繼阿里攜手蘇寧多年之后，拼多多終聯(lián)國美，唯留京東自食其力？

4月19日，拼多多（PDD US）宣布認購國美零售發(fā)行的2億美元可轉(zhuǎn)債，期限三年，票面年利率為5%。初步轉(zhuǎn)換價為每股1.215港元，該價格較國美（493 HK）4月17日的收盤價每股0.73港元，溢價約66.4%。

如最終全部行使轉(zhuǎn)換權(quán)，拼多多將最多獲配12.8億股國美新股份，約占后者發(fā)行轉(zhuǎn)換股份擴大后股本的5.62%。

同時，雙方宣布達成全面戰(zhàn)略合作，國美零售全量商品將上架拼多多，品牌大家電將接入拼多多“百億補貼”計劃。

國美旗下安迅物流、國美管家兩大服務(wù)平臺，將同時成為拼多多物流和家電后服務(wù)提供商。兩大服務(wù)平臺將分別為拼多多平臺商家提供覆蓋全國的中大件物流、倉儲及交付服務(wù)，以及包含家電維修-清洗保養(yǎng)-以舊換新在內(nèi)的消費者服務(wù)方案。拼多多則會向國美注入消費大數(shù)據(jù)、平臺流量等優(yōu)勢數(shù)字零售資源。

京東破局，蘇寧得利？

事實上，電商平臺和傳統(tǒng)家電巨頭聯(lián)手并不是什么新鮮事，早在2015年阿里（BABA US）和蘇寧( 002024 SZ)就曾經(jīng)通過互相入股的方式達成過跨界合作。

彼時，阿里與蘇寧的主要競爭對手都是京東。阿里巴巴投資283億元成為蘇寧的第二大股東。同時，蘇寧以140億元認購阿里巴巴新發(fā)行股份。雙方通過入股變身緊密的“反東同盟”。

對阿里來說，與蘇寧合作可以迅速獲得蘇寧在家電和3C商品上的積累多年的優(yōu)勢并完善售后系統(tǒng)，以遏制京東在電商這個新興市場中獲得家電行業(yè)的頭把交椅。

對蘇寧來說，與阿里的合作是其由線下走向線上的必然選擇。2015年，京東家電及電子產(chǎn)品收入達到1,345億元，相比之下，同時期的蘇寧總營收為1,355億元，如果剔除安裝維修和其他產(chǎn)品和日用百貨收入，蘇寧在家電及電子產(chǎn)品上的收入規(guī)模已經(jīng)低于京東，家電老大的地位岌岌可危。

（如剔除安裝維修和其他產(chǎn)品收入，蘇寧總營收為1,299億元，這意味著即便包含日用百貨在內(nèi)，蘇寧的營收規(guī)模也低于京東）

更讓蘇寧擔憂的情況是，同樣干的都是家電和電子產(chǎn)品的生意，京東的銷售額都是線上成交的，而那時，蘇寧的線上GMV占比僅為31%。對蘇寧來說，京東代表著線上消費趨勢對線下的沖擊。

這意味著，在家電市場從線下向線上過渡的階段，京東打破了家電市場被國美和蘇寧統(tǒng)治的競爭格局，成功的靠著互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，成為了家電市場的顛覆者。

面對這樣的顛覆，蘇寧當然要加快線上化的步伐，這時，與手握龐大流量的阿里合作自然就成了蘇寧的不二選擇。 

數(shù)據(jù)來源：蘇寧、智氪研究院（截至2020年4月20日）

在蘇寧和阿里的合作中，蘇寧得到的不止是流量，更得到了實實在在的真金白銀。

自2017年12月開始，蘇寧先后3次拋售其持有的阿里股份，共計約獲得凈利潤141.56億元，而這也從客觀上幫助蘇寧開始其漫漫收購之路。

自2017年開始，蘇寧就一路馬不停蹄的大手筆花錢。這其中就包括，2017年1月，42.5億元全資收購“天天快遞”；2018年6月，出資98億元與恒大地產(chǎn)共同設(shè)立“恒寧商業(yè)”；2019年6月，耗資48億元收購家樂福中國80%股份。

從物流到商超，蘇寧的業(yè)務(wù)布局越來越廣泛，錢花的也是越來越順手。顯然，投資阿里帶來的真金白銀讓蘇寧在布局新業(yè)務(wù)上可以更加大膽。

資料來源：蘇寧易購、阿里巴巴、智氪研究院整理（截至2020年4月19日）

拼多多重演京東崛起，國美卻難現(xiàn)蘇寧利得

姑且不論蘇寧的投資有沒有成效，亦或者說該不該投資，有錢傍身的蘇寧至少在夢想的支出端算的上順風(fēng)順水了。

然而，同樣作為線下“家電小王子”的國美零售就沒那么幸運了。單從收入端就能發(fā)現(xiàn)端倪：自2015年與阿里開始合作之后，2016-2018年，蘇寧的總營收一直保持加速增長的態(tài)勢，這種狀況直到2019年才有所轉(zhuǎn)變。

相比之下，國美則在2017年開始就陷入了負增長的泥潭，久久不能脫身。

行業(yè)整體萎靡是導(dǎo)致蘇寧營收放緩的首要原因。全國家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，2019年國內(nèi)市場家電零售額規(guī)模8,032億元，同比萎縮（2.2%）。除此之外，基數(shù)的增加也是2019年蘇寧營收放緩的另一大因素。 根據(jù)估算，2019年蘇寧家電及電子產(chǎn)品類收入同比增長約2%，其余增長由日用百貨、金融、物流等其他收入貢獻。

如果說京東借力家電交易線上化的趨勢，成功從蘇寧和國美控制的家電王國中開辟了一塊屬于自己的線上領(lǐng)地，拼多多又何嘗不是從阿里和京東的統(tǒng)治下，靠著下沉市場的巨大流量，撕開了一條電商市場的裂縫？

由此，可以看到，拼多多在某種程度上重演了京東的崛起。只不過，這一次京東的角色由攻城者變成了守城者。

然而，盡管拼多多的崛起與京東異曲同工，但國美卻很難以再現(xiàn)蘇寧的“超凡利得”。對國美來說，從拼多多身上能夠拿到的仍然是流量。財報數(shù)據(jù)顯示，截至2019年第四季度，拼多多平均月度活躍用戶數(shù)（MAU）已經(jīng)達到4.82億人。

數(shù)據(jù)來源：拼多多、智氪研究院（截至2020年4月20日）

一箭雙雕，拼多多的算盤打得響嗎？

相比之下，這場合作對拼多多來說可謂是一箭雙雕。

從用戶數(shù)的角度來看，拼多多已經(jīng)成為了位列阿里之后的第二大電商平臺。但從交易規(guī)模（GMV）的角度來看，拼多多距離第二的電商（京東）還有很長的一段距離。

其中的關(guān)鍵就在于，盡管用拼多多的人多，但在拼多多上花的

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