作者：貓哥

來源：大貓財經

01

“退市潮”下，中國公司不能在紐交所上市了？

其實這有點危言聳聽了。在前幾天的陸家嘴論壇上，前央行行長周小川專門解釋了下：“準確的說法是，中概股中少數(shù)企業(yè)想通過主動的私有化從紐約交易所退市，再尋找其他地方二次上市?！?/span>

說白了，就是不再跟紐交所玩了。沒辦法，瑞幸的陸正耀拍拍屁股就走了，壞名聲卻像屎一樣攤在了咱們所有人的臉上，二百多家中概股的日子不好過——不光做空機構把中國公司視作肥肉，美國證券交易委員會主席也公開提醒大伙不要投資中概股，正規(guī)軍和游擊隊一起唱空，簡直是釜底抽薪；不過殺傷力最大的，還是美國監(jiān)管方面借這個由頭搞的一系列組合拳。不光要查你的審計底稿，還弄了個《外國公司問責法案》，不配合就不讓做業(yè)務，一點辦法都沒有。

與其在別人地盤上忍氣吞聲，還不如換一個更友好的地方另起爐灶。

相比越發(fā)苛刻的紐交所，包容度更高的香港成了很多公司的新選擇。緊隨阿里之后，網易和京東也接過了李小加拋來的橄欖枝，百度、攜程和字節(jié)也蠢蠢欲動。

據說為了把敲鐘儀式弄得隆重點，甚至有公司特地找了做鑼的老手工藝人，一錘一錘敲出來一個200公斤的大鑼，花了20多萬，給足了港交所面子。

開業(yè)比上海早了4年、接納“中概股”比納斯達克早了6年、場內聚齊了騰訊、阿里、美團這樣的新經濟巨頭，即使放眼全球，這也是一家能在資本市場上呼風喚雨的證券交易所，可就在幾十年前，港交所連幾家像樣的中國公司都找不出來。

02

香港的股票交易，最早能追溯到十九世紀六七十年代。

當時的股票轉讓規(guī)模不大，主要是英國商人之間私下交易。1891年的時候，當?shù)剡€建了個香港股票交易協(xié)會，可人們還是習慣在大馬路邊交易。

一大群帶著黑色高禮帽、穿著灰色燕尾服的股票經紀人們在街頭兜售股，確實有逼格，但能玩的很少，只有匯豐、置地那幾家英國公司，比上海的華商證券交易所差得遠了。

可惜后來打起了仗，上海金融中心的名頭跟著出逃的移民和資本一起轉移到了香港頭上。源源不斷運進來的黃金和熱錢，在“新移民”的手里成了最烈的燃料，東方之珠開始騰飛。

整個60年代，香港的GDP幾乎以每年9.4%的速度增長，不過上市公司的數(shù)量不多，只有60多家。公司少、熱錢多，還停留在手寫時代的交易所越來越力不從心，不得不延長每天的休市時間。

英國人不行了，有心的華人盯上了證券市場。

1969年，美國游學歸來的李福兆跟合作伙伴一起開了家由華人主導的證券交易所——遠東會。在遠東會的鼓舞下，金銀會和九龍會相繼成立，香港股票市場進入了四會并立的時代。

不過交易所多，也有不少問題，1973年的股災就跟這個脫不開關心。當時的香港股市很亂套，幾家交易所誰也不服誰，都想壓垮對手當老大。

為了從掛牌公司數(shù)量上碾壓對手，幾個交易所紛紛放低上市門檻——遠東交易所的老板更是放出豪言：有2000萬資本額就能上市，哪怕是酒樓、茶樓也來者不拒。

短短幾年時間，超過200家公司在四大交易所掛牌，幾乎是日日有新股、夜夜有笙歌。

隨著恒指從幾百點迅速飆漲近千點，上至富豪商賈下至保姆司機，都開始視股市為金礦。暴富新聞一個接一個，類似魚翅撈飯、鮑魚煲粥和鈔票點煙的奇聞也開始屢見報端，堪稱瘋狂。

1973年，毫無征兆的斷崖式下跌突然襲來。幾個月不到，恒指就從1774點狂瀉至400點，一年后又跌到了177點，九成市值灰飛煙滅，簡直是世所罕見。

早些年特火的港劇《大時代》里面就拍了這段歷史，鄭少秋在里面演了個靠做空股市發(fā)財?shù)亩⌒贰?/span>

可能是演技太過精湛，在那之后只要有鄭少秋的新劇上映，恒指就得跌上幾天，甚至有券商專門對這個不著調的“丁蟹效應”做了分析，還發(fā)了份研報。

03

痛定思痛，曾經互為競爭關系的四大交易所在1986年選擇合并，創(chuàng)立了香港聯(lián)合交易所。借著當時的地產牛市，香港的經濟有了復蘇的苗頭，就是結構不太理想——好公司太少、地產商太多。

不過架不住命好，幸運的香港又一次搭上了時代的便車。

上世紀八十年代，大量看好中國經濟前景的西方資本進入香港落腳，而大陸的國企也紛紛南下設立據點。眼看著無數(shù)資金來來往往，香港人坐不住了。

1992年，時任聯(lián)交所主席李業(yè)廣上書國務院和人民銀行，提出了“優(yōu)質國企”來港上市的方案，唯一的要求就是要在架構上改組以符合國際標準，這得到了朱镕基的支持。

同年7月，海虹集團（后改名招商局國際）成了第一家在聯(lián)交所上市的紅籌股；1993年7月，青島啤酒則作為第一家H股在香港進行交易，內地公司進軍香港的序幕也由此拉開。

大陸不光帶來了企業(yè)和資金，也給港交所找了個天大的靠山——在上世紀末的亞洲金融風暴中，以索羅斯為首的國際炒家盯上了香港。但在大陸的支持下，香港金管局以強硬姿態(tài)御敵，索羅斯賣、金管局買，拼的就是家底殷實、子彈充裕。

決戰(zhàn)在8月28日爆發(fā)，當天市場創(chuàng)下790億元的成交記錄，恒指卻安坐如山、僅微跌93點。收市之后，香港政府宣布擊敗國際炒家，恒指也在金融保衛(wèi)戰(zhàn)勝利后重新走牛。

在這之后，內地與香港證券市場的融合呈現(xiàn)出愈加活躍的態(tài)勢，“H股”與“紅籌股”公司占股票總市值的比例從13.84%（1998年）上升至29.23%（2003年）。

2000年3月，由李業(yè)廣牽頭，聯(lián)交所與期交所實行股份化后，與結算公司一起合并于香港交易所旗下。同年6月，香港交易所以介紹形式在自家掛牌上市，還給自己分了個吉利的號碼“0388”。

等到了2006年，香港股市的日均成交額已從起初的不足5億，激增至日均300億；市值也從90年代初的1萬億，突破至10萬億。

在上市的20年時間里，港交所的股價從3.88港元漲到了將近300塊，市值也從85.9億港元飆至3755.3億，漲了4272%。

04

2009年6月，李小加被任命為港交所CEO。嚴格來說，他就任的時機并不算好，當時的港股雖然繁榮，但問題其實不少：

最大的問題是經濟結構單一，上市公司行業(yè)也高度集中，大部分是金融和地產；骨子里更是帶著舊時代的傲慢和偏見，雖然自詡法制健全，其實飽受殖民地文化影響，改革阻力極大。

光是改了下股市的交易時間，就讓李小加收到了一大堆抗議信。

2011年的時候，為了更好的連接內地、配合內地的開市時間，上任之初的李小加嘗試著推動了港交所交易時間與內地接軌，逐漸把交易日午餐時間從2小時壓縮到了1小時。

結果卻捅了馬蜂窩，當?shù)氐淖C券及期貨專業(yè)總會特地搞了次反對游行，組織了不少人喊著“李小加撲街”的口號到港交所門口示威。

但在歷史機遇面前，李小加沒妥協(xié)：“我們不應該因為有人不想開汽車，就不建高速公路，讓所有人都繼續(xù)走鄉(xiāng)村小道?！?/span>

幾年之后，中國內地與香港股市的互聯(lián)互通取得了突破性的進展。2014年滬港通啟動，2016年深港通啟動，“北水”開始了更大規(guī)模的南下。

這算是香港證券市場背靠大陸的二次轉型了，效果也是立竿見影。

據港交所數(shù)據，從2006年至2017年5月間，內地公司占香港上市公司總市值從50.3%增至64.0%。從2011年到2016年，中國內地公司IPO占香港市場總數(shù)量的60%，總集資額更是占到91%。

不過也不是沒有遺憾，在同股同權上的堅持幾乎讓港交所錯過了一個時代。

2013年，阿里巴巴與港交所曾就上市事宜展開多次斡旋。馬云提出“AB股”上市方案遭拒后，再度商討以“合伙人制度”上市、希望借此保證創(chuàng)始團隊對公司的掌控。

經歷了長達一年的漫長談判后，香港人保住了驕傲的“同股同權”，阿里則選擇棄港赴美上市。在那之后，阿里巴巴聯(lián)合創(chuàng)始人蔡崇信曾經發(fā)布了一篇言辭激烈的公開日志：

“今天，作為香港人，我想問的是：香港資本市場的監(jiān)管，是被急速變化的世界拋在身后，還是應該為香港資本市場的未來做出改變，迅速創(chuàng)新？！”

05

2018年4月，港交所宣布了新的《上市規(guī)則》，允許同股不同權以及生物科技公司上市，為港股市場迅速帶來了新鮮的血液。小米、美團、映客等新經濟公司上市，掀起港股市場IPO的小高潮。

最夸張的時候，連上市儀式要敲的鑼都不夠分——

2018年7月12日，修葺一新的港交所上市儀式大廳里，屏幕下方擺了四面金色大鑼——8家公司同時香港上市，八位負責人只能選擇每兩人同敲一面鑼。

等到了2019年，港交所更是以183家公司、募資3128.89億港元的成績再次拿下了全球主要資本市場IPO規(guī)模的冠軍；即使是同一年之內催生了558位億萬富豪的A股相比，背靠大陸和亞洲，港交所點石成金的能力也不遑多讓。以IPO規(guī)模來看，這算得上是亞洲最大的造富工廠了。

最近幾年，取代香港的呼聲漸起。上海建了自貿區(qū)，深圳做了示范田，仿佛只要再添一把火，那個逐漸沉淪的東方之珠就會永遠熄滅。

但不能忽視的是，香港仍以其貿易優(yōu)勢和金融自由度牢牢占據著遠東金融中心的地位——光是2019年一年，通過滬深股通活躍的外資就有9.75萬億人民幣，這在短期內是很難取代的。

尤其是在當今的新形勢下，港股的一系列改革降低了新經濟企業(yè)上市的門檻，更讓在瑞幸事件后惶恐的中國公司有了穩(wěn)妥的后路。

就算是美國威脅取消香港特別關稅地位，可能也不會真的讓話語權愈重的港股傷筋動骨。這個道理很簡單，眾多優(yōu)質標的在港交所公開交易，美、歐、日、韓資金不會不想參與。

只要有好公司投、有錢賺，政治是攔不住資金的。

就在前幾天，方星海在接受采訪的時候，明確表達了對香港國際金融中心建設的支持，最起碼在中概股回歸這件事上，咱們肯定是樂見其成的。

畢竟對手握重金的國資機構來說，在悍然出海投資美股和南下為本土高科技公司站臺之間，永遠都只能選擇后者。

所以你看，中國公司需要港交所、港交所也離不開中國公司。