天使投資人大賺75倍。

21日，上海獨(dú)角獸企業(yè)聚水潭正式登陸港交所，成為資本市場(chǎng)一員。披露顯示，聚水潭IPO發(fā)行價(jià)為30.60港元/股，開(kāi)盤后漲超17%，截至發(fā)稿，市值達(dá)到153億港元。

作為國(guó)內(nèi)電商SaaS ERP的頭部企業(yè)，聚水潭成立于2014年。根據(jù)灼識(shí)咨詢的資料，按SaaS總收入計(jì)，2024年，聚水潭是中國(guó)最大的電商運(yùn)營(yíng)SaaS供貨商，市場(chǎng)份額達(dá)8.7%。

回顧聚水潭的創(chuàng)業(yè)之旅，是中國(guó)SaaS發(fā)展的生動(dòng)寫(xiě)照。10年間，中國(guó)SaaS行業(yè)經(jīng)歷萌芽、回調(diào)，再到新生。過(guò)程中，聚水潭也經(jīng)歷了行業(yè)起伏與盈利之困，并得到了一眾VC/PE的支持。

IPO后，紅杉智盛持股6.72%，為第二大外部股東；阿米巴資本合計(jì)持股7.93%，為第一大外部股東。紀(jì)源資本合計(jì)持股4.18%，位列重要股東。此外，上海藍(lán)湖、元璟資本、北京微光股權(quán)、中金共贏基金也紛紛加持。

作為重要股東之一的紀(jì)源資本，其管理合伙人吳陳堯表示，駱海東帶領(lǐng)聚水潭這一路走來(lái)，步伐堅(jiān)定執(zhí)著，又充滿干勁。即便在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局比較激烈，或市場(chǎng)整體比較低迷的時(shí)候，他依然保有充分的信心，不會(huì)悲觀，也不會(huì)急躁冒進(jìn)?？梢哉f(shuō)，這位領(lǐng)軍人的性格特質(zhì)為公司發(fā)展提供了相當(dāng)穩(wěn)健的支撐。

服務(wù)天貓、京東的SaaS企業(yè)，IPO了

作為一家聚焦于電商領(lǐng)域的SaaS ERP企業(yè)，聚水潭成長(zhǎng)于阿里、京東生態(tài)。

時(shí)間回到2013年，彼時(shí)中國(guó)電商行業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)，天貓、京東等平臺(tái)的商家數(shù)量呈幾何級(jí)攀升，但多數(shù)商家仍依賴傳統(tǒng)軟件處理訂單與庫(kù)存，效率低下且適配性差。

在深耕ERP領(lǐng)域15年的駱海東，敏銳地嗅到了這一市場(chǎng)機(jī)會(huì)。于是乎，在2014年1月與賀興建等8位老同事共同創(chuàng)立了聚水潭。

最開(kāi)始，與大多數(shù)白手起家的創(chuàng)業(yè)者一樣，駱海東等團(tuán)隊(duì)成員在一間借用的辦公室里起步，但就是在這樣的創(chuàng)業(yè)條件下，駱海東錨定的是天貓、京東等主流電商平臺(tái)，超萬(wàn)個(gè)商家的數(shù)字化管理需求。

根據(jù)招股書(shū)，截至2024年，聚水潭的SaaS客戶總數(shù)為8.84萬(wàn)名，凈客戶收入留存率為115%；在訂單處理量上，2022年-2024年聚水潭處理的訂單量分別達(dá)到166億單、238億單和330億單。

這樣的成績(jī)，來(lái)源于在創(chuàng)業(yè)之初，聚水潭就苦練內(nèi)功：2014年，上線聚水潭SaaS ERP系統(tǒng)，開(kāi)創(chuàng)SaaS模式電商ERP先河；上線后，系統(tǒng)注冊(cè)用戶迅速突破10000家。

2015年，聚水潭又上線SaaS ERP企業(yè)版，成功推出按單收費(fèi)的服務(wù)模式；此后，聚水潭將目光鎖定在為海外商家的服務(wù)上，提供數(shù)字化解決方案，相繼推出Value+戰(zhàn)略等，且在2023年的SaaS年度流水首次超過(guò)10億元。

2025年上半年，聚水潭又發(fā)布“電商業(yè)務(wù)全球化”戰(zhàn)略。招股書(shū)顯示，在2025年上半年，聚水潭推動(dòng)商家與逾400個(gè)全球電商平臺(tái)對(duì)接，成為中國(guó)電商SaaS行業(yè)中覆蓋電商平臺(tái)最廣的提供商之一。

從收入端來(lái)看，灼識(shí)咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2024年按電商SaaS ERP相關(guān)收入計(jì)，聚水潭也是中國(guó)最大的電商SaaS ERP供貨商，市場(chǎng)份額達(dá)24.4%，超過(guò)第二至第五名市場(chǎng)份額的總和。與此同時(shí)，阿里巴巴、京東、拼多多、抖音和快手等主要電商平臺(tái)，均是聚水潭服務(wù)的客戶。

從2014年成立，到2025年登陸資本市場(chǎng)，聚水潭走過(guò)10年時(shí)間。這10年間，聚水潭創(chuàng)始人駱海東也頗有感觸，其表示“2B行業(yè)需要看10年，10年才能把所有的坑填好”。這一觀點(diǎn)，深刻體現(xiàn)出，駱海東對(duì)企服行業(yè)的理解，即需要長(zhǎng)期投入和耐心。

也正是這份理解，除了吳陳堯看好公司，他也向紀(jì)源資本管理合伙人符績(jī)勛強(qiáng)力推薦了聚水潭團(tuán)隊(duì)。之前，紀(jì)源資本管理合伙人符績(jī)勛也對(duì)駱海東也頗有印象，作為在行業(yè)里深耕數(shù)十年的老牌投資人，符績(jī)勛敏銳地感覺(jué)到，聚水潭團(tuán)隊(duì)發(fā)展到當(dāng)下階段，對(duì)投資人來(lái)說(shuō)，正是一個(gè)投資的好時(shí)機(jī)。符績(jī)勛和吳陳堯一致認(rèn)為，中國(guó)的企業(yè)服務(wù)行業(yè)有著被低估的市場(chǎng)潛力。

經(jīng)歷10年，聚水潭凈利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正

招股書(shū)顯示，聚水潭的主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦兩大核心板塊：電商SaaS ERP產(chǎn)品與其他電商運(yùn)營(yíng)SaaS產(chǎn)品。其中，電商SaaS ERP產(chǎn)品作為核心支柱，涵蓋訂單管理、倉(cāng)儲(chǔ)調(diào)度、跨平臺(tái)協(xié)同等核心功能，適配天貓、京東、抖音等多渠道場(chǎng)景。

反映在財(cái)務(wù)上，2022年-2025年上半年，兩大業(yè)務(wù)板塊合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收5.23億元、6.97億元、9.10億元、5.24億元，2022年至2024年復(fù)合年增長(zhǎng)率為31.9%。其中，電商SaaS ERP產(chǎn)品作為主要收入來(lái)源，分別占到營(yíng)收的87.4%、86.1%、84.0%和81.7%。

得益于客戶規(guī)模的擴(kuò)張，截至2024年底，聚水潭服務(wù)的電商商家數(shù)量也從2022年的4.57萬(wàn)家增至6.22萬(wàn)家，其中超過(guò)60%的大客戶商家，日均訂單量占比超60%。與此同時(shí)，毛利率也逐年攀升，從2022年的52.3%，一路攀升至2025年上半年的71.8%。

值得關(guān)注的是，聚水潭2025年上半年經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)為4696萬(wàn)元，較上年同期虧損3344萬(wàn)元實(shí)現(xiàn)扭虧，而2024年凈利潤(rùn)也達(dá)到1058萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)盈利。

在招股書(shū)中，聚水潭提到，凈利潤(rùn)調(diào)整的原因在于：可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)。這意味著單從業(yè)務(wù)上看，聚水潭的核心經(jīng)營(yíng)能力已出現(xiàn)拐點(diǎn)。

對(duì)于此，聚水潭在公眾號(hào)上發(fā)布文章稱，聚水潭迎來(lái)全面盈利的發(fā)展新階段?！斑@一里程碑標(biāo)志著公司在成立11年后成功打破SaaS行業(yè)平均15年的盈利周期魔咒，提前4年跑通盈利模型。”

而從時(shí)間上看，這一拐點(diǎn)，對(duì)應(yīng)聚水潭2014年的創(chuàng)業(yè)之初，確實(shí)也有10年時(shí)間之久。

天使投資人大賺75倍

由于核心業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)盈利，聚水潭也獲得了13家基石輪投資者的支持。

披露顯示，作為老股東的紅杉中國(guó)、藍(lán)湖資本、紀(jì)源資本持續(xù)加碼，Dymon Asia Capital、Fourier Capital、景林、高成資本、Jain Global、Perseverance Asset Management、Stoneylake Global Alpha Fund、WT資產(chǎn)管理和3W Fund等一眾國(guó)內(nèi)外知名機(jī)構(gòu)、長(zhǎng)線基金和對(duì)沖基金也紛紛入局。

對(duì)應(yīng)IPO 30.60港元/股的發(fā)行價(jià)，聚水潭的IPO市值已達(dá)到130億港元。而IPO前，聚水潭共完成7輪融資，根據(jù)目前的價(jià)格，聚水潭讓每一輪投資人都賺。

具體來(lái)看，天使輪的每股成本僅0.4港元，Pre-A輪和A輪的每股成本分別為0.9港元和1港元；B輪投資者的入股成本則從B1輪的3港元，攀升至B4輪的8.3港元；到C輪投資者入股時(shí)，每股成本達(dá)到17.2港元。

在投資回報(bào)上，如果按30.6港元的IPO發(fā)行價(jià)保守估算，天使輪投資者大賺75倍。相當(dāng)于每投入1元錢，就可以賺回75.5元。

在基石輪加碼的老股東，紀(jì)源資本、上海藍(lán)湖、紅杉中國(guó)則分別在天使輪、B1、B3輪等入局。同樣，在B1輪出手還有元璟資本，以此計(jì)算，也能獲得不俗的投資回報(bào)。

對(duì)于這筆等待中國(guó)SaaS企業(yè)發(fā)展、壯大的投資，紀(jì)源資本表示，既然有了看好與信任，就不會(huì)糾結(jié)于一城一池的得失。相反地，會(huì)在大致了解公司發(fā)展?fàn)顩r的基礎(chǔ)上，對(duì)創(chuàng)業(yè)者抱有充分的信心，給到他們足夠的時(shí)間和空間。只在真正發(fā)現(xiàn)一些新機(jī)會(huì)時(shí)，才會(huì)和公司進(jìn)行討論，看他們是否有興趣，是否有達(dá)成合作的可能。比如，在市場(chǎng)推廣等方面為其提供有效的支持。

紀(jì)源資本是一家多階段投資的公司。只要看好公司所處行業(yè)的長(zhǎng)期天花板，看好公司的團(tuán)隊(duì)，在中后期進(jìn)行投資也完全是很好的選項(xiàng)。更何況，紀(jì)源資本對(duì)于SaaS行業(yè)始終充滿信心?！吧踔量梢哉f(shuō)是信仰”，吳陳堯感慨道。

在談及自己對(duì)SaaS的感觸時(shí)，吳陳堯稱，和很多行業(yè)一樣，SaaS這個(gè)賽道也不存在什么一招致勝的秘訣?！?/p>

“企業(yè)家所能把控的，就是盡可能把每一件事都做對(duì)，不犯大的錯(cuò)誤?！痹趨顷悎蚩磥?lái)，聚水潭尤其在管理和產(chǎn)品兩方面做得十分出色。駱海東和他的伙伴們既在團(tuán)隊(duì)中保留了創(chuàng)業(yè)者應(yīng)有的原始狼性，又逐步引入了職業(yè)經(jīng)理人等新鮮血液加入高管團(tuán)隊(duì)，讓公司的管理更加規(guī)范，從而把執(zhí)行層面的犯錯(cuò)率降至最低。同時(shí)，在產(chǎn)品上始終保持專注，在技術(shù)上也保持走到行業(yè)的前列。

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