出品/瀝金

8月19日，泡泡瑪特公布上半年商業(yè)成績。2025年上半年，其營收達138.8億元，同比增長204.4%，上半年營收和凈利潤均超2024年全年。‘IP + 潮玩’模式精準抓住年輕人消費心理，但市場卻對其未來增長產(chǎn)生焦慮。

9月8日，泡泡瑪特股價跌幅達7.1%，半個月跌幅超20%，其股價與產(chǎn)品二手市場價格雙雙下滑。8月底，新品推出消息傳出，部分產(chǎn)品二手代搶價炒至800元，市場需求看似活躍。然而9月11日，熱門IP SKULLPANDA新品發(fā)售，線下排隊人少，線上銷量波動大，旗艦店當晚銷量從9.3萬件降至809件，后又回升至3000多件。黃牛與銷量起伏不定，Labubu曾爆火，大眾想將其當理財產(chǎn)品，但搶貨難度增加，消費者因擔心二手難出手紛紛退款。同時，mini版Labubu價格大幅下跌，得物平臺8.28日成交均價1916元，9.18日降至1386元，降幅27.7%。

取得亮眼成績僅一月，股價與二手價格暴跌，泡泡瑪特的增長面臨挑戰(zhàn)。

Labubu難撐百億營收

大眾認為Labubu撐起泡泡瑪特業(yè)績，它成功破圈，但實際上Labubu所屬IP系列營收僅占34.7%。2025年上半年，MOLLY、SKULLPANDA等多個IP營收均突破10億元，其他IP也在快速增長。泡泡瑪特并非依賴單一IP，創(chuàng)業(yè)初期靠MOLLY發(fā)展，如今靠組合拳將IP短期熱度轉(zhuǎn)化為品牌長期價值。

其產(chǎn)品矩陣呈金字塔結構。塔頂是限量款、聯(lián)名款盲盒潮玩，創(chuàng)造話題與溢價。潮玩靠稀缺性和影響力，泡泡瑪特定位接近奢侈品，盲盒玩法人為制造稀缺性，如DIMOO、Labubu部分盲盒隱藏款概率低。像24年Labubu Van全球限量款原價599元，二手價曾破萬。泡泡瑪特還與高端品牌聯(lián)名，如蕭邦合作款僅對購買珠寶會員開放，提升品牌身價。

塔身是大體潮玩、毛絨及周邊衍生品，滲透粉絲群體、擴圈。大體潮玩有稀缺性和收藏價值，單價高，但需求低于標準盲盒?；资菢藴拭ず泻兔阅阆盗校菭I收主力。標準盲盒定價70元左右，提供情緒價值，是年輕人高頻消費選擇；萌粒mini款單價10 - 15元，引流效果好。

自戳泡沫求發(fā)展

泡泡瑪特對黃?！皭酆藿豢棥薄｜S牛炒作讓Labubu在二手市場天價，雖損害消費者體驗，但催化IP熱度，吸引潛在消費者。然而，炒作縮短IP生命周期、拉高門檻、削弱品牌信任。若產(chǎn)品淪為理財產(chǎn)品，可能重蹈暴力熊覆轍。暴力熊曾靠稀有版本、聯(lián)名和明星宣傳炒高價，如今價格暴跌。潮玩依賴IP，溢價泡沫危害大。

Labubu爆火后，泡泡瑪特面臨供應鏈壓力，毛絨產(chǎn)品月產(chǎn)量提升十倍，導致二手價格下滑，供需關系改變。短期看，有負面輿論，投機者離場；長期看，利于提升消費者體驗和品牌忠誠度。海外市場是其重點，中國市場收入占比降至59.7%，亞太、美洲收入提升，美洲增加12.3%，海外多地曾出現(xiàn)搶購場面。控制產(chǎn)能、奪回利潤和定價權是當務之急。

IP生命周期待解

泡泡瑪特增長的難題是IP生命周期。審美多變，市場上很多IP熱度短暫。消費者對其IP創(chuàng)新、審美和運營能力要求高。迪士尼靠電影、動畫塑造IP故事，線下樂園增添熱度，延長IP周期。

泡泡瑪特已有危機意識，2023年北京城市樂園開業(yè)，但游玩體驗有不足。不過，樂園對增強粉絲粘性和社媒傳播有幫助，如Zimomo大首領之舞在社媒傳播帶來熱度。其IP生意有增長動力，但經(jīng)營現(xiàn)有IP是難題。線下樂園、展覽、聯(lián)名等是延續(xù)IP影響力的嘗試。如何讓IP鮮活、與粉絲建立情感羈絆，而非僅靠顏值吸引消費者，是泡泡瑪特未來要解決的問題。

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