拼多多公布了Q2財報，總營收達971億元，同比增長7%，符合市場預期；經調整凈利潤344億元，同比下降5%，大幅超過預期。美股盤前拼多多股價一度大漲超10%，只能說做拼多多股東確實得有一定心理素質，別的股票走勢起伏不定，拼多多股價卻如同坐過山車般大起大落。不過，業(yè)績會還沒開完，股價就開始回落，到業(yè)績會結束時已由漲轉跌。

其實這個邏輯很好理解，財報剛公布時，看到利潤遠超預期，大家情緒一下子就高漲起來。但打開財報PDF仔細一看，發(fā)現利潤超預期與業(yè)績本身并無關聯，便覺得股價不該漲這么多。等到業(yè)績會召開，管理層再給大家潑冷水，大家就徹底冷靜下來了。

本季度拼多多Non - GAAP經營利潤下降較多，同比降幅達21%，但經調整凈利只降了5個百分點，主要有兩個因素。其一，本季度利息和投資收益達104億，而上個季度僅有2億，這一項比去年同期多了55億收入。基本上美股行情好，拼多多投資就能盈利，美股行情差，拼多多也會受影響。上半年平均下來每個季度有53億，與之前的長期趨勢相符。其二，去年Q2拼多多繳納了59億所得稅，今年僅48億，又多出11億資金，兩項加起來有六七十億的額外收入。這兩個因素都與基本面無關，所以之前股價拉高屬于過早樂觀了。

拼多多業(yè)績會風格向來與眾不同，管理層總是傳遞利空消息。這次電話會依舊是高管“拷打”股東的模式，持續(xù)給股東施壓。拼多多強調將繼續(xù)長期投資支持商家發(fā)展，增強平臺生態(tài)活力，長期目標重于短期財務結果，未來一段時間利潤可能會持續(xù)承壓。而且怕大家沒聽清，開場陳述說一遍，后面問答環(huán)節(jié)再說，一個問題反復強調，就怕大家不重視。總之，雖然本季度利潤尚可，但不可持續(xù)，不排除后續(xù)季度業(yè)績大幅下滑。全程聽下來，兩位CEO發(fā)言都在強調嚴峻的競爭和悲觀的形勢，稱對手強大，自己實力不足。唯一表達積極預期的地方，就是提到國內消費市場的潛力和韌性。

關于多多買菜，雖然美團退出了相關業(yè)務，但這并不意味著多多買菜就可以高枕無憂。因為拼多多做社區(qū)團購的邏輯與美團不同，它更多地將社區(qū)團購視為電商主業(yè)的自然延伸，進一步發(fā)揮自身在生鮮農產品方面的優(yōu)勢。社區(qū)團購是個辛苦的業(yè)務，所以多多買菜不存在進入收割期，未來仍會持續(xù)大力投入。此前有人猜測拼多多何時進入即時零售領域，目前來看，美團退出后，多多買菜可能會起到類似閃購之于淘寶的作用，拼多多做即時零售的必要性降低了。

關于TEMU，它是拼多多業(yè)務版圖中不確定性最高的業(yè)務。受“小額商品免稅”政策影響，TEMU美國地區(qū)的訪問量曾大幅下跌，但從6月至今已顯著回升。雖然尚未恢復到之前水平，但這表明TEMU有能力應對關稅調整帶來的影響。陳磊在回答分析師提問時提到，國外業(yè)務短期內會有波動，但總體來看消費者需求穩(wěn)定，對平臺的信任也在逐步加深，團隊能夠快速適應變化并做出調整。

值得一提的是，此次財報及業(yè)績會都未提及AI，拼多多依舊是含AI量最低的中概股。

本文來自微信公眾號“象先志”，作者：三清，36氪經授權發(fā)布。

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