作者：宋冠宇

來(lái)源：野馬財(cái)經(jīng)

潮汕資本“教父”劉紹喜及他的“宜華系”近來(lái)面臨著不小的麻煩，上市公司股權(quán)遭凍結(jié)，年報(bào)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)問(wèn)詢及還債難等問(wèn)題紛至沓來(lái)。

本是翹楚，為何飽受時(shí)艱？當(dāng)人們回顧宜華系的起伏之路時(shí)，或許會(huì)找到些許答案。

7月1日，宜華健康（000150.SZ）發(fā)布公告披露，中誠(chéng)信國(guó)際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司、調(diào)低的長(zhǎng)期債務(wù)評(píng)級(jí)，從A調(diào)為了BB+。

值得關(guān)注的是，6月29日，宜華健康稱其控股股東宜華企業(yè)（集團(tuán)）有限公司部分股份被司法凍結(jié)及輪候凍結(jié)。本次事件過(guò)后控股股東被司法及輪候凍結(jié)的股權(quán)比例已達(dá)到上市公司宜華健康總股本的50%。

年報(bào)問(wèn)詢未平，股權(quán)又“受凍”

根據(jù)公告顯示，宜華健康控股股東本次司法凍結(jié)的股票達(dá)到4201.6萬(wàn)股，占宜華健康總股本的4.79%，至此，宜化集團(tuán)累計(jì)被司法凍結(jié)的股份數(shù)額達(dá)到2.19億股，占宜華健康總股本的25%；同時(shí)，本輪遭到輪候凍結(jié)的股份數(shù)量同樣為2.19億股，占宜華健康總股本的25%。

換言之，上市公司宜華健康的股票已有一半遭到了凍結(jié)。

難怪6月29日開(kāi)盤起，宜華健康的股票價(jià)格便迅速縮水，目前在每股3.6元左右徘徊。

但此時(shí)的心塞只是“宜華系”近階段困境的延續(xù)，畢竟10日之前的那份深交所問(wèn)詢函還像一座沉甸甸的大山一樣壓在宜華健康的心頭。

野馬財(cái)經(jīng)（公眾微號(hào)：ymcj8686）發(fā)現(xiàn)，在本封洋洋灑灑共涵蓋了14個(gè)問(wèn)題的年報(bào)問(wèn)詢函中，最引人關(guān)注的部分，當(dāng)數(shù)華誼健康溢價(jià)收購(gòu)公司形成巨額商譽(yù)后的減值事項(xiàng)。

2014年，宜華健康以用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式耗資7.2 億元購(gòu)買眾安康后勤集團(tuán)有限公司100%股權(quán)，形成商譽(yù)4.83億元。收購(gòu)過(guò)程中，雙方簽訂對(duì)賭協(xié)議，交易對(duì)手方承諾眾安康2014年至2017年的凈利潤(rùn)不低于6000萬(wàn)元、7800 萬(wàn)元、10140萬(wàn)元、10059.33萬(wàn)元。

根據(jù)業(yè)績(jī)承諾實(shí)現(xiàn)情況的審核報(bào)告，眾安康在2014 年至2017 年的業(yè)績(jī)完成率分別為100.51%、100.75%、102.51%、152.05%。業(yè)績(jī)承諾完成后的第一個(gè)會(huì)計(jì)年度，眾安康實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.63億元，較2017 年降低15.20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)732.29 萬(wàn)元，較2017 年降低95.25%。

宜華于2018年度對(duì)眾安康的商譽(yù)進(jìn)行了減值測(cè)試，彼時(shí)的測(cè)試結(jié)果顯示未發(fā)現(xiàn)減值跡象不需計(jì)提減值準(zhǔn)備。

到了2019年情況突變，眾安康實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.80億元，凈利潤(rùn)-1.21億元，當(dāng)宜華再次進(jìn)行減值測(cè)試時(shí)，前一年還安穩(wěn)的商譽(yù)，本年居然需要計(jì)提4.83億的全額減值準(zhǔn)備。

而眾安康近幾年真實(shí)的運(yùn)營(yíng)情況及商譽(yù)減值兩個(gè)年度內(nèi)波動(dòng)如此劇烈的原因，自然成了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注重點(diǎn)。

無(wú)獨(dú)有偶，在收購(gòu)達(dá)孜賽勒康醫(yī)療投資管理有限公司、親和源股份有限公司的過(guò)程中，宜華均以高溢價(jià)的方式形成了高商譽(yù)，并且加入了對(duì)賭條款。而后因?yàn)楦鞣N原因，收購(gòu)的子公司難堪大任，導(dǎo)致商譽(yù)泡沫破滅，遭到問(wèn)詢。在這兩家公司身上，宜華健康分別計(jì)提了6.44億元及3.03億元的商譽(yù)減值準(zhǔn)備。

也就是說(shuō)，僅僅上述提到的3家公司，就已經(jīng)榨干了宜華健康10多億的利潤(rùn)。

此時(shí)回過(guò)頭來(lái)細(xì)想一下的話，也許造成這種苦果的，不僅是宜華當(dāng)初并購(gòu)時(shí)的戰(zhàn)術(shù)失誤，更可能是其實(shí)控人劉紹喜從房產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型到醫(yī)療健康領(lǐng)域的戰(zhàn)略遇挫。

潮汕資本“教父”劉紹喜，

被轉(zhuǎn)型坑了的木業(yè)之王

宜華健康的實(shí)控人劉紹喜，是個(gè)地地道道的潮汕人，幼時(shí)一家三代八口人“蝸居”在16平房子，他通過(guò)借錢湊了800元?jiǎng)?chuàng)業(yè)起始資金，以做家具起家。如今，劉紹喜家族財(cái)富130億元，在2018胡潤(rùn)全球富豪榜（中國(guó)富豪入榜排行榜）位列361名。劉紹喜也被稱為中國(guó)“木業(yè)大王”。

不過(guò)更為人津津樂(lè)道的是其潮汕“資本教父”的名頭。

據(jù)華夏時(shí)報(bào)報(bào)道，劉紹喜是汕頭第一個(gè)帶領(lǐng)民企上市的企業(yè)家。因潮汕地區(qū)想上市的公司一般都會(huì)先去請(qǐng)教已上市公司，再加上劉本人在潮汕名聲很大，跟政界、金融界關(guān)系都比較密切。一位潮汕上市企業(yè)高管稱，劉紹喜的“教父”之名并不為過(guò)。

有意思的是，劉紹喜還曾與賈躍亭同窗，劉紹喜是在長(zhǎng)江商學(xué)院認(rèn)識(shí)了賈躍亭。在賈躍亭遇到危機(jī)的時(shí)候，劉紹喜還曾幫過(guò)他，不過(guò)后來(lái)錢也就打水漂了。

劉紹喜的麾下的“宜華系”曾參與了木業(yè)、房地產(chǎn)、文化、投資四個(gè)領(lǐng)域，集團(tuán)體系盤根錯(cuò)節(jié)，獨(dú)掌一方。

在“宜華系”成立的初期，集團(tuán)的整體順風(fēng)順?biāo)?004年8月24日，宜華木業(yè)(600978.SH)股票在上海發(fā)行上市，成為汕頭民企第一股，也是國(guó)內(nèi)木地板行業(yè)第一股。上市以來(lái)，凈資產(chǎn)年均增長(zhǎng)率超過(guò)55%，凈利潤(rùn)年均增長(zhǎng)率超過(guò)50%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)率超過(guò)45%，為廣大投資者贏得豐厚的投資回報(bào)。

地產(chǎn)方面，劉紹喜于2000年2月成立廣東宜華房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司，接下來(lái)幾年相繼推出“華苑”住宅小區(qū)、“宜馨花園”一期 、“宜景軒”、“宜馨花園”二期、“宜居華庭”、“宜都帝景”大型商住區(qū)，備受好評(píng)，同時(shí)，飛速發(fā)展的地產(chǎn)板塊和本就成熟的家具板塊相輔相成互為表里，成為了“宜華系”飛速發(fā)展的不竭動(dòng)力。

2007年10月，廣東省宜華房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司順利完成了資產(chǎn)重組和股權(quán)分置改革，成功實(shí)現(xiàn)借殼上市，成為宜華集團(tuán)屬下的第二家上市公司。

可熟悉資本市場(chǎng)故事的朋友都清楚，上市公司最怕的便是好高騖遠(yuǎn)，隨意折騰，而宜華的“折騰”在2014年時(shí)便已顯露了痕跡。

2014年7月15日，網(wǎng)傳劉紹喜被相關(guān)部門帶走調(diào)查。

當(dāng)日的宜華地產(chǎn)股價(jià)大跌，一反前日的漲停勢(shì)頭，讓人驚出一身冷汗。

更令人大跌眼鏡的是2015年宜華地產(chǎn)股份有限公司更名為宜華健康醫(yī)療股份有限公司并進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，完全剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)，其地產(chǎn)實(shí)體于2015年12月成立宜華地產(chǎn)控股有限公司。

企業(yè)觀察員孫藝源向野馬財(cái)經(jīng)表示，“宜華系”揮一揮手將地產(chǎn)板塊送出了經(jīng)營(yíng)一線，轉(zhuǎn)身投入到了“健康”概念的懷抱中。只不過(guò)令所有人都想不到的是，這一刻成為了其走向節(jié)節(jié)敗退路的起點(diǎn)。

宜華的醫(yī)療健康發(fā)展之路，基本都是通過(guò)外購(gòu)并購(gòu)的方法實(shí)現(xiàn)的。畢竟，對(duì)于缺少相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)技術(shù)的企業(yè)而言，外部并購(gòu)來(lái)的快，傳播廣，引起的呼聲高，市場(chǎng)效果好，一度在初期將企業(yè)股價(jià)哄抬到了38元/股的境地。

如前文所述，在高溢價(jià)并購(gòu)了眾多公司后，由于經(jīng)營(yíng)難以為繼，實(shí)體業(yè)務(wù)不能支持市場(chǎng)期望以及投資者盲目熱情的冷卻，公司股價(jià)隨著企業(yè)近幾年的虧損不斷下滑，目前僅達(dá)到令人唏噓的3.6元/股左右。

老板違規(guī)、機(jī)構(gòu)降評(píng)、

兄弟公司飽受牽連

根據(jù)宜華健康2019年度發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，宜華健康實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.92億元，同比減少18.68%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-15.72億元，同比減少986.19%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~1.57億元，同比減少57.78%。

與此形成鮮明對(duì)比的是，宜華健康甚至整個(gè)宜華集團(tuán)都面臨著高額的償債壓力。2019年宜化集團(tuán)有40億元債務(wù)到期，包括23億元一次性償還債券和17億元可回售債券。

2020年還將有63億元債務(wù)到期，包括48億元一次性償還債券和15億元可回售債券。

據(jù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中誠(chéng)信報(bào)告，截至4月24日，宜華集團(tuán)本部于公開(kāi)市場(chǎng)存續(xù)債券超過(guò)50億元，2020年內(nèi)集中到期兌付壓力很大，且公司外部融資環(huán)境承壓，可動(dòng)用貨幣資金有限，流動(dòng)性緊張，公司償債資金來(lái)源存在較大不確定性。而公司持有的大部分宜華生活股權(quán)及宜華健康股權(quán)處于司法凍結(jié)狀態(tài)或質(zhì)押狀態(tài)，公司再融資能力受到很大限制。

自2019年12月20日起，中誠(chéng)信證評(píng)決定將宜華集團(tuán)主體信用等級(jí)由AA+下調(diào)至AA-，將“16宜華01”的債項(xiàng)等級(jí)由AA+下調(diào)至AA-，并將公司主體及上述債項(xiàng)信用等級(jí)列入可能降級(jí)的觀察名單。

2020年4月24日，中誠(chéng)信國(guó)際決定將宜華集團(tuán)主體信用等級(jí)由AA-下調(diào)至A，將“16宜華01”債項(xiàng)信用等級(jí)由AA-下調(diào)至A，同時(shí)將公司主體及債項(xiàng)信用等級(jí)繼續(xù)列入可能降級(jí)的觀察名單。

5月7日，中誠(chéng)信國(guó)際更是進(jìn)一步將上述指標(biāo)分別調(diào)減至C及CC，同時(shí)繼續(xù)將宜華發(fā)行的債項(xiàng)保留在可能降級(jí)的觀察名單中，局勢(shì)嚴(yán)峻。

雪上加霜的是，2020年3月份爆出的實(shí)控人劉紹喜通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)上百賬戶配資炒自家股票最后穿倉(cāng)的新聞更是炒的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，讓一眾宜華投資者叫苦不迭。

除此之外，宜華集團(tuán)下的另一家上市公司，一直是宜華王牌軍的宜華生活也受到了波及。

2019年，宜華生活的營(yíng)收凈利同比雙降，其營(yíng)業(yè)收入約為52.44億元，同比下滑29.15%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約為-1.85億元，同比下滑147.92%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)約為-2.07億元，同比下滑155.51%。

宜華生活直接披星戴帽，是因?yàn)橥瑫r(shí)觸發(fā)了監(jiān)管和財(cái)務(wù)紅線——涉嫌信披違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，2019年財(cái)報(bào)被出具“無(wú)法表示意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告。目前公司股價(jià)以到達(dá)1.09元冰點(diǎn)，浩浩蕩蕩的股民維權(quán)隊(duì)伍正在集結(jié)中。

經(jīng)過(guò)對(duì)“宜華系”的了解可以發(fā)現(xiàn)，不論是股權(quán)遭凍也好，年報(bào)問(wèn)詢也罷，宜華面對(duì)的種種困局又當(dāng)何解？對(duì)此你有什么看法嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)留言。