繼阿里攜手蘇寧多年之后，拼多多終聯(lián)國(guó)美，唯留京東自食其力？

4月19日，拼多多（PDD US）宣布認(rèn)購(gòu)國(guó)美零售發(fā)行的2億美元可轉(zhuǎn)債，期限三年，票面年利率為5%。初步轉(zhuǎn)換價(jià)為每股1.215港元，該價(jià)格較國(guó)美（493 HK）4月17日的收盤價(jià)每股0.73港元，溢價(jià)約66.4%。

如最終全部行使轉(zhuǎn)換權(quán)，拼多多將最多獲配12.8億股國(guó)美新股份，約占后者發(fā)行轉(zhuǎn)換股份擴(kuò)大后股本的5.62%。

同時(shí)，雙方宣布達(dá)成全面戰(zhàn)略合作，國(guó)美零售全量商品將上架拼多多，品牌大家電將接入拼多多“百億補(bǔ)貼”計(jì)劃。

國(guó)美旗下安迅物流、國(guó)美管家兩大服務(wù)平臺(tái)，將同時(shí)成為拼多多物流和家電后服務(wù)提供商。兩大服務(wù)平臺(tái)將分別為拼多多平臺(tái)商家提供覆蓋全國(guó)的中大件物流、倉(cāng)儲(chǔ)及交付服務(wù)，以及包含家電維修-清洗保養(yǎng)-以舊換新在內(nèi)的消費(fèi)者服務(wù)方案。拼多多則會(huì)向國(guó)美注入消費(fèi)大數(shù)據(jù)、平臺(tái)流量等優(yōu)勢(shì)數(shù)字零售資源。

京東破局，蘇寧得利？

事實(shí)上，電商平臺(tái)和傳統(tǒng)家電巨頭聯(lián)手并不是什么新鮮事，早在2015年阿里（BABA US）和蘇寧( 002024 SZ)就曾經(jīng)通過(guò)互相入股的方式達(dá)成過(guò)跨界合作。

彼時(shí)，阿里與蘇寧的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都是京東。阿里巴巴投資283億元成為蘇寧的第二大股東。同時(shí)，蘇寧以140億元認(rèn)購(gòu)阿里巴巴新發(fā)行股份。雙方通過(guò)入股變身緊密的“反東同盟”。

對(duì)阿里來(lái)說(shuō)，與蘇寧合作可以迅速獲得蘇寧在家電和3C商品上的積累多年的優(yōu)勢(shì)并完善售后系統(tǒng)，以遏制京東在電商這個(gè)新興市場(chǎng)中獲得家電行業(yè)的頭把交椅。

對(duì)蘇寧來(lái)說(shuō)，與阿里的合作是其由線下走向線上的必然選擇。2015年，京東家電及電子產(chǎn)品收入達(dá)到1,345億元，相比之下，同時(shí)期的蘇寧總營(yíng)收為1,355億元，如果剔除安裝維修和其他產(chǎn)品和日用百貨收入，蘇寧在家電及電子產(chǎn)品上的收入規(guī)模已經(jīng)低于京東，家電老大的地位岌岌可危。

（如剔除安裝維修和其他產(chǎn)品收入，蘇寧總營(yíng)收為1,299億元，這意味著即便包含日用百貨在內(nèi)，蘇寧的營(yíng)收規(guī)模也低于京東）

更讓蘇寧擔(dān)憂的情況是，同樣干的都是家電和電子產(chǎn)品的生意，京東的銷售額都是線上成交的，而那時(shí)，蘇寧的線上GMV占比僅為31%。對(duì)蘇寧來(lái)說(shuō)，京東代表著線上消費(fèi)趨勢(shì)對(duì)線下的沖擊。

這意味著，在家電市場(chǎng)從線下向線上過(guò)渡的階段，京東打破了家電市場(chǎng)被國(guó)美和蘇寧統(tǒng)治的競(jìng)爭(zhēng)格局，成功的靠著互聯(lián)網(wǎng)的飛速發(fā)展，成為了家電市場(chǎng)的顛覆者。

面對(duì)這樣的顛覆，蘇寧當(dāng)然要加快線上化的步伐，這時(shí)，與手握龐大流量的阿里合作自然就成了蘇寧的不二選擇。 

數(shù)據(jù)來(lái)源：蘇寧、智氪研究院（截至2020年4月20日）

在蘇寧和阿里的合作中，蘇寧得到的不止是流量，更得到了實(shí)實(shí)在在的真金白銀。

自2017年12月開(kāi)始，蘇寧先后3次拋售其持有的阿里股份，共計(jì)約獲得凈利潤(rùn)141.56億元，而這也從客觀上幫助蘇寧開(kāi)始其漫漫收購(gòu)之路。

自2017年開(kāi)始，蘇寧就一路馬不停蹄的大手筆花錢。這其中就包括，2017年1月，42.5億元全資收購(gòu)“天天快遞”；2018年6月，出資98億元與恒大地產(chǎn)共同設(shè)立“恒寧商業(yè)”；2019年6月，耗資48億元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%股份。

從物流到商超，蘇寧的業(yè)務(wù)布局越來(lái)越廣泛，錢花的也是越來(lái)越順手。顯然，投資阿里帶來(lái)的真金白銀讓蘇寧在布局新業(yè)務(wù)上可以更加大膽。

資料來(lái)源：蘇寧易購(gòu)、阿里巴巴、智氪研究院整理（截至2020年4月19日）

拼多多重演京東崛起，國(guó)美卻難現(xiàn)蘇寧利得

姑且不論蘇寧的投資有沒(méi)有成效，亦或者說(shuō)該不該投資，有錢傍身的蘇寧至少在夢(mèng)想的支出端算的上順風(fēng)順?biāo)?/span>。

然而，同樣作為線下“家電小王子”的國(guó)美零售就沒(méi)那么幸運(yùn)了。單從收入端就能發(fā)現(xiàn)端倪：自2015年與阿里開(kāi)始合作之后，2016-2018年，蘇寧的總營(yíng)收一直保持加速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，這種狀況直到2019年才有所轉(zhuǎn)變。

相比之下，國(guó)美則在2017年開(kāi)始就陷入了負(fù)增長(zhǎng)的泥潭，久久不能脫身。

行業(yè)整體萎靡是導(dǎo)致蘇寧營(yíng)收放緩的首要原因。全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，2019年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)家電零售額規(guī)模8,032億元，同比萎縮（2.2%）。除此之外，基數(shù)的增加也是2019年蘇寧營(yíng)收放緩的另一大因素。 根據(jù)估算，2019年蘇寧家電及電子產(chǎn)品類收入同比增長(zhǎng)約2%，其余增長(zhǎng)由日用百貨、金融、物流等其他收入貢獻(xiàn)。

如果說(shuō)京東借力家電交易線上化的趨勢(shì)，成功從蘇寧和國(guó)美控制的家電王國(guó)中開(kāi)辟了一塊屬于自己的線上領(lǐng)地，拼多多又何嘗不是從阿里和京東的統(tǒng)治下，靠著下沉市場(chǎng)的巨大流量，撕開(kāi)了一條電商市場(chǎng)的裂縫？

由此，可以看到，拼多多在某種程度上重演了京東的崛起。只不過(guò)，這一次京東的角色由攻城者變成了守城者。

然而，盡管拼多多的崛起與京東異曲同工，但國(guó)美卻很難以再現(xiàn)蘇寧的“超凡利得”。對(duì)國(guó)美來(lái)說(shuō)，從拼多多身上能夠拿到的仍然是流量。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年第四季度，拼多多平均月度活躍用戶數(shù)（MAU）已經(jīng)達(dá)到4.82億人。

數(shù)據(jù)來(lái)源：拼多多、智氪研究院（截至2020年4月20日）

一箭雙雕，拼多多的算盤打得響嗎？

相比之下，這場(chǎng)合作對(duì)拼多多來(lái)說(shuō)可謂是一箭雙雕。

從用戶數(shù)的角度來(lái)看，拼多多已經(jīng)成為了位列阿里之后的第二大電商平臺(tái)。但從交易規(guī)模（GMV）的角度來(lái)看，拼多多距離第二的電商（京東）還有很長(zhǎng)的一段距離。

其中的關(guān)鍵就在于，盡管用拼多多的人多，但在拼多多上花的

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