盡管Tether等穩(wěn)定幣為美元帶來(lái)了新的需求，但它們究竟能否真正拯救美元體系，亦或是僅僅在延緩其必然的衰落呢？

近日，Doug Casey's InternationalMan網(wǎng)站發(fā)布了一篇深度分析文章，探討全球最大穩(wěn)定幣Tether（USDt）對(duì)美元體系的影響。文章作者Nick Giambruno是知名的投機(jī)者和國(guó)際投資者，以敏銳捕捉大趨勢(shì)、提前識(shí)別地緣政治和經(jīng)濟(jì)變化而聞名。

在這篇文章中，Nick Giambruno指出，我們正見(jiàn)證加密世界催生的“利潤(rùn)怪獸”——Tether，它無(wú)意間成為美元體系意想不到的“盟友”。

不過(guò)，作者也指出，雖然Tether通過(guò)購(gòu)買巨額美國(guó)國(guó)債創(chuàng)造了新需求，短期內(nèi)或許有助于穩(wěn)定美元，但面對(duì)美國(guó)政府每年近9萬(wàn)億美元的債務(wù)滾動(dòng)和支出需求，這種支撐作用十分有限。

“結(jié)構(gòu)性裂縫正迅速擴(kuò)大，時(shí)間不多了?！彼谖恼轮芯娴馈?/p>

Tether：數(shù)字時(shí)代的盈利奇跡

文章開篇用一個(gè)驚人數(shù)據(jù)吸引眼球：Tether可能是商業(yè)史上人均盈利能力最強(qiáng)的公司！

去年，165名員工創(chuàng)造了137億美元的利潤(rùn)，人均利潤(rùn)超8300萬(wàn)美元。這一數(shù)字超過(guò)英偉達(dá)等科技巨頭，堪稱商業(yè)史上最高效的盈利機(jī)器。

Nick Giambruno質(zhì)疑道：“歷史上是否有企業(yè)創(chuàng)造過(guò)如此高的人均利潤(rùn)？若有，我從未聽(tīng)說(shuō)過(guò)?！?/p>

文章稱，Tether的成功源于獨(dú)特商業(yè)模式。該公司為擁有智能手機(jī)的人提供即時(shí)、全球性的數(shù)字美元訪問(wèn)服務(wù)。

目前，USDt市值超1620億美元且持續(xù)攀升，是全球最大穩(wěn)定幣，也是第四大加密貨幣。

文章指出，這種成功改變了許多發(fā)展中國(guó)家民眾儲(chǔ)存財(cái)富的方式，也讓他們間接成為美國(guó)國(guó)債的需求方。

新時(shí)代的“離岸美元”需求

文章提到，Tether宣稱全球有超4億用戶，每季度新增3000萬(wàn)用戶。這種爆發(fā)式增長(zhǎng)讓人想起Facebook巔峰擴(kuò)張期。作者寫道：

“毫不意外，USDt在阿根廷、委內(nèi)瑞拉和土耳其等新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家大受歡迎，這些地方本幣快速貶值，人們轉(zhuǎn)向美元作為更穩(wěn)定的價(jià)值儲(chǔ)存手段?！?/p>

對(duì)于數(shù)十億無(wú)法接入傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)的人來(lái)說(shuō)，Tether就像基于美元的支票賬戶，無(wú)需美國(guó)銀行。作者解釋：“委內(nèi)瑞拉普通人無(wú)法開設(shè)美國(guó)銀行賬戶，但能用USDt。”

從宏觀角度看，文章指出：“Tether可視為數(shù)字時(shí)代的‘零售版歐洲美元’?！?/p>

傳統(tǒng)歐洲美元市場(chǎng)指存于美國(guó)境外銀行的美元存款，用于全球貿(mào)易、金融和銀行間借貸。據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）和國(guó)際貨幣基金組織（IMF）估計(jì)，歐洲美元市場(chǎng)規(guī)模超13萬(wàn)億美元。

雖目前歐洲美元市場(chǎng)規(guī)模約為Tether的80倍，但后者增長(zhǎng)迅速，開始為零售和小型機(jī)構(gòu)投資者提供類似功能。

這種對(duì)比揭示了穩(wěn)定幣在全球金融體系中日益重要的地位。文章表示，如今穩(wěn)定幣結(jié)算價(jià)值已超Visa，代表著數(shù)十億人美元支付的未來(lái)。

Tether如何支撐美債市場(chǎng)？

文章指出，Tether將巨額儲(chǔ)備投資于短期美國(guó)國(guó)債并收取利息來(lái)獲取收入，而USDt持有者無(wú)收益。去年，Tether成為全球第七大美國(guó)國(guó)債買家，超過(guò)加拿大、瑞士、德國(guó)和沙特阿拉伯等國(guó)。

為應(yīng)對(duì)大規(guī)模提取和贖回需求（有時(shí)單日達(dá)數(shù)十億美元），Tether與Cantor Fitzgerald合作，后者持有Tether 5%的股份。

值得注意的是，Cantor Fitzgerald的前CEO盧特尼克（Howard Lutnick）是美國(guó)現(xiàn)任商務(wù)部長(zhǎng)。

作為主要交易商，Cantor Fitzgerald是被授權(quán)直接與紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行交易的少數(shù)金融機(jī)構(gòu)之一，能輕松處理Tether的交易量。

Tether首席執(zhí)行官Paolo Ardoino回憶2022年遭受攻擊的經(jīng)歷：

“當(dāng)時(shí)，Tether遭到試圖造成USDt擠兌的資金攻擊。他們囤積數(shù)十億USDt，試圖在二級(jí)市場(chǎng)和加密貨幣交易所以低于面值的價(jià)格出售。但Tether從未拒絕贖回，始終能按每個(gè)代幣1美元的價(jià)格贖回。”

他進(jìn)一步解釋：

“那次攻擊中，Tether 48小時(shí)內(nèi)贖回70億美元，25天內(nèi)贖回200億美元。70億美元占儲(chǔ)備的10%，200億美元約占儲(chǔ)備的20%。2008年以來(lái)倒閉的銀行，沒(méi)有一家能承受10%的擠兌，而我們輕松做到了，且表現(xiàn)出色。

這體現(xiàn)了健全回購(gòu)市場(chǎng)和高流動(dòng)性美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的重要性。我們持有的美國(guó)國(guó)債基本是三個(gè)月期限。所以我認(rèn)為我們打造了處理任何贖回的最佳機(jī)制，為全球用戶提供了信任保障。

事實(shí)上，我們證明了，即便遭受能摧毀世界上所有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的猛烈攻擊，我們?nèi)源婊钕聛?lái)，且表現(xiàn)優(yōu)異?！?/p>

只能短期支撐美元

作者雖承認(rèn)穩(wěn)定幣如USDt通過(guò)創(chuàng)造對(duì)美國(guó)國(guó)債的新需求使美元受益，但并不樂(lè)觀。他寫道：

“我最不愿看到的是美國(guó)政府更有能力為其在國(guó)內(nèi)外造成的損害融資，貨幣貶值仍是其主要資金來(lái)源之一?；诿涝呢泿啪W(wǎng)絡(luò)越大，政府通過(guò)印鈔從全球美元持有者那里悄悄提取的價(jià)值就越多。”

文章稱，Tether持有約1620億美元美國(guó)國(guó)債，數(shù)額可觀，但與美國(guó)政府今年需融資的近9萬(wàn)億美元相比，只是杯水車薪，這筆資金僅用于滾動(dòng)到期債務(wù)和支付持續(xù)支出。

作者警告：“Tether帶來(lái)的美元額外需求可能被聯(lián)邦支出的激增遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)?！彼J(rèn)為，因戰(zhàn)爭(zhēng)、福利、權(quán)利和國(guó)債利息支出失控增長(zhǎng)，美國(guó)政府財(cái)政前景依然黯淡。

延緩而非拯救

文章結(jié)論部分，作者認(rèn)為Tether等穩(wěn)定幣可能稍延長(zhǎng)美元壽命，但未改變其根本軌跡——因政府支出不可阻擋，美元仍面臨嚴(yán)重貶值命運(yùn)。他指出：

“諷刺的是，Tether——一家由意大利人在歐洲創(chuàng)立、在英屬維爾京群島注冊(cè)、總部位于薩爾瓦多的公司——成為美國(guó)境外最有力的美元倡導(dǎo)者?！?/p>

然而，作者強(qiáng)調(diào)這種支撐未從根本上改變美國(guó)政府嚴(yán)峻的財(cái)政前景，并警告：

“Tether可能短期內(nèi)穩(wěn)定了美元，但未改變長(zhǎng)期軌跡。結(jié)構(gòu)性裂縫正迅速擴(kuò)大，時(shí)間不多了?！?/p>

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