曾想做“醫(yī)療淘寶”，定義了賽道起點(diǎn)卻未能跑通閉環(huán)。

又一家明星公司，被賣了。

12月5日，香港上市公司國(guó)銳生活（00108.HK）正式宣布，以總計(jì)2.69億元人民幣收購(gòu)春雨醫(yī)生78.29%的股權(quán)，成為其控股股東。

春雨醫(yī)生2.69億元的收購(gòu)價(jià)，若按整體估值計(jì)算約為3.4億元，相較于其巔峰時(shí)期9.2億美元的估值，縮水近95%。

移動(dòng)醫(yī)療的先驅(qū)、“輕問診”的鼻祖，以“低價(jià)出售”收?qǐng)?，嘆息者有之，扼腕者有之，但大部分聲音，卻是“并不意外”。

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春雨醫(yī)生曾被看作互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的“探路者”。

2011年7月，曾任《京華時(shí)報(bào)》新聞中心主任、網(wǎng)易副總編輯的“老媒體人”張銳創(chuàng)辦北京春雨天下軟件有限公司，同年11月春雨醫(yī)生APP1.0版本上線，率先推出“7×24小時(shí)在線問診”服務(wù)。

由于醫(yī)療資源很不平衡，去知名三甲醫(yī)院看病需要排隊(duì)搶號(hào)、從黃牛手里買號(hào)，春雨醫(yī)生讓醫(yī)療咨詢裝進(jìn)智能手機(jī)：小病不用排隊(duì)看醫(yī)生，打開APP就能問。

當(dāng)時(shí)，中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮剛剛起勢(shì)，除了春雨醫(yī)生，一大批在線問診平臺(tái)也在崛起，如好大夫在線、丁香醫(yī)生、微醫(yī)等。

資本很看好這種模式。2012年，春雨醫(yī)生完成300萬美元A輪融資，投資方為藍(lán)馳創(chuàng)投。2013年9月，獲得來自貝塔斯曼亞洲投資基金數(shù)百萬美元B輪融資。

2014年春雨醫(yī)生獲5000萬美元C輪融資，創(chuàng)下當(dāng)時(shí)移動(dòng)健康領(lǐng)域最大單筆融資紀(jì)錄，投資由中金公司、盾安集團(tuán)旗下的如山創(chuàng)投和淡馬錫旗下的Pavilion共同完成，藍(lán)馳創(chuàng)投跟投。

當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的故事是：先獲取C端用戶，連接億級(jí)用戶的醫(yī)療入口；在醫(yī)生端，給醫(yī)生第二收入來源、打破公立醫(yī)院剛性體制；在保險(xiǎn)端，未來做控費(fèi)、精準(zhǔn)定價(jià)。

當(dāng)時(shí)，全球資本市場(chǎng)同樣在押注移動(dòng)端。2013至2014年，美國(guó)多家數(shù)字健康公司接連完成大額融資：在線預(yù)約平臺(tái)ZocDoc拿到1.52億美元，醫(yī)療數(shù)據(jù)分析公司FlatironHealth獲得1.3億美元，健康福利平臺(tái)CastlightHealth也融資1億美元。

業(yè)內(nèi)普遍感慨，那幾年，優(yōu)質(zhì)的醫(yī)療App并不愁錢。

但在中國(guó)，要真正實(shí)現(xiàn)在線問診平臺(tái)的“愿景”，前提條件極為苛刻：醫(yī)?；蛏瘫Ｔ敢鉃榫€上醫(yī)療買單；線下診所能規(guī)?；侀_且成本可控；監(jiān)管需迅速放開互聯(lián)網(wǎng)首診、處方權(quán)、電子病歷互聯(lián)互通等環(huán)節(jié)。

回頭看，這些“if”構(gòu)成了后來的隱憂。移動(dòng)醫(yī)療App的主流變現(xiàn)方式無非廣告、增值服務(wù)與在線問診，模式有限且天花板明顯。春雨醫(yī)生雖推出會(huì)員體系，但會(huì)員收入與平臺(tái)補(bǔ)貼醫(yī)生的運(yùn)營(yíng)支出相比仍相距甚遠(yuǎn)。

當(dāng)時(shí)的商業(yè)邏輯，是寄望通過問診積累龐大會(huì)員與數(shù)據(jù)后，再與醫(yī)院、藥企、藥店展開延伸合作，實(shí)現(xiàn)體系化變現(xiàn)。這種“規(guī)模先行、盈利靠后”的路徑充滿移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)黃金時(shí)代的氣息，但也為未來埋下了結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

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2014至2016年，是春雨醫(yī)生的高光時(shí)刻。憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)與用戶友好的產(chǎn)品體驗(yàn)，平臺(tái)迅速積累了超過1億注冊(cè)用戶，日咨詢量峰值突破30萬次。

2015年，春雨醫(yī)生完成12億融資，進(jìn)入Pre-IPO環(huán)節(jié)。2015年線上問診業(yè)務(wù)實(shí)際收入達(dá)1.3億元，盈利3000萬元。張銳提出要做“移動(dòng)健康領(lǐng)域的阿里巴巴”。

但這股勢(shì)頭被突如其來的噩耗打斷。2016年10月，張銳因心肌梗塞去世，年僅44歲。

張銳長(zhǎng)期承受巨大壓力，曾公開表示因擔(dān)心資金鏈斷裂，吃不好、睡不好。

震蕩隨即蔓延：

2017年4月，華潤(rùn)醫(yī)療前信息管理部總經(jīng)理張琨出任CEO，2018年底離職；

2019年初，聯(lián)合創(chuàng)始人曾柏毅代理CEO，同年8月回到CTO職位；

隨后由張銳妻子、創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)核心王羽瀟接任。

三年三度換帥使戰(zhàn)略失去連貫性，也將多年積累的結(jié)構(gòu)性問題推向臺(tái)前：盈利模式單一、用戶客單價(jià)偏低、創(chuàng)新項(xiàng)目占用大量資金但效果有限，且盈利能力始終未被證明。

張琨后來回顧任期時(shí)，曾直言公司的困局：“每個(gè)月賬上資金以數(shù)百萬元的速度流失”“從智能硬件、線下診所到醫(yī)療旅游全面鋪開，但幾乎都在‘失血’”“團(tuán)隊(duì)將互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療等同于純線上流量生意”。這些表述可見彼時(shí)運(yùn)營(yíng)壓力之沉重。

出身醫(yī)學(xué)世家的張琨深知醫(yī)療服務(wù)的本質(zhì)在于解決真實(shí)需求。他提出“3EP戰(zhàn)略”——賦能醫(yī)院（EnableProviders）、服務(wù)患者（EngagePatients）、助力合作伙伴（EmpowerPartners）——推動(dòng)春雨醫(yī)生從C端向線上線下融合轉(zhuǎn)型：削減邊緣業(yè)務(wù)、規(guī)劃開設(shè)300家“春雨診所”、同時(shí)切入企業(yè)健康管理服務(wù)。這套打法意在深挖首診場(chǎng)景、提高營(yíng)收質(zhì)量。

然而，要讓這套模式跑通，需要長(zhǎng)期投入，而春雨彼時(shí)面臨多重現(xiàn)實(shí)掣肘：重資產(chǎn)布局拖累財(cái)務(wù)、支付方參與不足、“醫(yī)-藥-險(xiǎn)”閉環(huán)難以建立。業(yè)務(wù)向“重”轉(zhuǎn)型的同時(shí)，資金壓力反而加劇。2019年1月，張琨從春雨醫(yī)生離職，他承認(rèn)“這條路太長(zhǎng)了，我熬不起”。

同期起步的同行要么登陸資本市場(chǎng)，要么估值一路走高。2017年3月和2018年4月，好大夫在線和丁香園分別宣布完成2億美元和1億美元以上D輪融資，估值均達(dá)到10億美元以上。2018年5月，微醫(yī)宣布完成5億美元Pre-IPO融資，估值達(dá)55億元。此外，同領(lǐng)域的平安好醫(yī)生于2018年5月正式登陸港股。

2020年9月，早已不在風(fēng)口上的春雨醫(yī)生宣布完成E輪融資，并重啟張銳計(jì)劃中的連接“醫(yī)生、患者、醫(yī)院、藥/械、保險(xiǎn)”五芒星戰(zhàn)略。業(yè)內(nèi)人士看來，春雨醫(yī)生的在線問診業(yè)務(wù)已觸達(dá)天花板，并且要繼續(xù)面臨行業(yè)普遍存在商業(yè)模式缺失問題。

更艱難的是，行業(yè)格局已悄然反轉(zhuǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)療的巨頭們?cè)?017年后基本完成資源整合，開始以更強(qiáng)的資本、渠道與支付能力，對(duì)移動(dòng)健康賽道展開近乎“降維打擊”的收割。春雨醫(yī)生的窗口期，逐漸關(guān)閉。

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巨頭們帶著各自的生態(tài)資源進(jìn)入了移動(dòng)健康領(lǐng)域，阿里、京東、平安等巨頭入場(chǎng)徹底改寫行業(yè)格局。

如今，行業(yè)格局已經(jīng)完全改寫。依托支付寶的流量與支付能力，阿里健康在2025財(cái)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收305.98億元，簽約醫(yī)療從業(yè)者近24萬人，慢病用戶人均DOT時(shí)長(zhǎng)同比增長(zhǎng)9%；京東健康則憑借自營(yíng)藥房與物流體系構(gòu)建“30分鐘送藥”閉環(huán)，占據(jù)在線藥品市場(chǎng)的相當(dāng)份額。平安好醫(yī)生依托平安集團(tuán)的保單體系，打造“醫(yī)療+健康+保險(xiǎn)”閉環(huán)，2025年用戶規(guī)模達(dá)2.3億，日均問診量突破50萬次，通過保險(xiǎn)產(chǎn)品捆綁健康服務(wù)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)。

巨頭給出的答案，核心在于兩個(gè)字：閉環(huán)。問診只是入口，價(jià)值必須在藥品、保險(xiǎn)、健康管理等環(huán)節(jié)中完整回收。移動(dòng)健康不再需要“一個(gè)App改變醫(yī)療”的敘事，而需要一個(gè)清晰的公式——“互聯(lián)網(wǎng)+健康=X”，其中X是可量化的商業(yè)回報(bào)。

同一代的競(jìng)爭(zhēng)者，也走出了完全不同的路徑：好大夫在線綁定高端醫(yī)療資源后被螞蟻集團(tuán)收購(gòu)；微醫(yī)深耕政府項(xiàng)目與線下醫(yī)院，構(gòu)建強(qiáng)生態(tài)壁壘；丁香園依托專業(yè)內(nèi)容和C端服務(wù)形成更穩(wěn)的盈利模式。

相比之下，盡管春雨醫(yī)生也在搭建“數(shù)字化網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院+保險(xiǎn)+健康管理”體系，但核心仍在C端輕問診：用戶付費(fèi)咨詢，平臺(tái)與醫(yī)生分成，再?gòu)碾S訪與健康管理中挖掘增量?jī)r(jià)值。其結(jié)構(gòu)性問題從未解決——獲客成本高、盈利能力弱、平臺(tái)角色趨近于“醫(yī)生中介”，難以形成不可替代的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

春雨醫(yī)生在2023年、2024年和2025年前10個(gè)月，收入分別為1.01億元、6622.6萬元、5104.8萬元，稅后虧損分別為957.2萬元、2294.9萬元、291.8萬元。對(duì)于一家互聯(lián)網(wǎng)公司來說，盤子確實(shí)不大了。

畢竟2015年，用戶只有9200萬、醫(yī)生41萬時(shí)，收入就有1.3億元。到2023年，用戶和醫(yī)生數(shù)都翻倍了，收入?yún)s只有1.01億，2024年、2025年更是連續(xù)下滑。

即便如此，春雨醫(yī)生仍積累了可觀的資源：1.8億用戶、68萬名入駐醫(yī)師、累計(jì)超過4億人次問診服務(wù)。

這次收購(gòu)春雨醫(yī)生的，是原來的國(guó)銳地產(chǎn)。公司 2023 年改名叫“國(guó)銳生活”后，開始把重點(diǎn)放在物業(yè)服務(wù)和社區(qū)運(yùn)營(yíng)上。房地產(chǎn)行情這幾年不好，他們也在找新的增長(zhǎng)點(diǎn)，健康服務(wù)正是其中一個(gè)方向。所以這次把春雨醫(yī)生收進(jìn)來，本質(zhì)上就是為了讓“物業(yè)和醫(yī)療”能真正結(jié)合起來，而不只是停留在方案里。

去年 11 月，國(guó)家衛(wèi)健委和另外兩個(gè)部門發(fā)了文件，要求把首診、轉(zhuǎn)診這些環(huán)節(jié)理順，加快分級(jí)診療體系的建設(shè)。簡(jiǎn)單說，就是未來社區(qū)端的醫(yī)療服務(wù)會(huì)越來越重要。國(guó)銳生活現(xiàn)在做出并購(gòu)動(dòng)作，很像是在提前占一個(gè)位置。

春雨醫(yī)生的優(yōu)勢(shì)比較明確：它已經(jīng)拿到了《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》《ICP 許可證》這些核心資質(zhì)，線上問診和慢病管理也做了很多年，團(tuán)隊(duì)和運(yùn)營(yíng)體系都比較成熟。對(duì)國(guó)銳生活來說，這些能力可以直接接到社區(qū)場(chǎng)景里，不用從零搭建。也讓他們?cè)镜奈飿I(yè)服務(wù)有機(jī)會(huì)往醫(yī)療健康延展，而不是只停留在“有想法但落不了地”的狀態(tài)。

本文不構(gòu)成任何投資建議。

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