美國“搶進口”效應即將消失，再加上市場需求增長大幅放緩，摩根大通發(fā)出警告，銅價可能面臨下行壓力。

據(jù)央視新聞報道，當?shù)貢r間7月30日，美國總統(tǒng)特朗普簽署公告，宣布自8月1日起，僅對銅管、銅線、電纜等半成品及銅密集型制成品征收50%的關(guān)稅，不過作為國際貿(mào)易主流的精煉銅，包括陰極銅和陽極銅則被豁免。

隨著銅關(guān)稅政策出現(xiàn)驚人轉(zhuǎn)向，銅價近期經(jīng)歷了從暴漲到暴跌的劇烈波動，上周暴跌超過20%。根據(jù)追風交易臺消息，摩根大通最新研究報告預測，雖然短期內(nèi)基本金屬價格表現(xiàn)較為堅挺，但受“搶進口”潮消退和需求放緩的影響，未來幾個月銅價可能會面臨更多的看跌壓力，或?qū)⒌?000美元/噸附近。

報告還提到，美國7月非農(nóng)數(shù)據(jù)疲軟，這可能預示著美國經(jīng)濟硬數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)裂痕，市場對美聯(lián)儲下半年降息的預期迅速升溫。而歷史數(shù)據(jù)表明，周期性敏感的銅和基本金屬在美聯(lián)儲降息周期前后通常表現(xiàn)不佳，即便在1995年軟著陸降息期間也是如此。

美國“搶進口”效應消退，拖累全球供需平衡

報告顯示，今年前7個月美國精煉銅進口量大幅增加，累計庫存約增加56萬噸，遠超正常水平。隨著關(guān)稅政策明確，“搶進口”效應將逐漸消失。

現(xiàn)貨價格結(jié)構(gòu)已經(jīng)反映出這一變化。報告指出，LME倫敦銅庫存可能會因美國過剩庫存直接交割至新奧爾良等地的LME銅倉庫而快速增加，期貨曲線結(jié)構(gòu)已轉(zhuǎn)為更深的升水狀態(tài)。

雖然COMEX紐約銅無法與LME銅完全脫鉤并大幅折價交易，但價格差異不足以激勵大規(guī)模庫存重新出口。

這一動態(tài)變化將使美國下半年進口量降至極低水平，讓更多的銅流向全球其他市場。

摩根大通預計，經(jīng)過美國“搶進口”效應調(diào)整后，全球精煉銅市場下半年將出現(xiàn)16.5萬噸的供應過剩，較過去兩年同期水平寬松約28萬噸。

銅需求增長將在下半年顯著放緩

報告還顯示，上半年以來，在“搶出口”效應、消費刺激政策等多種因素的推動下，中國精煉銅需求同比增長近7.5%，但6月份增長已經(jīng)放緩。

摩根大通表示，銅終端市場如交通運輸、空調(diào)、消費耐用品和機械設備雖然仍在增長，但由于前期需求透支，增速將明顯放緩。

報告預計，下半年全球銅需求增速僅為1.1%，遠低于上半年的4.5%。

供應脆弱為銅價提供中期支撐

盡管短期內(nèi)銅價面臨下行壓力，但其下跌空間仍受供應面脆弱性的限制。

報告顯示，精礦市場持續(xù)處于緊張狀態(tài)，限制了精煉銅產(chǎn)能增長的潛力。摩根大通已將2025年礦山供應增長預期從年初的2%下調(diào)至接近零增長，主要是因為Kamoa - Kakula項目下調(diào)產(chǎn)量預期，以及El Teniente礦山事故的影響。

這一供應面的結(jié)構(gòu)性制約為銅價提供了重要支撐。

摩根大通認為，除非宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)更嚴重的惡化并陷入衰退（目前并非該行基本預測情景），否則銅價將在9000美元/噸或以下水平獲得支撐并吸引抄底買盤。

到2026年，銅價有望重新找到更堅實的支撐，摩根大通預計礦產(chǎn)供應將增長約2.8%。

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