01

美國(guó)醞釀很久的狠手段終于來(lái)了。

這兩天，美財(cái)長(zhǎng)姆努欽正式表態(tài)了——來(lái)自中國(guó)和其他國(guó)家的不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公司將在到2021年底前從美國(guó)證券交易所退市。

這個(gè)時(shí)間表很明確，還剩下16個(gè)月。

目前在美國(guó)上市的中概股公司總共312家，涉及各個(gè)行業(yè)，既有阿里巴巴這種國(guó)民公司，也有中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信這類(lèi)大國(guó)企，既包括B站這種潮流公司，也包含紅黃藍(lán)這樣有黑歷史的爭(zhēng)議公司……總之，涵蓋面非常大，各行各業(yè)的公司都有，尤其是我們熟悉的互聯(lián)網(wǎng)公司，在美國(guó)上市的比例非常高。

客觀地說(shuō)，過(guò)去這20來(lái)年，美國(guó)證券交易所對(duì)很多年輕的中國(guó)公司幫助非常大，像早期的網(wǎng)易、搜狐這些公司，通過(guò)美國(guó)上市跑通了一套創(chuàng)業(yè)模式：先是拿各種基金的錢(qián)，然后把業(yè)務(wù)做起來(lái)，最后通過(guò)上市獲得巨額回報(bào)，基金能幫LP賺錢(qián)，創(chuàng)業(yè)公司也能快速成長(zhǎng)。

因?yàn)锳股的上市要求比較嚴(yán)格，絕大多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司都不符合要求，所以基本都把上市目的地設(shè)在美國(guó)，中概股是過(guò)去20年里深度全球化的受益者。

那美國(guó)現(xiàn)在這個(gè)限制大招，影響究竟在哪呢？

02

姆努欽說(shuō)的是“要符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”。

很多人覺(jué)得不就是會(huì)計(jì)處理方法的差異嗎？調(diào)整下不就行了。

其實(shí)完全不是這么回事，這還真不是怎么做賬的技術(shù)問(wèn)題。

這一輪針對(duì)中概股的限制表面看起來(lái)是之前瑞幸造假事件的后遺癥，就像美國(guó)人說(shuō)的，“這不是一項(xiàng)反華條款，而是一項(xiàng)投資者保護(hù)條款”。

當(dāng)然，人家這么說(shuō)咱也得聽(tīng)著，誰(shuí)讓咱們?cè)旒偈录映霾桓F呢，貓哥在《丟人現(xiàn)眼的潰敗》（戳鏈接閱讀）這個(gè)文章里說(shuō)過(guò)，感興趣的可以去看下。

但根本上，這還是遏制中國(guó)戰(zhàn)略的延續(xù)，特朗普努力了那么久，不會(huì)輕易放棄的。

他們說(shuō)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，核心是關(guān)注審計(jì)底稿和跨境檢查。

“審計(jì)底稿”是什么意思呢？

大家都知道美國(guó)發(fā)生過(guò)巨大的造假丑聞——安然事件。之后，美國(guó)監(jiān)管部門(mén)開(kāi)始亡羊補(bǔ)牢，允許PCAOB從會(huì)計(jì)師事務(wù)所直接獲取審計(jì)底稿用來(lái)調(diào)查。

這個(gè)PCAOB是干什么的呢？

它是個(gè)會(huì)計(jì)自律性組織，由不同會(huì)員事務(wù)所的會(huì)計(jì)師組成，是個(gè)獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，PCAOB有權(quán)力隨時(shí)上門(mén)查帳本，要什么數(shù)據(jù)你少?gòu)U話，立馬提供吧。

所以美股的監(jiān)管中，SEC主要負(fù)責(zé)具體造假案件調(diào)查，PCAOB更偏重日常審計(jì)監(jiān)管，造假的難度就大了不少。

這兩個(gè)組織是美股上市公司無(wú)法回避的，美國(guó)監(jiān)管規(guī)定上市公司聘請(qǐng)的會(huì)計(jì)師機(jī)構(gòu)必須是PCAOB的成員，否則就不能做這個(gè)業(yè)務(wù)。

所以，一般有美國(guó)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)所都會(huì)簽約，但目前有兩個(gè)國(guó)家的美股上市公司審計(jì)底稿不直接發(fā)給PCAOB過(guò)審，分別是比利時(shí)和中國(guó)（包括內(nèi)地和香港）。

這里面有什么問(wèn)題嗎？

03

大多數(shù)中概股請(qǐng)的是四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所，他們自然是PCAOB成員，但要說(shuō)直接查帳本，那就是另外一回事了。

因?yàn)檫@涉及另一個(gè)問(wèn)題，跨境監(jiān)管。

去年底，咱們剛修訂了證券法——

境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)不得在我國(guó)境內(nèi)直接進(jìn)行調(diào)查取證等活動(dòng)，未經(jīng)證監(jiān)會(huì)與我國(guó)有關(guān)部門(mén)同意，任何單位和個(gè)人不得擅自向境外提供與證券業(yè)務(wù)活動(dòng)有關(guān)的文件和資料。

這個(gè)法規(guī)天經(jīng)地義，沒(méi)什么問(wèn)題。

不過(guò)美國(guó)人一直挺不爽的，當(dāng)PCAOB懷疑中概股公司造假時(shí)，因?yàn)樗麄儾椴涣说赘?，很多證據(jù)也確認(rèn)不了，查案難度很大，處罰也執(zhí)行不了，很是郁悶。

他們用了很多辦法，比如起訴、業(yè)務(wù)禁令等等，目的就是希望PCAOB有權(quán)力對(duì)其注冊(cè)在中國(guó)的成員單位進(jìn)行審計(jì)檢查，行使跨境檢察權(quán)。

這么多年了，一遇到造假問(wèn)題，這個(gè)跨境檢查的問(wèn)題就被提出來(lái)。

終于2013年，證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部和PCAOB簽署了執(zhí)法合作備忘錄，正式開(kāi)展審計(jì)跨境執(zhí)法合作。當(dāng)然，這個(gè)合作要通過(guò)國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行。

所以這是個(gè)老問(wèn)題，關(guān)系好的時(shí)候都不是事兒，有很多方式解決，但現(xiàn)在關(guān)系微妙，美國(guó)祭出這個(gè)法寶，這就需要我們好好應(yīng)對(duì)了。

證監(jiān)會(huì)對(duì)此也做出了回應(yīng)——中方從未禁止或阻止會(huì)所向境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供審計(jì)工作底稿。

事實(shí)上，這幾年證監(jiān)會(huì)的不少工作都是圍繞這個(gè)問(wèn)題推進(jìn)的，接下來(lái)要干的事更多了。

04

對(duì)于312家中概股公司來(lái)說(shuō)，算是遇到世紀(jì)難題了。

有些公司早就做出了預(yù)案，像網(wǎng)易、京東，早早跑到港交所上市了，世紀(jì)互聯(lián)、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)、百勝中國(guó)也要去港股，像新東方、攜程、搜狗、新浪等等公司也都傳出類(lèi)似的消息。

接下來(lái)，相信越來(lái)越多的公司會(huì)做出類(lèi)似的選擇，因?yàn)槔硇缘娜瞬粫?huì)把自己的未來(lái)押注在無(wú)法預(yù)測(cè)的外部。

接下來(lái)的16個(gè)月，是政策博弈期，這些公司也需要作出抉擇。希望能有好的結(jié)果吧，但是有點(diǎn)不樂(lè)觀，為啥這么說(shuō)呢？

1、美國(guó)這個(gè)干法觸碰到了我們的一些不能讓步的底線，很難滿(mǎn)足；2、特朗普琢磨這個(gè)事不是一天兩天了，他的目標(biāo)不是打壓幾個(gè)公司的市值，而是希望用各種手段來(lái)遏制中國(guó)，所以估計(jì)也很難讓步。

這么說(shuō)有理由嗎？我們看看中概股的崛起歷史就明白了。

前面說(shuō)過(guò)，2000年開(kāi)始，搜狐、新浪、網(wǎng)易、攜程、百度這些公司相繼登陸美股，然后美國(guó)風(fēng)投立刻看到了這個(gè)大市場(chǎng)，像紅杉、IDG等等美國(guó)頂尖的投資機(jī)構(gòu)紛紛殺到中國(guó)，2005年成為美元風(fēng)投的中國(guó)元年。

像紅杉，首期美元基金在兩年時(shí)間投出了大眾點(diǎn)評(píng)、奇虎360、高德地圖等一系列公司，非常成功，那些年美元基金賺錢(qián)賺到手軟，現(xiàn)在包括像滴滴、美團(tuán)等等一大堆大家耳熟能詳?shù)墓疽氲囊不臼敲涝稹?/span>

最近一兩年，美元基金又開(kāi)始搶“硬科技”項(xiàng)目，很多芯片、生物、醫(yī)藥等等硬核項(xiàng)目都是美元基金為主。

業(yè)績(jī)好點(diǎn)的基金，因?yàn)槭找娣浅：?，金主都是?zhēng)先恐后的投錢(qián)。

為啥美元基金這么受歡迎呢？

原因還是挺多的，稅收有不少優(yōu)惠，而且兩頭在外，美元募資，業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)做，然后境外上市順利退出，一整套流程非常順暢，比人民幣基金靈活。

但如果“會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”這個(gè)問(wèn)題解決不了，那也意味著這個(gè)玩了20年的游戲可能就玩不下去了，投資沒(méi)法退出，光有估值沒(méi)用?。?/span>

所以美國(guó)這一招基本是一石兩鳥(niǎo)：

● 美股上市也是利用外資的一種形式，如果沒(méi)有這個(gè)通道，我們就少了一個(gè)資金渠道，大家知道，“吸引外資+出口”是我們這些年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)重要引擎，關(guān)了這個(gè)通道，影響是不言而喻的；

● 如果退出通道沒(méi)了，那美元基金會(huì)像潮水一樣撤退，前面說(shuō)過(guò)，他們?cè)趪?guó)內(nèi)的投資很多是高科技項(xiàng)目，如果未來(lái)這些支持沒(méi)了，潛在的影響很難評(píng)估，可能很多能影響未來(lái)的獨(dú)角獸就沒(méi)法出來(lái)了。

既是金融戰(zhàn)、也是科技戰(zhàn)，只是這樣的結(jié)果對(duì)雙方都沒(méi)什么好處，希望能做更多的溝通，盡量避免最差結(jié)果的出現(xiàn)吧，這需要大智慧而不是不切實(shí)際的鼓噪。 2020年，真是越來(lái)越難。
 

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