美國7月生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）意外大幅上漲，給市場(chǎng)傳遞出新的通脹信號(hào)。不過，華爾街主要分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這一數(shù)據(jù)不太可能改變美聯(lián)儲(chǔ)即將進(jìn)行的降息決策。

最新數(shù)據(jù)顯示，美國7月PPI環(huán)比上漲0.9%，剔除食品和能源的核心PPI漲幅相同，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。另一項(xiàng)剔除貿(mào)易服務(wù)的核心指標(biāo)也上漲了0.6%，同樣強(qiáng)于預(yù)期。

據(jù)追風(fēng)交易臺(tái)消息，盡管數(shù)據(jù)看似火熱，但花旗集團(tuán)在14日的研報(bào)中仍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月降息25個(gè)基點(diǎn)，并在后續(xù)每次會(huì)議上繼續(xù)降息。高盛、瑞銀在數(shù)據(jù)發(fā)布后僅微調(diào)了對(duì)個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）價(jià)格指數(shù)的預(yù)測(cè)，未暗示對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑的看法有根本性改變。

分析師普遍認(rèn)為，此次PPI的強(qiáng)勁表現(xiàn)主要由少數(shù)波動(dòng)性較大的服務(wù)項(xiàng)目帶動(dòng)，并非廣泛且具有粘性的通脹壓力。同時(shí)，備受關(guān)注的關(guān)稅對(duì)商品價(jià)格的傳導(dǎo)效應(yīng)目前較為有限。

核心PCE溫和，持續(xù)性通脹信號(hào)有限

深入分析數(shù)據(jù)可知，7月PPI的強(qiáng)勁主要源于服務(wù)業(yè)，而非商品?；ㄆ旌透呤⒌?a href="http://www.slzrb.cn/news/zhikubaogao">報(bào)告均指出，投資組合管理費(fèi)的大幅上漲是主要因素。

花旗數(shù)據(jù)顯示，投資組合管理費(fèi)環(huán)比飆升5.8%，高盛數(shù)據(jù)則為上漲6%。分析師指出，該項(xiàng)目通常與資產(chǎn)價(jià)格（如股價(jià)）同步波動(dòng)，其上漲不代表基礎(chǔ)通脹壓力全面升溫?；ㄆ祛A(yù)計(jì)，隨著資產(chǎn)價(jià)格趨于平穩(wěn)，該分項(xiàng)8月將基本橫盤。

此外，高盛還提到，有線電視服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)價(jià)格的強(qiáng)勁上漲也推動(dòng)了服務(wù)業(yè)通脹。

與此同時(shí)，在美聯(lián)儲(chǔ)首選通脹指標(biāo)PCE中權(quán)重較大的醫(yī)療服務(wù)價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)溫和。高盛指出，醫(yī)療保健服務(wù)價(jià)格漲幅低于預(yù)期?；ㄆ煲蔡岬?，盡管消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）中的牙科服務(wù)價(jià)格大幅上漲，但其他醫(yī)療服務(wù)（尤其是醫(yī)生和醫(yī)院服務(wù)）價(jià)格遠(yuǎn)比預(yù)期疲軟。這種分化削弱了PPI數(shù)據(jù)對(duì)整體通脹前景的悲觀指向。

關(guān)稅影響尚不明顯

對(duì)于投資者來說，PPI中的商品價(jià)格是觀察關(guān)稅影響是否傳導(dǎo)至生產(chǎn)端的關(guān)鍵。然而，花旗分析認(rèn)為，目前這種壓力似乎有限。

報(bào)告指出，此前幾個(gè)月表現(xiàn)強(qiáng)勁的家具PPI價(jià)格7月漲幅更為溫和，這可能限制消費(fèi)者層面家居用品價(jià)格的上行壓力。

不過，值得警惕的是，家用電子設(shè)備PPI價(jià)格環(huán)比暴漲5%?；ㄆ毂硎?，該分項(xiàng)與CPI中的“視頻和音頻產(chǎn)品”有一定相關(guān)性。盡管兩者走勢(shì)并非完全同步，PPI數(shù)據(jù)也未必能準(zhǔn)確預(yù)示CPI走向，但7月PPI的巨大漲幅讓分析師對(duì)8月CPI中相關(guān)項(xiàng)目的上行風(fēng)險(xiǎn)保持警惕。

瑞銀研究指出，未來幾個(gè)月，關(guān)稅會(huì)對(duì)通脹形成上行壓力，尤其在下半年和明年上半年，核心PCE同比有望逐步靠近3.5%。不過，出行相關(guān)服務(wù)價(jià)格可能趨弱，金融服務(wù)的增速預(yù)期也在回落。這意味著上行風(fēng)險(xiǎn)有限，部分服務(wù)業(yè)領(lǐng)域還存在通脹回落的不確定性。

華爾街上調(diào)PCE預(yù)測(cè)，但降息預(yù)期未改

基于最新的CPI和PPI數(shù)據(jù)，華爾街分析師更新了對(duì)7月PCE通脹的預(yù)測(cè)，但未改變對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的寬松預(yù)期。

瑞銀最新預(yù)測(cè)，7月美國核心PCE價(jià)格環(huán)比上漲0.30%，較CPI之后的預(yù)估值上調(diào)5個(gè)基點(diǎn)。按當(dāng)前測(cè)算，12個(gè)月核心PCE通脹率將由5月的2.79%升至7月的2.94%左右，極有可能接近甚至直觀顯示為3.0%。頭部PCE價(jià)格同比也上行至2.66%，較前值2.58%略有攀升。

高盛報(bào)告稱，目前預(yù)測(cè)7月核心PCE價(jià)格指數(shù)將環(huán)比上漲0.27%，略高于PPI報(bào)告發(fā)布前預(yù)測(cè)的0.26%，對(duì)應(yīng)的同比增長率為2.90%。

花旗預(yù)計(jì)7月核心PCE將環(huán)比增長0.29%。該行特別指出，剔除住房和能源的服務(wù)業(yè)通脹（即“超級(jí)核心PCE”）預(yù)計(jì)將環(huán)比上漲0.42%，為2月以來最強(qiáng)勁增長，但這很大程度上是受投資組合管理費(fèi)的影響。

盡管短期通脹預(yù)測(cè)有所上調(diào)，花旗仍堅(jiān)定認(rèn)為“勞動(dòng)力市場(chǎng)走弱和持續(xù)通脹跡象有限，將促使美聯(lián)儲(chǔ)官員在9月份降息25個(gè)基點(diǎn)，并在之后的每次會(huì)議上都進(jìn)行降息，直至利率達(dá)到3 - 3.25%的區(qū)間”。

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