在深圳做外貿(mào)業(yè)務(wù)的陳林（化名），今年6月經(jīng)某香港保險中介介紹，接觸到一款“七年翻番”的“新存款”方案。他拿出12萬港元自有資金，再加上銀行提供的48萬港元貸款，共計60萬港元，投保了一份香港儲蓄險，還搭配了一款年化6.75%的派息基金，用基金收益償還每季度的貸款利息。中介宣稱，7年后退保能返還約120萬港元，每年單利超10%。

然而，僅僅過了2個多月，隨著港元利率波動，陳林的貸款成本比之前上漲超10%，基金派息也沒達到預(yù)期。更讓他擔(dān)憂的是，原本承諾的“穩(wěn)健收益”完全依賴非保證分紅，保險公司最新披露的分紅實現(xiàn)率不高，最終收益可能大幅低于預(yù)期。

陳林的經(jīng)歷反映了當(dāng)前香港保費融資市場的火熱。在市場利率下行時，這類被包裝成“新存款”或“高階理財”的香港保險融資方案，在社交平臺迅速推廣，以年化超10%的收益吸引投資者。第一財經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，其本質(zhì)是通過銀行貸款買保單，利用保單承諾收益與貸款利率的“息差”獲利。

盡管當(dāng)前港元拆息（HIBOR）處于低位，香港儲蓄保險預(yù)期收益率較高，表面上有可觀的套利機會，但背后隱藏著多重風(fēng)險，如利率波動可能使利差急劇收窄、非保證分紅實現(xiàn)率不確定、流動性不足、提前退?？赡苡休^大損失等。而且，近年來相關(guān)保單投訴明顯增多，涉及銷售誤導(dǎo)、客戶償付能力評估不嚴(yán)等爭議。

香港金融管理局多次發(fā)出警示，強調(diào)銀行及保險機構(gòu)要恪守銷售合規(guī)要求，杜絕不當(dāng)推介。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，香港保費融資并非普通存款，其結(jié)構(gòu)復(fù)雜、風(fēng)險多，只適合風(fēng)險承受能力強的專業(yè)投資者。

神秘“新存款”

在市場利率下行背景下，一種號稱年化收益率超10%的“新存款”或“香港保單高階玩法”在社交平臺興起，以“27年增值6倍”“7年翻番”等宣傳吸引投資者。記者以投資者身份咨詢后了解到，這類高收益產(chǎn)品實質(zhì)是香港的融資保單業(yè)務(wù)。據(jù)香港保險代理人麗麗（化名）介紹，該模式類似“貸款買房”，投資者付10% - 20%的“首付”，其余80% - 90%資金由銀行貸款提供，以保單現(xiàn)金價值作抵押。

保費融資涉及投保人、銀行和保險公司三個主要參與者。投保人簽保單后付“首期”保費，憑保單去銀行申請貸款，銀行審核通過后，將未繳保費轉(zhuǎn)給保險公司，保單抵押給銀行。

多位保險代理人強調(diào)，這種杠桿操作能通過“套利”帶來高額收益。因為保險公司承諾的保單收益往往高于銀行貸款利率，投保人能賺取“息差”。

（圖為某保單產(chǎn)品的保費融資測算。受訪者提供。）

麗麗給記者算了筆賬，保單總保費100萬美元，客戶首付18.1萬美元，其余80多萬美元銀行貸款支付。按1.8%的貸款利率，每年付利息1.31萬美元。樂觀情況下，第7年退保，若分紅實現(xiàn)率達100%，扣除成本后“凈利潤”為27.387萬美元，按首日支付算年化收益率達21.62%。

也有保險代理人推薦“保險 + 理財”組合方案。香港資深保險中介盧偉（化名）推薦“8年翻倍 + 現(xiàn)金流組合”方案，客戶做50萬港元的保單融資，貸款167萬港元。假設(shè)貸款利率3.3%，客戶每季度付約1.37萬港元利息。盧偉建議配置80萬港元、宣稱年收益率6.75%的基金產(chǎn)品，用每季度約1.35萬港元的派息收益“覆蓋”大部分利息支出。

通過這個組合，到第8年一次性退保時，投資組合總凈收益率為112%，年單利率為14%。盧偉稱，130萬港元最后有幾率翻倍至260萬港元以上。

排隊等“額度”

近期，保單融資市場熱度上升，部分銀行額度緊張，需“排隊”等待。一名保險代理人透露，該類保單的銀行融資額度申請已排到10月。因銀行設(shè)了總額度管控，他建議客戶先赴港簽協(xié)議鎖定名額，等9月或10月銀行開放預(yù)約時段再開戶及提交材料。

香港保單融資從2015年就開始興起，但不是市場主流模式。近期流行起來，可能與市場環(huán)境變化有關(guān)。

一位香港保險分析人士指出，當(dāng)前全球主要經(jīng)濟體利率低，港元與美元融資成本走低，客戶貸款利率下降；而香港儲蓄險演示利率調(diào)整滯后，保單表面收益率維持在較高水平，看似套利空間增大。

記者注意到，今年香港同業(yè)拆借利率（HIBOR）整體不高。6月，因資金大量流入，港元拆息（HIBOR）一度跌至0.05%以下，銀行體系港元結(jié)余暴增至逾1200億港元，短期融資成本極低。8月，HIBOR雖快速回升，但目前也僅2.8%左右。

麗麗說，多數(shù)保費融資以“3個月HIBOR + 0.8%”定價，6月港元拆息低，有銀行保費融資年利率能做到1.3 - 1.5%，“借錢買保險”很劃算，還衍生出很多“銀行 + 保險”的組合新玩法。

同時，香港保險演示利率一直處于高位。疫情后，多數(shù)保險公司提高保單權(quán)益投資占比，將長期預(yù)期收益率顯著拉升至7%以上。近期在監(jiān)管要求下“換擋”后，保單最高演示利率仍可達6.5%。在此背景下，香港保險代理人常向客戶展示高達5%的套利空間，鼓吹“年化收益超10%”的投資愿景。

此外，保險代理人還對保單融資進行概念包裝。記者與多位代理人溝通時發(fā)現(xiàn)，不少人用“大額存單”“新存款產(chǎn)品”等概念包裝保險或“保險 + 理財”產(chǎn)品，沒充分提示底層風(fēng)險，一些內(nèi)地客戶可能在不了解風(fēng)險的情況下購買了保單融資產(chǎn)品。

比如，盧偉推薦的“8年翻倍 + 現(xiàn)金流組合”方案宣傳頁顯示配置“大額存單”產(chǎn)品，實際是一款收益浮動的基金產(chǎn)品。

背后的不確定性

保費融資以“高收益、低門檻”為賣點，但背后隱藏著多重風(fēng)險和不確定性。

首先，保費融資有較高準(zhǔn)入門檻。一名保險代理人表示，保費融資額為20萬美元，需提供20萬美元的資產(chǎn)證明，證明要來自銀行或證券公司，顯示近3個月資產(chǎn)狀況且要保持穩(wěn)定，和購房資質(zhì)審核類似。

此外，還有隱性規(guī)則。該代理人解釋，辦理保單融資業(yè)務(wù)，部分銀行有最低存款要求，像“配貨”。比如買某款產(chǎn)品，客戶賬戶要保持至少10萬港元存款，若存款達100萬港元，利率可再降0.5%。

更大的風(fēng)險是套利空間不穩(wěn)定。

盧偉坦言，極端情況下，回報率會從十幾個點降至三四個點。一是利率風(fēng)險，若市場利率持續(xù)高位，如保單預(yù)期回報率為5%，融資利率升至4%，利差將大幅收窄至1%，收益空間縮小。若7年期內(nèi)利率居高不下，整體回報率可能低于預(yù)期。二是分紅實現(xiàn)率風(fēng)險，若原本預(yù)計第7年退保時保單價值為200萬港元，因分紅實現(xiàn)率僅90%，實際價值可能降至180萬港元，產(chǎn)生20萬港元缺口。

提前退保也可能帶來重大損失。香港金融管理局副總裁阮國恒2024年發(fā)文指出，利率上升會增加投保人利息成本，若客戶不能按時償付利息或按銀行要求還款，可能被迫退保還貸，此時保單退保價值可能遠低于已繳保費與累計利息之和，客戶會承受大幅資金虧損。

值得關(guān)注的是，涉及保費融資的業(yè)務(wù)投訴近年來持續(xù)攀升。香港金融管理局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021 - 2023年，有關(guān)保費融資的銀行投訴數(shù)量分別為4宗、34宗和48宗，增長明顯。

近期投訴主要集中在三類問題：一是客戶稱沒意識到從銀行貸款，誤將月付利息當(dāng)保費繳納；二是指責(zé)銷售人員不實陳述，如承諾“紅利必定覆蓋利息支出”或“杠桿操作必然帶來更高回報”；三是銷售人員在財務(wù)負(fù)擔(dān)能力評估中虛報客戶流動資產(chǎn)，促成高保費保單審批。

部分保險機構(gòu)在融資保單推薦時存在違規(guī)操作，放大了杠桿風(fēng)險。香港金融管理局2024年中旬披露的監(jiān)管檢查信息顯示，部分機構(gòu)讓可能存在負(fù)擔(dān)能力錯配的客戶多次修改財務(wù)需求分析（FNA）表格，“重新確認(rèn)”財務(wù)狀況，提高可用財力或保費支付意愿，客戶真實財務(wù)狀況可靠性存疑；部分貸款銀行僅依據(jù)客戶償還月息的能力進行信貸評估，未核實是否存在過度杠桿的風(fēng)險。

^{（資料來源：香港金融監(jiān)管局）}

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