周五，《金融時(shí)報(bào)》的一則報(bào)道，讓全球黃金市場(chǎng)陷入了巨大的動(dòng)蕩。

報(bào)道顯示，7月31日，美國(guó)海關(guān)與邊境保護(hù)局（CBP）在一份裁決函中宣布，進(jìn)口的一公斤及100盎司規(guī)格金條，不再享受“貴金屬原料”的免稅待遇，需按普通商品繳納39%的關(guān)稅，這正是特朗普此前對(duì)瑞士其他商品征收的稅率。

這一消息讓黃金投資者們措手不及。要知道，全球90%的工業(yè)礦黃金都是在瑞士進(jìn)行熔煉、提純，鑄造成標(biāo)準(zhǔn)金條后，再流向倫敦、紐約等核心市場(chǎng)。

黃金的全球流動(dòng)存在一個(gè)精妙的“三角模式”：

倫敦和紐約主要流通400盎司的“大金磚”。

瑞士則扮演“黃金加工廠”的角色，將大金磚切割、重鑄成1公斤、100盎司等市場(chǎng)需要的“小金條”。

之后，瑞士的小金條會(huì)運(yùn)往世界各地進(jìn)行分銷(xiāo)。

一公斤金條是紐約商品交易所（COMEX）這個(gè)全球最大黃金期貨市場(chǎng)的主流交易品種，也是瑞士向美國(guó)出口黃金的主要產(chǎn)品。數(shù)據(jù)表明，在截至今年6月的過(guò)去12個(gè)月內(nèi)，瑞士對(duì)美黃金出口額高達(dá)615億美元，黃金是其對(duì)美出口的支柱性商品之一。

美國(guó)的這一裁決，相當(dāng)于把瑞士精煉廠通向美國(guó)市場(chǎng)的“輸金管道”焊死，直接擊中了全球黃金市場(chǎng)的命脈。

《金融時(shí)報(bào)》的消息傳出后，紐約黃金期貨相對(duì)倫敦現(xiàn)貨的溢價(jià)迅速上漲。周五亞洲開(kāi)盤(pán)時(shí)，主力12月期貨合約溢價(jià)一度沖破每盎司125美元，雖然后來(lái)回落至101美元左右，但這樣的漲幅十分罕見(jiàn)。這與今年稍早因關(guān)稅憂慮引發(fā)的價(jià)格脫鉤情況類(lèi)似。

通常情況下，紐約期貨與倫敦現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)系緊密。但此次，紐約金價(jià)一度飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的每盎司3534.10美元，而倫敦金價(jià)相對(duì)平穩(wěn)，徘徊在3396.04美元。這使得期貨較現(xiàn)貨溢價(jià)超過(guò)2%，是過(guò)去十年中最大的溢價(jià)幅度之一（十年間僅9次，其中6次發(fā)生在2020年4月）。

這一波動(dòng)讓人不禁聯(lián)想到特朗普的黃金關(guān)稅。今年4月，其政府曾豁免黃金關(guān)稅，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)的高溢價(jià)瞬間消失，交易商的套利行為也隨之停止。此次情況與美國(guó)對(duì)銅征稅前市場(chǎng)的混亂如出一轍。

如此顯著的期現(xiàn)價(jià)差是一種市場(chǎng)扭曲，難以長(zhǎng)期維持?；仡欉^(guò)去十年，每當(dāng)COMEX期金較LBMA現(xiàn)貨金的溢價(jià)幅度超過(guò)2%（當(dāng)前水平已超此閾值），在隨后的1 - 3周內(nèi)，現(xiàn)貨金價(jià)都會(huì)啟動(dòng)追趕行情。

2020年4月就是一個(gè)典型案例，當(dāng)時(shí)出現(xiàn)類(lèi)似高溢價(jià)后，現(xiàn)貨金價(jià)在一個(gè)月內(nèi)強(qiáng)勁上漲了12%。

敏銳的套利者開(kāi)始行動(dòng)，他們?cè)趥惗厥袌?chǎng)買(mǎi)入相對(duì)“便宜”的現(xiàn)貨黃金，同時(shí)在紐約市場(chǎng)賣(mài)出（做空）價(jià)格高企的期貨合約。

就在逼空行情即將到來(lái)時(shí)，白宮于8月9日突然介入。據(jù)彭博社報(bào)道，一位白宮官員透露，特朗普政府將發(fā)布新政策，澄清金條進(jìn)口不應(yīng)征收關(guān)稅。白宮表態(tài)后，現(xiàn)貨黃金和紐約商品交易所黃金期貨價(jià)格下跌。

值得注意的是，CBP作為美國(guó)海關(guān)執(zhí)法機(jī)構(gòu)，其裁定函竟被白宮稱(chēng)為“錯(cuò)誤信息”，這讓本屆美國(guó)政府的政策信譽(yù)受到質(zhì)疑。面對(duì)這種高度的不確定性，華爾街集體看漲黃金，連空頭花旗也開(kāi)始轉(zhuǎn)變態(tài)度，上調(diào)年內(nèi)目標(biāo)價(jià)至3500美元。