老鋪黃金瞄準(zhǔn)高端和國際化進(jìn)行布局。在金價(jià)走高、行業(yè)普遍承壓的背景下，其逆勢增長格外引人注目。

8月20日，老鋪黃金發(fā)布2025年中期業(yè)績，上半年公司營收141.8億元，同比大幅增長249%，凈利潤達(dá)23.5億元，同比增長291%，繼續(xù)保持雙高增長態(tài)勢。

業(yè)績推動(dòng)股價(jià)飛漲，自去年6月登陸港交所后，老鋪黃金股價(jià)上漲超過15倍，8月21日盤中報(bào)價(jià)約780港元。

與此同時(shí)，老鋪黃金在一線城市和國際核心商圈加快開店步伐。品牌數(shù)讀發(fā)現(xiàn)，繼8月初在上海新天地開設(shè)新店后，其在上海恒隆廣場、香港IFC的門店也已進(jìn)入圍擋階段，擴(kuò)張速度遠(yuǎn)超上市時(shí)預(yù)期。老鋪黃金在國內(nèi)外商圈持續(xù)加密門店，意在強(qiáng)化其奢侈品定位和高端存在感。

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差異化定位是核心優(yōu)勢

2025年上半年，國內(nèi)黃金消費(fèi)整體承壓。中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，全國黃金消費(fèi)量505.2噸，同比下降3.54%，其中黃金首飾消費(fèi)量下降幅度高達(dá)26%。

受此影響，包括老鳳祥、周大福在內(nèi)的知名珠寶品牌，上半年均出現(xiàn)營收下滑甚至批量關(guān)店情況。

相反，老鋪黃金門店卻頻繁出現(xiàn)排隊(duì)現(xiàn)象。截至6月30日，老鋪黃金門店進(jìn)駐29家商業(yè)中心，總數(shù)達(dá)41家，其中內(nèi)地36家，港澳臺4家，新加坡1家。

半年報(bào)顯示，老鋪黃金上半年單個(gè)商場平均銷售業(yè)績達(dá)4.59億元，這一數(shù)據(jù)不僅超越國內(nèi)主要珠寶品牌，還領(lǐng)先部分國際奢侈品。

線上平臺表現(xiàn)同樣出色，今年618期間，老鋪黃金天貓旗艦店成交額突破10億元，成為首個(gè)達(dá)成該成績的黃金珠寶品牌。

其增長原因在于，產(chǎn)品差異化是老鋪黃金的核心優(yōu)勢。它在黃金珠寶產(chǎn)品上提出“古法黃金”概念，即經(jīng)過特殊中國傳統(tǒng)文化技術(shù)（包括錘揲、鏨刻、鏤空、花絲、鑲嵌及燒藍(lán)）加工而成的足金珠寶，這是老鋪黃金的主要產(chǎn)品。

由于所有古法黃金珠寶均需手工制作，部分加工步驟需熟練工匠完成，古法黃金珠寶生產(chǎn)通常更耗時(shí)，產(chǎn)品較黃金本身溢價(jià)也較高。

盤古智庫高級研究員江瀚指出，這種策略成功擺脫了“黃金就是材料價(jià)值”的固有認(rèn)知，轉(zhuǎn)向奢侈品邏輯，即品牌溢價(jià)、稀缺性、工藝價(jià)值和文化認(rèn)同共同構(gòu)成產(chǎn)品價(jià)格基礎(chǔ)。

因此，當(dāng)老鋪黃金宣布漲價(jià)時(shí)，市場反應(yīng)的不僅是黃金原料成本上升，更是對其品牌價(jià)值提升和高端定位鞏固的積極信號，從而支撐起更高的定價(jià)權(quán)，并在資本市場引發(fā)股價(jià)上漲的連鎖反應(yīng)。

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擴(kuò)張?zhí)崴伲用苌虾?/strong>

在渠道擴(kuò)張方面，老鋪黃金原本較為審慎。根據(jù)2024年上市時(shí)的招股書，公司原計(jì)劃未來三年在中國內(nèi)地開設(shè)約10家新門店，并在香港、澳門、新加坡及東京開設(shè)約5家新店。

如今上市僅一年多，老鋪黃金擴(kuò)張速度明顯快于預(yù)期。上市至今，老鋪黃金已新開8家門店，其中5家在2025年上半年開業(yè)。

對比往年開店速度，今年上半年開店數(shù)量已達(dá)以往全年數(shù)量，加上正在圍擋的兩家新店，老鋪黃金今年內(nèi)就能完成原本的開店計(jì)劃。

從落地城市看，今年上半年新開門店分別位于上海港匯恒隆廣場、上海國金中心、深圳萬象城、廈門萬象城、新加坡濱海灣金沙購物中心，國內(nèi)聚焦一、二線核心城市，并開拓了海外首店。

從門店列表可知，老鋪黃金擴(kuò)張未開拓新城市，而是在重點(diǎn)城市加密，其中上海成為集中擴(kuò)張的重點(diǎn)。

上半年新開2家后，8月初上海新天地新店正式開業(yè)，不久后上海恒隆廣場也出現(xiàn)老鋪黃金圍擋，繼續(xù)進(jìn)駐奢侈品商圈。

今年之前，老鋪黃金在上海僅有1家門店，上海恒隆廣場門店預(yù)計(jì)10月開業(yè)，屆時(shí)上海門店數(shù)量將增至4家。

“上海是全球奢侈品的商業(yè)中心，對亞洲乃至全世界市場有巨大的輻射帶動(dòng)作用。從我們的觀察來看，老鋪黃金在上海的火爆也帶動(dòng)了在其他城市的銷售情況。”

第一財(cái)經(jīng)商學(xué)院院長黃磊指出，從上海在全球奢侈品市場的核心地位來看，在上海市場站穩(wěn)腳跟，不僅可以證明世界級品牌的競爭力，也具備了征戰(zhàn)世界奢侈品市場的能力。

目前，老鋪黃金門店進(jìn)駐的城市包括北京、上海、廣州、深圳、南京、西安、杭州、成都、武漢、天津、廈門、沈陽、香港及澳門。

在一線城市中，總部所在的北京門店數(shù)量最多，達(dá)12家，上海新增到4家門店，深圳也有4家門店。

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漲價(jià)、開店，向奢侈品靠攏

上海恒隆廣場門店開業(yè)后，老鋪黃金將完成對全國十大高端商業(yè)中心的布局。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國十大高端購物中心為北京SKP、南京德基廣場、北京國貿(mào)商城、上海國金中心中心、上海恒隆廣場、杭州大廈、杭州萬象城、西安SKP、廣州太古匯及成都國際金融中心。

截至目前，老鋪黃金在上述十個(gè)項(xiàng)目中的九個(gè)均開設(shè)了門店。高度聚焦核心城市的高端商圈，正是老鋪黃金渠道戰(zhàn)略的重點(diǎn)，超過八成門店開設(shè)在一、二線城市的高端購物中心。

半年報(bào)顯示，老鋪黃金門店有6家位于SKP系，有11家均選址在萬象城系，這些項(xiàng)目多是當(dāng)?shù)厣莩奁放凭奂亍?/p>

在多個(gè)高端項(xiàng)目中，老鋪黃金還會在不同樓層同時(shí)開設(shè)兩家門店，如北京東方天地、南京德基廣場、廈門萬象城、杭州萬象城、沈陽萬象城、澳門威尼斯人等商場均在不同樓層開出了兩家門店。

和奢侈品做鄰居，更能打造高端品牌形象，從選址到客群，老鋪黃金都在快速靠近奢侈品定位。

半年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，老鋪黃金消費(fèi)者與LV、愛馬仕、卡地亞、寶格麗等國際奢侈品牌的客群重合度高達(dá)77.3%，表明其客戶群已高度趨近奢侈品消費(fèi)者畫像。

價(jià)格策略也在逐步向奢侈品靠攏，8月初，老鋪黃金宣布將在8月25日進(jìn)行新一輪價(jià)格調(diào)整，這是老鋪黃金在今年內(nèi)的第二次漲價(jià)，在此前的2月，老鋪黃金已經(jīng)進(jìn)行了一次5%-10%的提價(jià)。

東吳商社研報(bào)顯示，老鋪黃金固定每年會有兩次調(diào)價(jià)，具體的調(diào)價(jià)時(shí)點(diǎn)比較靈活，通過調(diào)價(jià)，公司可以基本維持40%左右的毛利率水平。

這一毛利水平已經(jīng)超過諸多同行，與之對比，周大福、周大生毛利率約為20%，老鳳祥、中國黃金僅有10%左右。

不過，老鋪黃金的半年報(bào)顯示，受金價(jià)持續(xù)上漲與調(diào)價(jià)次數(shù)減少的影響，2025年上半年毛利率小幅下滑至38.1%。

江瀚指出，在奢侈品領(lǐng)域，品牌方通常會定期進(jìn)行適度的價(jià)格調(diào)整，通過營造稀缺性和緊迫感，刺激消費(fèi)者的購買決策，老鋪黃金也是如此。

然而，這種漲價(jià)策略并非沒有風(fēng)險(xiǎn)，如何在保持合理利潤空間的同時(shí)避免因過度漲價(jià)而失去市場份額，是老鋪黃金需要謹(jǐn)慎權(quán)衡的問題。

今年，老鋪黃金的股價(jià)最高一度達(dá)到1108港元，漲幅接近25倍，然而7月以來股價(jià)出現(xiàn)震蕩調(diào)整，現(xiàn)已回調(diào)。金價(jià)波動(dòng)、消費(fèi)信心變化以及高估值下的市場壓力，老鋪黃金的高增長還能否持續(xù)？

本文來自微信公眾號“品牌數(shù)讀”，作者：盧思葉，編輯：童潔，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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