2025年上半年，比亞迪在營收和海外銷量上成績出眾，但利潤下滑問題也很明顯。

作者 | 深水財經(jīng)社 肖瑟

近期，比亞迪公布2025年中報，上半年營收達(dá)3712.81億元，首次超過特斯拉，同比增長23.3%（數(shù)據(jù)來源：比亞迪2025年半年報）。

這本該是值得慶賀之事，然而深入研究財報，卻發(fā)現(xiàn)一些令人費(fèi)解的情況。

考慮到比亞迪宣稱海外銷售增長快、有有利匯率因素且生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，這些本應(yīng)推動利潤增長的積極因素，在財報中卻未體現(xiàn)，不禁讓人想問：比亞迪的利潤究竟去哪了？

營收超越特斯拉

根據(jù)比亞迪2025年中報，上半年營收超越全球電動汽車巨頭特斯拉，這顯示了中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)在全球市場的競爭力。

比亞迪在國內(nèi)新能源汽車市場的份額持續(xù)上升，是消費(fèi)者購買新能源汽車的熱門選擇。在國際市場，尤其是歐洲、東南亞等地，其新能源汽車銷量增長迅速。

但從利潤數(shù)據(jù)看，上半年毛利率從去年同期的18.78%降至18.01%，二季度毛利率環(huán)比下降3.8個百分點(diǎn)至16.3%，創(chuàng)2022年第二季度以來新低。

凈利潤方面，二季度單車?yán)麧檹囊患径鹊?800元降至4800元，近乎腰斬，與海外市場的強(qiáng)勁表現(xiàn)形成鮮明對比。

比亞迪海外賣爆

比亞迪宣傳的海外銷售增長強(qiáng)勁、有利匯率因素（尤其在歐洲市場）和不斷擴(kuò)大的生產(chǎn)規(guī)模，本應(yīng)提升公司利潤，但財報未體現(xiàn)，形成巨大反差。

媒體報道，2025年前七個月，比亞迪全球銷量249萬輛，同比增長27.4%，其中乘用車及皮卡海外銷量超55萬輛，同比增長超130%，已超去年全年。

歐洲汽車制造商協(xié)會(ACEA)數(shù)據(jù)顯示，今年8月比亞迪新車注冊量翻了三倍，增長勢頭迅猛。

目前比亞迪新能源車進(jìn)入全球超112個國家及地區(qū)，在意大利、土耳其、西班牙、巴西等多個國家上半年新能源銷量第一。

海外銷售增長強(qiáng)勁，還有有利匯率和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模等積極因素，卻未在財報中充分體現(xiàn)。

海外市場是“虛假繁榮”？

摩根士丹利分析師在報告中表達(dá)了困惑。按常理，海外業(yè)務(wù)增長、匯率優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)應(yīng)支撐利潤增長，但實(shí)際季度財報并非如此。

這讓人猜測，二季度財報是否存在“一次性”或“集中計提”的負(fù)面因素，導(dǎo)致利潤數(shù)據(jù)不佳？

業(yè)內(nèi)有觀點(diǎn)認(rèn)為，上半年比亞迪在中國市場實(shí)施較多返利政策，雖拉高銷量，但大幅壓縮了單車?yán)麧櫩臻g。

4月底起，國內(nèi)新能源汽車市場掀起新一輪價格戰(zhàn)，比亞迪多款車型參與。

價格戰(zhàn)擠壓了比亞迪單車?yán)麧?，一季度單車?yán)麧?800元，二季度只剩4800元，與兩年前相當(dāng)。

除國內(nèi)價格戰(zhàn)和返利政策，比亞迪在新技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用上的投入也影響了利潤。

海外市場雖銷量增長快，但利潤未達(dá)預(yù)期有多方面原因。一方面，海外市場處于擴(kuò)張階段，需投入大量資金進(jìn)行市場推廣、渠道建設(shè)和品牌宣傳，前期投入短期內(nèi)難轉(zhuǎn)化為利潤。

另一方面，海外市場運(yùn)營成本高。比亞迪需在海外建立本地化銷售和服務(wù)團(tuán)隊，以適應(yīng)市場需求和法規(guī)要求。

此外，比亞迪海外市場定價策略也影響利潤。為打開市場，部分車型定價親民，壓縮了利潤空間。

龐大應(yīng)收款考驗資金鏈

從財務(wù)報表看，應(yīng)收賬款體量較大可能影響比亞迪利潤。

證券之星數(shù)據(jù)顯示，比亞迪2025年中報當(dāng)期應(yīng)收賬款占最新年報歸母凈利潤比達(dá)107.77%。

應(yīng)收賬款回收周期長，會增加資金占用成本，影響公司整體利潤。

2025年上半年，比亞迪營收和海外銷量亮眼，但利潤下滑問題不容忽視。低價策略短期有效，但長期會引發(fā)進(jìn)口國反傾銷調(diào)查，拉低品牌價值，造成低價品牌固化。

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