創(chuàng)業(yè)板注冊制真的來了。

6月22日，32家首批創(chuàng)業(yè)板試點注冊制受理企業(yè)出爐；6月23日，第二批13家受理企業(yè)亮相；6月24日晚間，深交所公布第三批IPO獲受理企業(yè)共7家。端午節(jié)前3天，共三批50家企業(yè)走到臺前。

創(chuàng)業(yè)板注冊制強調(diào)"三創(chuàng)四新”。指的是發(fā)展多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)行業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的深度融合。同時，創(chuàng)業(yè)板也創(chuàng)造性的提出了“負面清單“，明確列出了12個原則上不支持申報的行業(yè)，為傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型敲響了警鐘。

“三創(chuàng)四新”占主導 百億大戶、特斯拉供應(yīng)商現(xiàn)身

已受理的50家企業(yè)所處的行業(yè)相對比較分散，共分布在27個行業(yè)中，所處行業(yè)最多的為“計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”共有10家企業(yè)，與創(chuàng)業(yè)板提出的“三創(chuàng)四新”相吻合。

數(shù)據(jù)來源：深交所制表人：王思文

從地域分布來看，廣東最多，是目前為止唯一一個申報企業(yè)數(shù)超過10家的地區(qū)。在前三批的50家申報受理企業(yè)中，共有13家企業(yè)的注冊地位于廣東??；浙江省的企業(yè)數(shù)量次之，共有8家。此外，北京市共6家，安徽省、山東省各4家，江蘇省、上海市各3家，陜西省2家；其余7家企業(yè)分別來自貴州、河北、河南、湖北、吉林、寧夏、四川等省份，各有1家。

從券商參與角度來說，這次創(chuàng)業(yè)板注冊制與科創(chuàng)板保薦券商由“三中一華”占據(jù)頭部的現(xiàn)象不同，從目前創(chuàng)業(yè)板注冊制保薦券商的分布來看，中小型券商排在前列。目前，共有23家券商參與這50家公司的項目保薦，其中10家保薦數(shù)均不止1家，國金證券和中信建投證券保薦數(shù)最多，均為7家，前五家券商合計保薦26家企業(yè)，占比超過50％。

數(shù)據(jù)來源：根據(jù)公開信息統(tǒng)計

從募資額來看，已披露的50家創(chuàng)業(yè)板注冊制首發(fā)公司合計募集金額451.16億元，平均每家企業(yè)募資9.02億元，整體還是偏向”小而美“。其中，益海嘉里以138.7億元的募資金額暫居榜首，而融資額最低的讀客文化僅有2.5億元。

目前，已披露的50家首發(fā)公司均采用了“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于5000萬元”這一指標。

益海嘉里隸屬于華僑郭鶴年與侄子郭孔豐共同投資的新加坡豐益國際集團，目前是國內(nèi)最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一，主營業(yè)務(wù)是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，旗下?lián)碛小敖瘕堲~”“胡姬花”“香滿園”等品牌。招股書顯示，2017年至2019年，益海嘉里營收分別為1507.66億元、1670.74億元、1707.43億元，凈利潤分別為52.84億元、55.17億元、55.64億元。

在這50家公司中，還有一家特斯拉的供應(yīng)商——中偉新材料。中偉新材料股份有限公司成立于2014年，是湖南中偉控股集團有限公司旗下控股子公司，主要產(chǎn)品包括三元前驅(qū)體、四氧化三鈷，分別用于生產(chǎn)三元正極材料、鈷酸鋰正極材料。三元正極材料、鈷酸鋰正極材料進一步加工制造成鋰電池，最終應(yīng)用于新能源汽車、儲能及消費電子等領(lǐng)域。中偉股份在最新招股書中披露，“2020年3月，發(fā)行人與特斯拉簽定供貨協(xié)議?！?/span>

2 2 1套上市條件 12個行業(yè)進入負面清單

根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂）》，發(fā)行人申請在創(chuàng)業(yè)板上市，應(yīng)當符合五個條件，分別是：（一）符合中國證券監(jiān)督管理委員會（以下簡稱中國證監(jiān)會）規(guī)定的創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件；（二）發(fā)行后股本總額不低于3000萬元；（三）公開發(fā)行的股份達到公司股份總數(shù)的 25%以上；公司股本總額超過 4億元的，公開發(fā)行股份的比例為 10%以上；（四）市值及財務(wù)指標符合本規(guī)則規(guī)定的標準；（五）深交所要求的其他上市條件。

具體到發(fā)行條件上，可以總結(jié)為“2 2 1”套上市條件，分別是一般盈利企業(yè)有2套上市條件，紅籌和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)有2套上市條件，未盈利企業(yè)有1套上市條件。對一般企業(yè)來說，有2套條件，企業(yè)可以二選一。一是，最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于 5000 萬元；二是，預計市值不低于 10 億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于 1 億元。

對于紅籌和特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板也給出了二選一的上市標準。一是預計市值不低于 100 億元，且最近一年凈利潤為正；二是預計市值不低于 50 億元，最近一年凈利潤為正且營業(yè)收入不低于 5 億元。

需要提到的是，創(chuàng)業(yè)板將對未盈利企業(yè)也給出了上市標準：“預計市值不低于 50 億元，且最近一年營業(yè)收入不低于 3 億元”。但這一上市標準在一年內(nèi)暫不實施。

這次創(chuàng)業(yè)板注冊制另一個比較引人關(guān)注的特點，就是開設(shè)了”負面清單”。根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》，這12個傳統(tǒng)行業(yè)原則上不支持其申報在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。

分別是：（一）農(nóng)林牧漁業(yè)；（二）采礦業(yè)；（三）酒、飲料和精制茶制造業(yè)；（四）紡織業(yè)；（五）黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)；（六）電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；（七）建筑業(yè)；（八）交通運輸、倉儲和郵政業(yè)；（九）住宿和餐飲業(yè)；（十）金融業(yè)；（十一）房地產(chǎn)業(yè)；（十二）居民服務(wù)、修理和其他服務(wù)業(yè)。

但值得注意的是，該規(guī)定也明確提到了，盡管上述12個行業(yè)原則上不支持，但與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、自動化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)除外，并不算是“一刀切”。

深交所表示，這是為了更好的支持、引導、促進傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。對于“新老劃斷”問題，深交所也明確，在審企業(yè)不適用行業(yè)負面清單的規(guī)定，穩(wěn)定市場預期。這也是50家受理企業(yè)有紡織業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的原因。

不難看出，創(chuàng)業(yè)板做出這樣的規(guī)定除了契合自身“三創(chuàng)四新”的標準外，更重要的是對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新性迭代提出要求。6月11日證監(jiān)會公開的信息顯示，創(chuàng)業(yè)板IPO在審企業(yè)共有196家，而我們梳理后發(fā)現(xiàn)，這196家公司名字含有“科技”字眼的達到76家，占比為38.8%，創(chuàng)業(yè)板對于科技創(chuàng)新企業(yè)的鐘情，肉眼可見。

創(chuàng)業(yè)板or科創(chuàng)板

有人說，創(chuàng)業(yè)板這次改革后，與科創(chuàng)板兩者之間越來越像，有點“傻傻分不清”?？萍紕?chuàng)新的定位，在創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板中都是重中之重。

創(chuàng)業(yè)板設(shè)立于2009年，10年多來，創(chuàng)業(yè)板市場逐步發(fā)展壯大，聚集了一批優(yōu)秀企業(yè)，在落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、服務(wù)實體經(jīng)濟等方面發(fā)揮了重要作用；科創(chuàng)板在2018年11月5日在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布設(shè)立，是獨立于現(xiàn)有主板市場的新設(shè)板塊，并在該板塊內(nèi)進行注冊制試點。

證監(jiān)會相關(guān)負責人曾表示，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板都承擔著資本市場服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展和經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的任務(wù)，兩個板塊各具特色、錯位發(fā)展。

從覆蓋的行業(yè)來看，科創(chuàng)板似乎更聚焦，創(chuàng)業(yè)板則顯得更包容。科創(chuàng)板提出的“3 5”的科創(chuàng)屬性，相當于“白名單”，規(guī)定了企業(yè)符合科創(chuàng)板上市的標準，基本聚焦在“硬科技”；而創(chuàng)業(yè)板則推出了“負面清單”，對不支持的行業(yè)給出要求，言外之意，清單外的行業(yè)都很容易符合標準。

從投資者角度來說，創(chuàng)業(yè)板這次改革，雖然相對于科創(chuàng)板都是屬性注冊制，但門檻有很大不同?？苿?chuàng)板投資者約為440萬，而創(chuàng)業(yè)板則超過4500萬。據(jù)券商預計，最快8月后創(chuàng)業(yè)板很可能就有注冊制下的首批個股IPO申購和上市。

普華資本創(chuàng)始合伙人沈琴華認為，從板塊的定位來看，創(chuàng)業(yè)板主要支持處于成長期的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以及將新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式深度融合的企業(yè)，更偏向的是模式創(chuàng)新，科創(chuàng)板主要面向的是前沿科技，是我國經(jīng)濟發(fā)展和戰(zhàn)略規(guī)劃的主戰(zhàn)場。

對于創(chuàng)業(yè)板的“三創(chuàng)四新”，東興證券分析師譚凇表示，四新經(jīng)濟是一種新型的經(jīng)濟發(fā)展模式，相比于傳統(tǒng)經(jīng)濟形態(tài)，具有自身獨特而顯著的特點：及時性，融合性，輕資產(chǎn)性，需求導向性。四新經(jīng)濟的各個部分并不是相互割裂的，而是相互促進、相互融合的關(guān)系。

“在社會和技術(shù)指數(shù)級進步的推動下，第四次工業(yè)革命的進程已經(jīng)開始，研發(fā)出可植入技術(shù)、移動支付、3D打印、無人駕駛、人工智能、人臉識別和物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)并逐漸應(yīng)用，新技術(shù)催生一系列新業(yè)態(tài)、新模式與新產(chǎn)業(yè)。”譚凇認為。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍表示，創(chuàng)業(yè)板改革有利于促進中小市值股票更加活躍，而券商、創(chuàng)投公司等將明顯受益于創(chuàng)業(yè)板注冊制制度紅利。在當前疫情對經(jīng)濟負面影響較大的背景下，推動創(chuàng)業(yè)板改革，有利于推動更多優(yōu)質(zhì)新興科技類企業(yè)登陸資本市場，進一步提升資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力。