創(chuàng)新者的窘境

特斯拉（TSLA）上周公布了2025年第三季度財(cái)報(bào)，由于利潤(rùn)暴跌、利潤(rùn)率收緊，公司股價(jià)下跌。但這些都不重要。盡管受失去稅收抵免影響，特斯拉當(dāng)前的汽車業(yè)務(wù)顯得有些吃力，但投資者卻錯(cuò)失了一個(gè)關(guān)鍵信號(hào)：特斯拉正系統(tǒng)性地?cái)[脫其汽車公司的身份。

投資者不應(yīng)只盯著汽車銷量數(shù)據(jù)。

特斯拉不是像福特（Ford）或通用汽車（General Motors）那樣的車企，而是一家靈活且持續(xù)轉(zhuǎn)型的公司。特斯拉通過大量投資自動(dòng)駕駛技術(shù)，正從根本上向機(jī)器人企業(yè)轉(zhuǎn)型。而那些忽視這一關(guān)鍵轉(zhuǎn)型的傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)者，將為此付出代價(jià)。

特斯拉自2003年成立以來，一直秉持著顛覆性創(chuàng)新（disruptive innovation）這一理念運(yùn)作——推出那些初期表現(xiàn)遜于傳統(tǒng)對(duì)手，但最終能占領(lǐng)市場(chǎng)主導(dǎo)地位的產(chǎn)品。正如智能手機(jī)攝像頭憑借便捷性和持續(xù)變革，最終取代了數(shù)碼相機(jī)。

哈佛大學(xué)（Harvard）教授克萊頓·克里斯坦森（Clayton Christensen）于1997年出版的《創(chuàng)新者的窘境》（The Innovator’s Dilemma）可以完美解釋這一現(xiàn)象。他提出，傳統(tǒng)企業(yè)往往忽視來自低端市場(chǎng)的顛覆性創(chuàng)新，直到為時(shí)已晚。而特斯拉正是這樣的顛覆者。當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手仍固守延續(xù)性創(chuàng)新（sustaining innovations）時(shí)，特斯拉正重塑交通、能源和機(jī)器人領(lǐng)域。

毫無疑問，通用汽車等傳統(tǒng)車企的高管們深知特斯拉“完全自動(dòng)駕駛”（FSD）技術(shù)帶來的終極威脅，只是他們未能認(rèn)清其中的緊迫性。通用汽車高管上周表示，其“免手控、免注視”的自動(dòng)駕駛產(chǎn)品可能要到2028年才能推出，而特斯拉的FSD技術(shù)當(dāng)下已然落地應(yīng)用。

面對(duì)特斯拉的FSD技術(shù)，通用等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手遲遲未能給出有力回應(yīng)，這無異于將電動(dòng)車轉(zhuǎn)型的勝利拱手讓予特斯拉。這將使特斯拉能夠全力轉(zhuǎn)型：通過自動(dòng)駕駛技術(shù)，將汽車重塑為可采集數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)型道路機(jī)器人。這一轉(zhuǎn)變將構(gòu)成其顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

這一“機(jī)器人化”的基礎(chǔ)還支撐著更宏大的愿景：電動(dòng)重型卡車、未來感十足的巴士，以及埃隆·馬斯克（Elon Musk）宣稱“將占未來銷售額80%”的人形機(jī)器人項(xiàng)目。向機(jī)器人平臺(tái)轉(zhuǎn)型，是特斯拉開啟龐大新市場(chǎng)的第一步。

別再用傳統(tǒng)車企的標(biāo)準(zhǔn)來衡量特斯拉了。看似“不切實(shí)際的溢價(jià)”，反映的是它作為“顛覆性機(jī)器人企業(yè)”的定位，而非“汽車公司”的價(jià)值。投資者應(yīng)據(jù)此調(diào)整策略：明智的資金會(huì)忽略第三季度的短期雜音，選擇投資“正在打造智能手機(jī)的企業(yè)”，而非“仍在改進(jìn)數(shù)碼相機(jī)的企業(yè)”。

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