公司共獲28億融資，連續(xù)七筆單筆過(guò)億的大額融資，讓創(chuàng)投圈看到“機(jī)器人”像兩年前大模型一樣的吸金能力。

在這7筆融資中，華興資本參與了三筆，涉及星海圖、星動(dòng)紀(jì)元、跨維智能，總?cè)谫Y約15億人民幣。在這場(chǎng)具身智能吸金風(fēng)暴里，超過(guò)一半的資金與這家國(guó)內(nèi)頭部FA機(jī)構(gòu)有關(guān)。

此前兩年，華興較為緘默，一些人甚至不清楚這家曾經(jīng)的“頂流”機(jī)構(gòu)在做什么。那時(shí)，人們對(duì)華興的印象還停留在它擅長(zhǎng)捕捉互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)浪潮，如滴滴收購(gòu)Uber中國(guó)、美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并等事件，尚未將其與AI、具身智能等概念聯(lián)系起來(lái)。

那么，這家曾經(jīng)的頂流機(jī)構(gòu)過(guò)去兩年經(jīng)歷了什么？又是如何布局具身智能的？7月，虎嗅前往華興位于三里屯的總部探尋答案。

見(jiàn)到華興CEO王力行那天是周一。王力行大學(xué)畢業(yè)后就進(jìn)入華興，是典型的華興人。按照華興近兩年的節(jié)奏，每隔一周的周一晨會(huì)，他會(huì)給投行團(tuán)隊(duì)做全員分享，這種分享會(huì)被稱為“整風(fēng)運(yùn)動(dòng)”。但這周的“整風(fēng)運(yùn)動(dòng)”取消了，因?yàn)榍叭艿闹芤欢荚陂_(kāi)會(huì)，內(nèi)部圍繞大環(huán)境變化重新梳理了FA業(yè)務(wù)的底層邏輯。

進(jìn)入2025年后，華興一改過(guò)去的謹(jǐn)慎低調(diào)，變得“高調(diào)”，面對(duì)媒體的次數(shù)增多。王力行給人的感覺(jué)溫和、謙遜且善于傾聽(tīng)。當(dāng)被問(wèn)到“為什么華興在AI和具身智能領(lǐng)域如此激進(jìn)”時(shí)，他表示：“近幾年我們一直在調(diào)整和變化。但我們不覺(jué)得自己激進(jìn)，對(duì)于AI和具身智能這種賽道，大家都在探索階段，投入再多也不為過(guò)?！?/p>

王力行稱華興正在經(jīng)歷“二次創(chuàng)業(yè)”，“我們已經(jīng)不是上一個(gè)時(shí)代的華興了”。從2022年開(kāi)始，華興內(nèi)部和外部環(huán)境都經(jīng)歷了動(dòng)蕩，如今它選擇重新出發(fā)。

華興資本相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，重兵投入具身智能賽道，并非只為多做項(xiàng)目賺FA收入，更多是為了全方位布局。他們會(huì)在每個(gè)細(xì)分方向選擇最具特點(diǎn)的團(tuán)隊(duì)，目前在具身智能領(lǐng)域，華興是投入最重的FA機(jī)構(gòu)。

這場(chǎng)仗華興籌備已久，早在具身智能概念未被提出時(shí)，內(nèi)部就已開(kāi)始準(zhǔn)備。不過(guò)，這場(chǎng)戰(zhàn)役的指揮官并非CEO王力行，而是分管先進(jìn)制造組的負(fù)責(zé)人李子越。王力行表示，自己只是在內(nèi)部強(qiáng)調(diào)AI和具身智能的大方向，未指明具體路徑。

李子越稱，從華興關(guān)注機(jī)器人至今，相關(guān)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)人數(shù)已翻了數(shù)倍。虎嗅與華興資本進(jìn)行了兩個(gè)半小時(shí)的獨(dú)家對(duì)話，與王力行和李子越深入探討了這場(chǎng)戰(zhàn)役及華興內(nèi)部的變化。

這場(chǎng)仗，華興打了兩年半

2023年上半年，王力行在內(nèi)部會(huì)議上提出“機(jī)器人和大模型結(jié)合會(huì)怎樣”的命題。那一年，大模型六小龍融資數(shù)十億，估值不斷攀升，超200億估值的AI獨(dú)角獸很快出現(xiàn)。當(dāng)時(shí)“百模大戰(zhàn)”盛行，很多公司跟風(fēng)，在技術(shù)參數(shù)和估值上攀比。

有錯(cuò)過(guò)這波熱潮的投資人感嘆，那時(shí)六小龍不愁找投資，只需挑選即可。作為頭部FA的華興資本沒(méi)有錯(cuò)過(guò)熱度，王力行稱，已披露和未披露的項(xiàng)目中，AI幾小虎他們參與了一大半。比如，如今估值超400億的智譜，2021年華興就開(kāi)始服務(wù)，早于國(guó)內(nèi)提出大模型的時(shí)間。

在具身智能領(lǐng)域，華興也保持早接觸、早入場(chǎng)的節(jié)奏。李子越回憶，2023年初他們開(kāi)始布局，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)剛關(guān)注這個(gè)概念。華興在FA業(yè)務(wù)上遵循VC的FOMO心態(tài)。

2023年，美國(guó)特斯拉人形機(jī)器人進(jìn)化能力強(qiáng)，Google旗下Deepmind RT - 2有泛化能力，大模型與機(jī)器人融合加速；國(guó)內(nèi)世界機(jī)器人大會(huì)中國(guó)人形機(jī)器人百人會(huì)成立，稚暉君發(fā)布產(chǎn)品。之后，華興開(kāi)始密集尋找AI與機(jī)器人結(jié)合的項(xiàng)目。

意識(shí)到具身智能潛力后，華興投入大量人力和資源。2021年，李子越團(tuán)隊(duì)關(guān)注機(jī)器人的不到3人，后來(lái)人數(shù)翻倍，現(xiàn)在單看具身智能的就有6人。

為跟上行業(yè)發(fā)展，李子越團(tuán)隊(duì)每月開(kāi)行業(yè)復(fù)盤(pán)會(huì)。最初接觸項(xiàng)目時(shí)，團(tuán)隊(duì)處于探索學(xué)習(xí)階段，每個(gè)項(xiàng)目有1 - 2個(gè)月的學(xué)習(xí)成本。團(tuán)隊(duì)接觸項(xiàng)目前會(huì)看相關(guān)paper，早期接觸的創(chuàng)業(yè)者很多是高校老師，他們從中學(xué)習(xí)到很多。

華興內(nèi)部有AI團(tuán)隊(duì)和具身團(tuán)隊(duì)，兩個(gè)團(tuán)隊(duì)會(huì)溝通，但因保密原則不透露項(xiàng)目執(zhí)行細(xì)節(jié)。同時(shí)，內(nèi)部有共享平臺(tái)，能將項(xiàng)目抽象提煉成行業(yè)知識(shí)，既保密又能讓全員共享智慧。

2023年，李子越最早接觸的客戶是星動(dòng)紀(jì)元。當(dāng)時(shí)具身智能是技術(shù)驅(qū)動(dòng)型賽道，團(tuán)隊(duì)評(píng)估具身智能公司看底層模型和技術(shù)能力。如今，評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)有五個(gè)：底層模型能力，如技術(shù)迭代、demo和POC效果；數(shù)據(jù)問(wèn)題，企業(yè)能否為機(jī)器人本體提供高效低成本方案；軟硬件一體能力，能否與產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同、產(chǎn)品能否快速落地；高質(zhì)量商業(yè)化能力，未來(lái)有無(wú)持續(xù)收入、商業(yè)模式能否閉環(huán)；資金儲(chǔ)備。

對(duì)于具身智能賽道，華興不偏好特定商業(yè)模式和創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)背景。李子越表示，現(xiàn)在賽道頭部企業(yè)受關(guān)注和吸引資金能力強(qiáng)，新入局企業(yè)需有突出特點(diǎn)才能被選中。王力行將具身智能比作移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，認(rèn)為二者有相似之處，都有對(duì)終局的信仰和大量資金需求。當(dāng)被問(wèn)到上半年是激進(jìn)還是保守時(shí)，李子越認(rèn)為并不激進(jìn)。

內(nèi)部重塑

華興擅長(zhǎng)培養(yǎng)人。王力行稱，很多客戶喜歡挖華興的人，他們不排斥這種情況，認(rèn)為這有助于構(gòu)筑生態(tài)和影響力。

進(jìn)入2.0時(shí)代的華興，以AI和具身智能為鎧甲，但內(nèi)部經(jīng)歷了基因重塑，這要從2017年說(shuō)起。從2017年到2025年，華興的組織和文化發(fā)生了巨大變化。

王力行2007年畢業(yè)進(jìn)入華興，是“CRbaby”。人力資源負(fù)責(zé)人孫千紅稱，選王力行當(dāng)CEO，是因?yàn)樗侨A興培養(yǎng)的人。

進(jìn)入華興，正直善良是首要考察因素，投資機(jī)構(gòu)與錢(qián)打交道，人品很重要。此外，還需有創(chuàng)業(yè)精神和業(yè)務(wù)能力，校招生要經(jīng)過(guò)4 - 5輪篩選。如今，華興新增要求，不能以進(jìn)入成熟機(jī)構(gòu)的心態(tài)加入。

2023年，王力行提出敏感度和靈活度的概念。當(dāng)時(shí)內(nèi)外部環(huán)境變化不可預(yù)測(cè)，一級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)大，難以預(yù)測(cè)未來(lái)。為應(yīng)對(duì)變化，他將這兩個(gè)概念貫徹到公司。他認(rèn)為，敏感度較易實(shí)現(xiàn)，靈活度較難。為實(shí)現(xiàn)靈活調(diào)配資源，新分析師先進(jìn)入“分析師池”，而非直接進(jìn)組。

華興在具身智能賽道能做很多項(xiàng)目，得益于FSG平臺(tái)。該平臺(tái)前身可追溯到2017年，當(dāng)時(shí)組織架構(gòu)經(jīng)歷調(diào)整，先按BD和執(zhí)行組劃分，后將部分角色撥回行業(yè)組。調(diào)整后有利于提煉投資人的經(jīng)驗(yàn)，形成FSG平臺(tái)，它既保密又沉淀內(nèi)部智慧，與多數(shù)投資機(jī)構(gòu)不同。

當(dāng)被問(wèn)到具身智能賽道是否有泡沫時(shí)，李子越表示不擔(dān)心。他認(rèn)為，從市場(chǎng)滲透率看，行業(yè)還處于早期，能獲大額融資的企業(yè)證明有實(shí)力。

如今，有人認(rèn)為具身智能和過(guò)去的大模型六小虎一樣有泡沫。在今年世界人工智能大會(huì)上，具身智能公司表現(xiàn)不佳，一些融資上億的機(jī)器人公司在現(xiàn)場(chǎng)無(wú)出色表現(xiàn)，也拿不出商業(yè)化成績(jī)單。但投資人和FA熱情不減，李子越認(rèn)為AI大模型和具身智能發(fā)展路徑不同，前者路線收斂，后者可能百花齊放。

他表示，短期來(lái)看，下半年資金端會(huì)更多元，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估更理性穩(wěn)健，頭部和有特點(diǎn)的資產(chǎn)將受追捧。目前具身智能賽道規(guī)模150億美元，有不同梯隊(duì)的企業(yè)。

當(dāng)具身智能“泡沫”論盛行，多數(shù)人觀望或退卻時(shí)，華興逆流而上。這是“FOMO”狂熱，還是更大的布局？或許只有敢于入局的玩家，才有資格書(shū)寫(xiě)下一個(gè)時(shí)代的商業(yè)傳奇，而華興已拿起筆。

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