鳳凰網(wǎng)財經(jīng)《IPO觀察哨》

近期市場消息顯示，年營收超120億元的電動兩輪車頭部企業(yè)臺鈴，已正式啟動上市輔導(dǎo)，計劃于2026年赴港上市。

若此次上市成功，臺鈴將成為繼雅迪、愛瑪之后，第三家登陸資本市場的行業(yè)巨頭，標(biāo)志著電動兩輪車第一梯隊“三強”正式在資本市場完成集結(jié)。

不過，臺鈴的上市之路，正趕上行業(yè)前所未有的變革時期。

一方面，2025年9月1日起正式實施的《電動自行車安全技術(shù)規(guī)范》（GB 17761-2024，即“新國標(biāo)”）帶來了全面合規(guī)的挑戰(zhàn)與市場適應(yīng)的陣痛；另一方面，行業(yè)增長邏輯正從“量的擴張”向以智能化、高端化為核心的“價值提升”深度轉(zhuǎn)變。

01 從修理工到年營收120億的逆襲

2003年，深圳“禁摩令”實施，摩托車修理行業(yè)迅速陷入低迷。

在廣東陸豐，以修車為生的孫家三兄弟（孫木鉗、孫木釵、孫木楚）從中發(fā)現(xiàn)了商機：摩托車被禁，一種“不用上牌、無需駕照”的兩輪交通工具或許能填補市場空白。

他們隨即前往深圳龍崗，在一個幾十平方米的作坊里，親手焊接車架、安裝電機，打造出第一輛臺鈴電動車。創(chuàng)業(yè)初期，這里更像一個擴大版的家庭修車鋪——人力流水線、簡易工棚，一切都因陋就簡。

二十二年后，昔日的小作坊已發(fā)展為行業(yè)巨頭。如今的臺鈴擁有十大研發(fā)制造基地，年產(chǎn)能突破1500萬臺，全球門店超3萬家，產(chǎn)品銷往90多個國家和地區(qū)。據(jù)行業(yè)報告數(shù)據(jù)，其2024年營收約120億元，年銷量估計在500萬-700萬臺之間，穩(wěn)居行業(yè)第三。

這段從修車鋪到百億企業(yè)的歷程，成為了一段經(jīng)典的草根逆襲傳奇。

臺鈴的成功，很大程度上依賴于對“下沉市場”的深度挖掘。尤其是近10年，其核心用戶集中在外賣騎手、鄉(xiāng)鎮(zhèn)通勤者等價格敏感型消費者。這一策略帶來了可觀的銷量，也讓產(chǎn)品帶有濃厚的“實用主義”色彩，但在年輕消費者重視的“科技感”與“智能化”方面，卻顯得有些不足。

艾瑞咨詢2025年調(diào)研顯示，智能功能已成為購車決策的第三大因素。當(dāng)九號公司、小牛等新勢力憑借智能家居聯(lián)動、毫米波雷達(dá)預(yù)警等前沿科技吸引Z世代時，臺鈴雖已全系標(biāo)配Tai-Link智駕系統(tǒng)，但其智能功能的用戶滲透率與市場影響力，仍未進(jìn)入行業(yè)前列。

更嚴(yán)峻的是用戶信任問題。截至2025年11月，某投訴平臺上關(guān)于臺鈴的有效投訴量已超2000條，其中“售后服務(wù)推諉”與“電池續(xù)航縮水”最為突出。

不少消費者反映，部分車型實際續(xù)航里程僅為宣傳數(shù)據(jù)的60%左右，且車輛使用不到一年就出現(xiàn)電池性能大幅下降的情況，而官方客服與線下門店往往互相推諉。

這些用戶體驗的短板，不僅直接影響品牌口碑與用戶忠誠度，在IPO審核中，也必然會引發(fā)監(jiān)管機構(gòu)對其產(chǎn)品質(zhì)量內(nèi)部控制體系與消費者權(quán)益保護(hù)能力的重點關(guān)注和問詢。

02 新國標(biāo)：懸在臺鈴頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”

如果說市場競爭與用戶投訴是長期存在的問題，那么新國標(biāo)則是對所有行業(yè)玩家的“硬約束”，也成為了沖刺IPO的臺鈴面臨的重大考驗。

去年12月31日，工信部正式發(fā)布新國標(biāo)，于今年9月1日全面實施，12月1日過渡期結(jié)束，舊標(biāo)準(zhǔn)車輛被全面禁止銷售。

新國標(biāo)通過細(xì)致嚴(yán)格的規(guī)定，針對行業(yè)長期存在的安全問題提出要求。例如，在防火、防篡改、制動安全等方面制定了嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，并引入“一車一池一充一碼”的硬件互認(rèn)機制，旨在從物理和系統(tǒng)層面徹底消除非法改裝的可能。

然而，新國標(biāo)實施前的監(jiān)管案例顯示，臺鈴的渠道合規(guī)管理存在明顯漏洞。

比如，今年6月，上海市市場監(jiān)管局發(fā)布的典型案例中，就有兩起涉及臺鈴經(jīng)銷店進(jìn)行鞍座非法加長、電池電壓非法提升等“違法改裝”行為。

對于擁有超3萬家終端門店的臺鈴來說，在銷售指標(biāo)的壓力下，如何確保全國渠道網(wǎng)絡(luò)嚴(yán)格執(zhí)行新國標(biāo)、杜絕違規(guī)操作，是一項前所未有的管理難題。

任何重大的合規(guī)問題，都可能導(dǎo)致產(chǎn)品下架、罰款甚至區(qū)域禁售，從而直接影響營收和IPO進(jìn)程。

03 家族控股：公司治理的潛在挑戰(zhàn)

回顧臺鈴的創(chuàng)業(yè)史，這是一段典型的潮汕家族奮斗故事，但也為公司治理埋下了潛在挑戰(zhàn)。

公司控制權(quán)高度集中在創(chuàng)始人孫木鉗、孫木釵、孫木楚三兄弟及其合伙人姚立手中。這種“兄弟齊心”的股權(quán)結(jié)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)初期保障了決策效率與目標(biāo)一致，是臺鈴從小作坊快速發(fā)展的關(guān)鍵因素。

不過，當(dāng)企業(yè)進(jìn)入需要依靠持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新、全球化視野和規(guī)范化治理推動增長的階段，尤其是準(zhǔn)備IPO成為公眾公司時，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)的局限性逐漸顯現(xiàn)。

臺鈴董事長孫木鉗

從內(nèi)部來看，固化的股權(quán)與利益格局，可能使臺鈴難以像九號、小牛等競爭對手那樣，推出有吸引力的股權(quán)激勵計劃，在人才競爭中處于劣勢。

在行業(yè)快速變化的當(dāng)下，創(chuàng)始團(tuán)隊決策的科學(xué)性與靈活性，或許不如董事會結(jié)構(gòu)更均衡、權(quán)力更制衡的上市公司。

從外部來看，這也與資本市場的規(guī)則存在沖突。

港交所規(guī)定，上市公司公眾持股比例不得低于25%（若市值超過100億港元，最低可降至15%）。目前，臺鈴創(chuàng)始人及合伙人持股達(dá)100%，這意味著上市時需要大幅釋放股份，公眾持股比例很可能“壓線”達(dá)標(biāo)。

這可能引發(fā)監(jiān)管機構(gòu)對其股票流動性不足的擔(dān)憂，甚至可能被要求做出額外承諾，給上市之路增加不確定性。