醫(yī)療行業(yè)受疫情影響，宏觀面利好，落到具體賽道，又將呈現(xiàn)哪些細分化影響？防護和治療短期需求爆發(fā)，如何抓這波紅利？受疫情波及煎熬中的領域，又將如何度勢克艱？

我們推出青桐觀察特輯，聚焦離“抗疫”最近的醫(yī)療行業(yè)。

醫(yī)療是青桐資本重點關注和服務的行業(yè)。本期匯聚醫(yī)療組7位資深同事的調研、分析和總結，將從體外診斷、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、生物制藥、醫(yī)療服務4大領域，切入具體賽道探討短期、長期內(nèi)影響、產(chǎn)生的新需求、資本的新變化，將醫(yī)療行業(yè)一手鮮活的信息速遞到大家面前。

此外，作為企業(yè)公民，青桐人積極伸出援手，發(fā)動內(nèi)部愛心捐款。捐款資金用于購置口罩、護目鏡等近千份防護物資，目前已送達武漢兩家新冠定點醫(yī)院。另一方面，我們與數(shù)百位醫(yī)療項目創(chuàng)始人密切溝通，發(fā)現(xiàn)特殊時期新的需求、探討如何及時地給予支持。

“聚光燈下”的體外診斷

縱觀體外診斷（IVD）賽道，這兩年持續(xù)火爆。它在創(chuàng)投兩端表現(xiàn)呈明顯分歧：在項目端，創(chuàng)業(yè)公司紛紛殺入，玩家眾多但魚龍混雜；在資本端，IVD領域投資難，投資機構出手困難，卻是不爭的事實。“試劑盒”作為當下2019-nCoV檢測的關鍵詞，更把IVD推到聚光燈下。

資本對IVD項目的主要考量點有哪些？青桐資本總結發(fā)現(xiàn)，中后期IVD選擇以傳統(tǒng)PE思路，看財務合規(guī)性及上市可能性。中早期項目的選擇，則集中看4個大標準：臨床需求、行業(yè)供給、團隊能力、渠道資源。

1.合格的臨床需求=真需求+大需求+買單能力

看準真需求。產(chǎn)品賣點和醫(yī)療機構痛點高度契合，才是真需求。一句話，辨別真?zhèn)涡枨?，主要看醫(yī)生是否在臨床上使用到。

大小需求，主要取決于病種人數(shù)。大需求表現(xiàn)在，患病率、致死率高，如癌癥、心血管疾病、血液病等領域需求。而孤兒病等，其患病人數(shù)相對少、致死率低。

買單能力上，分為2類：低買單價人數(shù)多、高買單人數(shù)少。前者在新冠肺炎檢測上有明顯體現(xiàn)。感染類疾病，一般會用PCR來測，其在門診場景中適用，部分原因在于成本低，門診患者負擔得起。而另外一些產(chǎn)品，如NGS方法，成本較高，適合危重癥患者。

2.行業(yè)供給端：稀缺或研發(fā)速度

在供給端，需求+稀缺才是體現(xiàn)高價值和商業(yè)壁壘的基礎。所以，可從2個角度切入：產(chǎn)品市場稀缺，能在細分領域獨占熱度；或研發(fā)進度領先，迅速搶占主要市場。

3.團隊能力：持續(xù)研發(fā)能力

優(yōu)秀的團隊，除了能把握供給端、需求端的選擇，同時，還應具備持續(xù)研發(fā)能力。持續(xù)研發(fā)能力，可以從在研產(chǎn)品數(shù)量、在研產(chǎn)品質量等維度來判斷。

4.渠道資源特點

IVD要賣試劑盒等產(chǎn)品，涉及的銷售思路與傳統(tǒng)醫(yī)療器械類似。因此，渠道能力的判斷很重要。主要有兩種打法：第一種，有強PI領導做實驗，渠道能力呈現(xiàn)自上而下；另一種，則是強銷售代理商渠道驅動，渠道能力呈自下而上特點。

總的來說，臨床真實需求、有一定供給稀缺性、團隊優(yōu)異、渠道資源好的項目，更容易在新一輪融資中勝出。

生物制藥：體量巨大的擁擠賽道

生物制藥，如今已擁有破千億市值的企業(yè)，是非常重要的賽道。這里的討論囊括CRO、CDMO方向。青桐資本將從2個維度：項目階段、細分領域分析其產(chǎn)投特點。另外，疫情之后勢必推動相關疫苗的快速發(fā)展。

新藥研發(fā)在2019年經(jīng)歷了一次小低潮，大部分資金對其投資放緩。主要原因有2個，一是新藥研發(fā)的估值，整體都在比較高的水平；二是新藥研發(fā)的不確定性因素多、成功率低、周期長。從項目質量和投資關注度來看，二八分化的趨勢逐漸明顯。

1.項目階段：新藥研發(fā)投資呈兩極化

先看項目階段唯度，青桐資本研究發(fā)現(xiàn)，資本對項目喜好呈兩端走趨勢。早期項目，處于臨床前研發(fā)的階段，其估值足夠低，主要投資核心團隊價值和新藥未來發(fā)展空間。而后期項目，主要指產(chǎn)品在臨床II期階段已有一些有效數(shù)據(jù)，未來上市可能性相對明確。

2.細分領域：高端制劑和細胞治療受關注

在高端制劑方向，青桐資本與眾多藥企交流后發(fā)現(xiàn)，吸入制劑、透皮貼劑等高端制劑，已是藥企目前的關注點，尤其是首仿品種。此類高端制劑，具備兩方面優(yōu)勢：一，臨床通過概率相對高、風險比較低、投資回報速度快。二，作為新劑型，其未來上市價格相對可控，短期受一致性評價和“4+7”政策影響較小。

在細胞治療方向，包括病毒載體、基因治療等方向，雖然賽道內(nèi)項目大多處于中早期階段，但代表未來新技術發(fā)展方向，資本比較看好。

另外，針對本次新冠肺炎潛在適合的藥物研發(fā)，主要集中在疫苗方向，深耕研發(fā)的企業(yè)有望厚積薄發(fā)、贏得估值上漲紅利。

青桐資本在調研中發(fā)現(xiàn)，在醫(yī)藥外包市場眾多優(yōu)秀的CRO/CDMO公司，其有各自擅長的領域和階段。創(chuàng)新藥企如能找準合作的CRO/CDMO公司，可大大加速研發(fā)、審批和臨床速度。青桐資本醫(yī)療組目前已進行系統(tǒng)盤點，比對各細分領域CRO/CDMO，并與服務的客戶就實際運用深入探討。

醫(yī)療服務：在線問診成“抗疫第二戰(zhàn)場”

醫(yī)療服務涉及領域廣，我們將重點從5個方向探討疫情帶來的中長期影響。

1.民營醫(yī)療?？品眨憾唐趦?nèi)煎熬

線下醫(yī)療專科行業(yè)，近年來整體不斷擴張，其在運營、融資中遭遇不小阻力。一些項目在一級市場拿到很高估值，但同時也面臨巨大對賭業(yè)績壓力。

短期內(nèi)，疫情對線下民營醫(yī)療專科服務沖擊大，特別醫(yī)美、口腔、眼科等消費屬性強的醫(yī)療服務。將影響到它們的一季度，甚至上半年業(yè)績。收入大幅縮水，人員物業(yè)成本居高不下，一季度會比較煎熬。

青桐資本在跟客戶交流中，建議把疫情期作為積累病源、品牌推廣的時間。近期多擴展線上工作，開展互聯(lián)網(wǎng)診療、互聯(lián)網(wǎng)營銷等業(yè)務，盡量降低損失。目前已收到一定效果。

從中長期看，整個民營醫(yī)療專科服務，將迎來新的發(fā)展機會。國內(nèi)市場巨大，醫(yī)療資源分配不均問題仍未解決。疫情將對于財政、醫(yī)保費用產(chǎn)生重要影響，?？品只菬o法避免的趨勢。而且，民營醫(yī)療歷經(jīng)多年發(fā)展，已相繼跑出有實力的玩家。

青桐資本總結出，好醫(yī)院的8大特點：(1)高客單價高利潤率，盈利能力強。 (2)診療人次增長快，獲客能力強。 (3)病床周轉快住院天數(shù)短，營運能力強。(4)總資產(chǎn)增長快，受資本青睞。 (5)場地設備投入中等，初始投資適中。(6)人員數(shù)量、人員薪酬占比均較低，醫(yī)生依賴度低。(7)診療資源增長快，服務供給量增長。(8)診療資源集中，二三線城市空間大。

2.互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：在線問診風頭正勁

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療，前幾年發(fā)展或多或少遇到問題和瓶頸。這次疫情，短期來看，對在線問診平臺和社區(qū)，在政策支持、市場教育、流量和數(shù)據(jù)等方面都是利好。

從微醫(yī)、丁香園的數(shù)據(jù)都得到論證。截止2月3日統(tǒng)計結果，2020 年1月支付寶、春雨醫(yī)生、微醫(yī)在線問診服務超過400萬，較2019上半年月均活躍量65.6萬人增加5倍。

青桐資本的建議，主要針對醫(yī)生和平臺運營。伴隨訪問量的激增，對醫(yī)生的需求壓力加大，每個平臺會競相引入更多醫(yī)生進駐。這個階段較為關鍵的點，要通過醫(yī)生補貼、義診等方法，更好地獲取用戶和醫(yī)生。

在運營方面，如何提升疫情期間的運營效率。建議要甄別用戶的真實需求?？赏ㄟ^制作背景采集表、了解用戶個人情況、患病情況、服用藥物等方法，來提升疫情期間的運營效率。同時，訪問量激增，還需關注服務器壓力。

但從長期看，先前遺留的問題依然存在，仍需要整體政策的配合。

3. 醫(yī)療信息化：對服務商利好

疫情期間互聯(lián)網(wǎng)診療服務快速上線，尤其是實體醫(yī)院的網(wǎng)上診療，都需要信息化服務助力。這對醫(yī)療信息化服務商利好。

目前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的用戶端入口主要包括微信小程序、微信服務號、移動客戶端、PC端等。疫情期間，臨時開發(fā)移動客戶端顯然不現(xiàn)實，成本高、耗時長。簡潔的微信小程序、服務號功能，成了政府部門、醫(yī)院的優(yōu)先選擇。

青桐資本研究發(fā)現(xiàn)，已有信息化企業(yè)看準這些需求，相繼推出針對性的服務，免費為政府部門或醫(yī)院快速搭建平臺。

回到醫(yī)療信息化整體行業(yè)，受政策影響較大，在Sars之后得到快速發(fā)展。但數(shù)據(jù)安全、醫(yī)療數(shù)據(jù)孤島、醫(yī)院替代成本高等痛點依然存在。之前的龍頭信息化公司，會保持領先優(yōu)勢，如威寧健康、東華、創(chuàng)匯康，將繼續(xù)保持領先優(yōu)勢。另一方面，能夠為細分市場提供高質量服務的企業(yè)，也極具競爭力。

4.醫(yī)藥流通：短期利將被整體面稀釋

疫情對醫(yī)藥流通短期內(nèi)影響明顯。診斷試劑、藥品等物資流通量增加，疫區(qū)尤其是湖北省本地的流通企業(yè)，迎來機遇。一季度疫區(qū)流通企業(yè)相對受益。中長期看，考慮到疫情對當?shù)亟煌ǖ墓苤啤⑷藛T返工時間延期、支出成本升高等因素，醫(yī)藥流通企業(yè)，從疫情相關物資業(yè)務獲得的增量，抵消成本、費用增加、常規(guī)業(yè)務下滑等帶來的損失，推測疫情對流通行業(yè)整體面的積極影響較小。

另外，醫(yī)藥流通行業(yè)，受制于前兩年政策影響，特別是“兩票制”和“4+7帶量采購”的長期影響很大。如何做好轉型、信息化企業(yè)如何做數(shù)字化營銷等是亟需解決的問題。

5.AI診療：產(chǎn)品與設備廠商溝通的好時機

在AI診療方向，疫情推遲了產(chǎn)品拿證和已有醫(yī)院落地的進度。相關企業(yè)只能打磨迭代產(chǎn)品。而從長期來看，行業(yè)存在的問題仍未改變。

青桐資本建議，如果產(chǎn)品需搭載設備落地，這個時間正是跟設備廠商溝通的好時機。大家時間都相對充足、溝通效率會更高。

醫(yī)療器械：長期國產(chǎn)替代趨勢明顯

大部分器械類企業(yè)，短期將受到疫情帶來的一系列影響。三甲醫(yī)院第一季度抗疫、第二季度修整，平時有大量需求的市場，如骨科、眼科等，非緊急的手術都將大范圍延后。整個器械賽道的企業(yè)，正經(jīng)歷臨床、取證延遲，入院、銷售受阻等問題。

但也有一部分和抗疫相關的設備品類，因疫情而受到資本關注。青桐資本總結發(fā)現(xiàn)：

本文僅代表作者觀點，版權歸原創(chuàng)者所有，如需轉載請在文中注明來源及作者名字。

免責聲明：本文系轉載編輯文章，僅作分享之用。如分享內(nèi)容、圖片侵犯到您的版權或非授權發(fā)布，請及時與我們聯(lián)系進行審核處理或刪除，您可以發(fā)送材料至郵箱：service@tojoy.com