AI與黃金價格齊漲，市場正面臨生產(chǎn)力爆發(fā)與高通脹的艱難抉擇。

自2025年以來，AI概念推動標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下30多個歷史新高，現(xiàn)貨黃金價格漲幅超50%，史無前例地突破4000美元大關(guān)。

本世紀(jì)以來，全球財富積累速度遠(yuǎn)超經(jīng)濟(jì)增長。未來十年，高達(dá)600萬億美元財富的命運(yùn)，很大程度取決于世界如何彌合財富與經(jīng)濟(jì)增長的差距，是提升生產(chǎn)力拉動經(jīng)濟(jì)，還是讓通脹吞噬一切？

金融市場陷入兩難：投資者是追逐AI概念股的拋物線式上漲，押注AI技術(shù)廣泛應(yīng)用，還是對沖全球?qū)捤韶泿排c財政政策引發(fā)的長期通脹風(fēng)險？

有趣的是，年內(nèi)最火熱的AI和黃金投資，恰好涵蓋了這兩個方面。

目前，人們似乎雙管齊下——科技股主導(dǎo)的股指與黃金價格同步創(chuàng)新高。2025年至今，AI股推動標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)新高，現(xiàn)貨黃金漲幅超50%，突破4000美元。

可以說，AI與黃金代表著兩種不同態(tài)度：一個關(guān)乎信任，另一個則相反。

投資者愿意相信業(yè)內(nèi)大咖，如AMD公司首席執(zhí)行官蘇姿豐稱，公司與OpenAI的合作是實現(xiàn)人工智能計算愿景的“良性、積極循環(huán)”。

黃金投資者則不淡定。美國債務(wù)突破37萬億美元，貿(mào)易協(xié)議多變，美元遭遇上世紀(jì)80年代以來最嚴(yán)重年度下跌，全球經(jīng)濟(jì)秩序基礎(chǔ)發(fā)生重大變化。

從宏觀視角看市場

麥肯錫咨詢公司更新的“全球資產(chǎn)負(fù)債表”報告，為宏觀格局提供清晰視角。報告中的核心指標(biāo)引人關(guān)注：

自2000年以來，全球凈資產(chǎn)總量增長近四倍，去年底達(dá)600萬億美元，且還在攀升。

但該數(shù)字與實際經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)脫節(jié)加劇——從25年前全球GDP的4.7倍擴(kuò)大至如今的5.4倍。財富集中度驚人，前1%的富翁擁有全球五分之一財富。

疫情后的通脹雖抑制了資產(chǎn)過度擴(kuò)張，但如今又到轉(zhuǎn)折點。

麥肯錫全球研究院指出，資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張超實體經(jīng)濟(jì)增速會暴露脆弱性。當(dāng)房地產(chǎn)和股票價值增速超GDP時，資本過度流向資產(chǎn)回購，還伴隨大量杠桿操作，推高估值，卻使經(jīng)濟(jì)喪失長期增長投資。

麥肯錫稱，本世紀(jì)初以來，全球財富增長400萬億美元，超三分之一是賬面收益，與實體經(jīng)濟(jì)脫鉤，約40%源自通脹，僅30%反映實體經(jīng)濟(jì)新投資。即一美元新投資創(chuàng)造3.5美元新增家庭財富。

資產(chǎn)財富性質(zhì)，如美國以股權(quán)為主、歐洲以房地產(chǎn)為主，可能具有內(nèi)在不穩(wěn)定性，動蕩時會影響實體經(jīng)濟(jì)。

以美國為例，扣除債務(wù)后企業(yè)股權(quán)市值幾乎是實際資產(chǎn)兩倍。

財富效應(yīng)助長亢奮行為，每美元投資創(chuàng)造超三倍財富，也帶來近2美元新債務(wù)，全球債務(wù)接近歷史最高，約為全球GDP的2.6倍。

問題是，財富乘數(shù)能持續(xù)多久，什么因素能讓其回歸現(xiàn)實。市場沖擊或泡沫破裂有助于資產(chǎn)負(fù)債表重置，但可能沖擊GDP，帶來衰退風(fēng)險和家庭困境。

兩種可能的市場情景

麥肯錫勾勒出兩種可能情景。

一是極度樂觀的“生產(chǎn)力爆發(fā)”情景——源于人工智能發(fā)展，使經(jīng)濟(jì)增長追趕財富增速，股價堅挺且不引發(fā)工資與物價過熱，重置幅度小，支撐可持續(xù)。

另一種是長期高通脹，可侵蝕名義債務(wù)，但會對貧困家庭、商業(yè)規(guī)劃、經(jīng)濟(jì)和政治穩(wěn)定產(chǎn)生有害影響。

麥肯錫全球研究院指出：“除非生產(chǎn)力加速提升，否則全球經(jīng)濟(jì)體難以平衡財富與增長，其他情景會犧牲一方或雙方?！?/p>

此外，跨境失衡現(xiàn)象加劇。

例如，到2033年，美國普通儲蓄者在兩種情景下的財富差異可能達(dá)人均16萬美元。

若生產(chǎn)力提升使年均GDP增速超趨勢值1個百分點以上，美國人均財富增加6.5萬美元；持續(xù)通脹則使凈資產(chǎn)縮水9.5萬美元。

從年內(nèi)科技股和黃金大漲來看，投資者正同時測試兩種情景，構(gòu)建投資組合應(yīng)對各種情況。這場市場博弈的成敗將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響：

AI憧憬未來，黃金對沖崩潰。

本文來自微信公眾號“財聯(lián)社AI daily”，作者：瀟湘，36氪經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

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