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美國醞釀很久的狠手段終于來了。

這兩天，美財長姆努欽正式表態(tài)了——來自中國和其他國家的不符合會計準(zhǔn)則的公司將在到2021年底前從美國證券交易所退市。

這個時間表很明確，還剩下16個月。

目前在美國上市的中概股公司總共312家，涉及各個行業(yè)，既有阿里巴巴這種國民公司，也有中國移動、中國電信這類大國企，既包括B站這種潮流公司，也包含紅黃藍(lán)這樣有黑歷史的爭議公司……總之，涵蓋面非常大，各行各業(yè)的公司都有，尤其是我們熟悉的互聯(lián)網(wǎng)公司，在美國上市的比例非常高。

客觀地說，過去這20來年，美國證券交易所對很多年輕的中國公司幫助非常大，像早期的網(wǎng)易、搜狐這些公司，通過美國上市跑通了一套創(chuàng)業(yè)模式：先是拿各種基金的錢，然后把業(yè)務(wù)做起來，最后通過上市獲得巨額回報，基金能幫LP賺錢，創(chuàng)業(yè)公司也能快速成長。

因為A股的上市要求比較嚴(yán)格，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司都不符合要求，所以基本都把上市目的地設(shè)在美國，中概股是過去20年里深度全球化的受益者。

那美國現(xiàn)在這個限制大招，影響究竟在哪呢？

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姆努欽說的是“要符合會計準(zhǔn)則”。

很多人覺得不就是會計處理方法的差異嗎？調(diào)整下不就行了。

其實完全不是這么回事，這還真不是怎么做賬的技術(shù)問題。

這一輪針對中概股的限制表面看起來是之前瑞幸造假事件的后遺癥，就像美國人說的，“這不是一項反華條款，而是一項投資者保護(hù)條款”。

當(dāng)然，人家這么說咱也得聽著，誰讓咱們造假事件層出不窮呢，貓哥在《丟人現(xiàn)眼的潰敗》（戳鏈接閱讀）這個文章里說過，感興趣的可以去看下。

但根本上，這還是遏制中國戰(zhàn)略的延續(xù)，特朗普努力了那么久，不會輕易放棄的。

他們說的會計準(zhǔn)則，核心是關(guān)注審計底稿和跨境檢查。

“審計底稿”是什么意思呢？

大家都知道美國發(fā)生過巨大的造假丑聞——安然事件。之后，美國監(jiān)管部門開始亡羊補(bǔ)牢，允許PCAOB從會計師事務(wù)所直接獲取審計底稿用來調(diào)查。

這個PCAOB是干什么的呢？

它是個會計自律性組織，由不同會員事務(wù)所的會計師組成，是個獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，PCAOB有權(quán)力隨時上門查帳本，要什么數(shù)據(jù)你少廢話，立馬提供吧。

所以美股的監(jiān)管中，SEC主要負(fù)責(zé)具體造假案件調(diào)查，PCAOB更偏重日常審計監(jiān)管，造假的難度就大了不少。

這兩個組織是美股上市公司無法回避的，美國監(jiān)管規(guī)定上市公司聘請的會計師機(jī)構(gòu)必須是PCAOB的成員，否則就不能做這個業(yè)務(wù)。

所以，一般有美國業(yè)務(wù)的會計所都會簽約，但目前有兩個國家的美股上市公司審計底稿不直接發(fā)給PCAOB過審，分別是比利時和中國（包括內(nèi)地和香港）。

這里面有什么問題嗎？

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大多數(shù)中概股請的是四大會計師事務(wù)所，他們自然是PCAOB成員，但要說直接查帳本，那就是另外一回事了。

因為這涉及另一個問題，跨境監(jiān)管。

去年底，咱們剛修訂了證券法——

境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)不得在我國境內(nèi)直接進(jìn)行調(diào)查取證等活動，未經(jīng)證監(jiān)會與我國有關(guān)部門同意，任何單位和個人不得擅自向境外提供與證券業(yè)務(wù)活動有關(guān)的文件和資料。

這個法規(guī)天經(jīng)地義，沒什么問題。

不過美國人一直挺不爽的，當(dāng)PCAOB懷疑中概股公司造假時，因為他們查不了底稿，很多證據(jù)也確認(rèn)不了，查案難度很大，處罰也執(zhí)行不了，很是郁悶。

他們用了很多辦法，比如起訴、業(yè)務(wù)禁令等等，目的就是希望PCAOB有權(quán)力對其注冊在中國的成員單位進(jìn)行審計檢查，行使跨境檢察權(quán)。

這么多年了，一遇到造假問題，這個跨境檢查的問題就被提出來。

終于2013年，證監(jiān)會、財政部和PCAOB簽署了執(zhí)法合作備忘錄，正式開展審計跨境執(zhí)法合作。當(dāng)然，這個合作要通過國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行。

所以這是個老問題，關(guān)系好的時候都不是事兒，有很多方式解決，但現(xiàn)在關(guān)系微妙，美國祭出這個法寶，這就需要我們好好應(yīng)對了。

證監(jiān)會對此也做出了回應(yīng)——中方從未禁止或阻止會所向境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供審計工作底稿。

事實上，這幾年證監(jiān)會的不少工作都是圍繞這個問題推進(jìn)的，接下來要干的事更多了。

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對于312家中概股公司來說，算是遇到世紀(jì)難題了。

有些公司早就做出了預(yù)案，像網(wǎng)易、京東，早早跑到港交所上市了，世紀(jì)互聯(lián)、萬國數(shù)據(jù)、百勝中國也要去港股，像新東方、攜程、搜狗、新浪等等公司也都傳出類似的消息。

接下來，相信越來越多的公司會做出類似的選擇，因為理性的人不會把自己的未來押注在無法預(yù)測的外部。

接下來的16個月，是政策博弈期，這些公司也需要作出抉擇。希望能有好的結(jié)果吧，但是有點不樂觀，為啥這么說呢？

1、美國這個干法觸碰到了我們的一些不能讓步的底線，很難滿足；2、特朗普琢磨這個事不是一天兩天了，他的目標(biāo)不是打壓幾個公司的市值，而是希望用各種手段來遏制中國，所以估計也很難讓步。

這么說有理由嗎？我們看看中概股的崛起歷史就明白了。

前面說過，2000年開始，搜狐、新浪、網(wǎng)易、攜程、百度這些公司相繼登陸美股，然后美國風(fēng)投立刻看到了這個大市場，像紅杉、IDG等等美國頂尖的投資機(jī)構(gòu)紛紛殺到中國，2005年成為美元風(fēng)投的中國元年。

像紅杉，首期美元基金在兩年時間投出了大眾點評、奇虎360、高德地圖等一系列公司，非常成功，那些年美元基金賺錢賺到手軟，現(xiàn)在包括像滴滴、美團(tuán)等等一大堆大家耳熟能詳?shù)墓疽氲囊不臼敲涝稹?/span>

最近一兩年，美元基金又開始搶“硬科技”項目，很多芯片、生物、醫(yī)藥等等硬核項目都是美元基金為主。

業(yè)績好點的基金，因為收益非常好，金主都是爭先恐后的投錢。

為啥美元基金這么受歡迎呢？

原因還是挺多的，稅收有不少優(yōu)惠，而且兩頭在外，美元募資，業(yè)務(wù)在國內(nèi)做，然后境外上市順利退出，一整套流程非常順暢，比人民幣基金靈活。

但如果“會計準(zhǔn)則”這個問題解決不了，那也意味著這個玩了20年的游戲可能就玩不下去了，投資沒法退出，光有估值沒用??！

所以美國這一招基本是一石兩鳥：

● 美股上市也是利用外資的一種形式，如果沒有這個通道，我們就少了一個資金渠道，大家知道，“吸引外資+出口”是我們這些年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個重要引擎，關(guān)了這個通道，影響是不言而喻的；

● 如果退出通道沒了，那美元基金會像潮水一樣撤退，前面說過，他們在國內(nèi)的投資很多是高科技項目，如果未來這些支持沒了，潛在的影響很難評估，可能很多能影響未來的獨(dú)角獸就沒法出來了。

既是金融戰(zhàn)、也是科技戰(zhàn)，只是這樣的結(jié)果對雙方都沒什么好處，希望能做更多的溝通，盡量避免最差結(jié)果的出現(xiàn)吧，這需要大智慧而不是不切實際的鼓噪。 2020年，真是越來越難。
 

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