同樣是年初火起來，為何宇樹機器人已經(jīng)準(zhǔn)備上市，而DeepSeek卻慢慢淡出公眾視線？答案或許能從小藍(lán)杯瑞幸身上看出一些端倪。

盡管宇樹機器人代表的高精尖科技與瑞幸所處的大眾餐飲是兩個完全不同的行業(yè)，但它們背后都有一個決定生死的共同推手——風(fēng)投資本。

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毫不夸張地說，如果沒有風(fēng)投，很多我們現(xiàn)在常用的東西可能都不復(fù)存在。例如鵝廠，馬化騰早年推出OICQ（后改名QQ），用戶增長迅速，但服務(wù)器成本飆升讓公司陷入資金危機，他本想100萬賣掉QQ，卻因互聯(lián)網(wǎng)泡沫無人接手。若不是IDG和盈科數(shù)碼（李澤楷旗下）出手相助，這只小企鵝可能早早夭折。類似的還有阿里和軟銀，字節(jié)和紅杉，京東和今日資本等，風(fēng)投在這些公司早期資金匱乏時給予了關(guān)鍵支持。

小藍(lán)杯瑞幸也是如此。有人概括其起步期的打法，就是像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)那樣瘋狂燒錢。瑞幸剛成立，就邀請各種大牌明星代言，大規(guī)模打廣告，還通過瘋狂補貼吸引顧客，如買二贈一、買五贈五，讓人感覺不喝就虧了。數(shù)據(jù)顯示，瑞幸開張前九個月凈虧損8.57億，成立第二年虧損16.2億。那時的瑞幸，最值錢的或許就是幾十頁PPT和創(chuàng)始人的口才。對于風(fēng)投機構(gòu)而言，把錢投給一個商業(yè)模式尚未跑通的公司，風(fēng)險巨大，可能血本無歸。然而，瑞幸從成立起就不缺錢，大鉦資本、愉悅資本、新加坡政府投資公司（GIC）、君聯(lián)資本、中金公司等都愿意在早期為其融資。

但并非所有品牌都如此幸運。以當(dāng)下熱門的泡泡瑪特為例，早期因資金緊缺，創(chuàng)始人王寧曾上央視創(chuàng)業(yè)節(jié)目拉融資，紅杉資本合伙人王岑當(dāng)場承諾投資1億，事后卻未兌現(xiàn)。此后，王寧在公司現(xiàn)金流不再緊張時，也主動收緊融資。相比之下，瑞幸可謂出身豪門，當(dāng)時的風(fēng)投既慷慨又有耐心，容忍度很高。不過，如今的風(fēng)投已今非昔比?，F(xiàn)在的風(fēng)投不僅失去耐心，對新項目的容忍度也大幅降低，像瑞幸那種僅靠幾張嘴和PPT就能說服投資人掏錢的情況已不多見。

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風(fēng)投為何會發(fā)生變化呢？首先是囊中羞澀。近幾年，無論是融資案例數(shù)量還是資金規(guī)模都呈下滑趨勢。

融資規(guī)模衰減，一方面與國內(nèi)偏緊的大環(huán)境有關(guān)，另一方面也與東西大的競爭有關(guān)。以往國內(nèi)企業(yè)到美股上市，為風(fēng)投資金提供了絕佳的退出通道，畢竟A股上市流程繁瑣且不確定性多。但東西大在金融層面的對抗，堵住了風(fēng)投的退出渠道，還減少了外資流入，影響了風(fēng)投的融資規(guī)模。

其次，風(fēng)投的玩家在變化。風(fēng)投是高風(fēng)險行業(yè)，投資100個項目，可能90%以上都會失敗，收益全靠剩下的10%支撐，過去主要是民間資本參與風(fēng)投。但近年來，風(fēng)投的活躍玩家變成了國家隊，財爸表現(xiàn)突出，還有大量地方產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，風(fēng)投行業(yè)格局發(fā)生了巨大變化。

國字號資金掌握話事權(quán)后，風(fēng)投行業(yè)內(nèi)部出現(xiàn)了微妙變化。一方面，資金管理目標(biāo)變得復(fù)雜。風(fēng)投基金一般有LP（有限合伙人，即“出錢的”）和GP（普通合伙人，即“管錢的”）。過去分工明確，LP只管出錢，不干涉GP太多，但當(dāng)越來越多國家隊資金成為LP后，GP不僅要管錢，還要完成LP的意志，甚至業(yè)內(nèi)有人說GP成了打工者，這影響了他們的積極性。另一方面，資金對行業(yè)開始有價值排序。資本本就唯利是圖，回報率是最高價值排序，但當(dāng)出資方不完全只算經(jīng)濟(jì)賬時，即使資本依舊逐利，也要先通過國家敘事的“安檢門”。這種變化體現(xiàn)在風(fēng)投的投融資案例中，雖然總量在縮減，但制造業(yè)和硬科技相關(guān)的融資項目依舊活躍，資本更多流向符合頂層敘事的行業(yè)。這實際上也是應(yīng)對外部壓力的策略，無論是大洋對岸白發(fā)老頭的小院高墻，還是金毛更直接的圍堵，都促使東大在前沿產(chǎn)業(yè)有更高追求，實現(xiàn)自主可控。不過，這場科技競賽中，東西方側(cè)重點有所不同，東方更重視硬技術(shù)，西方更關(guān)注軟科技。深創(chuàng)投總裁劉蘇華在創(chuàng)業(yè)投資大會演講時總結(jié)，當(dāng)前風(fēng)投行業(yè)的七大新趨勢中，第一條就是“創(chuàng)業(yè)方向走向硬科技創(chuàng)業(yè)”。

從風(fēng)投數(shù)據(jù)來看，以各種專業(yè)設(shè)備制造為代表的制造業(yè)，近三年投資項目數(shù)多達(dá)1.9萬件，投資總額2.5萬億，而軟件層面的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模只有制造業(yè)的三分之一。

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回到最初的問題，為何宇樹準(zhǔn)備上市，而DeepSeek卻慢慢淡出？看看風(fēng)投背后的動作便知。宇樹剛開始融資極為困難，好不容易從私人投資者拿到200萬種子輪，網(wǎng)上還流傳著投資人拒絕宇樹的聊天截圖。

如今，宇樹已完成10輪融資，即將IPO，其風(fēng)投資金中還包括中國互聯(lián)網(wǎng)投資基金、北京機器人產(chǎn)業(yè)投資基金、中移動等國字號。在行業(yè)層面，僅今年上半年，機器人領(lǐng)域的融資事件就有14件。

而AI和人工智能領(lǐng)域，雖然國內(nèi)風(fēng)投規(guī)模在全球能排上號，但與頭部玩家相比仍有很大差距。國內(nèi)顯卡效率和質(zhì)量本就不高，加上資金更多流向硬科技制造業(yè)，在機器人行業(yè)的資金虹吸效應(yīng)下，DeepSeek從聚光燈下的主角變成小透明，也就不足為奇了。

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風(fēng)投的轉(zhuǎn)向會帶來什么影響呢？可以說，東大的藍(lán)領(lǐng)和西大的白領(lǐng)都成了技術(shù)進(jìn)步的代價。東大的勞動就業(yè)數(shù)據(jù)難以評估機器人對就業(yè)的影響，但西大的AI已對白領(lǐng)就業(yè)造成不小沖擊。簡單來說，就是打工人被AI替代，尤其在最先采用AI的信息技術(shù)行業(yè)，行業(yè)利潤的提升與勞動就業(yè)不再成正比。

以往企業(yè)擴大利潤需要招聘更多員工，如今AI提高了工作效率，用更少的人就能創(chuàng)造更高的利潤，企業(yè)自然無需聘請過多人員。外媒統(tǒng)計顯示，近三年，美國上市公司白領(lǐng)人數(shù)減少6.1%，高級職位減少4.6%，AI的普及促使企業(yè)用更少的人辦更多的事。前陣子，老美大幅下修非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，原本6月新增就業(yè)14.7萬，修正后變?yōu)?.4萬，氣得金毛炒了統(tǒng)計局局長。

有人認(rèn)為是西大造假，但造假沒必要修正。更大的原因可能在于AI，人工智能悄然改變了打工規(guī)則，導(dǎo)致官方以往的統(tǒng)計方法和模型不再適用，誤差大幅偏離。當(dāng)然，從積極方面看，目前東西大的分歧暫時降低了“黑客帝國”出現(xiàn)的可能性，因為一方掌握最強軀干，一方掌握最強大腦，二者尚未融合。

本文來自微信公眾號“智谷商業(yè)評論”，作者：煜禾，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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