公司目前ABC產(chǎn)能已滿產(chǎn)，但仍無法滿足在手訂單持續(xù)增長的需求。

在業(yè)績說明會上，針對核心的ABC電池及組件業(yè)務(wù)，愛旭股份滿懷信心地表示，訂單正在持續(xù)增長，產(chǎn)能已達滿負荷。

目前，經(jīng)過幾年的技術(shù)迭代，BC技術(shù)路線的市場認可度日益提高，愛旭股份的ABC電池及組件業(yè)務(wù)也有了放量的跡象。

另外，從之前披露的半年報來看，今年上半年愛旭股份凈利潤為 -2.376 億元，同比增長 86.38%；其中二季度凈利潤 6286 萬元，同比增長 103.8%。

不過，盡管二季度成功盈利，核心業(yè)務(wù)也開始回暖，但據(jù)侃見財經(jīng)觀察，愛旭股份在經(jīng)營上仍面臨巨大壓力。

半年報顯示，二季度愛旭股份貨幣資金為 21.36 億元，而同期僅短期借款就達 39.88 億元，貨幣資金不足以覆蓋短期借款。

然而，即便面臨巨大財務(wù)壓力，愛旭股份仍選擇多領(lǐng)域拓展，例如此前耗費巨資跨界進入風(fēng)電行業(yè)。據(jù) 6 月 5 日發(fā)布的公告，愛旭股份簽署《臨邑縣中部風(fēng)電項目資源開發(fā)協(xié)議書》，計劃總投資約 7.5 億元，在臨邑縣投資建設(shè)臨邑 112.5MW 風(fēng)電項目。

作為 BC 技術(shù)路線的“擁護者”，耗費巨資投資風(fēng)電項目背后，是否意味著愛旭股份對核心的 ABC 電池及組件業(yè)務(wù)有所動搖？

當(dāng)然，光伏行業(yè)周期性明顯，目前隨著行業(yè)反內(nèi)卷取得一定成效，光伏設(shè)備企業(yè)也逐漸擺脫困境。相關(guān)統(tǒng)計顯示，年內(nèi)愛旭股份漲幅已超 35%，總市值超過 270 億元。

作為愛旭股份的掌舵人，陳剛的身家也隨之水漲船高。根據(jù)財報，報告期內(nèi)陳剛共持有愛旭股份 17.95%股份，按最新市值計算，陳剛身家接近 50 億元。

01 BC 技術(shù)路線“路難走”

盡管如今陷入困境，但愛旭股份也曾有過“逆襲傳奇”。

2009 年，41 歲的陳剛放棄了在澳美鋁業(yè)如日中天的事業(yè)，毅然投身光伏行業(yè)，創(chuàng)立了愛旭股份。

憑借管式 PERC 技術(shù)的突破，愛旭股份在 P 型電池時代迅速躋身頭部陣營。2022 年其營收飆升至 350.7 億元，同比增長 126.7%；凈利潤 23.32 億，同比增長達 1957.04%。借助 P 型電池業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長，愛旭股份在 2023 年之前穩(wěn)居全球電池片出貨“榜眼”，陳剛也兩度成為贛州首富。

然而，愛旭股份的輝煌并未持續(xù)太久。2023 年，行業(yè)技術(shù)路線從 P 型轉(zhuǎn)向 N 型，愛旭股份沒有隨大流選擇 TOPcon，而是選擇了與主流背道而馳的道路，押注背接觸（BC）電池技術(shù)。并且，相較于隆基綠能的 HPBC 路線，愛旭股份選擇了轉(zhuǎn)化高效但工序更多的 ABC 路線。

現(xiàn)在看來，押注 BC 技術(shù)路線成為愛旭股份由盛轉(zhuǎn)衰的轉(zhuǎn)折點。

實際上，早在 2016 年，愛旭股份就將 BC 技術(shù)確立為核心方向，試圖復(fù)制 PERC 時代的成功。資料顯示，BC 路線與主流廠商選擇的 TOPCon 或 HJT 有很大不同，BC 技術(shù)需將電池正負電極全部移至背面，消除正面柵線遮擋以提升發(fā)電效率。從效率極值來看，BC 電池的轉(zhuǎn)換效率理論極限為 29.1%，高于 TOPCon 和 HJT 的 28.7%和 28.5%，被認為是最接近單結(jié)晶硅電池轉(zhuǎn)換效率的技術(shù)。

僅從轉(zhuǎn)換效率而言，相較于 TOPCon 或 HJT，BC 確實是更優(yōu)的技術(shù)路線，但更高的發(fā)電效率背后，BC 技術(shù)也存在工藝復(fù)雜、成本較高等劣勢。例如，早期 BC 技術(shù)尚不成熟，BC 電池設(shè)備單位投資額在 3 億 - 4 億元/GW 上下，而 TOPCon 設(shè)備投資不足 2 億元/GW。

從公告可知，愛旭股份從 2023 年開始斥巨資擴充產(chǎn)能。當(dāng)年 4 月，愛旭股份與濟南市政府簽訂《愛旭太陽能高效電池組件項目戰(zhàn)略合作協(xié)議》，將在濟南新舊動能轉(zhuǎn)換起步區(qū)建設(shè) 30GW 高效晶硅太陽能電池項目及其配套 30GW 組件項目，總投資約 360 億元，計劃分三期 5 年建設(shè)。據(jù)媒體統(tǒng)計，這也是愛旭股份有史以來最大的一筆投資項目，當(dāng)時愛旭股份賬上貨幣資金僅有 36.6 億元，總資產(chǎn)也只有 254 億元。

不過，正是由于 BC 技術(shù)路線的重資產(chǎn)投入與回報周期不匹配，愛旭股份逐漸陷入財務(wù)困境。從直觀的資產(chǎn)負債率來看，截至二季度末愛旭股份的資產(chǎn)負債率已升至 85.75%，總負債為 291.5 億元；2022 年還未大舉擴張前，愛旭股份的資產(chǎn)負債率為 63.35%，總負債為 156.6 億元。

除了擴充產(chǎn)能導(dǎo)致負債率快速上升外，由于 BC 技術(shù)尚不成熟，愛旭股份的盈利能力大幅下降。財報顯示，2023 年愛旭股份的 ABC 組件毛利率為 -5.16%，到 2024 年，雖未單獨列出 ABC 組件業(yè)務(wù)，但太陽能電池片和組件兩大核心業(yè)務(wù)毛利率分別為 -11.71%和 -9.2%。由于盈利能力下滑，愛旭股份業(yè)績也出現(xiàn)滑坡，2023 年凈利潤為 7.568 億元，同比下滑 67.54%；2024 年凈利潤更是巨虧 53.19 億元，同比大幅下滑 802.92%。

總體而言，雖然 BC 技術(shù)路線確實更優(yōu)，但從愛旭股份的資產(chǎn)負債率和凈利潤來看，這條路并不好走。

02 還得繼續(xù)“熬”

近兩年，隨著 BC 技術(shù)的不斷迭代升級，其成本已明顯下降。

據(jù) infolink 數(shù)據(jù)，截至 4 月 24 日，BC 電池目前分布新單價格約在 0.79 - 0.83 元人民幣之間，集中項目價格約為 0.80 元人民幣；TopCon 電池的價格區(qū)間為 0.63 - 0.75 元人民幣。整體來看，雖然 BC 電池相較于 TopCon 電池仍有一定溢價，但溢價已不高。

此前，隆基綠能高管表示，2025 年是 BC 產(chǎn)能爬坡之年，BC 產(chǎn)品真正發(fā)揮作用會在 2026 年，可以預(yù)見，未來 BC 技術(shù)路線必將占據(jù)一定的市場份額。

隨著 BC 技術(shù)的不斷發(fā)展，BC 技術(shù)路線的市場認可度越來越高，已經(jīng)布局 BC 技術(shù)路線多年的愛旭股份也終于嘗到了甜頭。

在之前的一季度業(yè)績發(fā)布會上，愛旭股份表示：2025 年以來，公司 ABC 組件在手訂單持續(xù)高增長。即使受傳統(tǒng)裝機淡季及春節(jié)假期影響，2025 年第一季度 ABC 組件新增在手訂單仍超過 5GW，增長態(tài)勢良好。公司目前 ABC 產(chǎn)能已滿產(chǎn)，但仍無法滿足在手訂單持續(xù)增長的需求。

目前，愛旭股份的 ABC 組件呈現(xiàn)爆發(fā)式增長：2024 年出貨 6.33GW，同比增長約 1200%；一季度出貨量 4.54GW，環(huán)比增長 40%以上。從最新的業(yè)績預(yù)告來看，今年上半年愛旭股份凈利潤為 -2.376 億元，同比增長 86.38%；其中二季度凈利潤 6286 萬元，同比增長 103.8%。

不過，盡管二季度已成功盈利，核心業(yè)務(wù)也開始回暖，但據(jù)侃見財經(jīng)觀察，愛旭股份在經(jīng)營上仍面臨巨大壓力。半年報顯示，二季度愛旭股份貨幣資金為 21.36 億元，而同期僅短期借款就達 39.88 億元，貨幣資金不足以覆蓋短期借款。

總體來說，雖然愛旭股份的 ABC 電池及組件業(yè)務(wù)有所好轉(zhuǎn)，但由于目前 TOPcon 仍是主流，且愛旭股份的 ABC 電池及組件業(yè)務(wù)尚未形成明顯的規(guī)?；瘍?yōu)勢，對經(jīng)營狀況的改善并不顯著。

實際上，愛旭股份或許也意識到了這一點，所以在發(fā)力 ABC 電池及組件業(yè)務(wù)的同時，還將目光投向了風(fēng)電領(lǐng)域。

6 月 5 日，愛旭股份發(fā)布公告稱，擬簽署《臨邑縣中部風(fēng)電項目資源開發(fā)協(xié)議書》，計劃總投資約 7.5 億元，在臨邑縣投資建設(shè)臨邑 112.5MW 風(fēng)電項目。對于此次跨界進入風(fēng)電領(lǐng)域，愛旭股份表示，此次項目投資是基于公司戰(zhàn)略發(fā)展的需要及對行業(yè)市場前景的判斷，也是公司圍繞濟南 ABC 生產(chǎn)基地與山東省內(nèi)新能源發(fā)電集群資源協(xié)同發(fā)展的模式探索。

不過，無論是一直押注的 BC 技術(shù)，還是新進入的風(fēng)電業(yè)務(wù)，都需要時間來推進，換句話說，愛旭股份還得繼續(xù)“熬”。

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