作者：李大霄

來(lái)源：功夫財(cái)經(jīng)

2020年7月1日，滬指再度上穿3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，并且在此后的四個(gè)交易日內(nèi)最多上漲超過(guò)四百點(diǎn)，強(qiáng)勢(shì)突破了2019年四月的3288點(diǎn)高位。這樣短促而急速的上漲立即激發(fā)了A股市場(chǎng)的做多熱情，7月的前五個(gè)交易日A股成交金額高達(dá)6.46萬(wàn)億元，日均為1.29萬(wàn)億元。

盡管，市場(chǎng)日前力破近年來(lái)的阻力位，且上行速度較快，但是，從較長(zhǎng)的周期來(lái)看，A股目前仍處于估值修復(fù)行情中。僅以2008年最低位至今的漲幅來(lái)看，滬指從1664點(diǎn)到3407點(diǎn)的漲幅僅有105%，而恒生指數(shù)從08年最低的10676點(diǎn)到26782點(diǎn)的漲幅就有151%。

因此，不能說(shuō)A股短期的快速上漲就迅速完成了估值修復(fù)的過(guò)程。

從7月前五個(gè)交易日表現(xiàn)活躍的行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，非銀金融、銀行、房地產(chǎn)、采掘、有色金屬等市場(chǎng)權(quán)重及周期品種活躍于漲幅前列。而作為A股大市值板塊及傳統(tǒng)周期行業(yè)，其估值修復(fù)過(guò)程顯然也是需要得到宏觀基本面的支持。

自3月國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以來(lái)，國(guó)內(nèi)PMI指數(shù)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月處于50榮枯線的上方；工業(yè)增加值同比增速?gòu)?月-25.9%上升至5月的4.4%；發(fā)電量當(dāng)月同比增速由3月的-4.6%上升至5月的4.3%，累計(jì)同比增速回升至-3.10%；外貿(mào)出口也未如預(yù)期出現(xiàn)大幅下滑，國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)有利于全球商品供應(yīng)保障，有利于全球抗疫工作。

因此，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速有望從一季度GDP增速-6.8%的低谷得到恢復(fù)，而宏觀基本面的改善支持了A股權(quán)重股及周期股的估值修復(fù)行情。

▲發(fā)電量  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

從技術(shù)面來(lái)看，7月A股的急漲行情也是在脫離十三年以來(lái)滬指圍繞3000點(diǎn)波動(dòng)的尷尬局面。十三年以來(lái)，從2008年的1664點(diǎn)、2013年的1849點(diǎn)、2019年的2440點(diǎn)至2020年最低的2646點(diǎn)，滬指的低點(diǎn)位置都在不斷抬升。

隨著市場(chǎng)低位上行，長(zhǎng)期被壓制在3000點(diǎn)之下的做多情緒極易被宣泄，這也是7月市場(chǎng)急漲的重要因素。

▲上證指數(shù)  數(shù)據(jù)來(lái)源：wind

顯然，滬指3000點(diǎn)之下的做多策略還是優(yōu)于3000點(diǎn)之上的追漲行為，較低的持倉(cāng)成本是投資者在股市中抗風(fēng)險(xiǎn)重要能力之一。不過(guò)，滬指3000點(diǎn)或?qū)⒊蔀檫^(guò)去時(shí)，作為低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者如何在3000點(diǎn)之上進(jìn)行投資呢？我們認(rèn)為積極追漲仍不是最優(yōu)策略，低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者仍應(yīng)積極尋求提升股市抗風(fēng)險(xiǎn)能力的投資方法。

首先，投資品種的選擇上建議增加股票型投資基金的配置。畢竟基金公司配有較好的投研體系，他們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和機(jī)會(huì)把握方面普遍優(yōu)于其他類(lèi)型投資者。在基金投資策略上，建議采取金字塔型的持倉(cāng)分布，即低位配置的資產(chǎn)權(quán)重要大于高位配置資產(chǎn)權(quán)重。

其次，若投資者偏向于自己投資股票，則建議增加高股息低估值的市場(chǎng)藍(lán)籌權(quán)重品種的配置。高股息、低估值特征可以增強(qiáng)投資者擬配置資產(chǎn)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，同時(shí)，此次行情的大量做多資金偏好市場(chǎng)藍(lán)籌品種，預(yù)計(jì)這種投資風(fēng)格有望在后市行情得到延續(xù)。

第三，盡管恒生指數(shù)長(zhǎng)期表現(xiàn)要優(yōu)于上證指數(shù)，然恒指的估值水平仍低于上證指數(shù)，考慮大量國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)資源已經(jīng)或?qū)⒁诟酃墒袌?chǎng)上市，因此，建議投資者在跨市場(chǎng)配置上優(yōu)選港股高股息低估值優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌品種，然后是上證50板塊和滬深300板塊的高股息低估值優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌品種。

空方部隊(duì)被扎空之后，面對(duì)痛苦的逼空行情，只要市場(chǎng)有一點(diǎn)點(diǎn)小回調(diào)就不顧一切地?fù)尡P(pán)，造成了空中加油。還有一個(gè)原因是債券市場(chǎng)泡沫繼續(xù)大爆破，大類(lèi)資產(chǎn)配置調(diào)整正在進(jìn)行當(dāng)中，資金源源不絕地流向股票市場(chǎng)，大部隊(duì)還在后頭。

多頭行情如此激烈的根本原因是前期市場(chǎng)空頭思維太盛，機(jī)構(gòu)和個(gè)人倉(cāng)位太低，被扎空之后不得不被迫搶盤(pán)，半天成交過(guò)萬(wàn)也說(shuō)明市場(chǎng)的熱度不減。

因此，要對(duì)此輪行情的性質(zhì)要有正確的認(rèn)識(shí)，短平快撈一票就跑的思維太過(guò)短視，此牛壽命會(huì)比較長(zhǎng)遠(yuǎn)，因?yàn)橹袊?guó)股市基礎(chǔ)已經(jīng)扎實(shí)，外資大量流入可以期待，國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期資金入市有望提速，居民儲(chǔ)蓄源源不絕流入市場(chǎng)才剛剛開(kāi)始。

希望中國(guó)股市行穩(wěn)致遠(yuǎn)，中國(guó)的股市投資者要好好把握此次機(jī)會(huì)，手中的好股票不要被老外輕易搶走了。