作者：明風(fēng)

來源：胖兔財經(jīng)

最近，A股又在撥弄人心！A股總市值突破10萬億美元，創(chuàng)出2015年6月以來的新高，上證指數(shù)當(dāng)日漲幅超過5%，近10年僅5次。

券商股集體漲停，光大證券更是在一周多的時間內(nèi)翻倍。

人性本賤，看著別人賺錢比自己虧錢還難受，一直盼望著牛市來。如今牛市真的來了，一群人又歇斯底里，在那哭喊與質(zhì)疑，“難道牛市真的來了？不會吧，我還沒準(zhǔn)備好，怎么辦？現(xiàn)在還能不能買，買什么？”

很多人都有一個共同的疑惑：都說股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，現(xiàn)在國際局勢動蕩，新冠疫情依然在全球肆掠，外貿(mào)陷入困境，實(shí)體經(jīng)濟(jì)一片蕭條，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩……在這種艱難時刻，A股憑什么牛市，并且牛冠全球？

01

A股憑什么走牛？

有人說，這只是因為放水，資金流動性泛濫。

“放水”這個詞可謂各類財經(jīng)KOL的“月經(jīng)”口頭禪，十幾年如一日，專業(yè)背鍋。按照這個邏輯，股市應(yīng)該一直紅紅火火才對，以前放的可是洪水，如今只能算是涓涓細(xì)流，將資產(chǎn)價格簡單歸因于流動性，這是一種思維懶惰。

理解這個問題，要回到原點(diǎn)，打破思維枷鎖：股市不一定是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。

想一想中國的情況，2000年以來，中國經(jīng)濟(jì)成就舉世矚目，股市又是什么成績？黃光裕在監(jiān)獄里待了10年，出獄一看，居然還是3000點(diǎn)，股市對得起中國經(jīng)濟(jì)的偉大成就嗎？

更詳細(xì)的數(shù)據(jù)是下面這兩張圖，對全球43個市場從1997到2017年的股市年化回報率進(jìn)行統(tǒng)計，第一張圖對應(yīng)人均GDP增速，第二張圖對應(yīng)了名義GDP增速。

這兩張圖得出了同一個結(jié)論：大部分國家，特別是新興市場國家，股票市場回報率和經(jīng)濟(jì)增長并不相關(guān)，中國尤其突出：經(jīng)濟(jì)增速最快，股票回報率最低！

任何單一因素都無法完全左右股市的動向，它是多重因素博弈的結(jié)果，這也是股市的魅力，一個琢磨不透的女人，才最讓男人癡迷。

02

股市充分反應(yīng)經(jīng)濟(jì)增長了嗎？

重新回到問題，為什么中國的股市沒有反應(yīng)經(jīng)濟(jì)的增長？

我提供一個片面且粗暴的回答，革命的勝利果實(shí)被“房世凱”攫取，房地產(chǎn)才是過去20年，中國經(jīng)濟(jì)的基本面。

A股長期是一個政策市，投資者并沒有把股市當(dāng)作是儲存財富的地方，僅僅只視為一個賺快錢的“賭場”。比如2007年2015年，兩次短期牛市，行情一結(jié)束，市場資金果斷撤離，迅速轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)市場，如同分手時的渣男，果斷而堅決。

其次，從賺錢的角度，在經(jīng)濟(jì)快速增長的時候，A股吸引力不足，無論是房市、還是相關(guān)的基建產(chǎn)業(yè)、亦或是如今雷聲滾滾的互金，都曾是造富機(jī)器。

相比之下，股市風(fēng)險太大，收益太小，同樣追求20%的回報，資本可以依托中小企業(yè)或者新興行業(yè)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增值，誰還愿意冒險去股市呢？

要知道，若干年前，江浙不少地方搞民間借貸，30%的收益率都被一些人視作是“無風(fēng)險收益率”。

更何況，A股一向以“摳”著稱，美股，全世界回購股票最積極；A股，大股東套現(xiàn)最積極，凈回購長期為負(fù)。

當(dāng)然，這是過去，如今，時代變了。

首先，我們要承認(rèn)一個前提——市場不缺資金，看看公募基金被幾十倍超額認(rèn)購，股票打新熱潮，這個問題不成疑問。

其次，樓市停滯。除了個別一線城市，全國房地產(chǎn)已經(jīng)進(jìn)入一個存量市場，“房住不炒”是政治和經(jīng)濟(jì)基調(diào)，目前中國老百姓超過60%的財富都凝聚在鋼筋混凝土之中，這不利于國內(nèi)消費(fèi)市場。

房價不會崩盤，但從此告別黃金歲月，或許再也不會到來，財富需要新的棲息地。

最后，伴隨著一個個風(fēng)口消亡、賺快錢以及以小博大的時代過去了，資源開始密集向頭部傾斜。

表面上，我們看到的是經(jīng)濟(jì)增速放緩，實(shí)際上這也是市場充分競爭的體現(xiàn)。增量不足，存量開始廝殺，在行業(yè)平均利潤率下降的經(jīng)濟(jì)周期中，沒有新蛋糕，只能搶蛋糕，企業(yè)間的競爭會異常慘烈，只有那些有技術(shù)、產(chǎn)品過硬、品牌好的企業(yè)才能在大浪淘沙的經(jīng)濟(jì)周期中存活下來。

相反，那些缺乏核心競爭力，僅僅只是靠時代紅利的企業(yè)要么倒閉，要么被兼并，洗牌的過程會讓資金和市場向頭部聚集，帶來行業(yè)壟斷，行業(yè)利潤最終將被有限的幾家頭部公司瓜分。

所以，這可以解釋為什么水泥行業(yè)常年不景氣，但是海螺水泥業(yè)績和股價不斷創(chuàng)新高，房地產(chǎn)市場走下坡路，但萬科、恒大等頭部企業(yè)反而在積極擴(kuò)張，在視野之外，是成百上千的小企業(yè)被淘汰出局，出讓市場。

這就是當(dāng)前大牛市形成的一個基本邏輯。

03

兩個現(xiàn)象

1、資源逐步向頭部聚集

大量中小企業(yè)逐漸退出市場，剩余資本閑置，在資本市場無風(fēng)險利率、行業(yè)利潤率集體下降的時候，資金本能會去尋找一個安全的港灣。

如果說十幾年前，A股的上市企業(yè)還不能代表中國企業(yè)部門的基本面，那么隨著這十幾年來，優(yōu)質(zhì)企業(yè)陸續(xù)上市，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板讓新興科技行業(yè)有了歸宿，股市越發(fā)成為了行業(yè)頭部企業(yè)的聚集地。

上市公司龍頭便是下行周期中，資本的避風(fēng)港。配置行業(yè)龍頭企業(yè)的股票成為了資產(chǎn)保值、財富積累的共識，行業(yè)龍頭都是指數(shù)成分股，于是推動大盤指數(shù)上升。

僅我自己所見，不少中小企業(yè)主，把大量資金去買了競爭對手、行業(yè)龍頭企業(yè)的股票。他們知道，在當(dāng)前這個環(huán)境下，巨頭的地方不可撼動，強(qiáng)者恒強(qiáng)，與其自己拼死拼活，成為烈士壯烈犧牲，不如跟著龍頭混吃混喝。

所以，我們會看到白酒、房產(chǎn)、家用電器、醫(yī)藥等領(lǐng)域的龍頭企業(yè)股價不斷創(chuàng)新高，這就是市場資源重新配置、行業(yè)集中度提升的結(jié)果。

疫情的到來在無形之中，加速了這個過程。

2、居民財富開始轉(zhuǎn)移

經(jīng)濟(jì)下行，風(fēng)口消失，投資中小企業(yè)，如同做慈善，頂多拿個“大善人”的名號；投資創(chuàng)新金融產(chǎn)品，說不準(zhǔn)哪天就在維權(quán)群中嘶聲吶喊；投資房地產(chǎn)，門檻高，流動性差，大量資金被凍結(jié)……前看后看，還是A股風(fēng)姿綽約。

以前，散戶被股市割怕了，如今，公募基金成為了散戶入市的主要通道。

只看今年上半年的新發(fā)基金，據(jù)統(tǒng)計，截至6月28日，年內(nèi)共有1108只新基金成立，發(fā)行規(guī)模合計為1.02萬億元，較去年同期的4796.15億元，大增112.5%，爆款基金不斷涌現(xiàn)，發(fā)行規(guī)模超百億的權(quán)益類基金達(dá)到9只。

7月6日火爆的基金提前結(jié)束募集

公募基金的如今的操作特點(diǎn)就是，資金抱團(tuán)，集中在科技、醫(yī)藥、消費(fèi)；喜歡都鼓吹自己是價值投資，別的不說，先買了茅臺再說……總結(jié)起來，市場不缺錢，泛濫的資金向股市、向龍頭企業(yè)和概念聚集，這是此輪大牛市的地基，只有理解了這一點(diǎn)，你才能更好地洞察到此輪牛市的機(jī)會與前景。

這是一次史無前例的財富大轉(zhuǎn)移，將深刻改變中國居民未來的財富結(jié)構(gòu)。

但與此同時，牛市通常又是絞肉機(jī)，是絕大多數(shù)人虧錢的根源，賬面資產(chǎn)上暴富往往是一時的煙火，大多數(shù)人只能看著煙火綻放，歡喜一時，最后發(fā)現(xiàn)自己依然兩手空空。

牛市賺“賬面資產(chǎn)”容易，把錢安全入袋難，如何讓自己在牛市中全身而退，這個問題我們之后再探討。