文 | 李大霄 英大證券研究所所長(zhǎng)
來(lái)源：功夫財(cái)經(jīng)
此次疫情對(duì)全球社會(huì)經(jīng)濟(jì)的影響巨大，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)陷入衰退。在疫苗未正式研制成功并得以廣泛有效應(yīng)用之前，世界經(jīng)濟(jì)的全球化過(guò)程仍要面對(duì)暫時(shí)性的困難。當(dāng)然，國(guó)際社會(huì)應(yīng)對(duì)疫情的能力也在逐步增強(qiáng)，尤其是疫情較為嚴(yán)重的發(fā)達(dá)國(guó)家。
防護(hù)性醫(yī)用物質(zhì)從疫情初期的嚴(yán)重短缺轉(zhuǎn)變?yōu)楣┙o充裕，甚至部分產(chǎn)品有過(guò)剩跡象；病毒檢測(cè)能力也在大幅增強(qiáng)，武漢能夠在很短時(shí)間展開(kāi)千萬(wàn)人規(guī)模的病毒檢測(cè)工作；疫情較嚴(yán)重地區(qū)的醫(yī)療資源供給情況也在逐步改善，病患的收治能力正在提升。
復(fù)工復(fù)產(chǎn)也在謹(jǐn)慎推進(jìn)當(dāng)中，各國(guó)經(jīng)濟(jì)管理當(dāng)局也在通過(guò)強(qiáng)力刺激措施來(lái)穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)的正常秩序。不過(guò)，全球性普遍寬松措施很可能會(huì)帶來(lái)流動(dòng)性過(guò)剩局面，而能夠抗住經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在后疫情時(shí)代大概率會(huì)被資金追捧。
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全球疫情形勢(shì)依然嚴(yán)峻
海外疫情發(fā)展自3月份的上升期之后，4至5月進(jìn)入平臺(tái)期，然6月開(kāi)始又有上升跡象。3月的疫情上升期，疫情較嚴(yán)重地區(qū)主要在歐洲的發(fā)達(dá)國(guó)家和美國(guó)。隨著歐美國(guó)家防控疫情能力的提升，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家新增病例上升趨勢(shì)受到控制。
6月的全球疫情反彈主要表現(xiàn)在發(fā)展中國(guó)家，中亞、南亞及南美的部分國(guó)家病例數(shù)量快速增長(zhǎng)?？梢?jiàn)，病毒傳播能力較強(qiáng)，疫情的防控難度較大，全球都面臨防控疫情壓力，有效控制疫情還是需要特效藥或疫苗的研制，公共衛(wèi)生體系防治和資源調(diào)配能力必須進(jìn)一步強(qiáng)化而不是拆臺(tái)或減弱，這也是全球多數(shù)國(guó)家在抗疫方面的共同認(rèn)識(shí)。
▲國(guó)外疫情新增趨勢(shì) 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind
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國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖
在武漢解封之后，雖有部分地區(qū)出現(xiàn)疫情反復(fù)，然局部疫情出現(xiàn)后的應(yīng)對(duì)措施及時(shí)有效，因此，全國(guó)總體防控效果較好，加之國(guó)民的防疫意識(shí)較強(qiáng)，有助于提升全國(guó)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度。
從發(fā)電數(shù)據(jù)來(lái)看，5月發(fā)電量同比增長(zhǎng)4.3%，增速較4月提高4個(gè)百分點(diǎn)；1-5月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)發(fā)電量同比下降3.1%，降幅環(huán)比收窄1.9個(gè)百分點(diǎn)；6月上旬全國(guó)全口徑發(fā)電量同比增長(zhǎng)約9.1%，全國(guó)發(fā)電量持續(xù)回升反映經(jīng)濟(jì)回暖趨勢(shì)。
從工業(yè)生產(chǎn)來(lái)看，5月全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.4%，增速環(huán)比增加0.5個(gè)百分點(diǎn)，工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)回升。1至5月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比下降6.3%，降幅環(huán)比收窄4個(gè)百分點(diǎn)；5月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比下降2.8%，降幅環(huán)比收窄4.7個(gè)百分點(diǎn)。此外，5月全國(guó)百?gòu)?qiáng)房企銷售同比增長(zhǎng)12.2%，5月全國(guó)汽車銷量已經(jīng)達(dá)到去年同期水平。
▲國(guó)內(nèi)發(fā)電量 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind
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“六穩(wěn)六保”措施促增長(zhǎng)保就業(yè)
面對(duì)疫情造成不利影響，中央提出“六穩(wěn)六?！惫ぷ饕螅矗悍€(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期工作，保居民就業(yè)、?；久裆?、保市場(chǎng)主體、保糧食能源安全、保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定、?；鶎舆\(yùn)轉(zhuǎn)任務(wù)。
5月兩會(huì)期間，刺激經(jīng)濟(jì)的規(guī)模性政策相繼披露，包括新增赤字1萬(wàn)億元，發(fā)行抗疫特別國(guó)債1萬(wàn)億元，減免社保繳費(fèi)約達(dá)5000億元，推動(dòng)國(guó)有商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)合理讓利1.5萬(wàn)億元，還有動(dòng)用失業(yè)保險(xiǎn)結(jié)存及自然壟斷性企業(yè)降價(jià)等促增長(zhǎng)保就業(yè)措施，預(yù)計(jì)刺激經(jīng)濟(jì)總規(guī)模約達(dá)6萬(wàn)億元。
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理順貨幣傳導(dǎo)或倒逼社會(huì)財(cái)富配置調(diào)整
除了規(guī)模性政策之外，理順經(jīng)濟(jì)政策傳導(dǎo)機(jī)制也是最大化發(fā)揮刺激政策效應(yīng)，改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境的重要舉措。
其中財(cái)政政策設(shè)立“直達(dá)機(jī)制”，新增的赤字和抗疫國(guó)債資金全部轉(zhuǎn)給地方，直達(dá)基層；轉(zhuǎn)移支付機(jī)制建立實(shí)名制，做到有賬可查；貨幣政策方面則包括創(chuàng)新貨幣政策工具（普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具和普惠小微企業(yè)信用貸款支持計(jì)劃），壓減結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，改善企業(yè)負(fù)債利率剛性問(wèn)題，防止資金“空轉(zhuǎn)”套利現(xiàn)象。
預(yù)計(jì)銀行高息理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?；?qū)⒅鸩较陆担婵钯Y金再投資問(wèn)題凸顯，社會(huì)財(cái)富配置結(jié)構(gòu)或?qū)⒄{(diào)整。我們認(rèn)為理順貨幣傳導(dǎo)機(jī)制，降低企業(yè)融資成本，有利于金融資本更好的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展也將受益。
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后疫情時(shí)代資產(chǎn)荒問(wèn)題凸顯
在近日舉行的陸家嘴論壇上，易會(huì)滿主席提出下一階段全球流動(dòng)性充盈甚至泛溢是大概率事件，各主要金融市場(chǎng)將可能共同面臨“資產(chǎn)荒”的挑戰(zhàn)，優(yōu)質(zhì)上市資源的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)更加激烈，在這方面，中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該有更多的擔(dān)當(dāng)，要繼續(xù)全面深化資本市場(chǎng)改革，增強(qiáng)中國(guó)資本市場(chǎng)的包容性和適應(yīng)性。
我們認(rèn)為在全球低利率和寬松貨幣背景下，資產(chǎn)荒將在全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)目前正在完善發(fā)行、定價(jià)及退出制度，留住優(yōu)質(zhì)上市資源，限制投機(jī)炒作，為紅籌股、中概股回歸提供市場(chǎng)通道，同時(shí)，國(guó)內(nèi)中長(zhǎng)期資金也將積極入市，中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將體現(xiàn)其較好投資吸引力。
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