當(dāng)一家尚未盈利的私營公司，以千億美元估值攪動(dòng)全球資本市場(chǎng)，并與芯片巨頭、云服務(wù)商構(gòu)建起資本與技術(shù)緊密相連的交易網(wǎng)絡(luò)時(shí)，我們不禁要問，這是技術(shù)革命的必要鋪墊，還是一場(chǎng)危險(xiǎn)的資本游戲？

當(dāng)Sam Altman在得克薩斯州阿比林的數(shù)據(jù)中心外接受媒體采訪時(shí)，身后擴(kuò)建的機(jī)房或許就是最好的答案。這家估值5000億美元的私人公司，正以驚人的速度打造一張涵蓋芯片、云計(jì)算與數(shù)據(jù)中心的龐大網(wǎng)絡(luò)，甚至帶動(dòng)了美股的上漲。

9月末，Nvidia宣布向OpenAI注資1000億美元，推動(dòng)納斯達(dá)克與標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下歷史新高。此前兩個(gè)月，OpenAI剛與Oracle達(dá)成3000億美元的“星際之門”（Stargate）合作協(xié)議，而CoreWeave也將其AI基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)額度從119億美元提升至224億美元。在這場(chǎng)算力競(jìng)爭(zhēng)中，OpenAI的交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。

利益交織的閉環(huán)生態(tài)

OpenAI的交易網(wǎng)絡(luò)已形成深度綁定的利益生態(tài)。從芯片巨頭到云計(jì)算服務(wù)商，各方既是投資者也是受益者，構(gòu)成了“風(fēng)險(xiǎn)共同體”。

這種利益綁定在Nvidia的交易中表現(xiàn)得尤為明顯。Nvidia提供的資金，最終會(huì)通過數(shù)據(jù)中心建設(shè)轉(zhuǎn)化為自身的GPU銷售收入。OpenAI對(duì)CoreWeave的早期投資，也讓其獲得了優(yōu)先的算力供應(yīng)權(quán)，“先投資再采購”成為行業(yè)趨勢(shì)。

130億營收能否支撐萬億野心？

在快速擴(kuò)張的背后，OpenAI的收支并不平衡。公司CFO Sarah Friar透露，2025年預(yù)計(jì)營收僅130億美元，與近期的千億級(jí)交易相比差距巨大。

貝恩咨詢的測(cè)算顯示，到2030年全球AI算力需求將達(dá)200吉瓦，每年數(shù)據(jù)中心建設(shè)需5000億美元，全行業(yè)年?duì)I收總和需達(dá)2萬億美元才能覆蓋成本，而目前AI企業(yè)營收總和遠(yuǎn)低于此，即便科技公司全力投入，仍有8000億美元的資金缺口。

但OpenAI管理層并不受短期財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的影響。Friar以互聯(lián)網(wǎng)初期為例為燒錢策略辯護(hù)，Altman則表示為了增長和投資，愿意接受持續(xù)虧損。他認(rèn)為獲得AI將成為經(jīng)濟(jì)的基本驅(qū)動(dòng)力，甚至可能成為基本人權(quán)。

泡沫質(zhì)疑與基建需求的較量

OpenAI的激進(jìn)策略引發(fā)了諸多質(zhì)疑。有人指出其模式與2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫前夕的“供應(yīng)商融資”類似，這種自我循環(huán)的模式存在斷裂風(fēng)險(xiǎn)。

投資機(jī)構(gòu)和專家紛紛表達(dá)擔(dān)憂。Bespoke投資集團(tuán)認(rèn)為如果Nvidia靠給客戶輸血維持增長，生態(tài)可能難以持續(xù)；One Point BFG財(cái)富伙伴公司CIO Peter Boockvar聯(lián)想到90年代末的科技股崩盤；阿里巴巴董事會(huì)主席蔡崇信指出美國AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)有泡沫跡象，高盛也因此下調(diào)了AI訓(xùn)練服務(wù)器出貨量預(yù)測(cè)。

然而，也有支持的聲音。IDC數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前高端算力缺口達(dá)40%，GPU資源獲取困難。OpenAI發(fā)言人認(rèn)為這是百年一遇的機(jī)遇，Altman強(qiáng)調(diào)AI所需的基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模遠(yuǎn)超想象。

算力競(jìng)賽的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)

OpenAI與Oracle、軟銀計(jì)劃新建數(shù)據(jù)中心，提升Stargate項(xiàng)目功率容量。美光科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L似乎證明了算力需求的存在，但DeepSeek降低推理成本的案例也顯示，算力競(jìng)賽不一定靠規(guī)模取勝。

這場(chǎng)豪賭的結(jié)果尚不確定。如果AI應(yīng)用能快速增長，OpenAI的投入可能成為未來的基礎(chǔ)設(shè)施；但如果需求增長不足，交易網(wǎng)絡(luò)可能變成債務(wù)陷阱。

軒?；鹂偨?jīng)理蓋宏表示，AI算力的過剩與短缺之爭(zhēng)，本質(zhì)上是技術(shù)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)消化能力的競(jìng)爭(zhēng)。OpenAI的千億交易網(wǎng)絡(luò)究竟是通往AI時(shí)代的橋梁，還是泡沫破裂前的狂歡，答案或許要等到2030年算力需求明確時(shí)才能知曉，但科技行業(yè)已深陷這場(chǎng)豪賭。

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