人工智能取代傳統(tǒng)軟件的擔(dān)憂，本周在市場上引發(fā)了實質(zhì)性的恐慌拋售。

周二，歐洲軟件板塊遭遇重挫。德國軟件巨頭SAP股價一度暴跌7.1%，市值蒸發(fā)近220億歐元，創(chuàng)下2020年底以來最大單日跌幅。法國達(dá)索系統(tǒng)、英國Sage Group等軟件股全線下挫，多只軟件股從7月中旬以來已累計跌去兩位數(shù)。

這輪拋售與AI模型迭代速度的沖擊密切相關(guān)。上周，OpenAI發(fā)布了新一代GPT - 5，幾天前，Anthropic也推出了面向金融服務(wù)的Claude專用版本?；鸾?jīng)理們警告，新模型能力提升已足以威脅部分軟件和數(shù)據(jù)服務(wù)公司的核心業(yè)務(wù)，涵蓋金融數(shù)據(jù)提供商、數(shù)據(jù)分析平臺，甚至部分企業(yè)應(yīng)用。

Aviva Investors基金經(jīng)理Kunal Kothari指出，Claude金融版直接沖擊了LSEG這類依賴數(shù)據(jù)提供的商業(yè)模式，“市場開始意識到，每一代GPT或Claude的迭代都可能是上代的數(shù)倍能力，這在挑戰(zhàn)整個業(yè)務(wù)邏輯?！?/p>

“AI吞噬軟件”論調(diào)再度流行

實際上，“AI吞噬軟件”并非新觀點。早在2017年，英偉達(dá)CEO黃仁勛就曾預(yù)言AI會改變軟件行業(yè)的格局。但在GPT - 5發(fā)布后，華爾街和歐洲投資者的反應(yīng)顯得前所未有的真實。

RBC CapitalMarkets分析師團(tuán)隊稱，“軟件板塊的估值正持續(xù)承壓，短期內(nèi)波動性將延續(xù)”，因為市場被“AI將導(dǎo)致軟件消亡”的敘事所主導(dǎo)。

這種情緒也蔓延到了美國市場。本周一，美國云端工作協(xié)作平臺Monday.com暴跌30%，Salesforce、Adobe年內(nèi)跌幅已超過25% - 30%，一籃子軟件股相對半導(dǎo)體板塊的表現(xiàn)已回落至今年1月以來低點。

市場擔(dān)憂的核心是，隨著AI編碼與生成應(yīng)用的能力提升，企業(yè)可能會自行構(gòu)建所需工具，從而減少對傳統(tǒng)“打包軟件”的采購支出。Meta CEO馬克·扎克伯格今年初甚至預(yù)測，2025年就能出現(xiàn)具備“中級工程師”水平的AI工程代理人。

高估值放大沖擊

這輪歐洲軟件股下挫，還有一個放大器——高估值。

目前STOXX600平均市盈率約17倍，而SAP的市盈率接近45倍。UBSO’Connor首席投資官Bernie Ahkong指出，“高估值讓它們對任何潛在利空都異常敏感?！?/p>

不過，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這輪恐慌拋售可能孕育機(jī)會。Ahkong表示：“部分公司最終可能將AI變成盈利的順風(fēng)，但需要時間去證明?！?/p>

并非所有軟件都將被替代

盡管“AI吞噬軟件”的口號在市場上甚囂塵上，但部分投資者和分析師提醒，軟件行業(yè)并非一刀切。

Lazard Asset Management的Steve Wreford認(rèn)為，那些深度嵌入客戶工作流程、擁有難以復(fù)制的專有數(shù)據(jù)的企業(yè)，仍具備強(qiáng)大護(hù)城河。Schroders的Paddy Flood也指出，企業(yè)級關(guān)鍵應(yīng)用由于更換成本高、服務(wù)穩(wěn)定性重要，受沖擊的可能性較小。

Aviva的Kothari舉例稱，英國征信機(jī)構(gòu)Experian不僅擁有獨特數(shù)據(jù)，還深度嵌入金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)流程，“發(fā)放貸款就離不開它”。

然而，Kothari也警告，單靠數(shù)據(jù)壁壘可能不夠安全——AI可能會在數(shù)據(jù)價值鏈中奪取更多環(huán)節(jié)的控制權(quán)。

過去半個世紀(jì)，微軟、SAP等公司構(gòu)建了商業(yè)軟件的黃金時代。但在GPT - 5之后，市場第一次切實感受到，AI的迭代可能不僅是生產(chǎn)力工具的增強(qiáng)，更可能在根本上重塑軟件行業(yè)的商業(yè)模式。

正如一位基金經(jīng)理所說：“也許10年后，AI真會吞掉部分軟件，但現(xiàn)在市場已經(jīng)開始提前定價這種風(fēng)險?！?/p>

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