民生證券股份有限公司的朱鳳萍近期對(duì)成都先導(dǎo)開(kāi)展研究，并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：DEL業(yè)務(wù)大幅回暖，AI持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?，給予成都先導(dǎo)買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

成都先導(dǎo) (688222)

事件：2025年8月27日，成都先導(dǎo)公布2025年中報(bào)業(yè)績(jī)。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.27億元，同比增長(zhǎng)16.59%；歸母凈利潤(rùn)0.50億元，同比大幅上升390.59%。從單季度來(lái)看，2025年第二季度公司實(shí)現(xiàn)收入1.20億元，同比增長(zhǎng)37.71%；歸母凈利潤(rùn)0.22億元，同比下滑681.82%。

公司盈利能力同比改善顯著。2025年上半年，公司毛利率為53.81%（同比增加7.18個(gè)百分點(diǎn)），凈利率為22.04%（同比增加16.80個(gè)百分點(diǎn)），期間費(fèi)用率為27.86%（同比減少11.39個(gè)百分點(diǎn)）。其中，銷售費(fèi)用率為4.05%（同比減少0.94個(gè)百分點(diǎn)），管理費(fèi)用率為16.28%（同比減少3.61個(gè)百分點(diǎn)），研發(fā)費(fèi)用率為12.69%（同比減少3.10個(gè)百分點(diǎn)），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為 -5.15%（同比減少3.75個(gè)百分點(diǎn)）。2025年上半年研發(fā)投入為0.29億元（同比減少6.28%）。母公司穩(wěn)步推進(jìn)技術(shù)平臺(tái)升級(jí)和自研管線研發(fā)，研發(fā)投入有所增長(zhǎng)；而英國(guó)子公司Vernalis基于商業(yè)化戰(zhàn)略，調(diào)整研發(fā)資源配置，側(cè)重商業(yè)項(xiàng)目，研發(fā)投入下降。通過(guò)這種結(jié)構(gòu)性調(diào)整，集團(tuán)在保持技術(shù)創(chuàng)新能力的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)整體研發(fā)費(fèi)用小幅下降，資源配置效率明顯提升。

核心業(yè)務(wù)DEL板塊收入超預(yù)期。分板塊來(lái)看：1）DEL板塊營(yíng)收達(dá)1.02億元，同比增加40.45%，主要是因?yàn)?025年上半年DEL庫(kù)定制中多樣性導(dǎo)向定制庫(kù)進(jìn)展良好；2）FBDD/SBDD板塊營(yíng)收0.65億元，同比增加4.15%，原因是英國(guó)子公司Vernalis本期確認(rèn)了里程碑收入；3）OBT技術(shù)報(bào)告營(yíng)收0.28億元，同比降低3.35%；4）TPD營(yíng)收0.07億元，同比降低8.67%，主要是此類項(xiàng)目執(zhí)行交付周期有變化，將在2025年下半年執(zhí)行。

AI持續(xù)助力底層平臺(tái)完善，并開(kāi)始兌現(xiàn)階段性成果。公司專注于研究AI大模型在創(chuàng)新藥物發(fā)現(xiàn)和優(yōu)化上的應(yīng)用。2025年上半年，公司推進(jìn)DEL + AI/ML在新藥發(fā)現(xiàn)與優(yōu)化方面的項(xiàng)目研發(fā)及能力建設(shè)（“HAILO”平臺(tái)），取得階段性成果：1）模型與數(shù)據(jù)：依托DEL海量篩選及自動(dòng)化實(shí)驗(yàn)平臺(tái)的多維度數(shù)據(jù)，迭代升級(jí)靶點(diǎn) - 小分子活性預(yù)測(cè)模型，構(gòu)建適配高通量化學(xué)平臺(tái)的分子生成模型；2）高通量化學(xué)平臺(tái)：基于上述模型，完成以TRIM21、CRBN為E3配體的多靶點(diǎn)分子膠庫(kù)設(shè)計(jì)與合成；3）高通量生物平臺(tái)：高通量生物自動(dòng)化系統(tǒng)完成平臺(tái)整合與自動(dòng)化試行；4）項(xiàng)目管線：新增兩個(gè)自研項(xiàng)目依托HAILO平臺(tái)啟動(dòng)首輪DMTA循環(huán)，找到先導(dǎo)化合物進(jìn)入評(píng)價(jià)和優(yōu)化環(huán)節(jié)。

投資建議：公司持續(xù)深化全球布局，在不同市場(chǎng)精準(zhǔn)定位、高效運(yùn)營(yíng)。預(yù)計(jì)2025 - 2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.15/6.17/7.40億元，同比增長(zhǎng)20.6%/19.9%/19.9%，歸母凈利潤(rùn)分別為0.90/1.07/1.31億元，同比增長(zhǎng)75.5%/19.0%/22.0%，對(duì)應(yīng)PE分別為115/97/79倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：存在下游需求風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，均為買(mǎi)入評(píng)級(jí)；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為27.2。

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開(kāi)信息整理，通過(guò)AI算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào)），不構(gòu)成投資建議。

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