美元貶值、美股新高、美聯(lián)儲主席換屆……四十年前的歷史正在重現(xiàn)，“黑色星期一”會卷土重來嗎？

今年以來，特朗普重返白宮，美元匯率持續(xù)走弱，美元指數(shù)累計下跌近10%，美元兌主要貨幣匯率一度跌至近三年低點。

與此同時，在寬松預(yù)期升溫、貿(mào)易局勢緩和等因素推動下，標普、納指屢創(chuàng)歷史新高。

歷史上，1985年“廣場協(xié)議”簽署后，美國市場也經(jīng)歷了“美元大跌、美股大漲”的相似階段。

據(jù)追風(fēng)交易臺消息，野村證券首席經(jīng)濟學(xué)家Richard Koo在研報中指出，1985年“廣場協(xié)議”帶來美元急劇貶值、美國股市屢創(chuàng)新高的反常繁榮，和當(dāng)前美股繁榮“非常相似”。

報告顯示，“廣場協(xié)議”簽署后的17個月內(nèi)，美元對日元下跌36.5%，對德國馬克、法國法郎和意大利里拉等主要歐洲貨幣下跌30.8%至36.6%。盡管各國實體經(jīng)濟調(diào)整，但美國股價持續(xù)創(chuàng)新高。

這種看似矛盾的繁榮，得益于當(dāng)時市場對通脹未失控的判斷，特別是美聯(lián)儲主席保羅·沃克爾（Paul Volcker），其抗通脹聲譽支撐了市場信心。

然而，兩年后美聯(lián)儲領(lǐng)導(dǎo)層更迭、政策應(yīng)對遲疑，樂觀情緒崩塌，1987年10月以“黑色星期一”股災(zāi)告終。

如今，美聯(lián)儲主席面臨“換屆”、政策利率前景復(fù)雜，美股會重走40年前的路嗎？

“廣場協(xié)議”后的繁榮：美元下跌與股市狂歡

報告指出，“廣場協(xié)議”目的是讓美元有序貶值糾正貿(mào)易失衡，但美元跌勢超出預(yù)期。

面對不確定性，包括日本在內(nèi)的各國出口商為保美國市場份額，壓縮利潤，避免提價。

協(xié)議生效一年半左右，美元匯率大幅下挫，但美國進口價格未顯著上漲，加上國際油價走低，遏制了通脹壓力。

在這樣的宏觀環(huán)境下，盡管全球經(jīng)濟受匯率波動影響，但道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高，股市繁榮。

“通脹斗士”沃爾克出手穩(wěn)市

報告稱，當(dāng)時市場信心很大程度依賴美聯(lián)儲主席沃爾克的信譽。

“廣場協(xié)議”簽署五年前，沃爾克成功遏制美國嚴重的兩位數(shù)通脹，市場相信他在任，通脹不會成大問題。

1987年3月底，美元兌日元匯率跌破《盧浮宮協(xié)議》下限，日本投資者拋售美元及美元計價債券，美國國債收益率飆升，日本國債收益率暴跌。

沃爾克了解情況后發(fā)表聲明，稱準備加息阻止美元跌勢。

這一表態(tài)穩(wěn)定了市場情緒，美元匯率回升，美國國債收益率回落，展現(xiàn)了沃爾克信譽的威力。

致命的交接：格林斯潘的沉默與“黑色星期一”

1987年8月，艾倫·格林斯潘接替沃爾克成為美聯(lián)儲主席。

“美元兌日元150是關(guān)鍵防線”的市場默契未有效傳遞給新領(lǐng)導(dǎo)層。美元匯率再次跌破150日元時，格林斯潘未行動，日本投資者再次拋售，美國國債收益率飆升。

同時，美國核心CPI通脹率上升，4 - 7月到3%高位，8月升至4.3%，10月加速至4.5%。

兩大因素疊加，債券市場動蕩蔓延至股票市場，引發(fā)10月19日“黑色星期一”股災(zāi)。

如果沃爾克仍在任會怎樣？

1987年的案例對今天有重要意義。報告假設(shè)，如果沃爾克仍是美聯(lián)儲主席，“黑色星期一”可能不會發(fā)生。

報告推斷，沃爾克不會對美元再度跌破150日元“坐視不管”，大概率會宣布提高政策利率捍衛(wèi)美元、抑制通脹。

考慮到沃爾克的市場地位，這樣的表態(tài)能安撫市場，避免長期利率飆升，可能阻止“黑色星期一”發(fā)生。

這表明，美聯(lián)儲主席的個人聲譽和市場對其政策承諾的信心很關(guān)鍵，市場對央行抗通脹決心存疑時，小的政策失誤可能引發(fā)金融動蕩。

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