作者：李大霄

來源：功夫財經(jīng)

2020年7月1日，滬指再度上穿3000點整數(shù)關(guān)口，并且在此后的四個交易日內(nèi)最多上漲超過四百點，強(qiáng)勢突破了2019年四月的3288點高位。這樣短促而急速的上漲立即激發(fā)了A股市場的做多熱情，7月的前五個交易日A股成交金額高達(dá)6.46萬億元，日均為1.29萬億元。

盡管，市場日前力破近年來的阻力位，且上行速度較快，但是，從較長的周期來看，A股目前仍處于估值修復(fù)行情中。僅以2008年最低位至今的漲幅來看，滬指從1664點到3407點的漲幅僅有105%，而恒生指數(shù)從08年最低的10676點到26782點的漲幅就有151%。

因此，不能說A股短期的快速上漲就迅速完成了估值修復(fù)的過程。

從7月前五個交易日表現(xiàn)活躍的行業(yè)分類來看，非銀金融、銀行、房地產(chǎn)、采掘、有色金屬等市場權(quán)重及周期品種活躍于漲幅前列。而作為A股大市值板塊及傳統(tǒng)周期行業(yè)，其估值修復(fù)過程顯然也是需要得到宏觀基本面的支持。

自3月國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來，國內(nèi)PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四個月處于50榮枯線的上方；工業(yè)增加值同比增速從2月-25.9%上升至5月的4.4%；發(fā)電量當(dāng)月同比增速由3月的-4.6%上升至5月的4.3%，累計同比增速回升至-3.10%；外貿(mào)出口也未如預(yù)期出現(xiàn)大幅下滑，國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有利于全球商品供應(yīng)保障，有利于全球抗疫工作。

因此，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速有望從一季度GDP增速-6.8%的低谷得到恢復(fù)，而宏觀基本面的改善支持了A股權(quán)重股及周期股的估值修復(fù)行情。

▲發(fā)電量  數(shù)據(jù)來源：wind

從技術(shù)面來看，7月A股的急漲行情也是在脫離十三年以來滬指圍繞3000點波動的尷尬局面。十三年以來，從2008年的1664點、2013年的1849點、2019年的2440點至2020年最低的2646點，滬指的低點位置都在不斷抬升。

隨著市場低位上行，長期被壓制在3000點之下的做多情緒極易被宣泄，這也是7月市場急漲的重要因素。

▲上證指數(shù)  數(shù)據(jù)來源：wind

顯然，滬指3000點之下的做多策略還是優(yōu)于3000點之上的追漲行為，較低的持倉成本是投資者在股市中抗風(fēng)險重要能力之一。不過，滬指3000點或?qū)⒊蔀檫^去時，作為低風(fēng)險承受能力的投資者如何在3000點之上進(jìn)行投資呢？我們認(rèn)為積極追漲仍不是最優(yōu)策略，低風(fēng)險偏好投資者仍應(yīng)積極尋求提升股市抗風(fēng)險能力的投資方法。

首先，投資品種的選擇上建議增加股票型投資基金的配置。畢竟基金公司配有較好的投研體系，他們在風(fēng)險規(guī)避和機(jī)會把握方面普遍優(yōu)于其他類型投資者。在基金投資策略上，建議采取金字塔型的持倉分布，即低位配置的資產(chǎn)權(quán)重要大于高位配置資產(chǎn)權(quán)重。

其次，若投資者偏向于自己投資股票，則建議增加高股息低估值的市場藍(lán)籌權(quán)重品種的配置。高股息、低估值特征可以增強(qiáng)投資者擬配置資產(chǎn)的抗風(fēng)險能力，同時，此次行情的大量做多資金偏好市場藍(lán)籌品種，預(yù)計這種投資風(fēng)格有望在后市行情得到延續(xù)。

第三，盡管恒生指數(shù)長期表現(xiàn)要優(yōu)于上證指數(shù)，然恒指的估值水平仍低于上證指數(shù)，考慮大量國內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源已經(jīng)或?qū)⒁诟酃墒袌錾鲜?，因此，建議投資者在跨市場配置上優(yōu)選港股高股息低估值優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌品種，然后是上證50板塊和滬深300板塊的高股息低估值優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌品種。

空方部隊被扎空之后，面對痛苦的逼空行情，只要市場有一點點小回調(diào)就不顧一切地?fù)尡P，造成了空中加油。還有一個原因是債券市場泡沫繼續(xù)大爆破，大類資產(chǎn)配置調(diào)整正在進(jìn)行當(dāng)中，資金源源不絕地流向股票市場，大部隊還在后頭。

多頭行情如此激烈的根本原因是前期市場空頭思維太盛，機(jī)構(gòu)和個人倉位太低，被扎空之后不得不被迫搶盤，半天成交過萬也說明市場的熱度不減。

因此，要對此輪行情的性質(zhì)要有正確的認(rèn)識，短平快撈一票就跑的思維太過短視，此牛壽命會比較長遠(yuǎn)，因為中國股市基礎(chǔ)已經(jīng)扎實，外資大量流入可以期待，國內(nèi)長期資金入市有望提速，居民儲蓄源源不絕流入市場才剛剛開始。

希望中國股市行穩(wěn)致遠(yuǎn)，中國的股市投資者要好好把握此次機(jī)會，手中的好股票不要被老外輕易搶走了。