海外燃油車企財(cái)報(bào)陸續(xù)公布，電動(dòng)化轉(zhuǎn)型的困難通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)具體地展現(xiàn)出來(lái)。

德系三巨頭中，大眾上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)同比下滑32%，奔馳情況更糟，二季度凈利潤(rùn)同比下滑69%，上半年整體下滑56%。寶馬雖下降26%看似稍好，實(shí)則是此前已大幅下降，同比基數(shù)低所致。

這些老牌車企要么增收不增利，要么營(yíng)收和利潤(rùn)雙雙下滑，在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上呈現(xiàn)出共性。

獨(dú)木難支

無(wú)論定位和銷量如何，老牌燃油車企財(cái)務(wù)表現(xiàn)的共同特點(diǎn)是：利潤(rùn)下滑幅度遠(yuǎn)超收入和銷量的下滑。

大眾集團(tuán)今年上半年收入1583.6億歐元，與去年同期相比下滑不到1%，交付量440萬(wàn)，同比小幅增長(zhǎng)1%，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下降32.79%，盈利能力明顯減弱。

奔馳和寶馬也是如此，寶馬營(yíng)收同比減少7.98%，但息稅前利潤(rùn)下降了26.83%，汽車業(yè)務(wù)毛利率跌破15%。

奔馳業(yè)績(jī)更令人擔(dān)憂，上半年收入同比下滑8.59%，息稅前利潤(rùn)直接減半。與巔峰時(shí)期單季40億歐元的盈利相比，二季度凈利潤(rùn)僅9.6億歐元。單看汽車業(yè)務(wù)，營(yíng)收同比下降11.1%，息稅前利潤(rùn)下滑超70%。

其他已公布財(cái)報(bào)的車企，如Stellantis和福特，成績(jī)也讓投資人不滿。福特最慘，受關(guān)稅影響，凈利潤(rùn)從去年上半年的31.7億美元降至今年同期的4.4億美元，大減85.98%。

燃油車銷量下滑明顯，純電車銷售不佳，插混/混動(dòng)車雖有表現(xiàn)但未能完全支撐局面，這是老牌車企的共同問(wèn)題。

今年二季度，奔馳乘用車整體交付量下滑9%，其中純電車型下滑24%，插混車型（PHEV）大漲34%。現(xiàn)代汽車上半年純電動(dòng)車銷量為14.3萬(wàn)輛，混動(dòng)車超30萬(wàn)輛且增速更快。韓國(guó)起亞二季度混動(dòng)車型（HEV）銷量大漲24%，純電動(dòng)（BEV）增長(zhǎng)8.3%，插混車型下滑16.8%。

歐美市場(chǎng)基建不足、供應(yīng)鏈成本高、能源價(jià)格高等因素，限制了純電車型的普及，推動(dòng)了插混和混動(dòng)車型的銷售。但這也導(dǎo)致中國(guó)和海外市場(chǎng)出現(xiàn)分化。

分化的市場(chǎng)

2025年上半年，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)滲透率達(dá)44.3%，創(chuàng)同期新高。2024年國(guó)內(nèi)插混/增程車型銷量大增，拉高了新能源車滲透率，今年上半年純電車型領(lǐng)跑。

海外市場(chǎng)新能源車發(fā)展相對(duì)遜色。中歐新能源車幾乎同時(shí)起步，但海外目前滲透率僅約20%。歐盟長(zhǎng)期補(bǔ)貼混動(dòng)車型，混動(dòng)/插混占?xì)W洲新車銷售40%以上，是純電車型的5倍多，與國(guó)內(nèi)銷售結(jié)構(gòu)差異大。

日本和美國(guó)市場(chǎng)，混動(dòng)車更受歡迎。美國(guó)市場(chǎng)混動(dòng)、插混和純電總體份額約20%，混動(dòng)車增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)好。豐田憑借混動(dòng)產(chǎn)品線上半年銷量達(dá)550萬(wàn)輛。

這種銷量結(jié)構(gòu)差異給燃油車企帶來(lái)兩個(gè)問(wèn)題：一是中國(guó)和海外市場(chǎng)規(guī)則不同，國(guó)內(nèi)新能源車高配置拉低了海外燃油車品牌溢價(jià)；二是車企需兼顧兩個(gè)市場(chǎng)。老牌車企既要靠燃油車維持利潤(rùn)，又要研發(fā)混動(dòng)/插混車，還要投資純電車。

多方投入導(dǎo)致利潤(rùn)率下降。

賺一份錢，花兩份錢

今年上半年，大眾軟件子公司CARIAD和電池業(yè)務(wù)PowerCo虧損17.6億歐元。前者自研軟件未落地，后者產(chǎn)能爬坡虧損增加。

^{2020年，即將交付的大眾ID.3緊急刷機(jī)}

電動(dòng)化投資重資產(chǎn)，涉及多個(gè)方面。海外燃油車企在中國(guó)新能源市場(chǎng)未獲紅利，卻要彌補(bǔ)電動(dòng)化欠賬，導(dǎo)致利潤(rùn)下滑。

歐美老牌車企雖較早探索新能源，但成果不佳。寶馬初代i3銷量差，奔馳純電平臺(tái)車型表現(xiàn)不佳。奔馳雖推遲轉(zhuǎn)型目標(biāo)，但仍投資新純電平臺(tái)MMA。

車企既要穩(wěn)住海外舊能源市場(chǎng)，又要拓展中國(guó)新能源市場(chǎng)，開支大利潤(rùn)少，導(dǎo)致營(yíng)收和利潤(rùn)不佳。上半年，福特純電動(dòng)車賣一輛虧一輛，大眾純電動(dòng)車銷量增加但利潤(rùn)率低，大眾將利潤(rùn)下滑歸咎于電動(dòng)車。

在轉(zhuǎn)型陣痛期，老牌車企只能用時(shí)間換空間，但市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，時(shí)間緊迫。

參考資料

[1] Hybrid vehicle sales continue to rise as electric and plug - in vehicle shares remain flat，U.S. Energy Information Administration

[2] GM CEO says Tesla has the lead in electric cars, doesn’t see profitable $30 - 40K EVs until end of decade，electrek

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