文 | 李大霄 英大證券研究所所長
來源：功夫財經(jīng)
此次疫情對全球社會經(jīng)濟的影響巨大，世界經(jīng)濟增長已經(jīng)陷入衰退。在疫苗未正式研制成功并得以廣泛有效應(yīng)用之前，世界經(jīng)濟的全球化過程仍要面對暫時性的困難。當然，國際社會應(yīng)對疫情的能力也在逐步增強，尤其是疫情較為嚴重的發(fā)達國家。
防護性醫(yī)用物質(zhì)從疫情初期的嚴重短缺轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o充裕，甚至部分產(chǎn)品有過剩跡象；病毒檢測能力也在大幅增強，武漢能夠在很短時間展開千萬人規(guī)模的病毒檢測工作；疫情較嚴重地區(qū)的醫(yī)療資源供給情況也在逐步改善，病患的收治能力正在提升。
復(fù)工復(fù)產(chǎn)也在謹慎推進當中，各國經(jīng)濟管理當局也在通過強力刺激措施來穩(wěn)定社會經(jīng)濟的正常秩序。不過，全球性普遍寬松措施很可能會帶來流動性過剩局面，而能夠抗住經(jīng)濟衰退風險的社會優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在后疫情時代大概率會被資金追捧。
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全球疫情形勢依然嚴峻
海外疫情發(fā)展自3月份的上升期之后，4至5月進入平臺期，然6月開始又有上升跡象。3月的疫情上升期，疫情較嚴重地區(qū)主要在歐洲的發(fā)達國家和美國。隨著歐美國家防控疫情能力的提升，歐美發(fā)達國家新增病例上升趨勢受到控制。
6月的全球疫情反彈主要表現(xiàn)在發(fā)展中國家，中亞、南亞及南美的部分國家病例數(shù)量快速增長?？梢?，病毒傳播能力較強，疫情的防控難度較大，全球都面臨防控疫情壓力，有效控制疫情還是需要特效藥或疫苗的研制，公共衛(wèi)生體系防治和資源調(diào)配能力必須進一步強化而不是拆臺或減弱，這也是全球多數(shù)國家在抗疫方面的共同認識。
▲國外疫情新增趨勢 數(shù)據(jù)來源：wind
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國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)回暖
在武漢解封之后，雖有部分地區(qū)出現(xiàn)疫情反復(fù)，然局部疫情出現(xiàn)后的應(yīng)對措施及時有效，因此，全國總體防控效果較好，加之國民的防疫意識較強，有助于提升全國復(fù)工復(fù)產(chǎn)進度。
從發(fā)電數(shù)據(jù)來看，5月發(fā)電量同比增長4.3%，增速較4月提高4個百分點；1-5月全國規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量同比下降3.1%，降幅環(huán)比收窄1.9個百分點；6月上旬全國全口徑發(fā)電量同比增長約9.1%，全國發(fā)電量持續(xù)回升反映經(jīng)濟回暖趨勢。
從工業(yè)生產(chǎn)來看，5月全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，增速環(huán)比增加0.5個百分點，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回升。1至5月全國固定資產(chǎn)投資同比下降6.3%，降幅環(huán)比收窄4個百分點；5月社會消費品零售總額同比下降2.8%，降幅環(huán)比收窄4.7個百分點。此外，5月全國百強房企銷售同比增長12.2%，5月全國汽車銷量已經(jīng)達到去年同期水平。
▲國內(nèi)發(fā)電量 數(shù)據(jù)來源：wind
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“六穩(wěn)六?！贝胧┐僭鲩L保就業(yè)
面對疫情造成不利影響，中央提出“六穩(wěn)六?！惫ぷ饕?，即：穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作，保居民就業(yè)、保基本民生、保市場主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、保基層運轉(zhuǎn)任務(wù)。
5月兩會期間，刺激經(jīng)濟的規(guī)模性政策相繼披露，包括新增赤字1萬億元，發(fā)行抗疫特別國債1萬億元，減免社保繳費約達5000億元，推動國有商業(yè)銀行等金融機構(gòu)合理讓利1.5萬億元，還有動用失業(yè)保險結(jié)存及自然壟斷性企業(yè)降價等促增長保就業(yè)措施，預(yù)計刺激經(jīng)濟總規(guī)模約達6萬億元。
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理順貨幣傳導(dǎo)或倒逼社會財富配置調(diào)整
除了規(guī)模性政策之外，理順經(jīng)濟政策傳導(dǎo)機制也是最大化發(fā)揮刺激政策效應(yīng)，改善經(jīng)濟運行環(huán)境的重要舉措。
其中財政政策設(shè)立“直達機制”，新增的赤字和抗疫國債資金全部轉(zhuǎn)給地方，直達基層；轉(zhuǎn)移支付機制建立實名制，做到有賬可查；貨幣政策方面則包括創(chuàng)新貨幣政策工具（普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃），壓減結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，改善企業(yè)負債利率剛性問題，防止資金“空轉(zhuǎn)”套利現(xiàn)象。
預(yù)計銀行高息理財產(chǎn)品規(guī)?；?qū)⒅鸩较陆?，存款資金再投資問題凸顯，社會財富配置結(jié)構(gòu)或?qū)⒄{(diào)整。我們認為理順貨幣傳導(dǎo)機制，降低企業(yè)融資成本，有利于金融資本更好的支持實體經(jīng)濟，國內(nèi)資本市場發(fā)展也將受益。
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后疫情時代資產(chǎn)荒問題凸顯
在近日舉行的陸家嘴論壇上，易會滿主席提出下一階段全球流動性充盈甚至泛溢是大概率事件，各主要金融市場將可能共同面臨“資產(chǎn)荒”的挑戰(zhàn)，優(yōu)質(zhì)上市資源的競爭會更加激烈，在這方面，中國資本市場應(yīng)該有更多的擔當，要繼續(xù)全面深化資本市場改革，增強中國資本市場的包容性和適應(yīng)性。
我們認為在全球低利率和寬松貨幣背景下，資產(chǎn)荒將在全球金融市場出現(xiàn)。國內(nèi)資本市場目前正在完善發(fā)行、定價及退出制度，留住優(yōu)質(zhì)上市資源，限制投機炒作，為紅籌股、中概股回歸提供市場通道，同時，國內(nèi)中長期資金也將積極入市，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將體現(xiàn)其較好投資吸引力。
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